持之以恒

　　大多数投资者在选择股票型基金时往往会关注晨星对基金业绩的排名和评级，认为星级越高的基金就越好。从晨星基金业绩排行榜来看，在牛市环境下，动辄95%的高股票仓位基金，往往排名比较靠前。不过，笔者也了解到，在目前的市场中，以华夏回报、博时价值增长等13只基金为代表的股票型基金，它们的股票资产上限只有75%。在一路上扬的股指中，它们的排名和星级也许并不夺人耳目。那么，投资者应该怎样看待这类基金的排名呢？

稳定的持仓特征

　　笔者认为，对于偏好股票型基金的投资者，星级固然是挑选基金的依据，但仍需灵活对待股票型基金中的特殊群体。这一类别基金的共同点在于股票资产的上限都是75%，同时组合中一定要保持不低于20%的国债比重，如华夏回报、泰达荷银周期、博时价值增长等13只基金。在牛市环境下，仓位的限制可能会给基金经理的操作带来约束，业绩也会相应落后于高股票仓位的基金；震荡市或股市下跌中，20%的国债配置可以起到很好的保护垫作用，显示出较强的抗跌性。

震荡市中业绩普遍抗跌

　　除13只股票型基金以外，积极配置型基金中的广发聚富、嘉实成长收益和招商安泰股票在招募说明书中也有同样的仓位约束，与积极配置型基金股、债灵活的仓位设置显得格格不入。现在把这16只基金作为一个投资群体，展示市场高位回调以来它们的业绩表现（见表）。

　　10月16日以来，国内股市在遭遇估值压力以及收缩流动性的背景下持续回调。截至2007年12月19日，晨星中国股指震荡下跌12.03%，指标股疲软导致大盘表现低迷，个股普遍活跃。期间晨星股票型基金指数下跌11.82%，上述基金中除南方稳健成长、长盛成长价值和泰达荷银周期净值表现落后于同类的平均水平，其余股票型基金都表现出较好的抗跌性。跌幅较深的基金呈现出两种特征：首先，投资风格偏向大盘成长型的基金受系统性风险的拖累较深。中盘风格的基金，如泰达荷银成长、大成价值增长和嘉实成长收益受益于中、小盘股的强势上攻表现最抗跌。第二、重仓持有机械、钢铁、金融保险、房地产行业的基金备受打击。如泰达荷银周期超配的机械行业和重配的钢铁都是期间受资金打压严重的行业，同时行业集中度偏高的特征也加剧了重配行业的拖累影响；而金融保险行业对长盛成长价值和南方稳健成长的净值负面影响较大。

　　因此，综合对基金业绩的影响因素，大类的资产配置最重要，长期保持高仓位的股票型基金虽然是战胜通胀的最好品种，但风险承受能力偏低或是投资周期临近的投资者也许还是望尘莫及，股票仓位适中的基金品种更加适合追求稳健收益的投资者。此外，行业与个股的配置、基金经理的投资风格也会使基金呈现出不同的风险收益特征。

具体投资策略

　　面对这类基金，普通投资者应该避免的误区是：第一，不以星级的高低作为筛选这组基金的标准。由于其特殊的仓位结构，这组基金在牛市环境下业绩上涨步伐相对缓慢。虽然基金目前的星级不够耀眼，但历史业绩仍有可圈可点的地方。第二、不要以星级的下降作为卖出基金的标准。市场由熊市转为牛市以来，这组基金的星级可能会出现下降的趋势。星级下降并不意味着基金业绩一定出现下滑，可能是其他基金业绩好转所致。因此，投资者不必急于抛售这种基金，仔细阅读公开信息，看看是否发生基本面的变化再作打算。毕竟，组合中配置这种基金可以达到“进可攻、退可守”的效果。具体在选择基金的过程中，投资者不妨将这类基金单独作为一类，按照晨星挑选基金的五步法（业绩、风险、管理团队、投资风格、费用）挑选合适的基金。

净值持续上扬 适度提高仓位

　　本周沪深大盘探底回升，受此影响，本周开放式基金净值也出现了不同程度上涨。

　　下周是2007年度最后一个交易周，回顾2007年，不少基金在2006年业绩翻番的基础上再次翻番，给长期持有基金的投资者带来了丰厚的投资回报。

　　展望2008年，开放式基金投资者有望继续获得较高投资收益，但与2006年和2007年收益率相比，将有明显下降。明年股市将继续给投资者带来正向收益，首先，上市公司业绩增长仍然可期；其次，市场的长期资金供给仍比较充沛，但明年股市也存在一些不利因素，如上市公司业绩增速将有所下滑、IPO和再融资将继续保持较大力度等，这些负面因素的存在使得股市涨幅将明显低于2007年，且市场震荡也较2007年更明显。

　　前期建议投资者注意市场的调整风险，而经过两个多月持续调整，目前风险已明显释放，投资者可逐步提高权益类基金的配置比例，以布局明年的基金投资。

　　(国都证券 姚小军)