持之以恒

　　受国际市场影响和对A股市场估值水平的担忧，“十七大”以后市场快速下跌。自10 月16日上证指数高探6124 点以来，12 月3日最低跌至4798 点，跌幅深逾20%。之后市场有所回升，但对后市表现如何看待，目前如何操作，成为投资者关注的焦点。

布局2008年的良机

　　我们认为，无论从宏观经济发展、上市公司盈利，还是从资金面和政策面因素来看，2008年市场的表现值得期待，而目前的震荡行情和较为合理的估值水平正是布局2008 年投资的良机。

　　我国国内经济增长依然强劲，近年来GDP 增长率水平一直维持在10%以上，根据十七大提出的2020年实现人均GDP翻两番来计算，未来十来年人均GDP 增长水平将维持在6%以上，国内宏观经济的持续向好为股票市场的发展提供了有利的背景条件。

　　上市公司的基本面持续向好，2007 年三季报披露的1519 家上市公司共实现净利润5655.87 亿元，可比数据同比增长达66.93%，经预测2008年上市公司业绩增长率在30%左右，A 股市场的动态市盈率水平在26倍左右，2009年动态市盈率水平只有22倍左右，在宏观经济高速增长、上市公司业绩和规模不断扩张的情况下，A 股市场上升空间依然很大。

　　国内市场的资金面充裕、流动性过剩现象在短期内将很难得以改变。一些大市值公司发行时冻结资金量巨大，说明场内资金依然充裕，只是一部分资金为规避风险已经从二级市场流入一级市场，市场企稳后在“财富效应”的驱动下，这部分资金重新入市有望推动股指重拾升势。此外，通货膨胀压力下的“储蓄搬家”、人民币升值背景下的热钱流入将进一步增加市场流动性。

　　从政策面来看，股指期货在2008 年1季度推出预期强烈，股指期货为市场提供了做空机制，有利于投资者分散风险，提升市场人气；两税合并2008 年1月1日开始执行，这一政策有利于降低企业成本从而提高利润，改善上市公司的基本面。

用定量分析工具进行基础筛选

　　通过历史业绩评价的评级报告和对未来表现进行预测的增值潜力评价，构建基础基金池。

　　对基础基金池中基金进行风格划分，为下阶段的基金选择和组合配置做准备：通过周收益率把各基金进行大、中、小盘以及成长、价值、平衡的划分；按照季度重仓股或者半年度持股明细进行大盘和中小盘划分；按照季度行业配置进行行业投资属性上的成长、周期、稳定、模糊4个类属的划分；按照季度持仓情况及调整情况进行高、中、低以及调仓积极、一般和不积极的划分；按照半年报和年报中相关数据对基金操作风格进行划分，频繁操作（高换手率）还是买入持有（低换手率）等。

以五个方面为主线选择基金

　　从定性角度出发，主要从以下几个方面进行评估：

　　以基金公司为主线：主要考虑基金公司基本实力、投资管理能力、基金公司的稳定性、公司治理结构、风险控制水平等。其中，基金公司基本实力主要考虑管理经验、产品线完善程度、管理有效规模等因素；投资管理能力主要考虑业绩、资产流动性等因素；公司的稳定性主要考虑股权、公司高管、研究团队、基金经理稳定性因素。

　　以基金经理为主线：主要考察基金经理的历史管理业绩、投资风格、投资管理能力等因素；以基金为主线：主要考察历史业绩、基金风格的稳定性、业绩主要来源等因素。基金配置总体原则，主次分明，灵活搭配。

　　基于对A 股市场结构变化的分析：大盘蓝筹回归和股指期货即将推出，使大盘蓝筹股成为持续关注的重点；中小企业板超常规发展，高成长性蕴涵投资机会。在基金的总体配置原则上，我们依然建议把以增长持续性强和预期明确大盘蓝筹股为主要投资方向的基金作为主要的配置品种，在此基础上，灵活配置一些中小盘风格、主题类风格基金。

　　大盘蓝筹风格基金稳定的收益特征能够使得基金组合表现更加稳健，而中小盘风格突出基金有望在风格轮换的市场中获得超额收益，这部分资产具有高风险收益的特征，可以有效提升组合的进攻性。此外，一些在行业投资、股票投资上比较具有特色的基金，或者能够积极捕捉市场热点的主题型、趋势型基金也可以作为辅助配置部分，动态把握市场阶段性机会。总体上，我们坚持核心大盘蓝筹部分配置不低于60%，中小盘风格和灵活的特色基金的配置总比例不超过40%，以达到主次分明、灵活搭配的目的。

　　从具体的行业配置方向来看，我们建议重点配置优选行业基金：我们认为人民币升值仍将是2008 年股票市场的重要主题。受美国次级债危机影响，美联储频频降息，而中国央行的反向操作将进一步推动人民币快速升值，受益行业主要有金融、地产、航空等行业，建议对重仓这几个行业的基金进行重点关注。

　　从当前政府经济调控的方向来看，扩大内需是一大目标，并且随着2008 年北京奥运会的召开，以食品饮料、酒店旅游为主的消费服务行业后市有望表现出色，建议对重仓消费类行业基金进行配置。

　　从行业景气度来看，机械、汽车等行业景气度上升、仍然处于高成长期，对于重仓这些行业的基金也可以关注。

　　此外，基于2008 年1季度新税法实施后上市公司业绩释放可能带来的高配送机会，建议对红利型基金进行关注。

　　关注业绩持续性强的基金：对基金业绩的评价通常只能基于历史业绩的参考，而通过基金业绩的持续性检验可以将其中有可能延续过往良好业绩的基金选择出来，在这里我们通过列联表方法来检验和考察基金业绩的持续性，在某期间内，计算出的优比值越高，说明该基金相对同类基金在该期间内的业绩持续性较好。

　　在此，我们以满两年和满一年的基金为样本，从计算出的结果中选择既往业绩优异、持续性较好的基金供投资者参考。如果支持基金中长期业绩表现的各类因素没有发生变化，这类基金可以作为组合配置中的考虑品种。

　　从持股期限反映的投资风格选择基金：在实际的操作中，基金的持股风格各不相同，一些基金在投资上采取买入并持有的投资策略，而另外一些基金可能热衷于频繁调整，我们引入持股期限的计算方法，考察基金在过去一段时间内对重仓股的操作频率。该方法主要是通过计算出不同持股期限股票的频率分布作为权数，从而得到基金十大重仓股的平均持股期限。

　　我们用过去一年四个季度的重仓股数据计算，整体来看，188只积极投资偏股型基金在过去一年的持股期限为5.32 个月，持股时间最长的为南方积配和富国天益，平均持股期限为8个月，更倾向于买入并持有的投资策略，而最短的中海成长平均持股期限为3.24个月，对重仓股的更换比较频繁。

　　从开放式基金来看，南方积配、富国天益、景顺资源、添富增长、国海弹性、兴业可转债、上投成长、银华优质和嘉实增长等基金持有重仓股时间较长，均超过6.67 个月，而信诚四季红、德盛安心、中海红利、东方龙、金鹰优选、天治核心、金鹰精选、鹏华收益、中海成长持有重仓股时间相对较短，未超过3.35 个月。

　　从各组基金特征来看，持股时间较长一组基金在过去一年的平均资产规模为67.33 亿元，高于持股期限较短基金组12.32 亿元的平均水平。从过去一年的平均业绩排名来看，倾向于长期投资的一组基金表现略占上风。

　　但根据我们的实证分析，持股期限的长短与基金业绩仅表现为弱相关性，基金业绩的好坏不直接取决于持股期限的长短，但不同的投资者可以根据自己的偏好选择不同投资风格的基金，倾向于买入持有的投资者可以选择持股期限较长的基金，倾向于波段操作的投资者可以选择持股期限较短基金。

新老金牛基金公司交相辉映

　　第五届中国基金业金牛奖评选今日揭晓。华夏、博时、易方达、广发等10家基金管理公司荣获2007年度“金牛基金管理公司”称号，同时还产生了31只“金牛基金”。此外，国投瑞银瑞福分级、大成优选获得2007年度创新奖。

　　评选由本报主办，中国银河证券股份有限公司、天相投资顾问有限公司、中信证券股份有限公司协办。

新生力量异军突起

　　整体来看，2007年度金牛奖得主中老面孔不少，但新生力量更表现出咄咄逼人的气势。

　　兴业、融通、诺安、汇添富四家基金公司首次荣获金牛基金公司奖。中邮、光大保德信、富兰克林国海、东方等基金公司旗下基金也第一次出现在金牛基金榜上。

　　这说明，经历两年的牛市洗礼，一批中小基金公司迅速崛起，在投资业绩和管理规模方面取得了长足进步，得到评委的一致认可。

　　同时，华夏、博时、易方达、广发等老牌基金公司再度出现在金牛基金公司的名单中。

　　在金牛基金方面，基金科汇、基金泰和、汇添富优势精选等8只基金是去年的获奖者。其中基金科汇自首届金牛奖评选以来，已连续五届获奖。这说明金牛奖确实为投资者挑选了一批具有持续回报能力的优秀基金。

　　2007年度新老金牛基金公司交相辉映，既反映了中国基金业百花齐放的竞争格局，也为广大投资者提供了丰富的选择机会，体现了“为投资者选择基金提供重要参考”这一重要评选宗旨。（下转A02版）

2007年度十大金牛基金公司

　　华夏基金管理公司 博时基金管理公司

　　易方达基金管理公司 广发基金管理公司

　　大成基金管理公司 兴业基金管理公司

　　融通基金管理公司 诺安基金管理公司

　　汇添富基金管理公司 银华基金管理公司

　　（排名不分先后）

2007年度新秀奖（空缺）

封闭式持续优胜金牛基金

　　基金科翔（184713）

　　基金泰和（500002）

开放式股票型持续优胜金牛基金

　　上投摩根中国优势（375010）

　　易方达策略成长（110002）

开放式混合型持续优胜金牛基金

　　广发稳健增长（270002）

　　华安宝利配置（040004）

2007年度封闭式金牛基金

　　基金裕隆（184692）、基金科汇（184712）

　　基金开元（184688）

2007年度开放式混合型金牛基金

　　华夏红利（002011）、东方精选（400003）、兴业趋势投资（163402）、华宝兴业收益增长（240008）、汇添富优势精选（519008）、华夏平稳增长（519029）、广发策略优选（270006）

2007年度开放式债券型金牛基金

　　长盛债券（510080）

　　富国天利增长债券（100018）

2007年度开放式货币市场金牛基金

　　嘉实货币（070008）、华夏现金增利（003003）

　　工银瑞信货币（482002）、建信货币（530002）

2007年度开放式指数型金牛基金

　　易方达深证100ETF（159901）

2007年度创新奖

　　国投瑞银瑞福分级（121099）、大成优选（150002）

2007年度开放式股票型金牛基金

　　华夏大盘精选（000011）、中邮核心优选（590001）、博时主题行业（160505）、光大保德信红利（360005）、华安宏利（040005）、富兰克林国海弹性市值（450002）、广发聚丰（270005）、诺安股票（320003）

坚持公正评选原则

　　去年是中国基金业飞速发展的一年。无论从资产管理规模还是经营业绩来看，都取得了诞生以来最为耀眼的进步。然而，在基金业迅速发展的过程中，一些隐患也逐渐暴露。公募基金从事的是委托代理投资业务，其管理的是持有人基于信任委托给基金公司的财产。因此，基金管理人是否将广大投资者利益放在第一位，成为本届金牛奖评选自始至终坚持的重要原则。

　　本届中国基金业金牛奖的评选过程中，评委们在着重考察“业绩与回报”的同时，加大了对基金运作的合规性、风险控制、投资者保护等环节的重视。不仅考察业绩的绝对指标和相对指标，更深入分析其稳定性。力争在评价基金过往业绩的同时，注意发掘其持续回报持有人的能力。

鼓励创新精神

　　创新是2007年中国基金业发展的另一亮点，本届金牛奖评选在保持原评选规则整体的稳定性和持续性的基础上，对创新型基金给予了充分肯定。

　　国投瑞银瑞福分级和大成优选两只创新型基金分别将分级和业绩报酬概念引入国内公募基金，有助于丰富投资者的投资选择，对拓宽基金管理者激励方式进行了有益的探索，对中国基金业创新作出了突出贡献。因此，金牛奖评委一致同意将2007年度创新奖授予上述两只基金。

　　本届评选还对“持续优胜金牛基金”的评选标准作了微调。以往持续优胜金牛基金考察的是两个完整会计年度的运作情况。但随着中国基金业的成长，已有越来越多的基金具备三年甚至更长的运作经验。因此，本届评选将参评标准提高到三个完整的会计年度。这意味着持续优胜金牛基金经历了牛熊两种市场环境，历年的业绩和稳定性成为重要的考察指标。

　　本届中国基金业金牛奖评选的圆满成功离不开各方的大力支持，由监管机构、专家学者、业内知名人士及主协办单位有关领导构成了阵容强大的评选指导委员会，其中包括来自证监会、银监会、保监会、劳动和社会保障部、全国社保基金理事会、中国证券业协会的相关负责人。本报将于近期推出“金牛奖专题”特刊。