持之以恒

　　最新公布的数据显示，2007年四季度58家基金公司的341只基金总体亏损达721亿元，这是2005年6月底以来基金首次出现季度整体亏损。专家分析认为，基金亏损的直接原因是大盘调整增加，投资者未来应根据投资目的和风险承受力谨慎调整理财规划。

基金总体亏损源于股市震荡

　　天相统计数据显示，去年四季度58家基金公司旗下341只基金总体亏损721亿元，341只基金中有215只净利润为负，亏损基金比例超过60%。

　　银河证券基金分析师李薇认为，去年四季度大盘冲高后持续调整，特别是银行、地产等基金重仓股受到的影响比较大，这直接影响了基金公司的整体业绩。

　　去年四季度以来，上证综指从5600点左右一度冲高至6100点以上，但此后不断震荡整理。截至2007年12月28日，上证综指收盘为5261．56点，季度下跌超过300点。

　　银河证券统计数据还显示，去年四季度市场上的241只开放式基金中，净值下跌的基金达到187家，基金业绩分化明显。

是否继续持有基金需考虑投资目的

　　银河证券数据显示，尽管去年四季度业绩不佳，但基金在2007年度还是实现了可观的收益。市场中共有53只基金实现了翻一番的收益，124只基金年度收益率超过50%。

　　“基民”陈建国的投资在一年多的时间内比较理想，所持有的三只股票型基金带来了超过100%的收益。现在面对基金去年四季度的亏损，陈建国开始咨询理财专家，基金的高收益行情是否已经结束，自己还能否继续持有基金?

　　理财专家建议，是否继续持有基金主要取决于投资者对股市基本面的判断。由于股票型基金有超过80%的资金投资于股票，其业绩与大盘走势密切相关。

　　李薇认为，理财规划是否改变还要取决于投资目的。如果是长线投资，那么权益类投资的偏股型基金仍被认为是不错的选择，因为它可以分享经济增长的收益。债券型基金短期内可以起到规避风险的目的，但长期来看，收益率可能难以战胜通货膨胀。但如果是短期投资，投资者在前期已经赶上一个大牛市后就可以适当减少偏股型基金的持有，毕竟正常的市场环境下，像2006年、2007年一样的高收益难以持续。

根据自身风险承受力选择基金品种

　　李薇说，目前的基金公司由于规模比较庞大，投资过程中的个股选择可能很难实现，更多地表现为行业配置和资产配置，因此投资者未来选择基金可以从两个方面考虑，一是选择投资风格鲜明的基金，如指数型基金、趋势成长型基金等，以把握市场的局部机会获取收益。二是根据自身的风险承受力选择投资品种。比如股票型基金的收益和风险都比较高，年龄稍大的投资者可适当减少投资比例，前期已在股市中实现较大收益的投资者也可以考虑阶段性兑现部分收益。对于风险承受能力较低的投资者，可适当增加债券型基金和货币市场基金，以起到优化收益与风险的作用。

　　去年四季度盈利的126只基金超过一半是货币基金和债券基金。虽然有分析认为，打新股等阶段性投资机会是债券型基金获取高收益的原因，但其毕竟风险较低、受股市影响较小。

　　理财专家还建议，投资者想踩准每一个进场和出场时点并不容易，投资者选择基金作为理财产品，可以在把握趋势的前提下长期投资，如采取基金定投方式平摊购买成本。

　　花旗集团与美林公司上周公布的巨额亏损引发了全球股市的一片血雨腥风。而央行上调存款准备金率至历史新高的影响同样威力惊人，沪深股市在17日下跌后,周一、周二连续两天继续暴跌，股票基金净值大幅下挫，而债券型基金的价值却凸显无疑。

　　汇添富基金有关人士认为,现在断言牛市已结束为时过早，不过，影响2008年市场的不稳定因素不断增加，市场出现明显波动的概率越来越大，投资风险逐步加大已是不争的事实。在目前的市场环境中，资产配置的前提是有效规避股票市场风险。银河证券基金研究中心高级研究员王群航分析说,债券型基金2007年度平均净值增长率是22.47％，表现相当出色。特别是2007年第四季度市场出现较大幅度调整的时候，具有低风险低收益特征的债券型基金逐渐受到市场的密切关注。据悉,1月21日开始发行的汇添富增强收益债券基金在各银行和券商渠道反响良好，不少投资者都选择把债券基金作为暂时规避股票市场大幅下挫的良好工具。最近几天的暴跌，让广大投资者充分意识到保持资产合理配置的必要性。汇添富基金有关人士分析，若后市依然维持较大幅度的波动，债券基金作为一种重要的抗风险品种，有望在2008年重新获得投资者的青睐。

　　在采访过程中，李鹏最多谈到的是“精耕细作”这个词，他认为，做基金是一个长跑的过程，一时一次的成功并不是常态，而最关键的还是稳健进取的思路和策略。此外，一个高效的团队也是致胜的关键。李鹏很自豪于他所属的这个团队。

　　2007年，大量新股民成了股市一道特殊的风景线，他们朴素的投资冲动一度改变了市场的既有速率。对于许多基金经理而言，2007年的股市是风起云涌，峰回路转的一年，定力、胆识与职业素养都在这一年得到了历练。让李鹏庆幸的是，他始终坚守了价值投资的理念，一种契约精神也随着走过的路而根植于心了。

　　受基础市场影响，A股基金净值出现较大浮动亏损，从而也打破了投资基金“稳赚不赔”的神话。但是在短期市场震荡难改长期牛市格局依旧的市场背景下，宝盈基金公司建议广大普通投资者，基金定投因其基金分批进场可以有效地分散股市震荡风险，且坚持长期投资依然可以分享中国资本市场高速发展所带来的投资收益。

　　在市场连连下挫，而基金公司的定投业务却是如火如荼进行，并不是普通百姓只是单纯规避市场震荡风险，事实上是无法抗拒基金定投长期投资的复利魔力。以定投宝盈基金公司旗下的宝盈泛沿海基金为例：该基金成立于2005年3月8日，假设投资者从该基金成立之初，每隔一个月便投入1000元购买该基金（申购手续费按照1.5％计算），且在该基金分红时选择红利再投资的分红方式，如果投资者一直持有到2007年3月26日，那么，在这个期间，投入的资金总额为25000元，而投资者的基金账户中的基金净值已经可以达到51200.28元，其收益率超过100％。

　　基金定投作为新兴的理财方式的最大优势便是在于能够平摊投资成本，规避市场震荡风险，非常适合那些期望获取长期稳健回报的投资者。

　　作了一回看客

　　“2.27”后，恐慌情绪释放后，大盘开始重拾升势，一路过关斩将，节节逼近4000点大关。然而此轮的上涨几乎让所有的机构摸不着头脑，一些低价股，垃圾股，ST股节节窜升，有的在短期内翻了3倍，题材消息漫天飞舞。与此同时，新股民疯狂涌入，到5月，最高日开户数竟达到了31万。当时有众多媒体称中国进入了全民炒股时代。

　　“大量的散户像买青菜一样地买股票，什么便宜就买什么，”李鹏回忆当时的情景说，“当时的散户彻底主导了市场。”

　　就在散户享受这一狂欢盛宴的时候，基金经理们却备受煎熬。出手参与，有违基金价值投资的理念；静观，业绩得不到提升。当时，李鹏和他的团队也遭遇了这一难题。

　　“那时投研团队在不停地讨论市场，最后还是觉得要保持稳健的投资风格，尽量不做一些有违价值投资理念和基金合同的操作。”李鹏回忆道。

　　策略决定下来之后，心态就平和了许多，李鹏选择了坚守。他告诉《小康》记者：“金鹰成份股优选基金是以上证180和深证100为主的成份股投资，当时的仓位平均下来只有50%—60%，很轻。”而支撑这种平和心态的是，李鹏他们笃定，这波由散户主导的行情属于脉冲式的，不会长久。

　　时机终于到来

　　5月30日零点，新华社突然发布了上调股票交易印花税的消息：从2007年5月30日起，财政部决定将股票交易印花税税率由现行1‰调整为3‰。这是继4月29日央行提高准备金率、5月16日央行加息及再次提高准备金率和扩大人民币汇率浮动区间“三率”联动后，政府采取的直接针对股市过热的调控措施，力度之大，前所未有。

　　5月30日开盘后，大盘应声急跌，沉浸在狂欢中的散户猝然惊醒，一时间抛盘汹涌杀出，大盘更是一路下行，一时间股市悲观论四起，有言论说，大盘将进入中期调整。而让散户没有想到的是，各路基金却借机开始悄悄进场，将目标锁定在了大盘蓝筹股。李鹏也不例外。

　　对于众多基金合捧大盘蓝筹股的原因，李鹏解释道，一季度很多银行、地产都没涨，二季度是以涨小盘股为主，大盘蓝筹股还是属于相对的价值洼地，包括钢铁、房地产、金融板块。当时这些蓝筹股的平均市盈率都不到30倍，有的钢铁股还维持在十几倍的市盈率，但整个市场的平均市盈率已经30倍出头了。而且，当时的主流投资机构公募基金还是比较看好中国经济，包括人民币升值的趋势。所以，多数基金都选择了大盘蓝筹作为重仓的对象。

　　重仓锁定大盘蓝筹后，金鹰成份股优选基金净值也随着大盘上冲5000点，6000点而不断提升，取得了不菲的收益。

　　“V”形的两边

　　在李鹏操盘的过程中，在盘口经常能观察到散户追涨杀跌的举动，对此，他形象地用一个“V”形对机构和散户的操盘行为进行了区分。他说，散户经常走“V”形的右边来买，左边来卖；而机构恰恰相反，通常是买左边卖右边。机构有这样的行为一般是出于锁定利润的目的，或是为降低成本，会在上涨时降低一部分配置比例。他告诉记者，前一阶段大盘跌破5000点，很多散户不断看低点位，甚至离场，而很多的基金经理这时反而更乐观了。

　　量变决定质变。5年的漫漫熊市，5年的期许和等待，5年的蓄势与积淀，2007年的大牛市终于姗姗而来，一并而来的还有股市“新元素”——新股民，这一新变量造就了2007年的市场新格局，改写并成就了股市新路线，由此也带来了更多的惊叹、感慨、困惑、还有遗憾。

　　长期向好几成共识，但一丝丝的隐忧依然挥之不去：宏观经济偏热的趋势仍然没有得到遏止，紧缩的调控导向已成为政策出台的主基调，“次级债”阴霾对经济放缓的威胁等等，这些都可能是悬在2008年股市头上的一把把“达摩克利斯”之剑，任何一个变量发力都可能使股市的方向和速率发生变化。2008年股市怎么走？我们不得而知，但厘清这些可变因素会让我们的视线更宽阔。

　　挥别2007年的大牛市，每一个参与者在体验了曾经的大悲大喜之后，将带着带着难以抹去的记忆进入新的一年。

　　2008，这样的故事还将继续重复吗？

　　李鹏，金鹰成份股优选基金的基金经理，这个有着十几年投资经验的专业投资人，在经历了2007年市场的风雨洗礼之后，变得更加自信、从容和淡定。他眼中的2007年不仅仅是大牛市，更是一个“变局”。

　　遭遇 “新元素”

　　2006年，中国证券市场渐渐走出了之前5年的漫漫熊市，在宏观经济不断向好的背景下，牛市的征兆渐次显露：成交量温和放大，上市公司业绩跳跃式增长，基金业绩不断提升……在大盘越过了一个又一个高点后，年末，在人们的欢呼声中，2007年牛市的气息已然触手可摸。然而，不可预知的是，就在市场一片乐观之时，一场大级别的震荡正在不动声色地逼近。

　　春节过后，2月27日，大盘疲弱开盘后即毫无征兆地掉头向下，到了下午，个股竞相上演高台跳水，到闭市时跌停的个股竟然达到了千支以上，大盘当日的跌幅也创出了几年来之最。在这次大跌中，机构和个人投资者损失惨重。

　　金鹰成份股优选基金也未逃出此劫，但它又是幸运的。李鹏告诉《小康》记者，春节过后，他们的决策团队就开会反复研究投资策略，当时他们基金的仓位在70%左右，几乎快达到了所规定的持仓的上限80%，其中有些个股的短期累计涨幅已经偏大，于是他们决定以减仓为主，及时锁定利润，将仓位降到50%左右。2月27日开盘后，李鹏就开始按计划不断减仓。金鹰成份股优选基金是一种配置型基金，这就决定了李鹏在减轻股票仓位的同时还得买入债券，这无疑影响了减仓的速度。李鹏说，如果不是这个原因，本来还可以做得更好。最后，李鹏虽然没有完成当初设定的比例，但效果也出来了，金鹰成份股优选基金成为当时股票型基金中跌幅最小的一支。

　　现在说起“2.27”大跌的原因，李鹏认为主要来自于心理层面的压力。

　　2007年的市场结构已经发生了一些变化。经过连续几年的熊市，到2005和2006这两年，市场的参与者基本只剩下了机构，包括基金、社保、保险以及券商自营机构等正规军。此格局维持到2006年下半年开始发生了变化，一些“新元素”加入了进来，这就是新股民。李鹏说，这些新散户中有看好股市加入进来的，也有以前的“基民”转变为“股民”的。由于这些新股民缺乏实战经验，一有风吹草动就抢着卖出，所以恐慌性杀跌局面的出现就在所难免了。李鹏说，2月27日那天，从盘口看，下午还没跌停的个股齐齐都向跌停奔来，这明显是恐慌性抛盘所致。

　　暴跌的市场似乎给了基民一个措手不及。昨日股市大跌300多点，让投资者们看到了市场的无情。不过记者从一些基金公司了解到，尽管大盘一路大绿，但是基民似乎并不为所动，并没有急于赎回自己手中持有的基金，有些基民反倒乘这个时候补仓。

　　“我昨天终于多买了几手我心仪的股票，而且还是在我一直预期的价格内买到的，还补了点基金，逢低建仓是我长期总结下来的经验。”昨天，既是股民又是基民的冯先生喜滋滋地告诉记者，尽管代表不了大众意见，但冯先生却也是大盘暴跌下一部分基民的写照。

　　基金未现赎回潮

　　据记者采访了解到，尽管大盘暴跌，但是很多基金公司的基金申购和赎回并没有出现异常情况，一切处于正常。富国基金公司王之光告诉记者，他们公司旗下的基金不仅没有出现赎回潮，还出现了多只基金净申购，如富国天瑞一天净申购了5.7亿元，富国天益净申购4亿元，旗下其他几只基金申购量都在3000万至8000万元之间。只有富国天源在早先时候出现了净赎回，不过数额也并不大，仅为16万元左右。王之光还介绍，赎回的大都是散户，机构投资者并不多。广发基金公司工作人员也对记者表示，尽管市场大跌，但是其旗下基金并没有出现赎回情况，反倒是定投客户每天稳定增加1个亿。业内人士分析认为，暴跌的市场目前还不能动摇投资者的决心，不过如果暴跌的市场再持续一个星期，可能就会出现赎回潮了。

　　暴跌的市场没有给基民带来短期恐慌，一些基金经理也表示他们仍然看好市场。中海基金表示，近期市场持续调整的原因主要有两方面：首先，美国次贷危机引发的全球市场动荡，香港股市的下跌直接推动了A股的下跌；其次，短期供求关系的失衡，中煤能源即将发行，中国平安推出了大规模的融资计划，而股票型新基金的发行依然处于暂停状态。尽管短期有一些震荡，但是对于长期投资的基民来说，不会有过多损失。

　　最好是按兵不动

　　震荡行情中，基民应该做些什么呢？

　　“目前最明智的是不操作。”华夏基金公司上海分公司的董黎明告诉记者，“保持不动是比较好的，其次是调整结构，最次的是卖掉股票或基金。因为在急速杀跌的过程中，无法判断下一阶段的热点是什么，因此换仓不安全，不过投资指数是最安全的方式。”

　　东方证券分析师胡卓文也表示，目前市场行情震荡，最好是按兵不动。不过，在目前这个阶段，不妨投资一些指数基金，因为这个时候投资波段倒是可以操作的。而开放式基金则适合放着。

　　即使知道建仓，还要知道诀窍。广发基金公司上海分公司副总经理王东哲博士告诉记者，目前正应该是买入时机，而不是卖出时机。同时，还可以采取阶梯式的投资策略。如投资者手中有10万元，可以采取“334”的投资方式，每当大盘下跌100点的时候就可以投入3万元，继续下跌时则可以继续投入3万元，如果还继续的话，则可以适当提高投资额度，投入4万元。大跌之时正是建仓之时。此外，王博士提醒投资者，每年的第一季度都是买入成长股和中小盘股的好时机。

　　东方基金公司建议，投资者宜保持理性的投资心态。股市震荡，基金净值受到影响在所难免。在震荡行情中，建议投资者谨慎投资指数型基金，可重点关注过往投资业绩优良且风险控制能力较强的混合型基金进行配置。此外，投资者也可以选择绩优的债券型基金和货币型基金，以此规避市场震荡风险。待市场走势明朗，通过基金转换，可配置同一基金公司旗下绩优的主动配置型基金。