基金

周斌：揭开证监会的遮羞布　为何只救基金不救市

后玄卦 — Sat, 05 Apr 2008 09:01:00 GMT

沪指跌到3300点关口，市场哀鸿遍野，几乎所有人都在呼吁政府出手救市，然而，证监会却始终保持优雅的沉默。

　　然而，这沉默突然在愚人节的晚上被打破了，4月1日当晚，证监会召集了全国各大财经媒体，主要通报一件事情：3月31日，《21世纪经济报道·赢基金》周刊的专题“基金业赎回真相：一季度赎回或超1000亿元”。证监会以家长式的口吻指责说，一季度境内开放式基金中偏股型基金赎回量事实上约为170亿元，“超千亿”的报道“与事实严重不符，误导了投资者”。

　　此前股指腰斩，股民深度被套，无计可施，只能寄望政府救市的情况下，证监会却始终一言不发。但是为何报道一提到基金业赎回，证监会就立马十分紧张，跳将出来，公布数据，准备力挽基金于狂澜呢？

　　有人认为，这可能和基金具有稳定市场的功能有关，如果基金遭遇大额赎回，那么必然导致市场继续暴跌。其实这种观点似是而非。只要真正了解基金业的人都清楚，基金其实根本不是一个稳定市场的机构，相反，他们加剧了市场的涨跌。

　　为什么呢？因为基金有排名，有业绩比较，由于市场上公认优质的股票就那么多，因此很多基金都会将这些优质股票作为核心资产持有。这就导致一个问题，当市场上涨时候，持有这些核心资产的基金收益都会同步上升，于是进一步加剧了这种投资组合的趋同性。

　　但是，当市场下跌时，就会出现问题，比如说万科里面有80家基金，如果有一两家减持，那么其他基金不会动，但是一旦出现20或者30乃至40家减持万科，那么其他持有万科的基金经理们就得考虑是不是要减持了。因此基金业是讲相对业绩排名的，如果不少基金先卖了股票，我卖的晚，那么我赚的就比这些先走的基金，排名就落后，自然奖金也就低，为了防止这种情况，我一定要在你跑之前先跑，或者至少在你跑的时候同时跑。

　　因此，我们就经常看到，为什么基金会集体杀跌蓝筹，然后导致股价波动加剧，就是因为这个原因。

　　另外一组数据也同样说明了我的观点，根据《大众证券报》报道：在刚刚过去的3月里，上证综指大跌20%，是谁在大肆做空？TOPView数据显示，基金在三月净抛售额高达582亿元，是最大做空主力；保险机构净卖出额也高达155亿元。而一贯受注目的中金公司旗下三家营业部也全部是净卖出，累计卖出额70亿元。

　　所以说，监管层也很清楚，所谓基金稳定市场那是一句假话，或者说，是一个美丽的误会。

　　但是，通过这次辟谣，我们也得知，管理层就算不肯救市，也是非救基金不可的，这是为什么呢？

　　其实很简单，因为利益，证监会的高层，包括往届高层，都与基金业有着千丝万缕的联系，他们中或者是亲信或者是亲属在基金公司任职高管(由于涉及到具体人名，我在此不便透露，但是基金业的人一问便知，当然，如果证监会或者中纪委需要，我可以列一张清单出来，我希望大家别逼我)。

　　可以说，不少基金公司相当于证监会一些高层的自家粮仓。股市大跌，那是老百姓口袋里的钱减少了，高层们自然坐得稳，而基金公司如果遭遇赎回危机，资产规模萎缩，那可是自家粮仓出问题了，您说他们能不着急吗？

　　所以说，这也许才是证监会为什么只救基金不救市的根本原因。
转自：http://q.blog.sina.com.cn/bftttq/blogfile/50d3114501008x27&dpc=1

公募朱平与私募李驰访谈实录

后玄卦 — Sat, 05 Apr 2008 08:48:00 GMT

各位新浪网友，大家好！

　　主持人:各位亲爱的新浪网友大家好，欢迎您做客新浪的直播聊天室，我是财经频道的主持人权静。今天我们给大家请来两位投资大腕，而且分别是来自公募和私募的，这位就是广发基金投资总监朱平，朱平应该大家都很熟悉了，这是同威资产管理公司董事总经理李驰，相信李驰大家也很熟悉，因为李驰在我们新浪也有博客，两位不同的地方，一个来自公募，一个来自私募，但是两位有一个共同点，就是同样都是信奉价值投资的，而且近期两位同时又出了两本书，朱平的书叫《投资是一种生活方式》，李驰的书叫《白话投资》，而且听说两位还是校友，都是浙大毕业的，而且听说你们还在同一个楼里上过课。

　　朱平:也许(笑)。

　　李驰:有两年的时间，应该他也在浙大，我也是在浙大。

　　主持人:而且专业有点类似，一个物理，一个力学。我们今天好不容易把两位请到这里来，先回答一些网友特别关心的，也跟当前市场特别有关的问题。比如说前天跟昨天股市都大跌了，今天股市高开，开盘是在4572点，上涨13点，关于这个后市怎么走，两位大腕是怎么看的？朱平先说。【www.irich.com.cn交易之路投资经验荟萃】

　　朱平:我们中国股市可以说用一个简单的，就是二元结构。一方面我们可以用全球相同的方法，也就是价值的方法，在整体盈利的增长率，以及估值水平进行测算，如果从这个角度来说，我们认为中国股市应该在20倍到30倍可能是比较合适的。这样算的话可能市场也就是4000点到5000点这样一个水平。但是我们中国还有很多其他的投资着他们可能更多通过趋势、技术以及其他一些方式进行股票的操作，但是我们知道最终市场的价格是由价高者定下来的，所以这个市场真实的表现跟我们有的时候进行分析是不太一样的，这是一个观点。

　　第二个观点，我们所能做的只是对第一种方法进行预测，就是我刚才说的，我们认为比较合适的可能是4000点到5000点，当然这不是一个动态的量，还要看基本面具体的发展和演变。

　　主持人:那您觉得四千点到五千点是一个合适的区间，也就是现在跌下来之后反而是一个合理的区间了？

　　朱平:我们认为这样更有利于操作，因为从我们自己信奉的信条来说，我们认为所有投资者整体的收益只能来自于企业本身，不能够从其他比如另外一个投资者他要往里面逃出来，那是没有意义的，只是从投资者的整体角度来看只不过左口袋到右口袋的问题，从一个整体来看是没有意义的。所以如果我们把点位炒高了，去年我们挣了这么多钱，其中比我们年初时候预期要高很多，但是实际上从业绩这个角度高的也不多，也酒席10%到20%这样一个水平，其中投资收益这一块可能还是一次性的，这个差距来自于估值的提升，这是没有意义的，只不过把以后的收益吃掉，或者在以后某一个时间再吐回来，比如现在就处于这样一个回吐的阶段。

　　主持人:李驰，朱平的观点你同意吗？

　　李驰:我觉得估值没有一个科学的，我以前很早就讲过，是一个波动，市盈率就是代表估值的水平，有统计数据显示有证券市场以来全球几百年来的证券市场，实际上估值水平就是单倍数市盈率甚至六、七十倍市盈率这样一个大的箱体中间长期波动，所以跌到十倍、八倍了，应该说估值偏低了，涨到六十、七十了，可能估值就偏高了。但什么时候掉？估值偏高的时候什么时候降下来？估值偏低的时候什么时候能升上去？我说除非神仙才能看得准，它永远在这两个极限之中，应该说叫随即漫步，所以说高上去的时候至少可以做一个决定，你不用再去买，如果按照价值投资这样一个原则你去执行的话，不用去买，至少不会错。同样掉下来的时候你按价值投资的观念，在十倍、八倍、十五倍甚至低一点，这样一个区间去买进一个好公司，这是一个价值投资的原理。至于它反映到中国证券市场这个指数点位来说，它怎么走，就是说五千点还是四千点，还是三千点，真的，我们也没有这种感觉它能怎么变化。但是一句话，你如果是用价值投资的原理来做这个投资，现在这个估值我想不用去讲，自己去看一看就知道了。

　　主持人:那不行，您得给我们讲讲(笑)

　　李驰:我觉得刚刚朱平也讲了，这个估值区间是不是二十多倍到三十多倍。

　　主持人:他刚刚说觉得四千点到五千点之间是合适的，也就是没指望反弹了(笑)

　　李驰:如果这样的话至少是在中轴线附近在晃，我想如果你乐观一点可以往三十倍、四十倍想像一下，悲观一点可以在二、三十倍晃，这完全是乐观的人和稍微悲观的人之间的一点区别。但市场怎么走还要让市场自己去验证。

网友(张志勇):老朱你好，你的博客我可是常客，感谢你的分享，同时请教一下你对于美元疲软有什么看法？

　　朱平:这个问题其实挺大的，一共提了两个方面，如果说美元疲软的话，当然我们做买方的可能在这个方面并不是权威，我们更多是看一些卖方的研究员，包括对这些研究员特点的了解，因为其实不同的研究员对经济的看法不同的，而且我们也觉得他可能对比如某个经济学家，他对经济比较平滑的时候他的预测可能更准一些，而有的经济学家当经济发生变动的时候更有见地一些，所以我们就在不同的观点当中挑选。关于美元的话，如果大家想更多的去了解，我们也是看其他的文章，我只能挑选一些观点，比如说一个观点，就是说如果民主党上台可能会有强势美元这样一个做法，第二个，美元其实已经挺便宜了，一放假，欧洲人就跑到美国购买东西，现在1欧元大约是1.5美元，曾经1欧元只能兑0.8美元，所以差距已经挺大了。所以一般来看，认为美元其实现在已经挺便宜了，所以到了下半年如果美国经济起稳，可能都会有一些逆转，这是一个观点。因为我们现在对全球的投资研究不是特别深，所以只能引述一些观点。现在有几个明确的，第一个，美国经济可能会有问题，有的说已经进入衰退了，有的说50%或者50%的概率可能会衰退，第二个，我们还有一个明确的，从2000年之后是以中国为代表的发展中国家是最主要的发动机，你看中国印度巴西这几个国家的股市上涨就知道，他们的企业盈利在快速增长，他们的经济也增长非常多。现在的问题就是到底这两股力量谁说的算？一种叫做挂钩说，说美国不行了，全球都不行了，这样的话全球的股市都跌；还有一种说法，其实美国没有太大问题，我们发展中国家，因为包括亚太，包括南非，包括东欧，包括南美已经很大了，他们说我们中国对美国的出口持续下降可能对亚洲的持续上升。但是为什么这段时间亚洲又跌的一塌糊涂？大家又想虽然中国对美国的出口下降了，但是你出口到亚太的，亚太有50%又是出口到美国的，如果所有加上去的话还是挺大。

　　所以我想所有的投资者包括所有的经济学家，都对全球的最终经济到底怎么走，我们都还是一个谜，都还没有一个结论，所以如果你是一个稳健的投资者，比如说在国外的，我们跟国外的同行去沟通他们的看法，美国当然更悲观一些，我觉得有些股票长期来看是非常好的，我就把它用一些卖空的期权，锁定它，锁定风险。如果从另外一个角度我就控制一点仓位，仓位稍微减少一点，或者估值低一点，因为我们对未来看不清楚，所以我们要给它一个折价。也就仅此而已，实际上全球的股市这样一个下跌仅仅是对我们刚才所说的随着美国经济的衰退迹象越来越多，大家给出的一个估值的折让，我想从总体来看全球经济持续的增长应该还是可以继续的一件事。其实美国跌到现在还不如我们2000点。

　　主持人:对，昨天和前天的大跌是因为美国的衰退吗？

　　朱平:中国的事是两元的，一元是价值投资，如果价值投资早就不应该涨了，去年就不应该涨了，去年全球实际上第四季度美国就开始下跌了，美国从最高点到现在道琼斯跌了昨天是18%左右，我们还一直在涨，蓝筹股还是最后一次，所以你再看基本面的话，我们看和我们股市的走法是不一样的，但是现在这一次，就是我们这个市场上一直有两种力量，另外一种力量就是我们说它可能不一定看这些事，反正股票炒嘛，有人买只要有钱赚就可以了，这股力量也会衰竭的，2005年的时候这股力量没有的，现在这部分力量可能在2006年、07年逐渐壮大，但是这部分力量它跟另外一部分力量有一个共同的目标，都是要挣钱，只不过挣钱的方式和理念不一样。

　　在越来越觉得他们不能挣钱的时候有最后一根稻草，是平安，平安再融资，它这个动能已经越来越衰竭了，这时候突然我们形象地说，有一个小孩说皇帝没有穿衣服，什么意思呢？就是你高估值是有很大压力的，这个压力就在于别人可以再融资，大家一开始没在意，突然人家说一千五百亿，这家伙太厉害了，大家觉得无底洞了，就是说你这个估值高的话就是一个硬伤，大家突然明白了，然后这时候全球正好在这个时候形成了一个共振，所以跌的特别狠。

　　主持人:基本上还是A股的内因造成的？【www.irich.com.cn交易之路投资经验荟萃】

　　朱平:相结合了，但是最根本的还是估值贵了，整个的盈利增长慢了，就是我们如果看PEG的话，在07年和06年我们是比较低的，可能是1以下，但是到了08年你突然发现你的PEG可能要接近2，我们知道如果你在PEG是1以下的时候是安全的，0.5是非常好的市场，如果是一个2的话就是一个非常不好的市场了，但是这个差距不是估值出现差距，而是08年的盈利增长可能会比07年一下下降一倍左右，所以这时候突然出现高估了，如果作为价值投资者早就应该预期到这种情况，所以他可能在这个之前就不一定把估值弄上去。现在已经弄上去了，怎么办呢？也不一定要下来，这个市场很难给出一个明确的说法，假如说平安不再融资，也许慢慢慢慢那样，再说了，涨了那么多，跌百分之十几也很正常。
主持人:李驰怎么看朱平刚才说的这些问题？

　　李驰:我觉得这个还是简单化一点，现在还是问跌和美国是什么关系？实际上从数学上来说，它不是一个简单的正相关，它其实不是那么简单的一个正相关。至于最主要的这个市场本身确实还是估值在后面，这个无形的手在调控它。其实大家可以把这个事件回放到去年5.30，5.30到最后好多垃圾股连着三、四个跌停板，当时大家把怨气或者说对市场这样一个下跌，怪财政部加印花税，这个我觉得完全叫本末倒置的一种理解。因为本身垃圾股就跌三、四个跌停板，跟它涨了三、四倍上来还是跌的少的，只是跌的方式剧烈了一点，比较尖，直接下降。这次的跌实际上并没有太大的利空，现在大家都说是平安，所以我觉得你近看肯定还不管美国的事，如果没有平安是不是晃晃又上去，谁也不知道。但是确实这一次的稻草，上一次稻草是印花税，这一次就是平安巨额的融资，对市场的损伤是比较大的。

　　实际上这个市场是在博弈，如果单纯用价值投资买入和卖出的一些标准，市场本来就不应该涨到现在这个四千点以上，可能都涨不到，因为大家如果买的人都非常理性的话，你根本没有人在三十倍到四十倍这样一个估值空间占下守，但实际上全球的证券市场里面参与者并不是只有一类人秉承价值投资的理念，往往某种意义上价值投资理念的人反而少，更大的力量是来自于索罗斯为代表的这一类的趋势投机走的行为模式，导致了指数或者是股票涨跌的影响，甚至远远大过价值投资者对他的影响。所以市场并不是表现在可以用简单的一个理论解释的，如果大家都迫不及待做趋势投资的话，那这个市场涨起来也超出想像。如果某一天大家觉得这个趋势投资不灵了，或者怎么样了，它又从买方的力量转化为卖方的力量，价值投资人也会感受到连四十倍都高了，我也参加到卖方的力量来，市场的反映可能又会向下表现一种激烈的形态，就像这两天的市场。

　网友:李总，我个人认为股票投资就是一生都在等待，等待那惟一的低买高卖的机会，也就是说现在中国的股市投资只能等待，也许是几年，不过想赚大钱这是必须的过程。不知道这样说对不对？

　　李驰:我们感觉只是走一步看一步，至少目前来说如果说9月份、10月份以来以正宗价值投资理念这样一个思路去等待的话，至少机会在往上靠近，但是不是还要等待几年我不敢说这个话，或许市场跌的更厉害，机会可能就在眼前。

　　主持人:那朱平怎么看待他们等待的耐心？

　　朱平:理念不同，行为也不同，其实持有也是一种等待，等待不一定说我拿着钱就是等待，持有也是一种等待。还有一种更长期的投资方式，比如说巴菲特买了股票之后从来没有动过，其实清仓的时候是比较少的，有一些股票比如说巴菲特卖中石油，我们看他卖对了，那种股票可能从他的角度来说，他认为这种股票不是长期持有型的股票，他就是做一个波段，但有的就是持有可口可乐，永远都不卖。以我们自己的经验来看，我们有些投资的品种和投资的过程是挺满意的，几乎这些挺满意的都是我们遵循的方式，那些我们觉得很遗憾，没有做好的是因为我们受到诱惑或者我们自己没有坚持。至少从我们公司，以及我个人的经验来看，任何一个市场，任何一个包括投资都有好的一面和不好的一面，关键是看我们怎么去发现主流。

　　主持人:您说这个主流，比如说07年排名最靠前的几名换手率都是特别高的，但他们的业绩增长反而排名是在前面的，这是不是说明价值投资不是特别适合中国？

　　朱平:错，投资的本质不是在于你做的更多，所以我写这本书里面有很多很多内容，我其实只想讲一个道理，比如我经常说什么是投资，投资就是你要有一些基本的元素，其中一个就是时间，第二个元素就是你要做你熟悉的。我们回过头来再看这个投资，去年我们以散户来看，如果作为一个散户，你遵循这两个条件，比如说你就选几只股票熟悉的，比如银行，你总是知道招行肯定比工行好一些，比如钢铁，你总知道宝钢增长性是比较慢的，酒你选一个茅台，这是你熟悉的，其他你可能不熟悉，房地产很好，你去选万科，这些股票做一个组合，你在2007年去看你的收益率是150%到200%，你问问自己有多少人的收益在这个之上？我可以说这个组合比90%以上的散户要做的好。

　　我们再看看基金排名的问题，基金排名不仅要看它做了多少，你还要看它的规模有多大，如果说这个规模比如说占我们整个公募基金的万分之一，这个万分之一不是主流，不是我们这个资产管理行业，或者不是基金这个行业所要重点去关注的。【www.irich.com.cn交易之路投资经验荟萃】

　　主持人:它不可复制？

　　朱平:你去买彩票，大奖可以有几千万，为什么大家不去买彩票，因为觉得概率很小，其实也是这样的，换手率高的也有很差很差的。而我们看美国的基金统计，做的好的基金，尤其是长期做得好的基金，它的规律是什么？第一，换手率不高，第二，持股集中度比较高，这是美国统计的一个规律。我们觉得我们中国也可以去做这样一个统计的规律，但是我们说如果你仅仅是利用这个收益率比较高这一点指导我们投资的话，这也就是恰恰从平均水平来看，我们个人投资者收益水平比较低的一个最关键的因素。就是当投资者买股票的时候，他没有想到这个股票他懂不懂，而是说管它呢，别人说挣钱很多，我买了再说。其实他这样是在追求一个低概率事件。我们并不是说换手率高是不可复制的，我只是说其实资产管理的核心更重要的是让所有投资者获得他应该获得的收益，而不是去通过一个获得最高，我觉得那个应该叫贪，其实投资最核心的东西就是这个市场给我多少利润，我们好好把这个利润赚下来。

　　主持人:大家都想当那少部分人。

　　朱平:但就是因为他很少，所以他才能挣这么多钱。

http://q.blog.sina.com.cn/bftttq/blogfile/483f367801008x08&dpc=1

转自：

3300点史上最牛抄底基金进场了

后玄卦 — Fri, 04 Apr 2008 12:12:00 GMT

四川新闻网-成都商报讯

从6124点下跌以来，一个个预想中的底部相继被轻易击穿，一路路抄底资金被接踵套牢。底在何处？何时抄底？投资者迫切想要得到答案！

　　就在上周五，有“史上最牛抄底基金”之称的广发基金宣布申购自家基金。联想到广发基金2005年以来曾四度购入自家基金成功抄底，尤其是抄到998点大底和“5·30”大底,此番出手是否意味着市场再次逼近底部？

昨日，上证指数已跌至3300点关口。广发本次出手，无疑让很多投资者燃起了底部来临的希望。但与牛市上涨阶段相比，如今市场已经发生了诸多本质变化，底部不可能一蹴而就，投资者仍需谨慎。

　　抄底

　　战果

四次“抄底”大获全胜

　　在本轮牛市中，广发基金曾四次成功抄到底部。这也让很多投资者对本次广发出手充满了期待。

　　2005年12月6日，广发基金公告称，将出资3000万元认购广发聚丰基金。此时上证指数刚从998点复苏，此后，一轮两年的大牛市就此起步，广发首次出手就抄到了历史大底。

　　2006年10月23日，广发基金再次出资2000万元申购广发聚丰。当天上证指数大跌1.73％，随后，市场进入加速上扬阶段。

　　2007年4月17日，广发基金又出资2000万元购买广发聚丰。此时上证指数仍处于上扬阶段，虽然不是什么底部，但这次出手，享受了“5·30”大跌前一波不小的上扬行情。

　　2007年6月29日，“5·30”大跌后，市场一片茫然，广发基金再次投入5000万元申购广发策略优选基金，成功抄到了“5·30”的大底，成为最值得称道的一次出手！

　　4次出手抄底，4次成功，也给广发基金带来了“史上最牛抄底基金”的美誉。

　　上周，广发基金公告称，在3月28日运用固有资金申购广发策略优选基金3000万元，再次进场抄底！

连锁

　　行动

　　砸入20亿广发猛吃蓝筹股

　　此次收购旗下基金，虽然广发基金并未明确表态，但旗下基金却在大举买入股票。

　　统计数据显示，从3月20日起，广发基金开始大规买股。截至3月28日，买入总额接近20亿元。钢铁股成为了主要买入对象，其中，买入宝钢股份近2.8 亿元，买入武钢股份近2.3亿元。金融股中则买入兴业银行1.77亿元。此外，煤炭板块的中国神华、平煤天安等都是重点买入对象。

　　一些个股也受到了广发基金的关注，如华发股份，数据显示广发系基金在该股买入排行中居首位，最近几个交易日累计买入1.54亿元。中海发展、三一重工、华鲁恒升、中国船舶等也都有不同数量的买进。同时，广发基金抛售了不少保利地产、中国铝业、民生银行的股票，但其净买入金额仍然高达10亿元。

　　显然，广发基金申购自家基金，与广发系基金大规模买入蓝筹股是相配合的。而昨日收盘后，广发系基金买入的这些股票，有的走强，如兴业银行等；有的再创新低，如钢铁股等，还有不少横盘整理。

　　尽管不少投资者都希望广发基金本次也能成功抄底，但目前市场极度衰弱，非前几次大跌可比，市场走好也不是短期就能实现的，因此，普通投资者还是要保持谨慎。

抄底

　　联军

　　3月份多家基金申购自家产品

　　与广发的行动相呼应，3月份有多家基金公司都在“抄底”：

　　3月3日，华宝兴业宣布投入固有资金增持基金旗下基金；3月5日，万家基金投入500万元认购万家公用事业行业基金；3月7日，上投摩根投入固有资产申购旗下3只基金；3月25日，友邦华泰投入500万元申购友邦华泰积极成长基金；3月27日，东吴基金投入1500万元申购东吴行业轮动基金……

　　尽管相关基金公司的态度非常明确：“市场价值已经显现”；然而，大小非解禁、再融资的巨大压力，动辄百点的大跌、荡然无存的信心，要“抄底”谈何容易！

　　在这样的环境中，广发等多家基金公司的“抄底”行动，是否能顶住汹涌的抛盘，再写传奇呢？

广发

　　观点

　　朱平：

4000点以下该增仓

　　广发基金本次出手，究竟是为了“抄底”还是在巨大赎回压力下稳定持有人信心呢？昨日，记者对广发基金相关人士进行了采访。

　　记者：广发基金近期申购赎回情况如何？

　　相关人士：我们此次申购基金，很多人认为是为了稳定持有人信心。但事实并非如此，目前广发基金不仅没有出现大幅赎回的情况，反而是净申购。

　　记者：本轮牛市中，广发基金曾4次用固有资金买入旗下基金，每次都选到了市场低点，这是偶然还是必然？

　　相关人士：这个谁也说不准，因为在时间上，我们没有特意去选择。

　　记者：本次广发增持的原因是什么？

　　相关人士：我们的目的非常明确，就是为了投资。

　　记者：此次增持是否会成为市场低点？

　　相关人士：不好说，市场时点向来没法准确判断，所以不会去特意选择时点。

　　看来，面对记者的采访，广发相关人士并没有给出明确答复。不过，从近期广发基金投资总监朱平的观点，我们或许能够找到广发本次增持的理由。

　　朱平表示：“现在的调整是一种回归，A股市场最便宜的时候将近15倍，对应的是3000点，20倍可能相对来说是进可攻退可守的估值水平。我们的看法是下了4000点以后，所要做的是增加股票仓位，而不是减少。”

　　显然，广发此次出手，正是基于朱平的这种观点。业内人士认为，从2005年以来，广发基金对市场的总体判断还是较为准确，所以旗下基金的业绩虽不是总在最前面，但总体业绩还是相当靠前。因此，广发基金此次申购旗下基金，可以视为他们认为市场的投资机会已出现，“抄底”意图明显。记者李凯实习记者胡玉慧魏玉卿朱秀伟王清海

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二季度肯定是遍地黄金私募基金宣称已经满仓

后玄卦 — Fri, 04 Apr 2008 12:11:00 GMT

　"已经满仓了！"昨天中午，一位私募基金经理乐观地向记者表示。经历一轮惨烈的下跌，到处是低估值的股票，市场似乎骤然变得机会随处可觅。

　　2008年一季度的股市充满了悲情，放眼上证K线图中大大小小的阴线，如此触目惊心：一季度，上证综合指数从5261.56点下跌至3472.71点，跌幅达34%，为1992年四季度以来单季度跌幅最大，创下了15年来的新纪录。今年以来沪深两市A股市值更是减少了12.08万亿元，缩水幅度达35.87%！

　　今年二季度的开端似乎也并不顺利，三天时间股指日创新低，昨天早盘再度创下这轮下跌行情中的新低：3271.29点。不过，午后个股开始集体发力，股指水涨船高，再给节后的股市吹入"暖流"。

红色周四：为二季度开了好头？

　　"已经满仓了！"昨天中午，一位私募基金经理乐观地向记者表示。就在上周，眼见金融、地产股走势趋稳，在股指屡见新低的情况下也能不跌反涨，因此他保持着谨慎乐观的态度。但是本周连题材类个股都经历一轮惨烈的下跌，到处是低估值的股票，市场似乎骤然变得机会随处可觅。

　　"买盘大于卖盘，资金明显进入抄底。

　　"长线的通胀压力比较大，仍然有忧虑，但是感觉短线差不多该见底了！" 银河证券的陈先生指出，昨天他就带着身边的朋友做起了前期超跌的绩优股，从盘口上看，大资金明显进场的迹象也为其增添了几分信心。

　　昨天，除了相对稳健的金融、地产、钢铁板块外，令人诧异的还属创投类板块，两只创投的龙头股复旦复华(600624行情,股吧)、龙头股份(600630行情,股吧)纷纷从跌停板上开始"扶摇直上"，气势汹汹。对快涨快跌的创投类板块，陈先生同样没有错过，"对短线资金，超跌的创投类板块反弹更快！"

　　但是，面对个股齐涨的热闹场面，前两周吃过亏的投资者依然非常犹豫。上周五，在金融、地产两大蓝筹板块的带动下，再加上对利好政策的"憧憬"，股指拉出一根长阳，大涨168点；但是紧随而来的，是本周一的直接低开和更深度的套牢，"一次两次'狼来了'都受骗，还能上第三次当？"这是多数股民的共同心声。

　　"这周抢了两次反弹，割肉两次，还是拿着现金先观望吧。"一位投资人士在试探性建仓又及时认错出局后，无奈感叹。

资深分析师：个股投资价值已彰显

　　在一片不信任的情绪中，曾经那个每天都缔造着暴富故事令众人趋之若鹜的股市，在经历过连续5个月的下跌后，不知不觉"转换了角色"，"沦落"为人们日常生活中冷嘲热讽时不可或缺的素材，其一路下跌的走势直让股民连连"哀其不幸怒其不争"。

　　昨天的行情会不会又只是"一夜春风"，来去匆匆？已经展开的二季度股市，会是怎样的一幅情景？

　　这一次，一路看空、相对谨慎的浙江利捷孙皓一改既往地"变身"为"坚定的多头"，"二季度肯定是遍地黄金！"他一语惊人，"上周金融、地产等蓝筹股已经走稳，但是这周经过连续两天的大幅下跌之后，连题材股的估值也普遍低了，自然是遍地黄金。"昨天中午，他就坦言，就连去年经历过一轮恶炒失去投资价值的奥运概念股，也大有从头来过的架势，"如果投资者敢于忽略短期的起伏，放眼整个二季度，投资股市超过银行利息收入是不成问题。"

　　孙皓指出，无论是央视还是各大证券类报纸，都在就当前股市存在的问题作了清晰解剖，"还能有什么问题？市场最大的忧虑无非是大小非解禁、再融资、经济增速放缓几大忧虑，接下来还能有更加重型的'利空炸弹'出现？"他的意思是，目前股市现状意味着底部已经初显。

　　而让孙皓对股市又开始充满信心的最有利支撑还是市场的平均估值水平。他指出，股指在2005年最低跌到998点的时候，对应的市场平均市盈率也不过15倍-17倍，当前即使参照15倍市盈率，对应的股指不过3000点左右，一个新兴市场的估值水平往往要比成熟市场高得多，"中国香港是亚洲地区估值水平最低的，但是目前A股和H股的比价正日益趋平，A股的投资价值也开始彰显。"

　　根据宏源证券测算，至3月28日，上证综指收于3580点，沪深300收于3918点，全部A股与沪深300指数以2007年业绩计动态PE值分别约为27.8倍与26.7倍。如果一定要与成熟资本市场市盈率水平进行比较，我们选择投资者最熟悉也最容易拿来比较的香港和纽约市场进行比较，在1990年-2006年17年间， 20倍市盈率可看作估值中枢。而即使将业绩增速下调为25％-30％以作谨慎测算，测算结果表明，2008年动态PE20倍对应的上证综指区域在3219点～3348点。

机构4月投资策略：关注提前止跌股

　　面对惨烈的2008年一季度股指走势，分析机构已经纷纷出台了二季度的投资策略报告。记者参考了宏源证券、天相投顾以及申银万国(行情股吧)的四季度策略报告，整体认为二季度的投资机会大于风险。

　　宏源证券策略分析师唐永刚、王智勇在报告中分析指出，测算表明，上证综指3350点以下，沪深300指数3800点以下，市场就进入了估值下箱体区域，如果没有相关政策对大小非减持的约束或是自律，那么产业资本压制金融资本，探底还将继续。但是在这样的低估值区域，市场资金一定会发生较大分歧，一些基本面明朗、业绩增长明确的板块或个股将率先被资金挖掘出来，提前于大盘止跌。房地产板块已经在3月底表现出这种特征。

　　"当市场对'量'过度恐惧后，'质'的因素被忽视，而'质'更是决定均衡价格的基础。"天相投顾二季度策略报告指出，按照我们对业绩的基本判断，当前估值基本安全着陆，二季度将"春意渐浓"；乐观预期，二季度上证指数高位运行区间在4500点-5000点，以反映一季度业绩30％左右的增长。

　　"展望二季度，我们认为市场有望见底回升。"申银万国的二季度策略报告也指出，下半年投资机会大于上半年，物价下行后紧缩政策有所缓解，企业盈利增长好于预期。同时，尽管下半年非流通股市值大于上半年，但绝大多数是持股5%以上的"大非"，因此实际减持压力小于上半年。

　　这些报告中指出，二季度另一个乐观的因素来自于资金的压力减小：大小非解禁的数量虽然不减，但是多以"大非"为主，解禁意愿远小于小非；而新基金却迎来建仓期。"4月底，两大因素的改变将有助于改善A股市场的资金面：一是基金集中强制分红结束；二是部分新基金完成募集，进入建仓期。"王智勇在报告中指出。

　　自2月1日，管理层在冰封5个月之后，开闸放行了两只股票型基金开始，此后每个周末都有两到三只股票型基金获准发行，至3月底，已经新批２９只基金，其中绝大部分是股票型基金，至4月底，将有共7只基金结束认购，进入建仓期。

　　"虽然长期来看，不排除还有进一步下探的空间。"王智勇指出，但现在可以关注超跌后先于大盘止跌的个股，诸如房地产板块，"尽管该板块全月下跌依然高达4.7％，但是如果从3月20日大盘触及3500点一线进入大幅震荡算起，那么到3月28日，房地产板块指数已经上涨了9.58％。"此外，政府加大支农力度的农业板块也值得关注。
转自：http://q.blog.sina.com.cn/bftttq/blogfile/49d70b59010099dz&&dpc=1

开基与社保基金曲线响应政府救市！

后玄卦 — Fri, 04 Apr 2008 12:09:00 GMT

提早减仓的开基在4300点附近被证监会要求仓位加到70%左右,而大市却下跌到3300左右,同时面临赎回和分红,开基几乎被套在半山上,只有拆东墙补西墙的方法(即卖掉非指数股买入权重指数股以制造股指虚涨达到出货目的)曲线救市！

而提早减仓的人寿平安等社保基金的资金（因他们能进入股市的比例不高）也开始买入权重指数股工行、平安、中船、金地、万科等，卖出非指数股制造股指虚涨，曲线响应政府的救市！

因此，大反攻可能开始，但空间有限,去年3600~4300的箱体以及今年下跌时在4500~5000之间,套牢的筹码太多,可能够超过两万亿的套牢筹码!

如果反攻不能够创新高，后市可能会跌到2500~2000，甚至更低！

转自：http://q.blog.sina.com.cn/bftttq/blogfile/4cb77bff01008yzc&&dpc=1

证监会要求基金坚持长期理念价值投资

后玄卦 — Fri, 04 Apr 2008 12:02:00 GMT

对基金专户理财提出三项明确要求将推动基金业建立稳定人员的长效激励机制

　　⊙本报记者商文

　　为了更好地落实《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》和《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》，中国证监会基金部日前召开会议，对基金管理公司开展特定客户资产管理业务明确提出了三项要求。

　　一是要高度重视并认真开展该项业务试点，起步初期特别要强调规范运作，务求特定客户资产管理业务有个良好开局；二是业务开展过程中，不得进行保底保收益承诺，不得预测收益率，要在人员安排、投研环节上公平对待公募基金和专户理财的投资者，不得损害公募基金持有人利益；三是要避免恶性竞争，不得打价格战，自觉维护行业的形象和信誉。

　　会议还就下一步基金管理公司如何建立、完善和落实公司层面的公平交易制度、在内控制度和风险管理方面需要注意的事项、稳步推进QDII试点工作等内容提出了具体要求。

　　对于近一阶段基金行业人员频繁流动的现象，会议要求各基金管理公司采取有效措施，加大人才培养和储备力度，采取多种措施稳定员工队伍。会议强调，下一步监管机构将一方面推动有利于业内人员稳定的长效激励机制；另一方面将加大监管力度，按照综合监管的思路和要求，在继续关注基金换手率、风格一致性的基础上，将公司人员稳定情况作为产品审核、业务资格等行政许可的重要参考条件。会议还通报了基金监管部在简化行政审批、做好政务公开方面的具体安排。

　　基金监管部负责人强调，经过十年的发展，基金资产规模稳步扩大，投资者数量不断增加，市场影响力显著增强，基金行业更应该认真思考如何进一步发挥机构投资者的作用。

　　不论市场如何变化，都要始终保持冷静和清醒，都要始终坚持长期理念和价值投资，都要始终把基金投资者利益放在首位，强化内部控制，防范市场风险。

　　同时，应更多地承担社会责任。一方面，要不断提高管理水平，向广大投资者提供更多更好的专业理财服务，为投资者谋取更多的回报，传播更多的金融知识和正确的理财观念，做好投资者服务工作；另一方面，要自觉维护市场秩序与稳定，积极推动市场创新，促进市场运行质量的提升和社会诚信水平的提高。此外，还要积极参与社会捐助等公益事业，努力回报社会。
http://q.blog.sina.com.cn/bftttq/blogfile/4fce137f01008zc6&&dpc=1

转自:

周斌：揭开证监会的遮羞布　为何只救基金不救市

后玄卦 — Fri, 04 Apr 2008 11:57:00 GMT

转自：http://q.blog.sina.com.cn/bftttq/blogfile/50d3114501008x27&&dpc=1

据传：中国式基金正在毁灭价值亿万基民将付出惨痛代价

后玄卦 — Sun, 17 Feb 2008 09:12:00 GMT

前大摩亚太区首席经济分析师谢国忠日前指出，中国现在火爆的基金行情极不正常，中国式基金正在毁灭价值，亿万基民或将在未来为此付出惨痛代价。1月28日，上证指数再次出现大幅调整，前后10个交易日内，上证指数累计下跌了1078.61点，累计跌幅达19.62%。

这次狼真的来了吗？“泡沫”扩散到基金了吗？

　　“空头司令”谢国忠判基金“死缓”？

　　空军司令谢国忠给基金判了死刑缓期执行吗？我们仔细推敲一下，谢国忠所说的价值，是指投资价值还是市场价值？或者别的什么价值？我们推测应是狭义的投资价值，代表整个市场，而不是广义上讲的价值。广义上，基金提高了资本市场的效率。一头连接着实体经济的企业，一头连接着资金的源头??居民、机构等各类投资者，基金属于第三产业??服务业，广义上讲基金不创造价值的观点是错误的。

　　据统计，2007年底330只开放式基金资产净值合计达到了3.043万亿元，是2006年年底的4.38倍。另一个统计显示，去年基金业绩平均增长是120%左右，也就是说，基金去年为我们赚了1.2倍的钱，同时吸引了将近4倍的资金进入。

　　长城证券研究所阎红说，谢国忠的中国式基金正在毁灭价值的判断可能是基于《21世纪经济报道》上他接受采访的言论：A股暴跌难改泡沫本质，真正价值在2500点。据阎红说，当时她们策略组有些同事对谢的观点表示赞同。市场在高位的时候，需要有人站出来提醒大家，有利于投资者冷静判断，相信他是善意的。

　　中国社会科学院金融研究所研究员郭晓亭对记者表示，谢国忠说的有一定道理，但他有一个假设条件，“尽管当下股市泡沫越做越大，市场风险越来越大，获得批准成立的新基金仍然在被动地大量买入股票。这样的系统性风险在于，一旦股市调整，广大基民将会产生一种羊群心态，基金将面临巨大的赎回压力。基金不得不进行斩仓，应对赎回，然后引发市场新一轮的暴跌，从而使得整个市场进入一种恶性循环。”在一定的假设条件下，他的结论或许成立。

　　据了解，基金资产快速膨胀的直接结果是蓝筹股股价飙升，从而形成了一定的蓝筹股泡沫，我国股市诞生了世界上市值最大的地产公司(万科)、最大的银行(工商银行(601398)和最大的石油公司(中石油)。去年谨防局部泡沫演化为整体泡沫的讨论声此起彼伏，基金作为机构投资者，去年大部分资产投资的是股票，我们提醒一下“病毒”不要扩散、蔓延，侵害健康的机体，也是有识之士责无旁贷的，如果出现基金泡沫或者基金泡沫破灭，勿庸置疑将不利于股市健康发展。

　　在中国经济圈颇有争议的人物，一些“中国经济学的良心”，但在股市里却饱受质疑。著名经济学家吴敬琏2001年年初，因“股市赌场论”遭到了国内一些著名学者和经济学家的一致“炮轰”，一些市场人士对此多嗤之以鼻。2001年9月，时任中国国际金融公司研发部总经理的许小年在一篇题为《终场拉开序幕???调整中的A股市场》的研究报告，“千点论”或“推倒重来论”在当时引起了极大的震动，社会各界人士纷纷对其口诛笔伐。而事实又怎样演变的呢？众所周知，我们经历了漫漫熊途，痛苦的日子恐怕大家没有忘记。

　　百家争鸣，活跃学术氛围，或者可以防患于未然，当然也要防患被某些别有用心的人、利益集团利用。世界上没有只涨不跌的股市，巨大的调整只是什么时候发生？

　　郭晓亭认为：“基金的发展与大势有关，如果市场行情不好，股票价格下跌，即使基金份额不变，基金没有被赎回，基金资产规模也会下降，更何况市场行情不好，基金被赎回的可能性很大。如果出现大规模赎回现象，导致基金规模萎缩，基金公司来自管理费用的收益就要减少，旱涝保收的基金金领们的收成就要欠佳，甚至是投资基金将面临极大的流动性风险，甚至是出现谢国忠提醒的股价泡沫破裂，也是有可能的。”

　　但是，泡沫仿佛是市场的事情，基金赚钱是机构、个人的事情，各方利益不一致。现在我们也经常提基金的社会责任，但这是软约束，不是硬约束，关键是建立健全好的制度，防止基金市场的动荡、不稳定。
转自http://q.blog.sina.com.cn/blogfile.php?id=1000029841&fid=50be42e001008a87&dpc=1

如何利用网上银行投资基金

后玄卦 — Mon, 04 Feb 2008 09:08:00 GMT

网上银行会有基金超市，种类会比较多，挑选起来比较方便。其实质和银行柜台代销一样，但在网上银行进行基金交易不享受基金公司直销的优惠费率。

　　你可以直接登录网上银行，选择其基金超市中的各种基金产品进行申购。其实，网上银行对基金买卖的处理也要转送到基金公司的交易平台进行处理，所以其本质与基金公司的网上交易平台类似。在选择这两种平台之前请先向基金公司咨询好各种优惠政策，以免错过电子交易给您带来的利益。

　　第一步：办卡

　　需要携带身份证件到代销您想购买基金的银行，办理一张该行的普通储蓄卡，部分银行会要求您办理另外的专门进行证券交易的关联卡，如建设银行就要求办理证券卡和您的储蓄卡进行关联，才可以买卖基金。需要说明的是，有些银行网点不办理基金业务。

　　第二步：开户

　　在银行柜台工作人员的帮助下，您只需确认购买的基金产品，就可以建立该基金公司的基金账户，进行买卖。

　　第三步：确认

　　一般来说，您可以到您购买基金的银行网点进行份额及净值查询，以后也可以随时持储蓄卡到柜台进行查询。各个基金的申购确认时间和赎回到账时间都由各个基金公司所定。

牛市买基金切忌四大昏招

后玄卦 — Mon, 04 Feb 2008 09:06:00 GMT

杀“基”取卵：开放式基金不同于股票，一般情况下不像股票一样会有“涨停”，当然也不会有“跌停”，其净值在短期内通常不会有太大变化，比如某基金的净值一天可能仅仅上涨一分甚至几厘钱，很多投资者对基金这种“蜗牛”般的净值变化往往难以忍耐，于是忍无可忍地把手中的基金赎回了。可结果常常是此后的基金净值稳步上行，全年通算下来收益也不菲。所以，如果所选基金运作较为稳健，持股结构也不错，建议不要太在意眼前基金净值的细微变化，应“放长线钓大鱼”。
四面出“基”:很多投资者信奉“不把鸡蛋放在一个篮子里”的投资忠告，从而在购买基金的时候，喜欢买不同基金公司多只开放式基金。从风险的概率来说，分散投资的方式确实能减少风险，但基金与其它风险性投资工具不同，运作和收益相对透明一些，也就说从收益排行榜上便能看到各只基金的收益情况，在这种情况下，再去选一些始终不能给投资者带来回报的绩差基金，就有点“明知山有虎，偏向虎山行”了。同时，集中购买一家公司基金可以享受基金转换上的优惠，也便于资金管理，达到一定的金额还可能有积分奖励，分散投资的话可能就无法享受了。
嫁“基”随“基”:很多人炒股时喜欢用“捂股”的投资策略，所以在买开放式基金的时候也习惯用这种方式，买上基金后便束之高阁，不去管它，可结果可能会因基金市场或单只基金净值出现较大变化，致使形成投资损失。现在基金净值一般随股市而波动，特别是近一两年来，股市涨跌起伏较大，如果基金不慎大量持有了“地雷股”，那这只基金也可能被套，这时投资者再不去关注基金的持股情况和净值走势，则很可能也被基金套牢。因此，购买基金后，应通过基金网站、理财报刊等渠道及时关注基金的走势和运作情况，以免造成较大的投资损失。
坐失良“基”:“犹豫不决”是开放式基金投资的大忌，很多人在基金净值上涨的时候往往犹豫不决，拿不定主意，眼睁睁看着基金上涨，而失去投资机会；而在基金下跌出现机会的时候，又会琢磨可能还没有探底，结果基金掉头向上，同样也会错过最佳投资时机。因此，投资开放式基金的时候，做必要的分析和研究是必要的，但考虑好之后一定要立即行动，在投资市场上，机会总是属于出手快的投资者。另外，对基金投资时机把握不准的投资者还可以采用定期定额申购的方式来平衡购买价格，增加投资收益。

基金

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