金九银十，港股直通车，还有全球配置，基金QDII 是近两月投资市场上当仁不让的妖艳玫瑰。 　　 　　 　　 　　

　　不同于银行QDII 的结构性配置老路，基金QDII 在全球配置、市场选择与自主投资方面似乎走的更远。 　　 　　 　　 　　

　　这也注定，基金QDII，不可能千“金”一面。 　　 　　 　　 　　

　　实际上，仅仅刚上摊的几家，产品思路、设计都不相同。 　　 　　 　　 　　

　　本刊针对南方、华夏、嘉实和上投摩根现有的四个基金QDII 品种，从区域、投资能力、费用水平等多方面入手，以洞察基金QDII 的可能收益与风险图谱。　　 　　 　　

全球各地区投资收益表现（图片来源：理财观察） 　

基金QDII产品投资市场的简单风险收益对比（图片来源：理财观察） 　

　　区域：亚太还是全球？

　　同为QDII，出招并不相似。 　　 　　 　　 　　

　　在区域选择上，南方投资范围涵盖全球48 个主要国家和地区、嘉实瞄准海外市场的中国概念，而华夏和上投则更关注新兴市场。 　　 　　 　　 　　

　　中金公司一份研究报告认为，根据对海外市场长期投资回报数据分析，资产配置策略可以解释90% 以上的投资收益的波动。资产配置策略主要为投资目标国家配置和投资资产类别配置两大核心问题。投资成熟资本市场，投资资产类别选择较为重要；而投资新兴市场，目标国家的选择较为重要。 　　 　　 　　 　　

　　数据显示，尽管全球都处于牛市，但是亚太区这几年经济增长较快，涨幅也比较高。截止到10 月8 号，最近5 年当中，MSCI 亚太除了日本之外综合指数的涨幅超过了249%，其中印度和印尼的股市涨幅已经超过了400% ！ 　　 　　 　　 　　

　　仅仅从数据分析，这对投资亚太地区为主的上投摩根亚太优势基金和嘉实海外中国股票比较有利。 　　 　　 　　 　　

　　上投摩根亚太优势基金经理杨枫逸表示，亚太区域具备三大优势。第一，它是一个高成长的地区；第二，亚太地区对全球经济成长率的贡献度是一个日渐往上提高的状况；第三个亚太股市目前整体估值，市盈率大概是14倍左右的水准，相较于全球市场来讲，是一个比较物美价廉的一个投资区域。　　 　　 　　

　　华夏、嘉实、南方、上投摩根的基金QDII产品的投资区域和资产配置对比（图片来源：理财观察 点小图看大图） 　

上证指数和海外市场的相关度（图片来源：理财观察 点小图看大图） 　

　　中金公司也认为， 相对利于新兴国家股市的因素依然存在：即流动性过剩依然存在。次按危机冲击固定收益产品市场和部分衍生产品(如：CDO、CDS、CLO 等)，股票市场尤其是新兴市场国家依然会成为避险投资的对象。新兴国家市场估值基本合理，较低的市盈率水平，较低的资产负债率，PEG<1；新兴国家继续保持两大资源优势：高性价比人力资源(中国、印度、东南亚)，自然资源(俄罗斯、中东、巴西、澳大利亚)等。但新兴市场国家企业普遍公司治理和信息披露较弱，相应风险较大。 　　 　　 　　 　　

　　相对而言，华夏全球精选和南方全球精选都是面向全球的QDII。前者主要是投资全球市场上的股票，后者主要是投资全球市场上的基金，尤其是境外交易型开放式指数基金(ETF)。 　　 　　 　　 　　

　　不过，风险和收益形影相随。 　　 　　 　　 　　

　　中金公司的研究报告认为：较分散其风险，投资多个国家和地区会低于投资较单一的股票市场。因此全球的QDII 风险分散能力强于区域市场的QDII。 　　 　　 　　 　　

　　但是，另外一方面，风险分散之后，投资收益又可能受到负面的影响。 　　 　　 　　 　　

　　另外，从分散风险来看，如果国内市场与海外市场的相关度较低，投资QDII 可以降低投资组合的风险，减轻单一市场下挫带来的冲击。根据表2 的数据，如果能够分散投资与上证指数相关度相对较低的市场，例如印度、香港、欧洲等，有助于分散投资组合的风险。 　　 　　 　　 　　

　　投资角力 　　 　

　　主动管理收益的实质就是投资能力。 　　 　　 　　 　　

　　对于QDII 而言，其投资涉及两个方面，一方面是基金公司本身的能力；另外一方面是外海合作伙伴的实力。本刊从这两方面进行了基本的比较。 　　 　　 　　 　　

　　首先看基金公司的投资能力。以股票型基金为例，截止到10 月12 日，4 家基金公司中，华夏大盘以211.20% 的总回报率列该类基金的收益第1；上投摩根成长先锋位居第11；南方绩优成长位居32，稍落后的为嘉实服务增值行业位居76 位。同时，在138 只股票型基金中，华夏基金除旗下的华夏大盘成绩优异外，华夏红利也跻身前五名，显示了华夏基金不俗的投资能力，其余三家基金公司中上投摩根的业绩较好，旗下4 只股票型基金有3 只跻身前30 名)。 　　 　　 　　 　　

　　不仅如此，尽管在境内投资长袖善舞，但是海外毕竟是本地基金从未触摸过的投资领域。 　　 　　 　　 　　

　　本刊注意到，各家公司在境外投资顾问选择上处心积虑，限于资料，本刊列示出4 家基金公司合作伙伴的基本资料，没有展开深入评价。 　　 　　 　　 　　

华夏、嘉实、南方、上投摩根近两年股票基金收益和波动对比（图片来源：理财观察）　

　　费用大揭底

　　相关费率也是影响QDII 竞争力重要的方面。 　　 　　 　　 　　

　　本刊对比了4 只基金QDII 产品三方面的费用：包括认购费用、赎回费用和管理费率等。 　　 　　 　　 　　

　　认购费用方面，嘉实海外在各阶段的认购费都相对较高，而南方全球精选在各阶段认购费率排名都较低。 　　 　　 　　 　　

　　赎回费率方面，南方全球精选、嘉实海外、上投亚太优势在各阶段的赎回费率完全一致，而华夏全球较高，各阶段的赎回费均为0.50% 　　 　　 　　 　　

　　管理费方面，上投摩根亚太优势管理费1.80% 最低，南方全球精选，华夏全球精选均为1.85%。 　　 　　 　　 　　

　　本刊认为，对于基金QDII，投资人最终收益= 市场收益+ 主动管理收益-相关费率 汇率损失+ 风险分散收益。 　

　　其中市场收益和基金的投资地域和投资策略相关；主动管理收益则映射投资管理人的投资能力；相关费率是投资收益的减项，本刊对于基金QDII的费率进行了深入评价；因为汇率变动会导致汇率损失。市场普遍的预期是，人民币年度的升值幅度为5%。即如果海外QDII 的投资回报不足5%，那么投资者将会遭遇汇率损失；风险分散收益则是QDII 的一个卖点，分散得当，可以避免单一市场下跌的风险。

　　除了南方全球精选配置、华夏全球精选、嘉实海外中国股票，以及上投摩根“亚太优势”等成功发行的“四大天王”之外，还有海富通、华宝兴业、工银瑞信和长盛基金等4 家公司跃跃欲试。