投资见解

基金公司热衷自卖自买

潜龙升天 — Sat, 23 Feb 2008 03:35:00 GMT

2008-2-23 11:02:39来源：国际金融报作者：胡芳

今年第一只新基金——华夏希望债券基金已于2月14日在全国开始发售。截至2月20日，7天认购额度达30亿元。同时，华夏基金近日公告称，公司将以固有资金1亿元认购华夏希望债券基金。据记者发现，基金公司购买自家基金的现象并不少见。专家称，这也反映出基金公司可能欲借机抄底，并提升市场信心。

此前，万家基金管理公司发布公告称，他们拟用固有资金投资旗下万家公用事业行业股票型证券投资基金1000万元，根据基金招募说明书确定的申购费率为0.2％，持有期限将不少于6个月。此外，南方基金市场部有关负责人表示，公司将适时启动自有资金认购，根据南方盛元红利基金的合同，管理人以自有资金认购该基金的规模不低于6000万元。

华宝兴业近日也公告称，拟于2008年2月22日通过代销机构申购旗下宝康债券基金8000万元。该公司人士介绍，这是将他们的闲置资金进行合理增值，以保持长期的收益。

华夏基金公司有关负责人表示，以公司固有资金投资是出于对华夏希望债券基金的信心。该基金属于较低风险的投资品种，适合个人投资者进行理财，也适合机构投资者进行资产配置。华夏基金公司上海分公司总经理董黎明表示，购买自己旗下的基金主要目的是使产品保持稳健，同时可以提升投资者的信心。

据悉，今年以来，基金公司购买自己旗下的基金“蔚然成风”。之前已有华商、汇添富、信诚、益民、天治基金等5家公司纷纷公告表示投资旗下偏股型基金品种，而在二级市场增持自家封闭式基金的现象也屡见不鲜。截至1月22日，易方达持有旗下封基的总市值已超过7亿元。华夏基金累计持有旗下基金兴和份额已占该基金总份额的5％。

分析人士认为，经过Ａ股近两周的急速调整之后，不少基金公司认为股指已经进入可投资范围，纷纷选择通过投资自家基金的方式做多Ａ股。这或许可以给正在迷茫中的基民增加些许信心。

华夏希望债券基金拟任基金经理韩会永接受采访时表示，中国A股市场在经历连续两年的大幅上涨之后，整体市场风险有所上升。此外，A股市场还受到国际资本市场整体走弱与国内货币从紧政策等多重因素影响，市场将加剧震荡，投资者应该降低对股票市场的收益预期。与此同时，债券市场迎来比较好的投资机会。

不过一部分专家认为，购买自己旗下的基金，也不能排除基金公司在“自产自销”的背景下“自吹自擂”。

国泰君安基金分析师吴天宇表示，不同的基金公司购买自己旗下基金的目的可能不一样，不排除有些公司存在套利行为。不过，可以从某个角度看出他们对市场的走势看好。

东方证券基金分析师胡卓文则表示，基金公司此招是营销策略上的考虑。给市场造成假象，提升市场信心，至于是否基金公司趁机抄底，也不排除这种可能性。

应健中:十大金股不及格机构报告不太谱

潜龙升天 — Thu, 21 Feb 2008 02:55:00 GMT

2008-2-21 8:18:48来源：中国证券报作者：应健中

每年年底各家机构都要作一个对来年股市的正式报告给自己的客户，并且在媒体上亮明自己的观点。2007年底，各家机构所作的2008年股市分析报告到目前还余温未散，仅仅不到两月，大多数分析报告已经贻笑大方了。大家不信，到网上查阅一下，白纸黑字都在那儿，成绩如何？可以说大多数不及格。

不及格在于两点：一是对市场下限的判断上大多数不及格；二是在推荐的所谓十大金股上大多数不及格。2007年的收盘指数为5261点，对2008年指数下限的判断上，大多数机构低看到4500点，但2008年开盘仅23个交易日，指数就被杀跌至4195点，七成以上机构不幸未言中。至于十大金股之类的更是谬也。在2007年底统计，机构们推荐的十大金股排名在前的股票是：万科A、贵州茅台、工商银行、中国平安、中国国航、中信证券、中国石化、招商银行……大盘跌，个股难独善其身，这可以理解，问题是在此轮跌势中排名跌幅前列的大多数是这些股票。差错如此之大，究其原因，要么是机构看花了眼，要么是机构屁股指挥脑袋，除此之外，很难找出令人信服的解释。

这几年，机构们每年的分析报告太不靠谱了。2005年，多数机构看好股市，结果全年最高只到1300点；2006年机构们谨慎看市了，结果股市从年初涨到年尾；2007年的机构报告看得最高的是3400点，结果大家都看到了；2008年只有短短不到2个月，墨迹未干的机构报告就出洋相了。当然有人会说，今年股市只走了两个月，还有十个月呢，要到年底见分晓呢，笔者有种预感，如果在接下来的10个月中，市场的高点又超出了大多数机构的预测，岂不是被市场正反耳光两面抽啦。这是一个令人敬畏的市场，没有什么不可能的，就像去年"5·30"暴跌之时大多数人并没有想到接下来的上涨会直奔6000点那样，也许这就是一个真正意义的市场，一个不以人的意志为转移的市场。

写到这儿，笔者想起10年前一个来自台湾的市场分析人士告诉我当年台湾股市的故事。当年台湾股市首次引进QFII，那时股市很低迷，指数在1500点左右，外资进来之前广泛收集台湾机构的报告，对来年的走势，大多数机构不乐观，低看1000点，高看2800点，研究了这种群体心理之后，QFII们开始"悄悄地进庄"了，一路用钱堆砌着市场的走势，等到拉高至4500点时，几乎所有的市场中人都晕了，连说空都怕挨揍了，此时，QFII们悄悄地撤了。市场大幅回落，当指数跌到2500点时，新一批QFII又来了，手法如出一辙，看市场主流机构对未来市场的评判，然后再弄得市场大多数人看不懂。在上世纪七、八十年代，在香港股市和台湾股市，这样的例子不胜枚举。

回过头来再看看这三年来咱们股市中机构们对股市的判断以及最终的市场结果，是不是与当年的港、台股市有点相像。股市是诡异莫测的，其背后是一场金钱的"战争"。在这场"战争"中，如果连预测都这样颠三倒四，其结果要么失去机会，要么跟着赔钱。

浦发银行今确认“拟再融资传闻” 具体方案尚未确定

潜龙升天 — Thu, 21 Feb 2008 02:52:00 GMT

来源：上海证券报作者：邹靓

浦发银行确认公开增发计划金融股昨集体跳水

昨日(20日)，围绕浦发银行公开增发的多项传言引发该行股价封住跌停，银行股随着整体下挫，保险、地产股也应声而落。浦发银行今日公告称，该行正就公开增发进行研究，但具体方案尚未确定。公告同时称，公司目前业务经营活动正常，公司高管层正常履行职责，不存在应披露未披露事项。

知情人士透露，该行本次拟以公开发行方式募集资金，将不涉及分离可转换债等其他融资方式。初步选定由国泰君安、中信证券、瑞银作为公开增发承销商，融资额目前暂未确定。

资本充足率之困

从公开披露信息来看，基于该行业务在2007年的高速增长，浦发银行的资本充足率在2007年逐季递减，至2007年三季度末已逼近监管红线，仅为8.40%。机构普遍预计，浦发银行须在2008年实施再融资计划。

浦发银行今日公告称，公司将于近期召开董事会审议公开增发方案，具体方案尚未确定。该行高层人士昨日向上海证券报表示，浦发银行一向重视资本补充，但更重视资本的合理运用。“从以往经验来看，银行融资的惟一用途就是全额充实资本，提高资本充足率。浦发银行此次只考虑公开增发方式，也是基于补充核心资本的考虑。”上述人士称。

他进一步表示，在资本市场信息透明的情况下，融资额度的确定依靠市场而非行政手段。“公司对于融资数量的预期基于三条符合，一是要符合国家政策法规，二是要符合公司战略，三是要符合资本效益。”他说。

据悉，该行初定于2月底召开董事会审议公开增发方案。通过后还将在3月的股东大会上提请审议。由此可以确定的是，该行2007年年报中将不会涉及再融资事宜。

融资额度仍不确定

此前市场传言，浦发银行本次公开增发将融资400亿元，超出行业分析人士对该行再融资额度的普遍预期。有市场人士猜测，该行在补充核心资本之外还存在收购计划。

对此该行高层人士认为，就目前状况而言浦发银行再融资的用途是惟一的，但是随着市场活跃度的增强，势必有跨领域的股权投资行为出现，浦发银行不排除有股权投资的可能。“比如银行投资保险公司，政策还未全面放行，现在要等待监管部门批准试点。即便浦发银行有意投资设立保险公司，也要在政策允许的情况下进行。”他说。

同时，上述人士表示，本次公开增发的具体融资额度还存在很大的不确定性，“董事会如果通过融资方案，具体额度也可能再做调整”。

有分析人士认为，浦发银行再融资在200亿元左右较为合理，因为该再融资额度可提高该行资本充足率至10%以上，加上历年盈利已可基本满足该行在三年内的资本需求。另一方面，在货币政策从紧的情况下，融资过多将摊薄银行业绩，因此分析人士普遍认为200亿元为合理范畴。

个人如何投资公司债

潜龙升天 — Wed, 20 Feb 2008 03:20:00 GMT

http://www.jrj.com　2008年02月20日 08:26 市场报

吴晓波

　　目前，个人投资者参与公司债投资主要分为直接投资和间接投资两类。而直接投资又有两种方式：一是参与公司债一级市场申购，二是参与公司债二级市场投资。间接投资就是投资者买入银行、券商、基金等机构的相关理财产品，然后通过这些机构参与公司债的网下申购。

　　怎样投资公司债

　　个人要投资公司债，首先要在证券营业网点开设一个证券账户，等公司债正式发行的时候，就可以像买卖股票那样买卖公司债，只是交易最低限额是1000元。从长江电力公司债的试点发行情况看，采用的是“网上发行和网下发行”相结合的方式。网上发行是将一定比例的公司债券，按确定的发行价格和利率，通过上交所竞价交易系统面向社会公众投资者公开发行。认购资金必须在认购前足额存入证券账户。

　　就二级市场交易而言，个人投资者只能在竞价交易系统中进行公司债买卖。每个交易日9时15分至9时25分为竞价系统开盘集合竞价时间，9时30分至11时30分、13时至15时为连续竞价时间。公司债现券当日买入当日卖出，即实行T+0交易制度。

　　从资产情况选公司债

　　对于公司债这一新生品种而言，除了年期、票面利率等方面需要关注外，还要关注公司的到期偿付能力。由于目前各地公司的公司债细节方案尚未出台，票面年利率无法比较，所以目前主要应该关注发债公司不同的资产水平。

　　一般来讲，发债公司的主营业务利润率和净资产收益率均明显高于行业平均水平，拥有较强融资能力等要素成为公司债到期能否偿付的关键。

专家学者同台PK 谢国忠发出基金“盛世危言”

潜龙升天 — Fri, 15 Feb 2008 02:01:00 GMT

2008-02-15 03:51 马玉荣证券日报

　　前大摩亚太区首席经济分析师谢国忠日前指出，中国现在火爆的基金行情极不正常，中国式基金正在毁灭价值，亿万基民或将在未来为此付出惨痛代价。1月28日，上证指数再次出现大幅调整，前后10个交易日内，上证指数累计下跌了1078.61点，累计跌幅达19.62%。这次狼真的来了吗？“泡沫”扩散到基金了吗？

“空头司令”谢国忠判基金“死缓”？

　　空军司令谢国忠给基金判了死刑缓期执行吗？我们仔细推敲一下，谢国忠所说的价值，是指投资价值还是市场价值？或者别的什么价值？我们推测应是狭义的投资价值，代表整个市场，而不是广义上讲的价值。广义上，基金提高了资本市场的效率。一头连接着实体经济的企业，一头连接着资金的源头——居民、机构等各类投资者，基金属于第三产业——服务业，广义上讲基金不创造价值的观点是错误的。

　　据统计，2007年底330只开放式基金资产净值合计达到了3.043万亿元，是2006年年底的4.38倍。另一个统计显示，去年基金业绩平均增长是120%左右，也就是说，基金去年为我们赚了1.2倍的钱，同时吸引了将近4倍的资金进入。

　　长城证券研究所阎红说，谢国忠的中国式基金正在毁灭价值的判断可能是基于《21世纪经济报道》上他接受采访的言论：A股暴跌难改泡沫本质，真正价值在2500点。据阎红说，当时她们策略组有些同事对谢的观点表示赞同。市场在高位的时候，需要有人站出来提醒大家，有利于投资者冷静判断，相信他是善意的。

　　中国社会科学院金融研究所研究员郭晓亭对记者表示，谢国忠说的有一定道理，但他有一个假设条件，“尽管当下股市泡沫越做越大，市场风险越来越大，获得批准成立的新基金仍然在被动地大量买入股票。这样的系统性风险在于，一旦股市调整，广大基民将会产生一种羊群心态，基金将面临巨大的赎回压力。基金不得不进行斩仓，应对赎回，然后引发市场新一轮的暴跌，从而使得整个市场进入一种恶性循环。”在一定的假设条件下，他的结论或许成立。

　　据了解，基金资产快速膨胀的直接结果是蓝筹股股价飙升，从而形成了一定的蓝筹股泡沫，我国股市诞生了世界上市值最大的地产公司(万科)、最大的银行(工商银行(601398)和最大的石油公司(中石油)。去年谨防局部泡沫演化为整体泡沫的讨论声此起彼伏，基金作为机构投资者，去年大部分资产投资的是股票，我们提醒一下“病毒”不要扩散、蔓延，侵害健康的机体，也是有识之士责无旁贷的，如果出现基金泡沫或者基金泡沫破灭，勿庸置疑将不利于股市健康发展。

　　在中国经济圈颇有争议的人物，一些“中国经济学的良心”，但在股市里却饱受质疑。著名经济学家吴敬琏2001年年初，因“股市赌场论”遭到了国内一些著名学者和经济学家的一致“炮轰”，一些市场人士对此多嗤之以鼻。2001年9月，时任中国国际金融公司研发部总经理的许小年在一篇题为《终场拉开序幕———调整中的A股市场》的研究报告，“千点论”或“推倒重来论”在当时引起了极大的震动，社会各界人士纷纷对其口诛笔伐。而事实又怎样演变的呢？众所周知，我们经历了漫漫熊途，痛苦的日子恐怕大家没有忘记。

　　百家争鸣，活跃学术氛围，或者可以防患于未然，当然也要防患被某些别有用心的人、利益集团利用。世界上没有只涨不跌的股市，巨大的调整只是什么时候发生？

　　郭晓亭认为：“基金的发展与大势有关，如果市场行情不好，股票价格下跌，即使基金份额不变，基金没有被赎回，基金资产规模也会下降，更何况市场行情不好，基金被赎回的可能性很大。如果出现大规模赎回现象，导致基金规模萎缩，基金公司来自管理费用的收益就要减少，旱涝保收的基金金领们的收成就要欠佳，甚至是投资基金将面临极大的流动性风险，甚至是出现谢国忠提醒的股价泡沫破裂，也是有可能的。”

　　但是，泡沫仿佛是市场的事情，基金赚钱是机构、个人的事情，各方利益不一致。现在我们也经常提基金的社会责任，但这是软约束，不是硬约束，关键是建立健全好的制度，防止基金市场的动荡、不稳定。

经济学家、基金经理见仁见智

　　受食品涨价拉动，专家认为，1月份居民消费价格指数(CPI)同比涨幅可能再创新高，工业品出厂价格指数(PPI)同比涨幅则可能有所回落。

　　2008年，调整会发生吗？2008年基金泡沫会破灭吗? 如果说上一轮熊市导致了很多证券公司出现经营危机的话，那么下一轮股市下跌会导致部分基金管理公司出现经营危机吗？

　　记者获悉，春节后首只新基金华夏希望债券型基金，14日开始发售了，建信基金和南方基金旗下的两只股票型基金将于2月18日起正式发行募集。在目前的市场状况下推股票型基金，南方基金可谓“咬定牛市不放松”。南方基金投资总监王宏远表示，中国牛市并未结束。

　　郭晓亭指出，“基金泡沫是相对的，目前，它投资的大部分是股票，实质问题在于是否存在估值泡沫，估值没有问题，基金风险就不会特别大。如果市盈率高，股价虚高，股票不值这么多钱，偏离内在价值越远，泡沫越大，就可能潜伏危机风险。当然，估值涉及很多因素，如宏观经济的走向，行业、上市公司盈利等。”

　　那么，站在宏观的高度上看，经济拐点什么时候会出现呢？中国国际金融公司首席经济学家哈继铭预测，今年人民币升值可达 10% ，中国经济拐点将在 2015 年出现，中国经济保持高速度增长将持续 8 到 10 年，但中间可能会有波动，波动最大的、最有可能发生的时段，是2008年和2009 年。对于目前的通胀压力，哈继铭说，现在治理通胀的方法，一个是降低输入性通胀，升值应该是一定的，我们也不能期盼短期货币紧缩今年一下就下去，这是冰冻三尺非一日之寒。

　　中国宏观经济学会秘书长王建说：“我觉得过去这几年，世界经济的繁荣，是建立在美国泡沫所创造的财富效应基础上，那么主要发展中国家GDP中和欧美经济复苏，都是建立在美国的最终需求的不断扩展之上，现在这个泡沫破了，这个过程一定是反过来的，他要纠正过去的泡沫，一定是收缩的过程。”他认为，“我们现在通货膨胀是一种成本推动型，是来自于成本方面，粮食食品这种供求由于人口增长，土地减少，这是一个长期趋势，不是短期趋势，因为外部金融市场泡沫破裂以后，我认为价格还是继续上涨的趋势。这样的话，就是我们面临还是一个滞涨的格局，这个时候是保增长还是保价格，中国能不能挺过全球今年的经济萧条就很难说了。”

　　进入2008年以后，中国A股市场出现了较大幅度的波动。1月28日，上证指数再次出现大幅调整，在10个交易日内，上证指数累计下跌了1078.61点，累计跌幅达19.62%。一时之间，牛市是否就此结束，成为众多投资者心中的疑问。从基金公司已发布的2008年投资策略报告来看，各基金公司及基金经理对2008年的市场判断基本一致：2008年市场整体仍然向上，而多数机构策略报告预期，Ａ股市场将在奥运会前后出现调整。

　　对此，海富通基金公司副总裁、投资总监陈洪表示：“展望2008年，中国资本市场的基础没有太大变化，但外部经济的不确定性加大，市场会出现较大波动。”陈洪认为：面对外部经济不确定性加大、国内宏观调控基调升温、周期类股票估值相对偏高的新形势，2008年，海富通看好估值合理、景气趋势相对明确一些行业，以及资产注入与整体上市、奥运和节能减排等投资主题。

　　“我们预计2008年市场面临的是结构性牛市。”南方盛元红利基金经理陈键认为，上市公司目前的估值已经出现了结构性失衡，部分优质公司的估值已经回落甚至低于到合理区域，对于上述优质公司，其今年业绩增长达到和超出预期的概率仍较高。陈键表示，相比06、07年，今年的市场会呈现分化，从经济增长来看，2008年投资、消费、出口三驾马车当中，消费和投资仍将维持高增速，促使中国经济继续保持较快增长；此外，在中国经济区域协调发展需求、基础设施建设需求、居民收入增速提高和奥运效应的带动下，均会带来局部性的市场投资机会。

　　看来，想判基金“死刑”也难！

上证综指4100点一线有支撑

潜龙升天 — Mon, 04 Feb 2008 02:22:00 GMT

作者：银河证券陈健发表时间：2008-2-4 09：57 来源：国际金融报

　自上周股指有效击破了998低点以来的原始上升趋势线，大盘继续雪崩式暴挫，创出本轮调整的新低4195点。上周的周中阳已形成了三连周阴，由于20、30、60、120日均线已形成了空头排列，5日均线构成下降压力线，短期内大盘仍将会继续弱势调整。

　　根据波浪理论，2007年10月16日6124高点开始的调整浪分为三大浪：即6124点——2007年11月28日4778低点为Ａ浪，其中又可分为5小浪下调；4778低点——2008年1月14日5522高点为Ｂ浪，其中又可分为3小浪反弹；5522高点开始的暴挫为Ｃ浪，可分为5小浪：6124高点开始的下调为第1小浪下调，4510低点企稳后展开第2小浪反弹即Ｃ2浪。由于Ｃ2浪反弹力度有限，大盘反弹至4806点后步入了Ｃ3浪调整，主要因素有二：一是之前大盘曾形成了2007年11月28日4778点和2007年12月18日4812点的双底，并以此展开了上攻。由于大盘有效击破了该区域，强支撑变为强阻力，4800点一线已构成短期压力位，大盘反弹最高摸至4806点就拐头下行说明了压力较重；二是6124高点以来已出现两个缺口：第一个是2008年1月16日5405－5396向下跳空缺口，第二个是2008年1月22日的4891－4818向下跳空缺口。从目前来看，前者是突破缺口，后者是持续缺口，短期内4891－4818向下跳空缺口构成上档强压力，大盘反弹最高摸至4806点就拐头下行表明了4891－4818缺口的上档压力作用较重。

　　因此4510－4806的Ｃ2浪反弹之后大盘步入Ｃ3浪调整，短期内4100点一线将具有一定的支撑作用。根据黄金分割理论，从6124高点开始的调整，已不是针对2007年7月6日3563低点开始的上涨空间为2561点上升行情的修复，而是对998－6124上涨5126点上升行情的修复。而998－6124的0．382回调位、0．5回调位、0．618回调位分别为4165、3561、2956点。目前来看，0．382回调位4165点将具有较强的下档支撑作用。

　　不过，从调整的时间来看，Ｃ3调整之后仍将有Ｃ5浪的二次探底。从调整的空间来看，不排除下破4000点整数关的可能。因为2007年5月30日至7月下旬前大盘曾在3404－4335区域构成大的箱体震荡，之后大盘形成大双底向上突破并展开一轮攻势，因此该区域将具有较强的支撑作用。

A股“马奇诺防线”失守机构投资者各有所思

潜龙升天 — Thu, 31 Jan 2008 05:56:00 GMT

作者：赵怡雯发布时间：2008-01-31 10:04 来源：国际金融报

是“抄底”还是“割肉”？这是一个摆在所有投资者面前的大问题。面对寒风凛冽的A股市场，各大机构分析师们也出现了不同的分歧，这场股市“暴风雪”究竟是牛市中的玩笑，还是熊市前的征兆？而那些影响个股走势的机构投资者们，此时的态度与操作也是各有所思，然而根据记者的采访，他们相似的声音便是：“大盘震荡的格局短期内不会改变。”

　　抄底，现在还不是时候

　　“你看24元左右的中国石油、你看6.46元的工商银行，很多蓝筹股的股价已经挤尽水分了，现在还不抄底再等什么时候！”一位基金经理告诉记者，熊市逃、牛市补，这是一贯的操作道理。而现在，中国A股市场的牛市基本面并没有破坏，行业业绩依旧强盛，美国次贷危机的影响也不可能很大，因此，长牛仍在是他们补仓的信念。

　　而一位券商集合理财的投资经理告诉记者，目前市场并没有稳，大盘仍有继续下跌的空间，因此现在想要抄底还为时过早。“我们的操作理念是谨慎为重，无论怎样在这样震荡的格局下，控制仓位依旧是重中之重。”对方告诉记者，预计短期内大盘仍有一波下跌，建议空仓的投资者可以进行少许补仓，但说到抄底，现在还不是时候。

　　A股，资本市场不会“爱幼”

　　曾几何时，A股市场是众多国际投资者的向往之地，巴菲特、罗杰斯、索罗斯等世界著名投资大师纷纷向我国A股市场表白了“倾慕之情”。然而，近期一份来自美国花旗银行的报道却让投资者们再次感受到这短短一年时间内股市翻天覆地的变化。

　　根据花旗银行的预测，作为“去年世界表现最佳”的中国资本市场，在2008年将成为“最不被看好”的亚洲投资市场。花旗银行分析认为，根据有关数据显示，海外亚洲基金的撤资规模前所未见，而其中中国资金流出最多，达到了11.2亿美元。对此，花旗银行分析师认为，中国A股市场将首次“超越”韩国和中国台湾市场，成为亚洲“最为分量不足”的资本市场。

　　大盘，你究竟要跌到哪里

　　南京证券的王海波认为，美联储昨日降息与中国A股并无直接的联系，但美联储的降息会导致美元的进一步贬值，这样会加速人民币的升值，而由此所带来的通货膨胀也会加剧，这使得目前经济形势不太乐观。因此，王海波认为大盘的极限位置在4100点。

　　而联合证券的分析师也指出，昨日盘面稍有起色的是农业板块和部分科技股，但这对于指数的贡献来说是杯水车薪。展望后市，大盘还将继续震荡筑底，438４点的年线附近将再次面临严峻的考验。

　　许多投资者都希望春节之前，股市能够有所起色，为奋斗了一年的投资者们带来一个丰厚的“红包”，但这个愿望可能是难以实现了。从世界其他市场的惯例来看，往往长假之前机构投资者们的交投并不踊跃，股市上涨动力非常有限。同样，A股市场也面临这样的问题，外加这些天全国各地的雪灾，使得市场的气氛再次下降。广发证券的分析师便指出，“随着春节长假的即将来临，场内交投萎缩，反弹动力受到限制，估计短期内大盘行情仍将以震荡整理为主。”

创业板上市规则犹抱琵琶担心风险是未推出主因

潜龙升天 — Fri, 04 Jan 2008 08:50:00 GMT

http://www.jrj.com　 2008年01月04日 00:07　 21世纪经济报道 记者朱益民

目前，有关创业板上市规则成为市场关注的焦点话题。

　　《创业板上市规则》于2007年5月、7月先后两次在业内征求意见，当年11月，有关部门又召集各界代表在杭州召开会议，就具体规则充分讨论、修订。至于哪些规则条款会被修改、如何修改，外界仍旧不得而知。

　　据一位接近创业板筹备领导小组成员的人士透露，关于创业板规则修订的焦点集中在如何有效防止创业板推出后可能出现的市场操纵，如何充分保护投资者利益。

　　业内人士认为，创业板规则的不确定预期将体现在四个方面。

　　首先，如何合理降低上市门槛，适度降低发行上市的数量性标准，并借此扩大A股市场的企业覆盖面。

　　其次，创业板发行上市的非数量性标准较严格，上市公司群体会呈现出较为鲜明的产业特色。

　　尚福林主席在第六届中小企业融资论坛提出，创业板要围绕提高自主创新能力突出三个“重点”，基本圈定了创业板上市公司遴选的可能范围。

　　相对于中小板，创业板对上市公司在产业属性方面会有更高、更为集中的要求，这会间接导致发行上市的非数量性标准提高。

　　再次，创业板需要发展更为灵活的制度安排以适应：

　　其一，现有的发行审核程序可能进一步简化，降低发行上市的制度运行成本，尽量减轻企业负担；其二，出于风险控制和保持市场流动性两方面考虑，创业板交易制度会有个性化选择，引入做市商短期内还不可能，但在上市首日交易、涨跌停板、断路器等方面会有别于现有市场；其三，监管制度创新必然通过加强保荐责任等手段逐步强化市场的自律监管，以平衡集中监管成本过高问题。

　　此外，对风险的担心是创业板迟迟不能推出的主因，但是推出并不表明这一问题已变得无关紧要，一场真正的考验就要到来，在进入考场时无论是管理层还是创业板的倡导者都不是完全胸有成竹。

基金将拆分到底为生存或为自肥

潜龙升天 — Fri, 04 Jan 2008 08:38:00 GMT

2008年01月04日 07:46　每日经济新闻祁和忠

国内管理资产规模最小的基金公司——新世纪基金日前获得一个分拆指标，于昨日拆分为1元，并于今日起进行集中申购，这标志着基金分拆这个用于扩大基金管理资产规模方法的已基本实现了普惠。　　

　　自从2006年7月17日富国天益最早进行分拆以来，各大基金公司对基金分拆指标的争夺已持续了约1年半。期间，交银施罗德、大成、南方、博时等大基金公司都进行了拆分，成为基金管理资产规模突破3万亿元的重要推手。但关于基金分拆损害投资者利益的争论甚至是谴责，至今一直存在。　　

　　基金分拆实现普惠　　

　　在基金分拆被发明出来之后的最初近一年里，这个用于做大基金公司资产规模的方式，主要由大基金公司享用。去年6月份起，一些小基金公司也开始得到监管部门的批准，进行基金分拆。　　

　　由于在牛市之中，新投资者对基金不甚了解，不敢买高净值基金，但如果基金公司把基金份额拆细，变为每份1元后，大量投资者就会抢购，因此，基金分拆对于大基金公司来说，可谓锦上添花，可以让其变得更肥，而对于小基金公司来说，则相当于雪中送炭，可以让其摆脱生存的烦恼。　　

　　从统计数据看，凡是去年10月中旬之前拆分的基金，都获得了规模的急剧增长，多则一两百亿，少则五六十亿。但在去年10月中旬大盘下跌之后，拆分就不怎么灵了。金鹰成份股优选于去年11月14日公告拆分，拆分日为11月26日，期间适逢股市大跌，该基金通过拆分进行持续营销的效果大打折扣，至去年年底，该公司基金资产规模仍只有20多亿元。　　

　　与金鹰基金公司相比，新世纪基金公司也一直面临着资产规模过小的烦恼。但与金鹰基金不同的是，新世纪基金拆分的时点处于股市回暖阶段，预计其借分拆进行持续营销的效果也将好得多。　　

　　一直存在激烈争议　　

　　从有关方面发明基金分拆起，关于这个方式的争议就一直存在。赞成和主导基金分拆的人士认为，基金分拆有利于吸引散户购买，对于改善基金的持有人结构有好处。但是，从实际效果看，由于不少基金在分拆后规模急剧扩张，规模变得相当臃肿，分拆后的业绩表现较差，从而引起持有人强烈不满。　　

　　有投资者表示，基金公司通过基金拆分扩大规模是以牺牲投资人的利益为代价的。不少明星基金在拆分后的相当长时间内的净值缓慢增长，远落后于同期其它同类基金的表现。“其实基金拆分或大比例分红只是小伎俩，只能蒙骗那些对基金了解不深的投资人。而基金公司的卑劣之处正在于：他们本应对这些不太了解基金的投资人进行投资教育的，却利用投资人对基金的不全面认知而愚弄基民，借以达到自己扩大规模、瞎赚管理费的目的，罔顾为投资人创造利益的本职。”投资者向基金公司的自肥行为表示不满，而基金公司也觉得委屈，因为作为商业机构，他们有做大规模的冲动，况且所有分拆指标都是经过证监会批准的。　　

　　不过，在经历最近一轮调整后，市场上已有很多1元左右的基金，要出现分拆后立即涌入上百亿资金的盛况已经比较难了，分拆效应呈递减之势，说明投资者对于低净值基金的认识开始逐渐变得理性。

基金业多线作战竞争更趋复杂

潜龙升天 — Fri, 28 Dec 2007 01:56:00 GMT

2007年12月28日 05:54　中国证券报记者齐轶

“我们的资产规模已经超过了保险业”，证监会一位权威人士这样评价目前的中国基金行业。

　　2007年，中国基金行业实现了前所未有的大发展：从2006年末的近7000亿元到2007年10月底的3万亿元；基金持有人账户总数已超过1.1亿，扣除重复计算的因素，估计约有25％的城镇居民家庭参与了基金投资。基金被越来越多人接受，成为影响社会生活的重要因素。

　　专家表示，虽然经过了10年的发展，基金行业仍处于“跑马圈地”的发展初期，但随着市场化和国际化的加速，中国基金行业的竞争将越来越复杂，未来的分化也不可避免。

得业绩者得天下

　　基金行业竞争处于初级阶段表现在基金公司之间的竞争仍以投资业绩竞争为主。

　　统计数据显示，截至2007年9月30日，国内57家基金公司合计管理的公募基金资产为2.97万亿元。其中，公募基金资产管理规模超过1000亿的基金公司已经达到10家。

　　博时基金今年出众的投资业绩表现成就了其管理份额的大幅增长，其管理规模从二季度末的990亿元增长到三季度末的2109亿元，增长幅度达到112％，一举登上冠军的宝座；华夏、南方、易方达、嘉实4家基金公司均以超过1700亿元的管理规模分别位列其后。

　　以上几家公司几年来保持了持续优良的投资业绩。根据初步估算，今年以来华夏基金的加权投资业绩达到137％，博时基金加权投资业绩达到136％（截至12月21日）。

　　从排名前5位基金公司管理的资产规模来看，业界巨头竞争非常激烈，未来发生变动的可能性也非常大。

　　统计数据还显示，上投摩根、景顺长城、诺安、中邮等基金公司也都实现了管理规模的大幅增长。几乎没有例外的是，这些公司也是近两年投资业绩表现非常出色的公司。一些曾经的小公司正在实现着“三级跳”的飞跃。

　　“在牛市中，业绩是最好的规模助推器”，北京一家基金公司的总经理说。

新业务搅局

　　除了单纯的投资业绩，未来新业务的发展将给基金行业的竞争格局增添新的变数。

　　今年11月，监管部门公布了《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，基金公司专户理财业务正式开闸，基金业竞争将从零售市场进一步转移到机构业务市场。

　　此前，我国基金公司绝大多数规模依赖于公募基金，新业务的开放使得我国基金公司赢利模式单一的情况发生改变。基金管理公司开展专户理财业务，可以根据客户的投资需求和风险偏好，为大型机构、企业提供“量体裁衣”式的理财服务，有利于基金业开辟和扩大机构理财市场，满足各类投资人的不同理财需求。

　　基金公司产品设计和投资管理的核心竞争力将能够得到更加淋漓尽致的表现。

　　“未来不是所有基金公司都会依靠公募基金生存，一些小公司完全可能成为专注于专户业务的公司”，一位业内专家表示。

　　除了国内市场的争夺，QDII业务的开展标志着我国基金业已开始开辟海外市场的尝试。这将是更加充满机遇和挑战的领域，随着基金海外投资经验的积累和成熟，基金业也将走向更大的发展平台。

　　对那些志存高远的基金公司而言，QDII业务是另一块兵家必争之地。今年9月以来，南方、华夏等多家基金公司获得QDII业务资格，其中5家基金公司的产品获准发行。率先获得资格的公司基本是业内又“大”又“好”的公司，他们对QDII业务也给予了极高的重视。

　　国内基金公司从事QDII业务最大的短板就是投研团队的匮乏。如果想知道各基金公司对该业务的战略定位，只需要看看基金国内公司为海外归来从事QDII业务的投研人员开出的价码就略知一二。根据了解，业内委托猎头公司给海外归来的QDII投研人员开出的每年薪酬高达200万－700万人民币，这样的薪酬至少是国内基金经理3倍以上，这一水准亦超过了中国台湾、韩国共同基金从业人员的薪酬水平。

　　毫无疑问，那些能够在新业务中准备充分并能取得突破的基金公司必将在未来的竞争中占得主动。

未来竞争更加复杂

　　除了行业内的竞争，基金行业还面临着来自其他行业对理财市场的争夺。

　　我国目前金融混业经营趋势明显，理财市场表现尤其突出，各类理财产品百花齐放，相互间具有较强的替代性，基金业在理财市场上的主导地位将受到来自银行、保险、证券公司等多方面的挑战。

　　另一方面，随着基金市场逐步对外开放，未来会有越来越多的海外金融机构通过各种方式进入中国资产管理市场，从而加剧资产管理业的竞争。而本土基金管理机构也将走出国门，在规模庞大、工具复杂、竞争激烈的国际市场上与强大的海外对手竞争。能否通过直接参与国际竞争实现自我发展，成为真正的全球财富管理者，将是我国基金业必须面对的挑战。

　　南方基金总经理高良玉表示，最近几年基金公司的规模变化是比较快的，市场给基金公司的发展提供了很好的机会，潜力巨大，发展空间也很大，大家现在还处在 “跑马圈地”的过程。但是中国基金行业未来的分化不可避免。基金公司应该在品牌建设、资产管理能力方面做更多工作，这也是基金行业从粗放经营向精耕细作转变的重要标志。

　　嘉实基金公司总经理赵学军认为，未来的十年国内基金业市场竞争将更加激烈。正是由于基金行业的市场化和国际化，这个市场上的竞争，不仅仅是产品的竞争、销售的竞争，而是有着更加深远的竞争。“竞争已经不只是基金公司之间，投资团队之间，对投资产品、对市场判断的竞争了。”

　　在他看来，竞争将来自于公司是否能对行业的未来作出准确的判断，这也将强化竞争的难度。本土公司必须要建立具有全球视野的判断力和对行业的深度认知，才有可能在未来的竞争中立于不败之地。