王者风范

3月19日凌晨，美联储公开市场委员会的10名委员以8比2的投票结果宣布降息75个基点，同时下调窗口贴现率75个基点至2.50%。此前，在美联储3月16日意外下调窗口贴现率25个基点后，市场便纷纷预计美联储可能降息100个基点，甚至更大幅度。虽然美联储的这一决定颇令市场失望，但降息75个基点也表明美国经济相当糟糕的现状。美联储在会后发表的声明中说，最近的一系列数据显示美国经济更加疲软，其中表现在消费开支增加缓慢、劳工市场需求不振，此外金融市场继续面临压力。这意味着，在目前的经济形势下，美联储仍将继续降息，直到经济好转后，美联储才可能转变货币政策开始加息。因此在美联储的降息策略尚未有收手迹象之时，跟进降息将成为加拿大央行的必然选择，而澳、日央行在制定货币政策时则需考虑更多因素。
　　加央行将降息50个基点或更多
　　自从美联储去年9月开始降息以来，加拿大央行已经多次跟进降息。虽然此次美联储降息幅度不及市场预期，但这也为下次降息留出更大的空间。此次美联储降息后，利率期货定价显示交易员预期4月份美联储的降息幅度将达到50个基点。在此影响下，本就采取跟随美联储降息策略的加拿大央行于4月再度大幅降息似已板上钉钉。
　　此外，加拿大温和的通胀预期亦为加拿大央行的降息大开绿灯。此前公布的加拿大2月消费者物价指数年率仅为1.8%，低于2.0%增长说明当前严峻国际通胀形势并未对加拿大构成冲击，这使得加拿大央行在制定货币政策时有了更多的考虑空间，恢复国内经济活力已成为加拿大央行的首要任务。加拿大央行行长卡尼近期表示，短期内可能需要进一步采取货币政策措施以提振加拿大经济。虽然目前加拿大经济运转依然良好，但加拿大央行行长的温和言论表明了其对美国经济衰退殃及池鱼的担忧，未雨绸缪仍不失为加拿大央行防止经济衰退的良方。
　　澳联储将停止加息步伐
　　澳联储主席史蒂文斯近期表示，澳大利亚通胀将在4%左右达到顶峰，在全球经济正产生巨大变化的背景下，这样的数据与以前的通胀高企相比已经令人满意。此番言论相比此前的强硬态度已大为改观。由于受到全球信贷紧缩冲击，澳大利亚金融体系承受了巨大的压力，澳联储已不得不考虑终止长期以来的加息周期，甚至可能在年底之前降息。随着美国和全球经济的进一步恶化，澳大利亚家庭支出已经暴露出更多疲软迹象，加之目前借贷成本高企，极大地抑制了消费支出和企业信心。这一情况表明，在全球和国内经济前景出现重大变化之时，澳联储将可能开始降息。
　　日央行政策或将出现松动
　　虽然目前有关日本央行行长继任者的政治争论仍没有结果，但这似乎并不妨碍日本央行制定新的货币政策。根据著名投行高盛的评估，日本经济目前正处于衰退中。究其原因不难得出，国内需求疲软、美国经济衰退以及近期日元的大幅升值已成为衰退的根源。虽然此前日本央行副行长仍表示国内经济依然处于扩张期，但不可否认的是，作为出口导向国的日本，其经济增长受全球经济增长放缓的影响正在逐步放大。而日本央行官员近期发表的一系列言论也反映了其对日本经济形势的担忧。预计数月内日本央行将可能开始降息以振兴经济，最早可能在4月1日公布短观报告之后，或者是日本央行在下个月公布经济和物价半年度报告之后。

央行货币政策委员会委员樊纲日前表示，美国次贷危机、国际金融动荡对中国经济的“促增”与“促降”影响同时存在，“净”影响不一定是促降的。货币政策还是要以防止流动性增长过快为主要目标。

　　樊纲是在广发证券发展研究中心举办的2008春季投资策略报告会暨上市公司与机构投资者见面会上做出上述表示的。

　　他说，目前美国经济的问题很严重，包括房市泡沫破裂，房地产业、建筑业衰退;消费受很大影响;信贷萎缩，实业投资受影响。但樊纲认为，美国宏观经济政策能做到防止衰退。

　　樊纲指出，美国经济对中国的影响主要有贸易和资金两个渠道。

　　贸易渠道方面，从历史经验看，美国经济增长率下降1个百分点，中国对美国的出口下降5-6个百分点。但目前中国对美国出口只占全部出口的20%以下，而周边国家经济增长良好，欧日经济虽受美国经济的负面影响，但也仍在增长。同时，人民币对欧、日货币贬值，出口增加;石油生产国增长强劲，我国对其出口也在持续增长。

　　从资金渠道来看。国际金融市场“信贷萎缩”，但对中国来说主要的风险仍是更大的“流动性过剩”。如美元加速贬值，美国利率大幅下调，导致人民币升值压力增大，投机性资本流入的规模可能加大。同时，尽管欧美市场上一些金融公司在抽回资金，国际市场信贷萎缩，但没受美国次贷危机影响的国际资本，在欧美市场不好的时候还是会加大对新兴市场的投入。

　　樊纲还表示，今年货币政策将是多种政策工具的组合，2008年仍然是从紧的政策基调。调控的顺序可能为央票、贷款额度、汇率、利率、准备金率。他同时认为，由于2007年已经频繁出台了一系列从紧的政策措施，2008年不会再有很多的政策动作。

自2004年4季度之后，中国贸易顺差急剧增长。专家表示，其中部分原因是人民币升值预期形成了热钱的流入，再加上资本管制的原因，导致热钱乔装混入贸易项下。

　　分析人士建议，应从海关税收作为第一道关卡，限制热钱大举涌入。此外，也应促进热钱评估的有效化，加大对外汇资金流入和结汇后资金流向的监管力度。　　

热钱如何藏在贸易中

　　“由于国际资本预期人民币升值，以及中美、中日利差倒挂，混入贸易中的境外资金这几年一直有流入，但由于混入贸易的热钱表面上是合法的，其总量和流入渠道难以监控和统计。”商务部一位人士向记者表示。

　　“热钱混杂在顺差中流入境内，主要是通过企业高报出口价格，低报进口价格造成的。热钱要流出，则是相反，低报出口价格，高报进口价格。”该人士称。此外，也有企业虚报出口项目，以国际贸易中的“预付款”手法，使热钱混入贸易项目中流入境内。

　　从2007年情况看，股市去年一季度的异常放量与当时的外贸顺差迭创新高可能有相对应关系，也从一个侧面显示出或有部分热钱通过贸易渠道涌入证券市场。

　　但从去年第四季度以来，受内外环境变化的影响，贸易顺差连续回落。这也引发热钱通过经常贸易项目大规模撤退的担心。这种忧虑不无道理。自去年下半年以来，跨国金融机构利润持续下滑，多只投资基金因亏损而被迫清盘。美国金融市场流动性的紧张以及保证金交易的制度安排都对国际热钱的集中撤离创造了条件。

　　分析人士也表示，贸易顺差回落不能证明热钱正在逃离。“顺差回落一方面反映外部市场需求不足，另一方面也与国内外贸调控政策有关。此外，也有月度偶然性因素影响。而热钱流出的理由也不成立。尽管目前美元资产价格下降，但美元持续回落的预期，以及由次级债危机引发的金融市场动荡的负面效应没有完全消化，前景仍不明确。因此对于海外资金而言，留在中国境内可能更加安全。”商务部人士向记者表示。　　

疏堵并举防热钱

　　既然热钱可以通过合规贸易渠道涌入，那么如何限制热钱在境内“兴风作浪”呢？

　　一方面，应从源头上将热钱“堵在”境外。“这可以通过税收来控制。比如服务企业，收入越多交纳的所得税越多。商品企业也是这样，海关要监控商品进出口价格，进出口商品额越大，企业所要交纳的增值税就越多。这将增加投机资本合谋企业的成本。目前我国资本项目还没放开，热钱流进流出的成本相对较高。”商务部人士表示。

　　黄靖指出，在美国资本项目是可以放开的，但是对于资本流入后的监管和统计都极其严格。美国财政部每月公布国际资本（ＴＩＣ）月度报告，着重强调长期证券的跨境交易状况，也包括某些非市场渠道的资金流动，如换股和资产担保证券本金的偿付等。

　　“目前在热钱监管方面，一是政府各部门要统一监管规则，形成统一的监管体系；二是境外资金进入渠道的正规化，建立正常的跨境资金流动渠道；三是热钱评估的有效化，实现监管部门评估标准的统一。”黄靖说。 

　　国家外汇管理局局长胡晓炼此前也表示，今年将加大跨境资金流动的外汇检查力度，以外汇资金流入和结汇后人民币资金流向为重点组织一系列专项检查，并会同相关部门严厉打击地下钱庄、非法买卖外汇等违法犯罪行为。

在美国次贷危机影响下，世界经济降温可能导致我国出口增速明显放缓  资料图   人民大学报告:今年GDP增速将达10.5%   　　该报告表示，世界经济降温可能导致我国出口增速放缓，但就此认定我国经济衰退尚为时过早 　　⊙本报记者 马婧妤 　　中国人民大学经济学研究所日前发布2008年一季度《中国宏观经济分析与预测》，该报告预测，今年我国宏观经济将延续2004年以来持续增长的势头，总体上仍处于繁荣阶段，但GDP增速较2007年会有所下降，预计全年GDP增长将维持在10.5%。在美国次贷危机影响下，世界经济降温可能导致我国出口增速明显放缓，但就此认定会造成我国经济衰退尚且为时过早。 　　GDP增速或现“拐点” 　　据人大经研所预测，2008年我国经济增长率将达到10.5%，即使考虑美国次贷危机的负面影响和2007年宏观紧缩政策的滞后效应，预计GDP增速仍将超过政府工作报告中提出的8%的目标。 　　“由于实际GDP高出潜在GDP达到了最大值，2007年可能成为我国经济本轮增长周期的高峰，从2008年年初开始，经济由偏快转向过热的风险已经有所减缓。”人大经济学院副院长刘凤良表示。 　　中国人民大学财政金融学院院长郭庆旺对宏观经济“拐点”可能出现表示了赞同的看法，他认为，从中国自身的经济周期来看，1997年下半年开始一直到2003年是一个从低谷通往复苏的阶段，而2003年到去年经济则达到一个繁荣时期，GDP今年超过去年的增速现在看来可能不太现实，他判断中国经济增长在2008年、2009年之内均会低于去年11.5%的增速。 　　输入型通胀压力增大 　　针对去年我国CPI和PPI持续走高的局面，报告认为，价格水平上升是去年我国宏观经济运行中凸现出来的一个重要问题，而这个问题在今年仍然棘手。 　　今年1到2月份，我国居民消费价格总水平同比上涨7.9%，其中食品类价格上涨20.7%，居住类价格上涨6.4%。“CPI的上涨，一方面具有自然灾害冲击的突发因素，也有国际上的传导因素。”刘凤良表示。 　　今年以来，国际原油价格累计上涨超过7%，金属和农产品价格上涨也高达30%到40%，报告表示，我国面临的输入型通胀压力进一步加大。有数据显示，2007年国际能源价格每提高1个百分点，就导致我国CPI上涨0.1个百分点。 　　“今年可能是中国经济新世纪以来最扑朔迷离、最看不清的一年。”国家发改委宏观经济研究院常务副院长王一鸣表示，在美国经济衰退、世界经济面临减速的情况下，国内宏观经济由偏快转为过热的可能性在降低，目前真正严峻的是通胀压力的考验。 　　出口增长或有明显下滑 　　世界经济增长下滑会导致我国出口增速放缓、美元贬值将加大国内进口通胀的压力、次贷危机正在对中国资本市场产生冲击，人大经研所报告表示，在上述背景下，世界经济前景的不确定增加了我国经济在2008年不确定性的程度。 　　随着金融机构2007年四季度财务报表的公布，越来越多次贷危机损失被披露出来，美国金融机构宣布的资产损失冲减金额已累计超过1500亿美元。 　　尽管认定美国次贷危机和全球经济增速放缓已对中国出口造成显著影响尚且为时过早，但报告仍然认为，在诸多因素的共同影响下，2008年我国出口增长将会有一个较大的下滑，进口增长率也会下降，而净出口增幅下降将是导致今年我国GDP增速放缓的一个因素。 　　人大研究数据同时显示，从过去10多年的经验数据看，我国出口增长率的波动性较大，并且与美国经济增长率的波动具有比较明显的关联性，但出口增长率的这种波动并没有导致我国经济增长的明显波动，所以2008年中国GDP增速因外需下降而出现的回落将比较缓和。

证券时报记者 高 璐
　　本报讯  央行昨日公告显示，计划在周二的公开市场操作中发行最多880亿元1年期票据。该发行规模较上周560亿元的发型规模有所增加。
　　市场间交易员表示，存款准备金率在今日正式上缴，但央行并未缩减央票发行规模，意味著流动性宽裕市况下资金回笼仍将是近期货币政策的主基调。
　　据悉，央行上周二晚间宣布，从3月25日起上调存款准备金率0.5个百分点至15.5%。此举将一次性冻结资金约2000亿元。统计数据显示，本周将有1920亿元央票和正回购到期，高于上周的1580亿元。上周央行通过公开市场净回笼资金1080亿元。

本报北京3月11日电：海关总署公布的统计信息显示，今年1—2月我国进出口总值3659.3亿美元，比去年同期增长23%，其中出口1969.9亿美元，增长16.8%，较去年同期减缓24.7个百分点；进口1689.4亿美元，增长30.9%，加快10.3个百分点。累计贸易顺差280.5亿美元，下降29.2%。其中，2月份我国贸易顺差85.6亿美元，比去年同期减少152亿美元。

　　海关统计显示，今年以来我国一般贸易进口增速显著提升。今年以来国有企业进口动力强劲。1—2月，外商投资企业进出口2045.2亿美元，增长18.8%，而国有企业进出口达890.5亿美元，增长28.7%，提高6.5个百分点。

　　在与主要贸易伙伴的双边贸易中，1—2月，欧盟为我国第一大贸易伙伴，双边贸易总额611.6亿美元，增长19.9%。美国为第二大贸易伙伴，双边贸易总值为477.6亿美元，增长9%。日本仍为第三大贸易伙伴，双边贸易总值384.8亿美元，增长15.1%。

　　在出口商品中，机电产品出口增长迅速。传统大宗商品出口增长趋于平稳。进口商品中，汽车进口量大幅攀升，进口6.2万辆，增长82.6%。

出海不到半年，QDII基金就创下了中国基金业10年以来最低单位净值纪录，不仅全部跌破面值，而且其中两只净值缩水达40%。截至3月21日晚，来自Wind资讯的统计数据显示，工银瑞信全球配置基金最新份额净值数据为0.969元，成立以来跌幅达到3.1%。 华夏全球精选、南方全球精选、上投摩根亚太优势、嘉实海外中国股票4只QDII的基金净值数据均已跌破0.8元，其中最低的嘉实海外中国股票仅为0.613元，相比前一天该基金跌幅达到4.07%。此外，上投摩根亚太优势的最新净值为0.651元，其在上周一曾经创下0.644元的净值低点。这个数据意味着先前投资的基民至少要损失20%以上的本金。

　　现状：赎与不赎都为难

　　出海5个月来，QDII基金再一次令基民大失所望。基民罗先生在听到嘉实海外创下单位净值最低纪录时，显得有点不可置信。早已对手中持有的QDII失望的他已经多日没有关心过其涨跌，“但没想到居然跌成这个样子。”罗先生手中持有10万元的嘉实海外以及15万元的华夏全球，当初满怀信心申购的他如今只剩下了苦涩，仅仅5个月手中的QDII就已经缩水超过三成。“我现在很想赎回，怕再跌下去血本无归，又不甘心5个月就亏了这么多。”

　　连日来，记者也从市内部分银行的基金代销窗口了解到，目前QDII基金申购赎回都很清淡。不少郁闷的投资者还开始在各大财经论坛和基金吧里发泄自己的不满。

　　观点：此时割肉不合算

　　基金投资中，20%的本金损失在投资者眼里意味着什么？多数基民表示，20%的亏损已经是他们的心理底线。

　　尽管时下经常可以听到很多基民说：“不管了，爱怎样怎样吧。”但QDII基金的未来走势，依然牵动着他们脆弱的心。对于QDII基金的未来走势，有业内人士提出，美国次贷危机的影响至今还没有确定，近期以美股、港股为代表的海外市场跌幅有进一步加剧的态势，预计QDII基金净值可能会继续缩水，而未来发行的QDII基金形势也将更为严峻。

　　那么，此时是割肉离场的时机吗？记者采访获悉，多数业内人士都持否定态度。华夏基金的孙雪洋表示，目前不适合赎回QDII基金，理由很简单，因为赎回就意味着确认了亏损，如果基金遭遇基民的大规模赎回，基金经理就不得不被迫减仓，这样会在短期形成双头筑底的行情。

　　另一方面，从市场上分析，在美元持续贬值的情况下，资金往外寻找更高收益的投资标的，应该是一个长期现象，因此美国以外的新兴市场，如亚太市场就是资金的一个好去处。长线的QDII投资者不必为短期市场的剧烈波动而过分忧心。

　　策略：短线观望重长线

　　目前的QDII基金是否可以抄底呢？业内人士认为，市场永远伴随风险而起伏，QDII基金仅仅不到半年的业绩表现还不足以对其盖棺论定。由于QDII基金申购赎回时间长，成本高，不适合作为短线炒作的对象，但明智的投资者也不应追高恐低，市场越是恐慌的时候，越需要冷静。对于资金规模比较大的长线投资者而言，从资产配置角度，可以考虑以一部分资产投资QDII基金进行全球配置，避免一个市场投资面临的系统性风险。

　　嘉实基金相关人士表示，虽然看好QDII基金的长期走势。但近期，美国市场次级债危机风波未平，又受到经济衰退担忧的困扰，继续保持低位震荡的走势，虽然偶有反弹，但都无法改变目前市场的弱势格局。因此建议投资者对QDII基金采取短线观望、长线布局的投资策略，即短期不要因悲观情绪而赎回，不要根据短期净值波动做出买卖决策，部分投资风格鲜明的QDII基金的长期回报值得期待。

　　依据：投资价值已体现

　　由于美国在全球金融市场的地位，中国香港毫无例外地受到了次级贷的影响。但目前香港国企指数已经跌到12600点附近，成分股平均市盈率仅13-14倍，而这些中资企业的2008年预期业绩增长率平均在25%以上。从基本面的角度看，投资价值已经有所显现。

　　嘉实基金坚信，目前的投资价值已经显现。而上投摩根的总经理王鸿嫔也发表了一封公开信，信中称亚太市场依然是最有机会的市场。

　　华宝兴业海外中国成长基金拟任基金经理雷勇也认为，机会是跌出来的。“港股已经出现较大幅度的调整，目前市场估值从静态和动态来看都已处于合理水平，而不少同时在香港和内地上市的中国公司H股股价已经具有明显的折价，值得关注。同时，香港的负利率环境也将形成对港股的支撑。”事实上，如果将QDII基金与A股基金过去4个多月的绝对回报进行比较，两者之间的差别并不大，QDII并未大幅跑输A股基金。

随着股指的又一轮大跌，基金净值也大幅缩水。不少投资者就此产生恐慌情绪，一方面仍然希望继续通过股票方向的投资获得资本收益，抵御通货膨胀，另一方面又对市场底部位于何处心存疑虑。在这种情况下，最好的投资方式就是把一次性投资进行拆分，转换为基金定期定额的方式进行分批投入。

定投防范风险

　　记者从几家银行处了解到，从1月至今，债券型基金以及基金定投开户数呈现双增长态势，投资者逐步开始把防范市场风险作为投资理财的重要目标。尤其是基金定投，目前每期的申购金额已经低至200元，方便更多的普通民众进行投资。

　　简而言之，基金定投就是投资者定期（通常是每个月）投入固定金额（委托银行划帐）购买指定开放式基金的投资方式，具有“长期投资摊低成本、积少成多复利增值、定时扣款省心省力”这三大独特优势。虽然每月定期购买基金的资金一般不多，但如果选择合适的基金长期坚持下来，累加的本金投入和复利效应可以造就可观的财富积累。

　　通常来说，在震荡行情或是单边下跌行情中，调整的底部难以预测，利用基金定投的方式逐步建仓可以达到分散投资风险的效果，如果市场下跌，可以逐笔逢低买入，在这一过程中，由于将资金进行了拆分，因而风险较小，而如果市场后续反转，也因为有了先期投入不会踏空行情。

　　我们假设A和B两位投资者，一位单笔投资1万元于某只基金，另一位每个月定期定额2000元 ，5个月后两位投资者的收益情况根据市场环境的不同，有比较明显的差异。

　　从表一中可以看到，如果在市场单边上涨，基金净值同时单边上涨的情况下，单笔投资基金比定期定额获得的收益更多。表二是市场单边下跌，基金净值同时单边下跌的情况，定期定额平均成本的作用非常明显，采用定期定额方法的资产总值要高于单笔投资。不过事实上，这两种单边上涨或下跌的情形并不多见。

　　比较普遍的情况是基金净值的上下起伏。表三展示的是基金净值波动较大的情况，从大幅下跌再到上涨，尽管基金净值并未回到年初的水平，但采用定期定额方式的投资者5个月后不仅没有亏本，反而还有197元的盈利，而单笔投资还仍然是亏损的。

表一：基金净值单边上涨

　　月份 单位净值（元） A投资者 B投资者

　　1月 1.1 9090.91 1818.18

　　2月 1.12 9090.91 1785.71

　　3月 1.13 9090.91 1769.91

　　4月 1.14 9090.91 1754.39

　　5月 1.15 9090.91 1739.13

　　总份额 -- 9090.91 8867.32

　　资产总值 -- 10454.55 10197.42

表二：基金净值单边下降

　　月份 单位净值 A投资者 B投资者

　　1月 1.15 8695.65 1739.13

　　2月 1.14 8695.65 1754.39

　　3月 1.13 8695.65 1769.91

　　4月 1.12 8695.65 1785.71

　　5月 1.1 8695.65 1818.18

　　总份额 8695.65 8867.32

　　资产总值 9565.22 9754.06

表三：基金净值波动

　　月份 单位净值 A投资者 B投资者

　　一月 1.14 8771.93 1754.39

　　二月 1.146 8771.93 1745.20

　　三月 1.1 8771.93 1818.18

　　四月 1.01 8771.93 1980.19

　　五月 1.12 8771.93 1785.71

　　总份额 8771.93 9083.67

　　资产总值 9824.56 10173.71

　　定额定期投资的好处之一是在市场下跌的时候，购买更多数量的基金单位。使用这种方法，不需理会市场短期的波动，无论涨跌那2000元都必须用于购买基金。而在下跌趋势中，同样数额的资金可以买到更多基金份额。

　　其二，定期定额投资可以降低风险。基金净值下跌的时候，即使你所持有的基金单位数量不变，你的投资资产净值也是下跌的。定期定额投资由于是分段吸纳，不仅在净值下跌的时候可以让你以较低的价格买入更多数量的基金，还可以减少已持有投资的损失。

　　其三，定期定额投资的可取之处在于"纪律性"。投资人往往追逐基金以往的表现，在基金表现出色之后买入，在基金回报率下降的时候卖出，这其实是一种按市场时机选择的波段操作，比如去年末就有很多投资人因为基金巨大的财富效应买入基金而被套。定期定额投资往往可以避免进行这种情况，使你成为有纪律的投资人，从而避免盲目投资基金造成的失误。

波动越大越适合定投

　　和单笔投资基金相反，波动越大的基金反而越适合定期定额投资方法。

　　一些投资人认为定期定额投资的最大优点就在于投资方法的稳定性，这种方法用于投资积极进取或主动投资的基金往往能取得很好的回报，比如股票型基金和积极配置型基金，尤其是比较激进的基金。在2008年市场振幅加大的预期下，股票型基金和积极配置型基金由于仓位较高，净值收益率较大的波动使得定投更加具有稳定性。

　　另外值得关注的是，指数基金也可以作为投资者定投的一种选择，不过一些指数基金以及ETF基金不能参与定投。对于资金量有限的普通投资者，这一类基金可以在二级市场上象股票一样定期买入，和定投的效果是一样的。

　　此外，定投的基金数目应结合组合中基金的数目而定。如果基金的投资方式结合定期定额投资与一次性投资，定投的基金数目一般不宜过多，3到5个是最适中的。当然，具体操作中，投资者还有必要查询基金公司网站，或咨询相关客服人员确定旗下基金是否开通定投功能。对交易成本比较看重的投资者，还可以通过横向比较选择手续费比较低的银行。除此外，建议投资者最好不要选择每月1至8日扣款，因为通常月初上涨的概率较高，避开这段时间更有利于从低点位介入。

　　一般来说，究竟是选择定期定额还是单笔投资的方式，主要取决于你希望在多长的期限内取得回报，以及你关心的是投资的收益最大化或者尽可能地降低风险。希望的回报期限越短，选择一次性投资越容易造成损失。对于业绩不稳定、净值波动很大的基金，定额定期投资可能更加适合。当然，也可以将这两种方法结合起来，将一部分资金做一次性投资，再安排每个月的定额定期投资，从而兼容并蓄，取长补短。

着眼长期

　　对于选择基金定投的投资者来说，着眼于中长期投资的理念是非常必要的。"基金定投"的产品特性决定了其适宜投资于波动性较大的市场，而中国股市一般18个月为一个周期，一般三年期限正好包含了两个周期，如此一来，长期投资的时间所带来的复利效果，就可以一定程度上分散股市多空、基金净值起伏的短期风险。

　　此外，长期持有也可以减少投资的各种手续费，比如现在有不少基金公司的定投品种，就采用后端收费的方式，持有超过一定期限，赎回费可以减免。

　　同时值得注意的是，定投品种的选择上尽管更倾向于波动大的基金，但从长期的角度看，建议投资者选择优质基金公司旗下的基金进行定投。显然，高超的投资能力是保证定投有效性的重要因素。选择投资业绩出色的基金公司进行定投。建立在投资能力基础上的净值增长能力，对投资者获得长期收益相当重要。

证券时报记者  方 丽
　　本报讯 受A股市场下跌影响，基金销售市场也遇冷。不少此前暂停申购的偏股型基金近期都恢复申购，据不完全统计，本月以来共有4只偏股型基金打开申购。
　　长盛基金公司日前发布公告称，自今日起重新开放长盛同德主题增长基金的申购业务。据了解，该基金在今年1月25日暂停了日常申购业务。自去年9月18日开始暂停申购和转入业务的华安策略优选基金，也于3月18日起开放了日常申购。
　　除了这两只基金外，大成蓝筹稳健基金、大成创新成长基金于3月7日重新开放了申购、基金转入和定投业务，这两只基金都从去年11月2日起对这些业务进行暂停。
　　随着去年底A股市场下跌开始，基金公司逐步打开对旗下某些“明星基金”的申购。例如，在上证指数6000点高位之时，华夏基金管理公司旗下的大多数基金处于暂停申购状态，而随着大盘的调整，华夏基金逐渐打开了旗下基金的“封闭状态”，目前旗下仅华夏大盘精选和华夏复兴两只基金处于暂停申购状态。
　　不少业内人士表示，基金的申购、赎回状态是一个市场的指向灯。有关统计显示，在上证指数处于6000点高位的时候，不完全统计有超过40只基金暂停申购，而目前所有开放式基金中只有23只处于暂停申购状态。
　　不少业内人士认为，这主要是因为近期基金赎回压力较大。另外，除了放开基金申购外，频繁对基金申购、定投费率进行打折也是最近基金公司促销的主要手法。

●4000点以上较高仓位缘于错误判断底部
　　●"我不接受采访了，前两个月大势研判误差很大"
　　●混合型基金一天可减仓30%
　　●每天睡前盯利好，看欧美"目前的市场靠自救已经没有可能"
　　● 基金经理、首席策略师齐声呼吁政策救市
　　大盘跌穿4000点之后，基民骚动赎回基金，基金经理也开始反思。
　　理财记者多方采访发现，大多数基金经理在4000点以上都把仓位保持在较高水平。
　　"4500到5000点的确减过仓，但之后就不断加仓，因为当时从技术的角度来看已经跌破年线，完全可以认为是底部了。"一位基金经理向记者解释原因。
　　他透露，即使在3800点时，他的仓位仍在85%左右，结果最近净值遭遇大幅缩水。他戏称自己遭到同行嘲笑。该基金经理去年凭借始终高仓位的操盘特点，取得了远远超过100%的优异成绩。
　　某基金公司市场部人士向记者透露：目前大多数股票型基金都仍然维持在75%到85%左右的仓位，减仓幅度并不明显；同时，另一部分仓位限制相对宽松的混合型基金减仓动作则非常大。
　　"常常是晨会决定大幅减仓，然后交易员执行，至3点收盘，算了一下，一天可以减掉30%。"
　　大幅度增减仓位的表现，透露出基金经理对后市的迷茫。
　　一位小型基金公司基金经理拒绝接受记者采访。"我现在不接受相关采访了，前两个月对大势的研判都出现了很大的误差，不管对我还是公司影响都很不好。"
　　3月19日、20日，股指放量反弹，似乎重见曙光，但有过前期4200点错误加仓的经历，基金经理普遍仍显谨慎。
　　"我现在睡觉前要多做两件事，就是分别上财经网站看一下晚间有无利好出来，或是瞧一下正在进行时的欧美股市。"上海一去年成绩骄人的基金经理显得有些无奈。
　　他认为，目前的市场靠自救已经没有可能，只能靠实质性政策利好或海外股市上涨推动港股企稳，从而间接封杀平安、招行等两地上市的权重股下跌空间。
　　一家基金公司首席策略分析师代表公司投研团队向记者谈了他们的看法，言语中仍显悲观："像20号（3月20日）这样大起大落的行情特征，相信并不是管理层希望看到的走势，但是由于制度上的不完善，很难一时改变这种大起大落的局面。比如最近再融资、印花税升降、大小非解禁等一系列实质性的政策导向一直比市场的反应要来得慢，根本无法形成应急的措施，就难以改变市场情绪化的波动。"
　　该分析师表示："虽然技术上明显的严重超跌有强劲的反弹要求，但在政策导向方面出现实质性利好之前，我们不太会轻举妄动。"（李晔斌）

长城基金管理有限公司 更新长城久富核心成长股票型证券投资基金招募说明书。

　　友邦华泰基金管理有限公司 旗下友邦华泰盛世中国股票型证券投资基金将在中国农业银行开通基金定期定额投资业务，同时自2008年3月25日起参与中国农业银行推出的定期定额业务申购费率优惠活动，优惠时间将持续到2009年12月31日。

　　鹏华基金管理有限公司 普丰证券投资基金2007年度第二次收益分配：向全体基金份额持有人按每10份基金份额派发现金红利3.000元。权益登记日2008年3月31日；除息日2008年4月1日；红利发放日2008年4月1日。普惠证券投资基金2007年度第三次收益分配：向全体基金份额持有人按每10份基金份额派发现金红利3.000元。权益登记日2008年3月31日；除息日2008年4月1日；红利发放日2008年4月1日。

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　　广发基金管理有限公司 自2008年3月26日起通过信泰证券有限责任公司代理销售以下基金：广发聚富开放式证券投资基金、广发稳健增长开放式证券投资基金、广发小盘成长股票型证券投资基金（LOF）、广发货币市场基金、广发聚丰股票型证券投资基金、广发策略优选混合型证券投资基金和广发大盘成长混合型证券投资基金。

　　嘉实基金管理有限公司 更新嘉实主题精选混合型证券投资基金招募说明书。嘉实超短债证券投资基金2008年第三次收益分配：每10份基金份额派发现金红利0.018元。权益登记日、除息日2008年3月26日；红利发放日2008年3月27日。

　　东吴基金管理有限公司 经公司研究决定，运用公司固有资金1500万元，拟于2008年3月27日通过代销机构认购东吴轮动，认购费为1000元。

　　南方基金管理有限公司 自3月25日起恢复南方全球精选配置基金的日常申购赎回业务。

　　汇添富基金管理有限公司 汇添富增强收益债券型证券投资基金自2008年3月27日起开始办理日常申购和转换入业务。汇添富增强收益债券型证券投资基金自2008年3月27日起将参与中国工商银行股份有限公司发起的“2008倾心回馈”基金定投优惠活动。汇添富增强收益债券型证券投资基金自2008年3月27日起参与中国工商银行股份有限公司发起的开放式基金网上交易申购费率优惠活动。

　　中银基金管理有限公司 关于中银动态策略股票型证券投资基金即将结束募集的提示性公告。

机构：银华投资
消息面上：中央机构编制委员会办公室近期批复中国证监会，同意设立非上市公众公司监管部。下一步，新成立的非上市公众公司监管部将积极推动出台统一的有关非上市公众公司股票发行及监管规定，将非上市公众公司监管切实纳入法制轨道；为大力支持推动节能减排工作，完成“十一五”节能减排约束性目标，财政部今年安排270亿元专项资金。

周一A股市场高开低走单边震荡向下，保险、银行、证券等金融板块个股位居跌幅榜之首，而中国石油、中国石化等“中”字头股票走势同样疲弱。这类蓝筹股权重巨大，它们的持续调整给大盘带来了巨大的压力。从权重股的再次重挫来看，大盘短中期形势仍不容乐观，而市场要出现较大的转机，就需要密切关注这些权重品种何时企稳。

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沪深股市昨日双双大跌逾4%，上证综指暴跌170.39点，创下本轮调整以来的收盘新低。分析师表示，在基金赎回潮压力的影响下，大盘蓝筹昨日继续成为做空主力，股指出现一波接一波的下跌调整。在市场资金面偏紧的压力下，预计短线股指将继续向下探底，沪指将下探3500点的整数关支撑位。
　　尽管上周末不确定性事件已经消除，但并未给疲软的A股市场带来活力。昨（24）日，两市双双高开低走，随着中石油等大盘蓝筹股集体跳水，两市指数下跌超过4%。其中，上证综指收盘暴跌170.39点，跌幅4.49%，收报3626.19点，再创本轮调整以来的收盘新低。深证成指收报13098.24点，跌幅4.52%。两市成交量分别为898亿元和421亿元，较上一交易日有大幅萎缩。
　　大跌解析
　　四大利空拖垮股市
　　由于上周末消息面上不确定风险消除，分析人士曾普遍预计本周一股市会延续上周后半段的反弹继续回升，但沪深股市却出人意料地继续向下大幅杀跌。是什么因素引发了股市持续杀跌？
　　首先，基金赎回压力被认为是导致昨日股市跳水的主要因素。这一点可以从昨日大盘蓝筹股被基金大量抛售而跌幅居前得到证明。据wind统计，包括QDII在内的282家基金中，已有92家基金跌破1元，约占发行总家数的30%。市场近期持续下跌，恐慌情绪可能蔓延至基民，引发基金大量赎回，而赎回压力迫使基金继续减持股票，形成新的做空动能，市场会又面临再次下跌。
　　其次，大小非解禁、扩容、印花税抽血所造成的资金压力，使股市上行阻力重重。经过大幅下跌后，目前市场人气涣散，做多意愿不强。大小非解禁的担心在弱市
　　情况下给投资者带来了巨大的心理压力，而市场所能了解的只是大小非减持总量和解禁时间，由于股东减持的动机和力度并不能够准确计算出来，投资者无法判断大小非股东的真实减持动机和时间。因此，大小非减持将在今年和明年对市场上涨造成持续压力。
　　第三，近期投资者一直在期待管理层推出下调证券印花税的利好，但除了新批基金外，并没有其他明显的提振市场信心的政策利好出台。从近期管理层的表态可以看出，管理层今年的工作重点始终将以控制通货膨胀为首要任务。因此，期盼管理层近期发出救市的政策信号并不现实。
　　第四，市场处于低位时，创业板推出等措施出台，将进一步分流市场资金。上周末，证监会正式发布《创业板规则征求意见稿》，这显示出管理层发展多层次资本市场的决心不会因主板市场的承受能力而延迟。这些措施的推出，不可避免地将对市场造成一定的影响。
　　后市展望
　　短线大盘继续探底
　　从上述情况分析，联合证券分析师李辉认为，大小非解禁、基金赎回压力等利空在未来一段时间还不会改变，因此大盘中期走势仍不容乐观。在市场资金面偏紧的压力下，预计短线大盘将继续向下探底，沪指将下探3500点的整数关支撑位。投资者在操作上应注意控制仓位，对于前期超跌的优质个股逢低可适当关注。
　　广州博信分析师也表示，从技术面上看，大盘在上周四探出3516点的新低后，市场的承接力明显增强，短线场外资金进场迹象较为明显，不过权重指标股的继续下跌，严重压制了市场做多的积极性，而市场热点的快速转换，又使投资者变得难以适从。预计短线沪指将围绕5日均线反复震荡整理，后市有可能展开二次探底。
　　台湾地区选举后股市大涨340点
　　24日是台湾地区领导人选举后的第一个交易日，台北股市以劲扬524点开盘，越过9000点大关，终场加权指数大涨340点，突破8600点年线，以8865点报收，成交量2708亿元新台币。
　　其中，金融股、营建股最为抢眼，彰银、第一金、元大金、富邦金等大型金控股强势锁住了涨停价位，而宝来证、元富证、统一证等证券股也是涨停。岛内政治局势和缓，带动房市行情，33只营建股约有20只个股以涨停报收。运输类股因为有两岸"三通"题材，荣运、大荣两只个股表现最为强势，华航、阳明、长荣航等亦拉出中长红。各类股红彤彤一片，1200多家上市柜公司均以红盘报收。
　　24日新台币也大幅升值0.332元，午盘收在30.218元新台币兑1美元。

在股指震荡回落之际，市场整体个股活跃度自然也会有所降低，如沪深两市上涨的个股从此前的近千家大幅减少到250家左右，非ST或S类个股涨停的也从29家骤减到10家，而非ST或S类个股跌停的则由1只激增至10只，说明市场继续上行的动力再次大大减弱，调整压力却有增无减，短期走势仍难以令人乐观，个股分化现象因此也在所难免。

从股指运行看，两市周一呈现十分明显的震荡回落态势，并收上影大阴线。尽管大盘在短线反复过程中并未再创新低，但5日均线却得而复失，短期走势因此转弱的可能性随之加大，而成交额则进一步缩减，表明多空双方表现趋于谨慎，市场观望气氛有所加重，人气恢复因此也就仍需假以时日，近日有效的涨跌空间势必会因此受限，两市近日很可能仍将延续弱势整理格局。北京首证

见底需看大盘股脸色

就目前市况而言，市场经过持续的暴跌之后，虽然短线继续大幅杀跌的可能性不大，但大盘做底的过程也不是一帆风顺的，因为已经元气大伤的人气需要一段时间来恢复，对市场暴跌还心有余悸的投资者不可能马上入市。表现在盘面上，虽然近期盘中有短线反弹出现，但量能并未持续有效放大，显示市场人气仍处在谨慎观望之中。短线市场经过短暂的反弹之后，再现加速急挫走势，使得前期低点的支撑再度面临严峻考验。日K线又现光头光脚的中阴线，已将短线的反弹成果全部吞噬掉，技术形态再趋恶化，短线走势不容乐观，后市有惯性考验前期低点支撑的可能性。中国石油(601857)、中国平安(601318)、中国人寿(601628)以及银行股越走越弱，持续创出调整以来的新低，如果该板块不能有效止跌回稳，大盘难以真正见底回升。九鼎德盛

前期低点面临挑战

尽管股市利好不断，但是机构依然选择了抛售，中国平安、浦发银行(600000)均跌停，中国石油再创历史新低，跌破20元。大盘蓝筹再度集体跳水，使得原本可能向上的走势夭折。金融、地产、石油石化均处于下跌行列，显示主流机构并不看好目前的股市。

主流资金的倾向是继续看空，但这并不能掩饰题材股的继续向好，这就是目前股市的基本格局。创业板的征求意见细则已经出台，天津将要成立OTC市场，对于主板来说，资金面可能会相对紧张。预计未来市场将挑战前期的低点，在3516点处或能迎来资金回补的潮流，届时真正的底部将出现。益邦投资

技术反弹随时出现

从目前情况来看，市场信心严重不足使场内资金加速离场，短期市场仍不容乐观。不过，经过连续的大幅下跌，市场已经严重超卖，技术性反弹有望随时出现。建议投资者保持谨慎的同时不要再盲目恐慌，可以逢低关注优质个股的投资机会。

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受基金发行消息影响，周一两市股指顺势高开，随后在抛压影响下再度回落，中石油再创新低，引领权重股砸盘，拖累指数。盘中福建板块整体走强，创投、环保、水务、3G涨幅居前，家电、生物制药、酒店旅游、电子信息板块个股活跃，奥运、化工、造纸、军工相对抗跌，金融、纺织机械、煤炭重挫，下跌动力来自于权重股领跌和航空等前期活跃板块调整。

从均线系统来看，5日、10日以及20日均线继续保持下行趋势，上证综指再度收于5日均线下方；从大盘各项技术指标来看，目前MACD中DIF向下掉头，与DEA乖离开始扩大，显示短期股指仍有下行动力，KDJ指标在低位拐头向下，形成死叉。

目前引领大盘下跌的仍然是大盘蓝筹股，但从估值角度看，大盘蓝筹股已进入合理估值空间，大盘再度下跌空间非常有限。上证A股TTM（前推12个月）动态市盈率水平降到了27倍，上证50、沪深300的TTM动态市盈率分别降到了24倍、27倍。如果按照2008年上市公司业绩最低增长30%计算，上证综指2008年预测市盈率只有20倍，上证50的预测市盈率18倍左右。当前沪深300成分股的动态市盈率已降至接近20倍，对应的沪深300指数是3438点，预计市场最多还有200点跌幅。

但是当前市场处于弱市心理状态，要想改变中期趋势，仍然需要强有力的政策利好来改变投资者的心理预期。如果没有政策利好的配合，立即展开中级反弹是不现实的，最大的可能就是在相对低位反复震荡构筑中期底部。

在操作上，投资者可先用少量资金小仓位进场，大部分资金等待反弹趋势明朗后进场，应控制好股票配置及仓位，第一关注一些人民币升值概念、解禁压力小、业绩相对稳定的行业和个股；第二关注在通胀压力不减前提下的大消费类涨价个股；第三关注大幅下跌的奥运、医改、旅游类个股。

与之前管理层的每一项重大决策出台一样，这一次“征求意见稿”的出台，同样也赢得一些业内人士的喝彩声。而对于创业板推出可能带给主板市场的冲击，则基本上被淡化了。有人甚至认为，创业板不仅不会冲击主板，而且还能活跃市场，使主板市场运行更加平稳。

有关人士的良苦用心其实是不难理解的。毕竟创业板的开设已经苦等了9年之久，一大批中小企业嗷嗷待哺，期盼着通过创业板实现融资。如今终于迎来创业板，利益中人又怎么愿意再次失去这个难得的机会？因此，尽管创业板推出还存在诸多不足之处，还可能给主板市场带来冲击，但为了创业板的顺利推出，这些问题当然可以被忽视。

不过，作为管理层与投资者来说，显然不应该漠视创业板推出可能带给主板市场的影响，而必须正视这个问题，并做好必要的准备，以防范可能出现的问题或投资风险。

创业板的推出对于主板市场的冲击是不可避免的。作为一个新开设的市场，创业板的推出必须要有资金的参与，这就决定了创业板的推出必然会分流主板市场的资金。在这个问题上，目前舆论方面明显存在一个认识上的错误，那就是认为创业板对主板市场的资金分流有限。这种观点认为，即便是创业板每年上市的公司数达到500家，按每家公司融资2亿元计算，每年创业板的融资金额也只有1000亿元，这一融资金额甚至不及中国平安一家的再融资额度。这种观点的错误就在于，把上市公司的融资额度与创业板对主板市场资金分流的额度混为一谈。实际上，为了支持创业板这1000亿元的融资，又该有多少的资金参与进来才能实现这一融资额度呢？当然要有数倍的资金参与进来，才能在扛起创业板的市值的同时，维持创业板的正常运行。如果真的只是分流主板市场1000亿元的资金，根本就不足以支撑创业板的持续运转。

不仅如此，创业板的推出对于主板市场的投资理念是一次颠覆。最近几年主板市场一直都在倡导价值投资理念。但创业板市场流行的是概念炒作。由于创业板上市公司规模不大，效益也很一般，其上市门槛大大低于主板市场。因此价值投资根本就不适合创业板，创业板炒作的是高成长概念，上市公司股价将不受市盈率的束缚。这对主板市场的投资理念是一次重大颠覆。

此外，创业板市场将加剧主板市场的动荡不安。一方面是创业板市场可能会将题材炒作传染给主板市场，引发主板市场不必要的波动；另一方面，也是最主要的一点，创业板公司的退市，不仅会影响到创业板市场，同时也可能给主板市场带来动荡。毕竟在创业板市场，上市公司的退市将是一大特色。而一旦这种创业板公司的上市、退市，引发上市公司的道德和诚信危机，受到打击的将不仅仅是创业板市场，主板市场同样也会因此而受到连累。毕竟创业板市场上市门槛低，上市公司规模小，管理又不规范，爆发道德和诚信危机的可能性远远高于主板市场。