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2008年3月26日
3月21日，中国证监会发布了《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》(征求意见稿)(以下简称“征求意见稿”)，对即将设立的创业板企业上市程序、门槛和监管制度、信息披露等做出了明确规定。 “我们正在积极准备登陆创业板的上市企业资源。”3月24日，北京中关村园区一位相关人士告诉记者，征求意见稿的公布是对园区高科技企业上市的一种激励，“我们希望未来创业板上市公司中能够有一个中关村板块”。 中关村园区是我国高新技术企业资源最多的高科技园区之一，目前已有在国内外证券市场上市的公司100多家，融资额1000多亿元，目前仍旧有上千家企业等待上市。 按照该征求意见稿的规定，创业板的设立是为了“促进成长型创业企业特别是自主创新企业的发展”。不过，国外诸多创业板市场大多并不成功的现实，也让许多市场人士对于中国即将推出的创业板市场保持审慎的态度，中国的创业板市场能够发展成为中国的“纳斯达克”，并且培育出“微软”、“GOOGLE”这样的企业吗？ 门槛仍旧过高？ “因为还没有实现真正的操作，所以这样的问题还不好回答。”投资银行华兴资本CEO包凡认为，中国的创业板要成为纳斯达克那样成功的证券市场，必须首先把握好上市公司的质量，其次能够真正做到有区别于主板市场的发行制度，“门槛高一点、低一点并不重要，重要的是真正理解高成长企业的特殊性”。 根据征求意见稿所列明的上市标准，登陆创业板的企业必须满足两种标准中的一个：发行人最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者发行人最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%。 “我们暂时还是不考虑在创业板上市的事情吧。”中关村一家规模尚小的企业创始人对记者表示，这样的上市标准相对国外许多市场而言，都是非常高的，但是，中国仍然有许多企业符合这一标准，“竞争可能仍旧很激烈”。 目前，包括香港创业板、伦敦AIM市场、新加坡凯利板等全球主要证券交易所设立的创业板市场，对公司利润和盈利几乎都没有要求，而这种无利润目标的方式，让许多年轻的企业在短时间内就获得了发展的资金，并实现了高速成长。即使是全球最成熟的创业板市场纳斯达克，也仅仅是对公司的税前收入有一定要求，但并没有盈利的硬性规定。 深圳达晨创投董事长刘昼表示，“在创业板市场处于摸索的前期阶段，门槛高一点、公司质量好一点是很必要的，对市场的长期发展是有好处的。” 包凡对这一标准的看法同样表示赞同，他认为第一批上市的公司，应当是能够让投资者赚到钱的公司，这样，市场才能够良好地运行下去。而如果从一开始就放低标准，可能出现投资者因为风险太大而造成市场热情不高，运转不灵的状况。 实际上，按照我国多层次资本市场发展的“三步走”设想，目前出台规定的创业板市场，应该称之为“成长型企业市场”，这也就意味着，登陆这个市场的企业应该是具备一定盈利能力的、并能够实现高速成长的企业。 据悉，证监会同样在考虑首批登陆创业板的企业质量问题，因此特意安排了数家从中小板上市申请中刷下来的公司，而这些公司的质量远比征求意见稿中设定的标准高很多。 不过，也有人担心，中小板申请企业以传统行业居多，而创业板的特定对象是高成长的高科技企业，从质量上来讲，这些企业普遍不如传统行业，因此创业板未来是不是在一定时期内仍旧是一个中小板的翻版？ “要防止出现这样的情况，就要新设立的创业板发审委能够更深刻地认识到高科技企业的特殊性，而不是完全以利润来衡量，也不能够用传统的眼光来评价一家高科技企业的成长速度。”包凡说，从这个角度出发，中国创业板还是有可能出现高科技企业扎堆上市的高潮，一些优质企业就不会选择到国外去上市，而是选择留在国内。 在纳斯达克市场，与高新技术相关的企业比例高达42%。 人民币基金的丰收期？ “对于我们来说，这是一个重大利好。”刘昼在电话中欣然表示，“称之为特大利好，也不为过。”纳斯达克可以称之为风险投资促成的市场，其每年上市的企业，几乎都有风险投资的背景。 深圳达晨创投是国内为数不多的人民币风险投资基金，此前已有数家所投企业在中小板上市，并获得较高的回报率。“我们已经为创业板市场准备了5-6家企业。”刘昼说，“尤其以人民币基金为主的创投企业，将进入一个丰收期。” 刘昼认为，看好中国创业板市场，其原因主要是国内资本市场趋于完善，风险投资退出机制渠道通畅；而中国许多企业并不适合去国外上市，国内上市的沟通更为方便，成本更低。 盈富泰克创业投资基金总经理刘廷儒也认为，创业板对于国内诸多的风险投资基金而言，多出了一条退出的途径，一些原本准备赴海外上市具有不确定性的企业，转而希望在国内创业板上市。 不过，国内风险投资所看好的高科技行业，优质资源几乎已经被外资风险基金瓜分。根据统计，2007年中国市场上总共投放了30多亿美元的风险投资，企业总数440多家，而这些企业首选上市地几乎都是国外资本市场。 “这与国外资本市场对高科技企业的高度认同有关，另外融资的数量也高，最重要的是国外市场退出机制更为方便。”包凡说。 在国内，风险投资商所投资企业在IPO之后，其所持股份将至少锁定一年，而如果是主要控制人，则必须锁定三年，这与国外市场的基本锁定期6个月相比，仍旧显得太长。 不过，国家在2006年出台的一系列针对国内企业赴海外上市的限制性政策之后，“红筹模式”受到一定的限制，国内企业赴海外上市的风险进一步加大。也因此，许多企业不得不留在国内上市。 一家外资风险投资基金的合伙人则表示，他们仍旧在审慎地看待这个市场，主要是看待创业板能否真正吸引那些优质的高成长公司，并且看看这个市场的投资回报是否能够超过国外。 目前，纳斯达克市场的市盈率为25倍左右，中国中小板企业发行市盈率在30倍左右，而据预测，创业板的市盈率将超过中小板一倍。 缺乏成熟做市商？ 按照设计，在深圳设立的创业板，是与主板、中小板相关联的板块，如果未来企业达到了中小板的上市标准，创业板的企业同样可以申请转板，这也造成一个疑问——创业板会不会使优质企业变成一个“匆匆过客”，而使创业板自身无法通过上市企业的壮大而发展壮大？ 香港创业板的落寞也为中国创业板的设立提出了警醒。香港创业板市场1999年揭幕后，除初创第一年出现过火爆的行情，其他大部分时间都持续低迷——市场规模出现滞涨，融资能力急剧下降，市场的流动性越来越差。而其直接后果是，许多应该在创业板上市的公司转而去其他市场，造成上市资源的进一步匮乏；而一些原来在创业板上市的公司，也因为无法体现自身价值而转板。 除了香港市场的前车之鉴，目前伦敦AIM市场、新加坡凯利市场、东京交易所、纳斯达克交易所、德国交易所等证券交易所都在中国大肆招揽客户，而且这些市场大多没有设置上市门槛，这就同中国创业板之间产生了竞争。 “许多问题其实是要在实践当中解决的。”刘昼认为，创业板的吸引力，其实就是让企业能够更加方便地获得发展所需的资金以及完善的治理结构，而上市公司资源缺乏的问题，我们国家基本不会出现，目前合乎两个上市条件的企业多达上万家。 而包凡则认为，要想创业板成为国家多层次资本市场建设中的成功样板，应该从全行业的角度转变思维，仅仅有一个创业板市场还不行，还应该有能够正确评估一家IPO企业风险的券商、保荐人，以及投资基金和基金经理，这些都是“做市”的人，只有他们成熟了，市场才能成熟。目前国内对于高科技行业价值和风险评估的专业团队还比较缺乏。因此，从资本市场的生存链条上来解决对高科技、高成长企业的理解思维问题，非常重要。
3月25日，中国太保上演了一场惊心动魄的发行价坚守战。该股早盘以30.3元开盘，低开1.5%，随后呈现跌势不回头的姿态，截至9：32分，跌幅1.99%，最低价30.01元，距离IPO首发价格30元仅仅一分钱之差，最低股价与发行价的偏离率也仅有0.03%。经过过山车式的冲高回落后，中国太保最终收报30.45元，全天跌幅为0.68%，振幅则为4.5%。3月26日，中国太保网下配售的3亿股股票开始上市流通，这对股价更是雪上加霜。中国太保是否会成为这波大牛市破发第一股，无疑将引来市场的极大关注。
据《证券日报》数据部统计，两市共有20只股票跌破发行价，这些股票的发行时间多为2005年以前。破发股上市时间最晚的是长丰汽车，该股于2004年6月14日上市流通；2001年则有两只股票破发，分别为华纺股份、烽火通信；而2000年发行上市的股票破发最多，共有6只，包括澳柯玛、闽东电力、ST科苑等；1996年和1999年上市的股票也分别集中了4只、3只破发股票。在破发的股票中，复权收盘价与首发价偏离度都很大，*ST嘉瑞、ST亚星、*ST昌源、S*ST美雅、S*ST黑龙等5只股票的股价负偏离率均超过60%，而目前仅有ST亚星继续留守在二级市场交易。
除了这些破发的股票外，像中国太保这样逼近发行价的股票也不在少数，且这些股票大多是2000年以后发行的次新股。比如中煤能源、中国太保、中海集运、中国石油、建设银行、北京银行等均是2007年9月份以后上市的股票，其中中煤能源、中国太保、中海集运三家公司股价偏离发行价均不足10%。按3月25日复权收盘价计算，股价与发行价正偏离率低于10%的就有17家，股价最接近发行价的前5家公司分别是皇台酒业、长春经开、东北电气、中国太保、昌河股份，偏离率分别为0.97%、1.01%、1.31%、1.50%、2.89%。其实，除中国太保外，其余4只股票盘中均已经刺穿首发价，不过在大盘尾市强劲反弹的带领下，这些股票又成功站在了首发价之上，可谓是“虚惊”一场。另外，第一权重股中国石油也向发行价靠拢，该股盘开盘19.35元，直接低开2.42%，将人们仅余的一点想象力也彻底打破，盘中一度下探至18.74元，距首发价16.7元仅一步之遥。
分析显示，除2007年以来上市的次新股外，这些已经破发或接近破发的公司大都没有业绩的支撑。在20只破发的公司中，有10只亏损，另有5只每股收益在0.3元以下；而在接近发行价的20家公司中，有9只亏损，另有9只每股收益不足0.3元。正可谓“破发不商量，破发有道理”。
通过对比历史数据发现，“破发”新股越多往往与未来的上涨行情有着一定的关系。2004年中跌破发行价的新股最多，全年之中共有4只新股上市后“破发”，而随后的2005年，A股市场迎来了“久违”的“转折行情”。“破发”家数仅次于2004年的是1996年，全年共有3只新股“破发”，而随后的1997年的上半年，大盘也出现了单边上涨行情。时至目前，中国太保、中海集运、中煤能源、建设银行等坚守首发价之战愈演愈烈，A股市场正面临着新的考验。(证券日报)
中国太保领军蓝筹股批量逼近“破发”
分析人士称，大盘股高市盈率发行负面效应近期已显现
上市以来即呈单边下跌走势的中国太保（601601.SH），昨日一度离30.00元的发行价仅相差0.01元，距跌破发行价仅一步之遥。在积弱已久的蓝筹股阵营中，类似中国太保这样的“破发预备股”近期渐渐增多。
昨日，中国太保报收30.45元，盘中一度下探30.01元，较其30元的发行价仅高一分钱，而较去年12月25日的上市首日开盘价51元则足足跌去约41.16%。该股在午盘曾随保险股集体启动而有一轮上攻，但至收盘仍然微跌0.68%。
值得注意的是，中国太保的发行价对应2007年预测净利润的市盈率高达35.84倍，而上市首日开盘价更是高达61倍市盈率。牛市极度亢奋时期的蓝筹股泡沫，在人气逐渐散去之后，面临着由后来者埋单的尴尬境地。
中国太保还将有3亿股网下配售股份于今日解禁上市流通。一位市场分析人士昨日在接受《第一财经日报》电话采访时表示，由于这3亿股解禁股的成本为30元，已与目前二级市场参与者成本几乎一致，因此预期太保的解禁压力不会像此前中国人寿（601628.SH）和中国平安（601318.SH）那样对股价构成“垂直打击”，“但由于近期大盘仍然弱势未改，太保今日破发的可能性依然很大。”
大盘持续下跌的主要做空力量是蓝筹股，“破发预备股”近期在蓝筹股阵营中已不鲜见，例如中海集运（601866.SH），18日最低价为6.70元，较6.62元的发行价仅溢价约1.21%。建设银行（601939.SH）昨日也最低下探至6.76元，较6.45元的发行价仅高出约4.81％。
此外新上市不久的中煤能源（601898.SH）昨日最低价也达到17.90元，较16.83元的发行价仅高出约6.36%，一级市场中签者目前的获利也寥寥无几。中煤能源发行价对应的市盈率更是高达43.71倍。北京银行（601169.SH）3月20日最低价13.28元较12.50元的发行价也仅有6.24%的二级市场获利空间。该股发行市盈率同样高达36.38倍。
前述市场分析人士表示，在蓝筹股泡沫的顶峰，新股的发行市盈率也随着高涨的人气不断攀升。但高市盈率发行机制无疑使二级市场的参与者承受了巨大的风险，一旦博傻游戏结束，损失最惨重的还是二级市场投资者。“大盘股高市盈率发行的负面效应近期已显现，投资者应对其引起警觉，并规避类似个股的‘破发预备’风险。”
与上市新股“破发预备”遥相呼应的是，去年以来增发的公司股价则大面积破发。
根据天相投顾公司统计，截至2008年3月24日，2007年至今增发的上市公司总计193家，其中最新收盘价（上一交易日复权后的收盘价）低于增发价格的公司有48家，占增发公司总数的24.87％，折价幅度大约在0.15％~45.6％之间。其中，振华港机（600320.SH）24日收盘价15.71元，相比增发价的29.08元已下跌46％。天音控股(000829.SZ)、山河智能(002097.SZ)等两只中小盘个股累计跌幅也在40％以上。
此外新股和次新股跌破上市开盘价的群体也正在扩散。有关统计显示，2007年10月大盘见顶回落以来发行的55只新股中，跌破上市开盘价的比例超过85％，累计跌幅超过三成的个股接近40％。而2007年新发的148只个股中，跌破首日开盘价的共有105只，占比也超过70％。
天相投顾研究员王妍认为，近期不少业绩预增的蓝筹股也纷纷加入破发行列，考虑到市场综合因素影响，破发并不意味着股票就具有投资价值，且已跌破增发价的上市公司整体还不具备代表性。(蔡臻欣)
本报记者 于海涛 3月25日，中国证监会副主席姚刚首次公开讲话，就创业板推出的相关问题接受中国政府网的专访。 姚刚表示，设立创业板的各项条件已具备，目前推出创业板是比较恰当的时机。在初期主要会选择成长型的、创新型的、科技含量比较高的企业优先上市，而传统行业企业则建议通过中小企业板的市场发展。 姚还详细说明了创业板发行标准，对主板、中小板的影响和创业板的风险等。 不会分流主板资金 针对分流主板资金的说法，姚刚明确表示，创业板的推出不会有太大影响。 他说，市场并不缺资金，缺的是更多、更好、更有吸引力的投资产品。 其次，创业板会吸引不同需求、不同风险偏好的新资金入市。不应把创业板和主板的资金关系看作此消彼长，而应看到如何把蛋糕越做越大。 姚刚还用数字分析了创业板对市场的影响更多是心理层面的，而不是资金面的。 “实际上，也就是一个企业大概要融1亿-2亿资金，上市100家企业，就是100亿-200亿融资额，只相当于上证所发行一家大型企业的融资额。创业板对整个市场和资金面的影响，即便是对存量资金的影响也是很小的。”姚刚说，国外也没有推出创业板后主板市场就下跌的关联性。 截至目前，今年有150家申请上中小板的企业正在审批过程，还会逐步增多。当然，不排除有一些原本打算上中小板的企业选择到创业板，这由企业自主选择。 四措施保成功 管理层设计创业板时，特别对境外不成功的创业板进行了研究。 姚刚说，深入研究后，管理层做了一些特别的安排和设计。 首先，培育上市资源。这几年经济发展速度非常快，大量中小企业出现，而且一些创新型企业也开始大量涌现，后备资源较多。这一点和其他国家相比还是得天独厚的条件。前期，证券交易所、中介机构、保荐人已都到各地寻找企业资源加以辅导。 其次，针对准入门槛进行比较合理的设计。如财务指标上要求两年盈利怎么样、一年盈利怎么样、公司必须要存续三年以上、上市后股本规模要达到3000万以上等，实际就是对企业的规模、盈利模式和盈利能力都提出了一定条件。......
证监会副主席姚刚昨日做客中国政府网，就目前市场条件下推出创业板是否合理等问题回答网友提问。这是《征求意见稿》推出后，政府高层首次就创业板问题对外界作公开回应。他表示，中国目前推出创业板时机已经成熟，并对主板市场不会有太大的影响。国外一些国家也没有推出创业板后主板市场就下跌的情况发生。
推创业板条件是否成熟？
创业板推出条件已经具备
姚刚表示，创业板推出的时机已经成熟，具体体现在6个方面：
一是国民经济的发展对建立多层次资本市场提出了非常迫切的要求；二是法律法规方面的条件已经具备；三是创业企业发展很快，为创业板提供了丰富的优质上市资源；四是资本市场基础性制度建设不断加强，为设立创业板提供了较好的市场条件；五是投资者基础不断强化，特别是机构投资者越来越成为市场的重要力量；六是经过多年的认真筹备，创业板在规则设计、技术准备等方面的筹备工作已逐步完善。
有网友提出国外存在一些创业板不成功的例子时，姚刚针对一些海外创业板失败的原因作了总结：一是他们的创业板后备资源不足；二是监管层为了使市场规模扩大就把门槛降得过低，造成上市企业良莠不齐；三是监管过于宽松；四是偏向于某一特定行业，风险过于集中。
他接着表示，针对国外创业板失败的教训，我国政府在创业板的上市资源培育，进入门槛以及公司治理和信息披露上等各个方面都作了特别的规定。
是否会严重影响主板？
对主板市场的影响并不大
针对目前市场上传出的 “坚决反对在目前情况下推出创业板”的呼声，姚刚表示，创业板推出后对主板市场的影响，总的来说不会太大。
首先，资金问题不是制约我国资本市场发展的主要因素，中国经济持续快速增长的总体趋势，决定了社会资金总量是不断增长的。从今年2月份的数据可看出，金融机构人民币各项存款余额突破40万亿元，其中居民储蓄存款增长显著，余额突破18万亿元，而且广大投资者投资意识较以前成熟。同时，投资基金、保险基金、社保基金、机构投资者发展也比较迅速，他们对于新产品的需求十分巨大。可以说，市场上并不缺少资金，缺少的是更多、更好、更有吸引力的投资产品。
其次，创业板会吸引一些不同需求、不同风险偏好的新的资金进入资本市场。不应把创业板市场的资金和主板市场的资金看作是此消彼长的关系，不能看作投资创业板的资金都是从主板上撤走的，而应看到有更多的增量资金进入市场，而应看到如何把蛋糕越做越大，如何使储蓄转化为投资。
更多影响是在心理层面
姚刚表示，从具体的数字来分析，创业板实际上对市场的影响更多是心理面的，而不是资金面的。
比如说，现在已经有222家企业在中小板进行了融资，发行了股票，平均每家企业大概融资额是3亿多一点，但是，中小企业板上市的公司要求是上市后股本总额要超过5000万元（创业板是3000万元），所以，创业板上市的企业融资，应该比中小板还要少，从数额上看融资要少40%，实际上也就是一个企业大概要一到两个亿资金的融资额，一百家企业也就是100亿到200亿的融资额，只相当于上海证券交易所发行的一家大型企业的融资额。所以，创业板对整个市场的影响、对资金面的影响，即便是对存量资金的影响，都是很小的。
哪些企业适合上创业板？
不鼓励传统企业上创业板
姚刚认为，我国中小企业板的资源非常丰富，今年申请上中小企业板的企业到目前为止已经有150家正在审批过程中，而且还有逐步增多的趋势。创业板的条件比中小企业板的条件要宽松，所以服务的对象是两类不同的群体。
成立创业板主要是想对那些处于成长型的、创业期的、科技含量比较高的中小企业提供一个利用资本市场发展壮大的平台，所以鼓励这一类企业进入创业板市场。至于非常传统的中小企业，因为有中小企业板这一市场，所以还是建议它们运用中小企业板市场进行发展。
不过从管理办法来看，因为创业板没有就行业进行区分，只是提了一个共同标准，因此会有一些达不到中小企业板条件的、传统行业的中小企业想到创业板市场上市。但是在初期，主要还是会选择成长型的、创新型的、科技含量比较高的企业来优先在创业板上市。
投资创业板有哪些风险？
提醒投资者有6大风险
姚刚表示，创业板市场风险较高，所以在推出创业板之前就开始进行投资者教育并提示风险。创业板市场推出后，还要加强这方面的提示。《征求意见稿》中，也专门要求创业板上市企业必须在招股说明书特别显著的位置提示风险。
姚刚提醒说，不要抱着投资创业板一夜暴富的心态，这样风险太大了。投资者要对投资风险做出审慎的判断，今后证监会也会要求证券公司营业部和投资创业板企业的投资者签订风险揭示书，要让投资者了解创业板市场风险后再来投资，创业板并不适于所有的投资者。具体来说，创业板主要包括6个方面的风险：
一是上市公司的经营风险。
处于成长型的创业期企业，盈利模式、市场开拓都处于初级阶段，不是那么稳定，在经营上容易大起大落。
二是上市公司的诚信风险。我国法律规定，上市公司必须进行强制性信息披露，监管部门的审核是合规性的审核，申报材料的真假由中介机构负责，这里面就有一个诚信问题，提醒投资者要对这些公司的状况进行深入研究。
三是上市公司的股价波动。中小企业板的波动实际上很大，有的上市当天涨300%，之后就暴跌。创业板上市公司小，更易被操纵，大幅度波动会给投资者带来大风险。
四是上市公司的技术风险。我们希望一些技术含量较高的企业能够利用创业板市场发行上市，但高新技术转变成产品，而且能够卖得出去，还要有一定的市场份额，这个转变过程是很困难的。
五是投资者盲目投资的风险。
有的投资者缺乏辨别能力和抗风险能力，这对他们也是一大考验。
六是中介机构的风险。目前能够推荐企业发行上市的中介机构，包括保荐人也就是证券公司、律师、会计师、资产评估师，这些中介机构绝大多数是好的。但过去有中介机构和发行企业一起欺骗投资者的事情发生，这种情况在创业板市场也不能保证完全杜绝。
姚刚算账
□创业板VS中小板
222家中小板上市企业中，平均每家融资额3亿多元。中小板上市公司要求上市后总股本超过5000万元，而创业板是3000万元。创业板上市企业融资比中小板还要少，从数额上看融资要少40％。
□创业板VS主板
一个创业板上市企业只有1亿元至2亿元的融资额。上市100家企业也只有100亿元到200亿元的融资额，只相当于上海证券交易所发行的一家大型企业的融资额。
)前一个交易日双双大跌4%的沪深股市，今天在银行、地产板块的带领下止跌企稳。在中石油、中石化双“熊”的拖累下，沪指全天走势输于深市，呈现出了明显的深强沪弱格局。
沪深两市今天承继昨日跌势，今天早上继续大幅低开。早盘权重股再度杀跌，压制了股指的反弹，中石油跌破了19元再创上市新低，中石化也随之下挫，在这石化双“熊”的拖累下，沪指再度扭头向下，逐波回落。午后，银行地产苏醒，开始发起反攻，其他权重股也纷纷响应，大盘快速拉升，沪指收复3600点，并摸至日内新高3659.21点。但中石油和中石化的萎靡颓势极大压制了沪指反弹的空间，指数不久再度滑落，最终收盘仅微幅上涨;而深成指因无类似股票拖累，加之深市权重股万科A和深发展A盘中均快速飙升，刺激深成指午后大幅走高。
从盘面观察，整体来看，两市呈现普涨格局，超过千只个股上涨，涨停的非ST个股有27只，没有跌停的非ST个股,而今天的成交量却出现了同比萎缩。
广发证券分析师认为，由于今天盘中沪指数度探底均没有击穿前期低点3516点，股指有望在目前位置反复震荡筑底，操作中应重点关注业绩、成长性较为明确的优质个股，经过短期整固之后，股指仍有继续回升的要求,同时选择一些市场热点进行轻仓参与，谨慎操作，快进快出。
□日信证券 徐海洋 周二，沪深股市呈现探底回升走势，在地产、金融等权重股触底反弹的推动下，两市股指震荡上扬，最终双双红盘报收。受中石油震荡走低拖累，沪市小幅上涨了0.09%，深市则大涨2.51%，两市个股涨跌比约为3：1。 在权重股带动的急速杀跌后，短期市场已经存在修复反弹的需求，继续大幅杀跌的可能性很小，而昨日外围市场走稳带领权重股反弹，甚至有可能促使市场出现力度较大的上涨行情。不过，经济下滑趋势对业绩的影响和股票供求失衡局面对估值的长期压力，决定了市场很难重新恢复到原有的牛市轨道之中，反弹对多数投资者的价值在于降低成本，减少亏损。 从宏观面来看，工业增加值增幅连续回落和消费实际增幅下滑，表明始于去年下半年的经济降温趋势仍在延续。当这一趋势与严峻的物价形势叠加在一起的时候，基本扭转了牛市赖以延续的基础环境。更重要的是，在未来1—2年时间里，各类限售股解禁和大盘股再融资造成的股票供给扩张，使市场供求格局严重失衡。掌握更多股票份额的场外产业资本将逐步成为决定股价定位的核心力量，产业资金的融资成本会对股票市场估值形成巨大牵制作用。2004年之后国内经济进入景气周期，目前企业盈利能力（ROE）和股票估值（PE）都处于历史高位，控股股东再融资或套现的利益驱动难以改变。市场中长期演变趋势并不明朗。 不过我们认为，短期40％的下跌幅度已经在很大程度上反映了市场绝大部分的悲观预期。虽然很难从市场基本面上找到支撑上涨的有力依据，但期望市场继续大跌的理由也不成立。从外围市场环境来看，美国住房销售数据回升和次债危机缓解，激活了美国股市。受其影响，复活节休市后的港股也重现活力，中石油、中石化、招商银行(600036行情,股吧)带动国企指数实现了8.22%的涨幅，使得部分A-H股股价基本接轨。 除了40%的深幅下跌带来的技术性超跌特征，市场内部出现的一些变化也值得关注。经过本轮下跌，钢铁、金融股静态市盈率已经回到05年行情启动时的水平，房地产、采掘等蓝筹行业估值降幅也都明显大于指数跌幅。从盘面看，近期钢铁、地产、航空等板块已经越来越明显地表现出了联动上涨的整体特征，这有可能是做多资金跃跃欲试的信号之一。蓝筹板块止跌企稳，将对短期人气恢复起到明显作用。 此外，虽然近期市场恐慌气氛蔓延，但场内依旧有少数个股逆势走强。根据WIND资讯的统计数据显示，最近5个交易日中，有安泰科技(000969行情,股吧)、新和成、华帝股份(002035行情,股吧)、江苏阳光(600220行情,股吧)等19只个股创出股价历史新高，有102只个股突破近30个交易日的新高。虽然这些股票分散于多个行业板块，但也表明了资金正在选择突破口。 在外围市场回暖、恐慌情绪短期有所释放后的阶段，市场延续反弹的可能性比较高。虽然市场可能面临巨大的长期估值压力，但在缺乏有效做空机制的情况下，很难期望价值回归的道路能够一步到位，市场情绪的过激波动往往会带来一些中短期投资机会。 因此，我们建议投资者近期适当关注超跌股的短线机会，部分业绩预期明朗的蓝筹股和人气号召力较高的主题投资，可能有一定获利机会。当然，预期的模糊仍会在很大程度上制约行情力度，投资者情绪并不稳定，基金赎回和止损抛盘都会成为巨大的反弹压力，反弹的力度和高度仍然需要进一步考察。
QDII创下了基金业十年来最低净值纪录，本月以来，股票型基金净值全部为负值。对外投资的基金QDII和对内投资的股票基金，今年以来的恶劣绩效越来越多地遭到投资人的质疑：专家的理财水平怎么还不如一个做得好的散户？ 的确，高点位建仓；市场大跌不知减仓，任凭亏损面加大；股票池里净是些不涨的股票……这些没经验的散户经常犯的错误，在基金身上照样有。在日前召开的基金业年会上，业内人士对QDII和股票基金的操作做了一次“会诊”。 QDII没学会游泳就遇上了台风。说到QDII今天的背运，人们提到了当初在设置产品时的失误。推出QDII的初衷，首先是缓解境内流动性过剩，第二是为投资人分散风险使之享受境外资产增值，第三是培养训练我们自己的国际资产投资队伍。前两项目没达到，“练兵”的目的却真的实现了。 缺乏实战经验的基金经理们怀着一腔激情，在当时A股极度乐观的氛围下，去国际资本市场快速建仓；不了解成熟市场的估值，以为买到十几倍市盈率的股票就捡到了大便宜；结果赶上了国际市场的次贷风暴，又不懂境外买卖价格撮合规则，杀进去就出不来，眼看着亏损面不断扩大而束手无策。 而在大牛市中极速扩张的境内股票基金，存在着和QDII类似的问题。许多基金经理匆忙上岗，只有高学历没有投资经验；岗位变动过于频繁。操作上，在暴跌中不能控制好仓位，选股调研过分依赖券商等。这些问题在大牛市当中可能不会显山露水，但赶上市场走熊，弊端就都暴露了出来。 有句话说得好：看投资人是否专业，要看他在下跌市中操作是否精准。能够在大风大浪中游泳的基金才更专业，才是基金中的强者。否则，手里掌握着巨额资金的基金和大散户又有什么区别呢？
- 根据晨星公司最新统计数据显示，年初以来，新基金发行平均募集时间是26.96天，比去年平均募集时间（6.58天）整整多出了20天，而募集额度连去年的一半都不到。
商报讯（记者崔吕萍）去年基金的销售火爆让很多投资者记住了“当日售罄”这个词。但是今年，基金却卖不动了。根据晨星公司最新统计数据显示，年初以来，新基金发行平均募集时间是26.96天，比去年平均募集时间（6.58天）整整多出了20天，而募集额度连去年的一半都不到。 自今年2月1日股票型基金重新“开闸”以来，证监会已经分7次新批了25只基金，其中有18只是股票型基金。从数量上看，今年2月份以来批准发行的新基金数量已相当于去年全年的半数，基金发行经历了一个小高潮。但新基金的发行并没有受到市场的热捧，最为突出的就是基金募集期延长，并且有些基金没有达到预期的募集规模。 数据显示，年初以来新基金发行平均募集时间是26.96天，超过2007年6.58天和2006年22.99天的平均水平。 这一数字也可以从近期央行公布的一季度全国城镇储户问卷调查结果中获得数据支持。该报告显示，居民投资股票和基金的意愿从2007年三季度连续两个季度回落了16.7%。 而2月结束募集的基金初始认购份额也都未达标。工银瑞信中国机会全球配置募得31.5亿元、国投瑞银成长优选为28.7亿元、建信优势动力金额为43亿元。与各自的招募说明书中计划相比，上述基金仅分别达到募集资金上限的14.3%、28.7%、71.7%。 南方盛元红利股票型基金在发行长达一个月后于3月18日完成其募资计划。据公司透露，目前的募资规模约在60亿元，其中还包括了运用固有资金投入的2亿元。这已经是今年股票型基金发行情况最好的一只基金。但在去年，南方隆元首发一天就募集到了60亿元。 至于平均募集金额，以结束募集的4只基金金额计算，平均每只基金募集40.8亿元，而2007年新发行开放式基金共计53只，初始募集基金总金额约5174.6亿元，平均每只基金募集达到了97.6亿元。两者相差甚远。 导致新基金平均募集时间延长的原因很多。日信证券分析师杨震宇表示，从开放式基金近期的表现就可知市场较为疲软。截至上周五，有91家基金已经跌破了1元面值，这个数量在本周内可能还会增加，有可能导致短期内基金的赎回，这将对大盘造成新的压力。另有分析师认为，由于目前发售的新基金多为股票型基金，而遭遇赎回最多的也是此类基金。目前，只有货币市场基金和债券型基金出现了净申购情况，因此能够将基民手中的钱留在股票投资市场成为新的问题。
(本文来源：北京商报 ) 
根据上述追溯调整，按原会计准则和制度直接记入所有者权益下“未实现利得/(损失)”科目的投资估值增值/(减值)净变动现按企业会计准则在利润表中的“公允价值变动收益/(损失)”科目中核算，相应的未实现损益平准金现按企业会计准则直接记入“未分配利润/(累计亏损)”科目。于会计期末，按原会计准则和制度列示于所有者权益下“未实现利得/(损失)”科目中的全部余额，现按企业会计准则包含于“未分配利润/(累计亏损)”科目中。 七、投资组合报告 （一）报告期末基金资产组合情况
序号 |
项目 |
金额（元） |
占基金总资产的比例 |
1 |
股票投资 |
23,133,180,224.19 |
72.75% |
2 |
债券投资 |
599,513,443.22 |
1.89% |
3 |
权证投资 |
9,087,408.11 |
0.03% |
4 |
银行存款和结算备付金合计 |
5,136,632,898.70 |
16.15% |
5 |
其它资产 |
2,921,882,202.34 |
9.19% |
6 |
合计 |
31,800,296,176.56 |
100.00% |
（二）报告期末按行业分类的股票投资组合
序号 |
行业 |
股票市值（元） |
占基金资产净值比例 |
A |
农、林、牧、渔业 |
183,440,405.28 |
0.58% |
B |
采掘业 |
2,113,536,845.31 |
6.68% |
C |
制造业 |
3,646,870,868.95 |
11.53% |
C0 |
其中：食品、饮料 |
352,260,000.00 |
1.11% |
C1 |
纺织、服装、皮毛 |
0.00 |
0.00% |
C2 |
木材、家具 |
0.00 |
0.00% |
C3 |
造纸、印刷 |
47,718,455.40 |
0.15% |
C4 |
石油、化学、塑胶、塑料 |
81,826,959.75 |
0.26% |
C5 |
电子 |
261,192,407.39 |
0.83% |
C6 |
金属、非金属 |
1,315,314,531.60 |
4.16% |
C7 |
机械、、设备、仪表 |
1,482,168,220.25 |
4.68% |
C8 |
医药、生物制品 |
106,390,294.56 |
0.34% |
C99 |
其他制造业 |
0.00 |
0.00% |
D |
电力、煤气及水的生产和供应业 |
1,896,632,690.56 |
5.99% |
E |
建筑业 |
66,194,599.02 |
0.21% |
F |
交通运输、仓储业 |
4,327,500,082.93 |
13.68% |
G |
信息技术业 |
1,825,181,813.51 |
5.77% |
H |
批发和零售贸易 |
5,231,406.61 |
0.02% |
I |
金融、保险业 |
7,165,627,229.01 |
22.65% |
J |
房地产业 |
1,141,556,402.80 |
3.61% |
K |
社会服务业 |
641,025,185.72 |
2.03% |
L |
传播与文化产业 |
331,392.28 |
0.00% |
M |
综合类 |
120,051,302.21 |
0.38% |
|
合 计 |
23,133,180,224.19 |
73.11% |
（三）报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细
序号 |
股票代码 |
股票名称 |
股票数量（股） |
期末市值（元） |
市值占基金
资产净值比例 |
1 |
600036 |
招商银行 |
43,599,702.00 |
1,727,856,190.26 |
5.46% |
2 |
600028 |
中国石化 |
70,228,591.00 |
1,645,455,887.13 |
5.20% |
3 |
601398 |
工商银行 |
175,045,538.00 |
1,423,120,223.94 |
4.50% |
4 |
600050 |
中国联通 |
115,999,547.00 |
1,401,274,527.76 |
4.43% |
5 |
000001 |
深发展Ａ |
28,939,826.00 |
1,117,077,283.60 |
3.53% |
6 |
600009 |
上海机场 |
25,864,560.00 |
970,438,291.20 |
3.07% |
7 |
600717 |
天津港 |
31,584,103.00 |
865,404,422.20 |
2.73% |
8 |
600900 |
长江电力 |
42,792,073.00 |
834,017,502.77 |
2.64% |
9 |
600104 |
上海汽车 |
30,838,173.00 |
810,735,568.17 |
2.56% |
10 |
601169 |
北京银行 |
37,027,772.00 |
753,885,437.92 |
2.38% |
投资者欲了解本报告期末基金投资的所有股票明细，应阅读登载于博时基金管理有限公司网站的年度报告正文。 （四）报告期内股票投资组合的重大变动 1、报告期内累计买入价值超出期初基金资产净值2％的股票明细
序号 |
股票代码 |
股票名称 |
本期累计买入金额（元） |
占期初基金资产净值的比例 |
1 |
600036 |
招商银行 |
1,289,248,305.66 |
22.22% |
2 |
601398 |
工商银行 |
1,137,261,065.02 |
19.60% |
3 |
600028 |
中国石化 |
1,087,506,066.37 |
18.75% |
4 |
600009 |
上海机场 |
915,394,022.01 |
15.78% |
5 |
000001 |
深发展Ａ |
812,051,360.34 |
14.00% |
6 |
600717 |
天津港 |
775,419,412.13 |
13.37% |
7 |
600050 |
中国联通 |
755,499,277.04 |
13.02% |
8 |
000002 |
万 科Ａ |
750,476,923.68 |
12.94% |
9 |
601169 |
北京银行 |
730,500,241.35 |
12.59% |
10 |
600000 |
浦发银行 |
605,842,333.59 |
10.44% |
11 |
601166 |
兴业银行 |
562,561,863.77 |
9.70% |
12 |
601628 |
中国人寿 |
531,211,902.61 |
9.16% |
13 |
600900 |
长江电力 |
472,855,957.01 |
8.15% |
14 |
600030 |
中信证券 |
433,526,611.29 |
7.47% |
15 |
600350 |
山东高速 |
422,149,824.26 |
7.28% |
16 |
601006 |
大秦铁路 |
354,467,160.15 |
6.11% |
17 |
000063 |
中兴通讯 |
347,619,097.29 |
5.99% |
18 |
600104 |
上海汽车 |
346,050,901.10 |
5.97% |
19 |
600019 |
宝钢股份 |
339,975,003.00 |
5.86% |
20 |
600795 |
国电电力 |
305,436,456.53 |
5.26% |
21 |
600886 |
国投电力 |
270,232,930.57 |
4.66% |
22 |
000898 |
鞍钢股份 |
266,174,308.08 |
4.59% |
23 |
601919 |
中国远洋 |
256,895,634.55 |
4.43% |
24 |
600048 |
保利地产 |
239,925,006.13 |
4.14% |
25 |
600377 |
宁沪高速 |
233,830,268.91 |
4.03% |
26 |
600600 |
青岛啤酒 |
188,151,872.52 |
3.24% |
27 |
600639 |
浦东金桥 |
182,832,024.54 |
3.15% |
28 |
601857 |
中国石油 |
152,233,860.00 |
2.62% |
29 |
601088 |
中国神华 |
151,144,099.20 |
2.61% |
30 |
600004 |
白云机场 |
148,922,130.71 |
2.57% |
31 |
000027 |
深圳能源 |
148,290,519.31 |
2.56% |
32 |
600005 |
武钢股份 |
146,155,319.59 |
2.52% |
33 |
600598 |
北大荒 |
144,711,349.15 |
2.49% |
34 |
000402 |
金 融 街 |
143,008,846.91 |
2.47% |
35 |
600011 |
华能国际 |
123,307,168.42 |
2.13% |
36 |
000800 |
一汽轿车 |
119,483,226.36 |
2.06% |
37 |
002056 |
横店东磁 |
118,436,311.64 |
2.04% |
2、报告期内累计卖出价值超出期初基金资产净值2％的股票明细
序号 |
股票代码 |
股票名称 |
本期累计卖出金额（元） |
占期初基金资产净值的比例 |
1 |
601600 |
中国铝业 |
428,861,363.79 |
7.39% |
2 |
601857 |
中国石油 |
298,596,686.68 |
5.15% |
3 |
000027 |
深圳能源 |
288,478,986.07 |
4.97% |
4 |
601628 |
中国人寿 |
287,878,278.61 |
4.96% |
5 |
000002 |
万 科Ａ |
272,546,112.82 |
4.70% |
6 |
600028 |
中国石化 |
263,268,276.29 |
4.54% |
7 |
600688 |
S上石化 |
255,720,490.78 |
4.41% |
8 |
600048 |
保利地产 |
250,133,694.01 |
4.31% |
9 |
000001 |
深发展Ａ |
247,829,600.78 |
4.27% |
10 |
000024 |
招商地产 |
234,519,121.32 |
4.04% |
11 |
600325 |
华发股份 |
228,024,836.27 |
3.93% |
12 |
600030 |
中信证券 |
224,239,183.58 |
3.87% |
13 |
600050 |
中国联通 |
212,371,476.21 |
3.66% |
14 |
601166 |
兴业银行 |
192,473,240.10 |
3.32% |
15 |
000402 |
金 融 街 |
177,412,075.57 |
3.06% |
16 |
600600 |
青岛啤酒 |
171,978,535.31 |
2.96% |
17 |
000539 |
粤电力Ａ |
166,696,038.68 |
2.87% |
18 |
600900 |
长江电力 |
159,425,192.02 |
2.75% |
19 |
601398 |
工商银行 |
152,429,691.04 |
2.63% |
20 |
000807 |
云铝股份 |
151,513,521.03 |
2.61% |
21 |
000401 |
冀东水泥 |
146,389,020.61 |
2.52% |
22 |
000708 |
大冶特钢 |
141,625,256.07 |
2.44% |
23 |
000778 |
新兴铸管 |
138,564,489.50 |
2.39% |
24 |
600548 |
深高速 |
120,713,634.28 |
2.08% |
25 |
601168 |
西部矿业 |
117,193,481.68 |
2.02% |
3、报告期内买入股票的成本总额及卖出股票的收入总额单位：元
买入股票的成本总额 |
19,174,000,705.08 |
卖出股票的收入总额 |
9,416,366,370.19 |
注：卖出股票的收入总额为实际清算金额。 （五）报告期末按券种分类的债券投资组合
序号 |
名称 |
期末市值（元） |
市值占基金资产净值比例 |
1 |
国家债券 |
0.00 |
0.00% |
2 |
金融债券 |
0.00 |
0.00% |
3 |
央行票据 |
494,175,000.00 |
1.56% |
4 |
企业债券 |
60,498,704.52 |
0.19% |
5 |
可转换债券 |
44,839,738.70 |
0.14% |
6 |
债券投资合计 |
599,513,443.22 |
1.89% |
（六）报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券明细
序号 |
债券名称 |
期末市值（元） |
市值占基金资产净值比例 |
1 |
07央行票据22 |
252,460,000.00 |
0.80% |
2 |
07央行票据78 |
193,140,000.00 |
0.61% |
3 |
07央行票据18 |
48,575,000.00 |
0.15% |
4 |
国安债１ |
35,418,206.52 |
0.11% |
5 |
大荒转债 |
25,439,145.60 |
0.08% |
（七）投资组合报告附注 1、报告期内基金投资的前十名证券的发行主体没有被监管部门立案调查，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚； 2、基金投资的前十名股票中，没有投资超出基金合同规定备选股票库之外的股票； 3、基金的其他资产包括：存出保证金1,107,534.02元，应收利息12,141,107.36元，应收申购款360,786,764.98元，应收证券清算款47,845,675.98元，买入返售金融资产2,500,001,120.00元； 4、本报告期末未持有处于转股期的可转换债券； 5、本报告期末未持有资产支持证券； 6、本报告期内基金从一级市场投资分离交易可转债的明细：
可分离债名称 |
代码 |
名称 |
数量 |
成本总额（元） |
07深高债 |
126006 |
07深高债 |
69,600（张） |
4,974,598.96 |
580014 |
深高CWB1 |
501,120（份） |
1,985,401.04 |
08上汽债 |
126008 |
08上汽债 |
277,830（张） |
19,101,798.03 |
580016 |
上汽CWB1 |
1,000,188（份） |
8,681,201.97 |
7、本报告期内基金未从二级市场买入分离交易可转债附送的权证； 8、本报告期内基金被动持有的权证明细：
序号 |
代码 |
名称 |
数量（份） |
成本总额（元） |
1 |
580989 |
南航JTP1 |
20,585,936.00 |
0.00 |
2 |
038009 |
冶钢XYP1 |
10,913,462.00 |
0.00 |
3 |
038010 |
赤湾NSP1 |
1,454,545.00 |
0.00 |
4 |
031003 |
深发SFC1 |
1,000,000.00 |
0.00 |
5 |
031004 |
深发SFC2 |
500,000.00 |
0.00 |
9、由于四舍五入的原因，分项之和与合计项之间可能存在尾差。 八、基金份额持有人户数、持有人结构及场内前十名持有人（截至2007年12月31日） （一）基金份额持有人户数
基金份额持有人户数（户） |
708,262 |
平均每户持有基金份额（份） |
17,515.28 |
（二）基金持有人结构
|
持有份额（份） |
占总份额的比例 |
机构投资者 |
1,392,478,565.28 |
11.23% |
个人投资者 |
11,012,930,092.64 |
88.77% |
合 计 |
12,405,408,657.92 |
100.00% |
（三）基金份额场内前十名持有人
序号 |
持有人名称 |
持有份额（份） |
占总份额的比例 |
1 |
中国平安人寿保险股份有限公司 |
56,937,926.00 |
0.46% |
2 |
中信信托有限责任公司－基金4号 |
50,726,651.00 |
0.41% |
3 |
姚惠民 |
28,967,097.00 |
0.23% |
4 |
中船重工财务有限责任公司 |
27,280,663.00 |
0.22% |
5 |
王招福 |
25,537,924.00 |
0.21% |
6 |
信诚人寿保险有限公司 |
7,738,439.00 |
0.06% |
7 |
陈天渊 |
7,713,714.00 |
0.06% |
8 |
陈鸣宇 |
5,562,257.00 |
0.04% |
9 |
姚惠君 |
4,080,427.00 |
0.03% |
|