基神

基金经理坦言：目前最好投资策略是“不买”

基神 — Sun, 06 Apr 2008 05:21:00 GMT

众基金经理坚决看空A股

　　A股再创新低，天生多头的基金也不得不在现金和股票避风港中徘徊。昨日，上证指数创出3308点新低，众多基金经理开始坚决的看空，“不买”和“现金”成为市场混沌时期的法宝。

　　昨日，沪深两市再度大跌。上证指数最低探至3308点，创下2007年4月以来新低，市场重新回到一年前点位。而盘中约600只个股跌停，上涨个股仅28只，中煤能源、中海集运等次新股再度跌破发行价，中国太保创下25元新低。

　　“现在最安全的资产即是现金。”一位正在建仓的新发行基金的基金经理告诉本报记者，个人投资者在目前看不清楚市场走向时的安全策略即是持有现金。“现在的策略就是‘不买’。”另一位基金公司投资总监则明确表示，虽然是否熊市已来尚难断言，但短期内市场形势不太看好。

　　有市场人士将昨日A股下跌归结为市场对央行加息的担忧。央行此前表示，当前国内固定资产投资反弹的压力较大，货币信贷投放仍然偏多，价格上涨的压力明显。市场由此解读近期或将有加息等紧缩政策出台。A股市场已经和宏观经济的走势息息相关。北京一位基金经理表示，4月份上市公司的一季报以及3月份的宏观经济数据即将出台，“这既可能是市场转折的机会，但坏消息也可能将进一步打击市场。”

　　昨日市场的一则好消息来自证监会对基金净赎回数据的公布。证监会有关部门负责人表示，一季度股票型基金仅有少量净赎回，金额为170亿元。此前，曾有媒体报道基金净赎回高达1000亿元。一位投资总监在听到上述数据后，感到“心里踏实多了”。如果基金赎回加剧，基金经理将不得不卖出股票，这将导致市场尤其是基金重仓股的进一步下跌。

　　对市场判断趋于悲观后，基金的操作策略也相应趋于保守，“严格控制仓位”几乎被更保守的“不买”所替代。“对无法退出市场的基金来说，长期来说，看好的板块机会即为金融、地产。”他认为，市场一旦反弹，房地产行业的投资机会将较为确定。在人民币升值和通胀压力等因素下，房地产作为最好的资源品将受到追捧，房地产行业的盈利情况也较为明朗。 “金融、地产类的龙头公司具有抵御宏观经济风险的能力和盈利增长的潜力，是能够安然度过风险和带来投资回报的品种。”

中国股市怎么救？

基神 — Mon, 24 Mar 2008 05:45:00 GMT

水皮此前已经说过，政府会不会救市是个伪命题，本来是没有什么讨论价值的，否则，温家宝总理也就没有必要整天密切关注这个市场，更没有必要和来访的美国国务卿赖斯一起出席新闻发布会，传达中美两国政府联手稳定金融市场安全的信念。

　　套用一句话，救市不救市是个态度问题，救得了市还是救不了市是个能力问题。从国际上来看，金融市场的危机基本上是10年一次，2007年是美国的次贷危机，1997年是东南亚的金融危机，1987年是华尔街的黑色星期一，1977年是拉美的金融危机，1967年是英镑危机，哪一次危机都不是靠市场的能力能够化解的，最终不是当地政府的干预就是国际组织的一致行动才挽救的。

　　当然，并不是所有的人都赞同政府救市观点的。即便在美国政府救市的问题上，也有人持不同观点，简单点讲，就是美国救得，中国政府也救不得。

　　一种观点认为，美国政府救市是失败的，道琼斯指数越救越熊，中国政府救市也不会成功。

　　的确，道琼斯指数从1月22日创出11600点的低点，此间美国政府又是注资又是降息，道琼斯指数却暴涨暴跌，反复震荡，至今还没有走入上升通道，但是，大家有没有想过，如果没有这些措施，道琼斯指数会仅仅下跌17％就止步吗？如果任由道指一路下泻到10000点以下，美国政府刺激经济的努力还有意义吗？如果没有美联储的大力干预，全球的投资者对美国股市还会有信心吗？

　　美国政府救市和中国政府的宏观调控效果是一样的，有人看到房价没有大幅回落就认为宏观调控是失败的，但是客观地讲，如果没有宏观调控，现在的房价或许已经飞上了天。

　　另一种观点则不同，认同美国政府的救市，但是却认为中美没有可比性，中国政府救市不可为。

　　为什么美国政府可以救市呢？因为美国市场面临的是系统性风险，美国政府已经到了不得不救的地步，是没有办法的事。中国的情况则有所不同，据所谓的有识之士指出，A股的调整不会引发系统性风险，理由居然是现在基金的规模膨胀过快，不少环节存在问题，市场调整正好给基金公司一个缓冲的机会，可以让基金练好内功，目前基金公司现金充裕，规模下来三分之一也不会有问题。

　　基金是一种特别的机构投资者，实话实说是一个拿真正的投资者的钱去冒险的职业，挣了拿奖金,亏了拍拍屁股走人。基金什么时候能够练好内功，又为什么要练好内功，恐怕连自己都说不清，而以此为理由反对政府救市，说本末倒置是客气的，不客气的话就是脑袋被驴踢了，这种观点能够堂而皇之地被放在网站的头条，实在令人哭笑不得。

　　大家知道股市是经济的晴雨表，反映的实际上是对经济前景的信心。证监会的负责人在股市大跌后分析认为，应该对中国资本市场有信心，因为一是经济保持高速增长，二是上市公司业绩在提升，三是法律监管水平在提升，但是同时也承认现在最大的问题在于投资者的信心不足。

　　为什么证监会对股市有信心，而投资者对股市的信心却濒于崩溃呢？

　　信息不对称是一方面，政策取向的多变也是一方面，但是更重要的恐怕还是管理层和投资者对于股市现在面临的系统性风险认识存在着较大的差异。

　　 2008年是股改的关键年，大小非解禁是对全流通的重大考验，供求关系出现重大逆转。毫无疑问,在一个供求关系严重失衡的市场，任何所谓的估值都是苍白无力的。上证指数从6124点调整到3500点，动态市盈率从60倍调整到25倍，这个市场就有价值了吗？不一定。如果股票供给远大于市场需求，即便是动态市盈率下降到10倍，这个市场依然没有任何投资价值。因为股价没有最低，只有更低，这就是真正的系统性风险，这种风险在美国是不存在的，只有在中国这样的新兴加转轨的市场才有，在这样的市场预期中，所有的参与者都是输家，散户是输家，机构也是输家，政府当然输得更多，基金连生存的可能都没有，还练狗屁内功。

　　特殊的年份，就必须用特殊的政策，更何况中国股市从来就是一个政策市，要不蹈政策市的覆辙,必须首先让全流通平稳过渡，让市场有一个稳定的环境，对未来有一个良好的预期，所谓开源节流就是一个最现实的选择。

　　如果说化解市场的系统性风险就是救市，那么，这样的救市，首先救的不是投资者，而是管理层。

标签: 股市美国水皮救市

大盘---估计中期调整目标3000-3400-3800左右，后市应以空仓休息!!

基神 — Thu, 20 Mar 2008 05:29:00 GMT

大盘---目前的大盘非常弱，还将反复下行寻找底部，估计中期调整目标3400-3800-4000左右，后市应以空仓休息为主，继续观望！！！(过去的观点,感觉需要修正为---估计中期调整目标3000-3400-3800左右!!!弱市环境下，不妨多休息一下，留守现金等待观望，短线反弹也不宜争抢!!!)

目前香港仍在暴跌850左右,尽量多观察!!!---10.45加的!

5·30赎回潮重现基金集体唱空----最让市场担忧的基金巨额赎回，终于在市场连续下跌甚至暴跌中发生。早报记者昨天了解到，从上周四开始，基金赎回开始放大，而在3月18日市场暴跌之日，不少基金公司的赎回额甚至开始翻倍。

　据悉，在市场暴跌中，一些前期加仓的基金公司由于净值下跌严重，成为赎回的“重灾区”。这已给国内各基金经理带来巨大的心理压力，“逢反弹出货”成为不少基金公司的“课间操”，基金掌舵者们的心理底部也在不断下移。“上海某合资基金公司在4200点左右大幅加仓，这两天净值跌得很惨，一时半会没人敢加仓了。我们的基金已经减仓了，大家都在等着反弹机会再减仓。”一位基金业人士告知记者。某个版本的传闻最近在业界流传很广———一些规模较大的基金，4200点加仓，净值跌幅巨大。

轻仓快进快出或者继续持币观望不失为稳健的投资策略。股市底部的筑成过程会要比较长的时间，耐心一点!!!估计3000-3400---3600左右是底部区域!!继续观察!!!

缺乏主流领涨板块,整个市场的成交量放大不是很明显，说明场外资金尚未大举介入.政策面和消息面上，还有一些因素不是很明朗。如管理层是否会降低印花税，若此事迟迟不明朗，市场可能认为真正的政策大底还未出现，因而信心不足；是否加息也是一个问题；此外，3月22日又是一个很敏感的日子，谨慎的投资者可能会等事态明朗后再作决定。总的来看，虽然目前市场做多力量开始出现，但很多影响因素还不是很明朗，最终的底部还有待进一步探明和确认。目前市场的中级调整尚未完成。从时间周期上看，3月底是重要的时间之窗，才有可能是重要的见底时间。

由于目前市场上大小非抛压依然沉重，投资者的信心恢复需要过程，投资参与的价值并不大，轻仓快进快出或者继续持币观望不失为稳健的投资策略。股市底部的筑成过程会要比较长的时间，耐心一点.大盘如果要展开强势反弹，需要政策面强力支持，基金大力做多。就政策面看，需要出台降低股票交易印花税等重大政策。如果没有政策面的强力配合和市场主力的真心做多，大盘要展开强势反弹的可能性也比较小。从目前市场表现看，新的反弹主热点尚未浮出水面，大家目前需要做的，就是看看盘面有无新的主流板块成为新主热点，

大盘重新转强至少要等到均线系统能够走平然后向上，短期的超跌反弹可操作性不强!!! 深圳一位私募基金经理认为，这远不是最后一跌。而另一位私募基金经理甚至认为，3500点还不是最后的防线。大小非解禁对市场产生的冲击可能超过预期，因为解禁股进入市场流通将改变市场供求关系，但目前散户对其严重性并没有深刻认识。原本就比公募基金和散户行动更加迅速的私募基金，有不少早在下跌开始时就逐步减仓，市场一路调整至今，不少私募已经将仓位减少到可以放心等待市场底部到来的程度。正是因为风险得到了良好的控制，故而不少私募基金经理心态轻松。采访中，不止一位私募基金经理表示已经出外度假。

本人反复多次提醒空仓休息,小散户只可以空仓回避大盘的系统性中期调整的风险!!!----过去的预测分析逐步实现,根据目前周边市场状况和目前的市场环境,特别弱,感觉需要修正为---估计中期调整目标3000-3400-3800左右!!!弱市环境下，不妨多休息一下，留守现金等待观望，短线反弹也不宜争抢!!!后市大盘仍将震荡下探，如有反弹，力度不会太高，也是一个逢高减磅的机会，观望是目前最好的策略！

用沪深 300 指数分析，从 4619点的颈线位置算起，下跌的点位理论幅度为 5891-4619＝1272 的一倍，也就是 4619-1272＝3347 。这个位置也恰好位于 5·30 之后的两个低点3246和 3475 点的中间。从上证指数上看，按照上证形成的不规则的大双顶和大缺口分析，从 4800点的颈线和缺口位置算起，下跌的点位理论幅度为 6124-4778＝1346 的一倍，也就是 4778-1346＝3432 。这个位置非常接近 5 30 之后的低点(3404)和 3500 点的整数关.股指真正的惊天大反转行情有望在3000-3500点附近一带强力崛起!!!

5·30赎回潮重现基金集体唱空(1)

http://www.sina.com.cn 2008年03月20日 07:10 东方早报

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　　早报记者肖莉

最让市场担忧的基金巨额赎回，终于在市场连续下跌甚至暴跌中发生。早报记者昨天了解到，从上周四开始，基金赎回开始放大，而在3月18日市场暴跌之日，不少基金公司的赎回额甚至开始翻倍。

　据悉，在市场暴跌中，一些前期加仓的基金公司由于净值下跌严重，成为赎回的“重灾区”。这已给国内各基金经理带来巨大的心理压力，“逢反弹出货”成为不少基金公司的“课间操”，基金掌舵者们的心理底部也在不断下移。

“5·30”赎回潮重现

来自基金销售渠道的消息称，从上周四开始，股票型基金的赎回突然开始放大，经过市场的连续“折磨”，投资者开始巨量赎回。

　　“从上周四开始，我们的基金一天比一天赎回厉害，前天赎回的规模已经达到8亿元多。”北京一家基金公司人士昨日透露。

　　北京另一家基金公司人士给出的数目则是，该公司旗下基金本周一赎回超8亿元，而周二赎回已放大到15亿元。

　　据悉，这些遭遇巨额赎回的基金均为股票型基金，而货币市场基金和债券型基金仍为净申购。本周二，A股出现大幅下跌，上证指数跌幅接近4%，而赎回在这一天也出现高潮，超过或持平于“5·30”大跌时的最大赎回额。

　　不仅仅是北京。几乎是同时，上海也遭遇了净赎回。

　　“我们最近几日的日均净赎回大概1亿元，但18日规模达到2亿多元。”上海一家基金公司人士称。

　　“我们18日的赎回大概是4亿多元，之前一直几千万元，上周四开始突然跨入亿元门槛。”上海另一基金公司人士透露的数目更巨大。

　　上周四正是沪指跌破4000点关口之日。

　　基金业内流传，上周四上海机场(23.08,0.11,0.48%,吧)(600009)暴跌，与深圳某基金公司遭遇巨额赎回的传闻不无关系，但这一广为人知的传闻尚难得到求证。

　　“量不是‘特别’巨大。”对于巨额赎回传闻，深圳一家基金公司人士昨天强调。

　　“不算很多，可能我们这边都跌麻木了。”上海一家基金公司人士也表示。

　申购额锐减

　　“赎回不算历史天量，跟“5·30”时的最大规模差不多。”一位基金公司人士表示。

　　“现在客服很忙，每天都接到很多投资者的电话询问是否应该赎回，我们都在加班，对投资者作解释。”一位基金公司市场部人士向记者抱怨。

“我们从银行这些代销渠道了解的情况看，这几天哪家基金跌得越厉害，赎回的量就越大。我们自己公司的情况也如此，哪只基金的净值短期内表现最差，赎回得就越厉害，抗跌性稍微好点的，赎回就相对少一些。”一位基金公司人士分析。

　　越跌越赎回的现象，在某些基金公司人士眼中是好事，称这是基民相对成熟的表现。“过去基民都是赎回最赚钱的基金，起码现在没有这样做了”。

巨额赎回潮涌基金集体唱空(2)

http://www.sina.com.cn 2008年03月20日 07:10 东方早报

　　上海某基金公司一位人士告诉早报记者，由于该公司旗下基金表现相对抗跌，“赎回和从前差不多，惟一的差别是从前申购量比较大，现在申购减少了，所以显得赎回量放大，但也就是在千万元的门槛上。”

　　但这位基金公司人士面对非巨额赎回却表现得更担心：“从我的角度说，我觉得申购减少比赎回增加更令人担心，因为赎回代表着投资者对市场失望，但不申购却代表着投资者对基金忧心，我觉得重塑信心可能还要费点心思。”

　基金酝酿反弹减仓

　　“2007年的4000点是温暖的，2008年的4000点却是万丈深渊。”这是一位基金业人士看到的投资者心语，他感触万分。

　事实上，基金经理们对市场的信心也在逐渐丧失，与过去看空不做空的做法相异，目前对市场持悲观态度的基金经理仍不少，不少基金经理则是长期看多、但短期坚决不做多。

“上海某合资基金公司在4200点左右大幅加仓，这两天净值跌得很惨，一时半会没人敢加仓了。我们的基金已经减仓了，大家都在等着反弹机会再减仓。”一位基金业人士告知记者。

某个版本的传闻最近在业界流传很广———一些规模较大的基金，4200点加仓，净值跌幅巨大。

　　早报记者昨天证实，某传闻中的基金公司确实在4200点附近加仓，旗下甚至有基金一度仓位超过90%。

　　“实际上，据我所知，基金公司在4000点加仓的蛮多的，现在又不得不减下来。”该公司人士表示。

　　加了仓的基金不得不再减仓、仓位低的基金加仓谨慎，成为基金操作的现实状态。

　　“很悲观”、“其他地区的基金怎么看”，是目前各基金公司人士的口头禅。而在得知北京、广东、上海各地基金公司近乎趋于一致的市场看法后，大家都只能选择以沉默、叹息相对。

下跌并未结束还要再创新低

基神 — Thu, 20 Mar 2008 05:26:00 GMT

昨晚道琼斯指数大跌293点（和我前几篇文章判断的差不多）。早晨大盘顺势低开在3721点，随后震荡下跌，最低下探至3516点，到收市收在3644点。共下跌116点，成交482亿。

整个盘面呈现破位走势，中石油，万科等大盘指标股出年报后，出现我预料的见光死走势。

以中石油现在0.75元的业绩，来支撑20多元的股价，是不可能的。因为以中石油这么大且业绩差不多已到顶峰的公司来说，30倍的市盈率就太高了。

还有今天浦发银行，深发展的走势非常奇怪，低开高走。难道增发通过，巨额再融资放行是利好吗？大家不要忘了中国平安增发通过后的的走势是这么样的。不要盲目追进去，以免上当。

由于众多题材股的下跌幅度不够，市盈率还是动辄几百上千倍。同时大盘指标股由于中石油的破位也有下跌空间，而且明天就是周五，我估计有非常大的可能会加息。

这轮下跌指数总体上是一根小阳线，然后加上两根大阴线。所以现在还是观望为主，预计大盘还要再创新低。

人民的政府要听人民的呼声!!!

基神 — Thu, 20 Mar 2008 05:24:00 GMT

我是个爱国的人,又是一个有17年炒股经验的老股民(年龄不老),我买的三通股票今天还全面跑赢大盘,所以我现在说的话不代表我个人的利益,而是代表支持我的百万股友,看到大盘每况愈下,几万亿的市值在蒸发,我们的心在流血,资本主义国家的领导都救市,可我们深爱着的社会主义国家地领导呢,他们现在在干什么???人民的政府要听人民的呼声!!!不能光涨时拼命收税,跌时就不管人民的死活了,这样跌下去,我们粗略算下去,绝大多数基金将面临被赎回甚至清盘的危险!!!现在已不是国家可袖手旁观的时候了,再这样下去我想会引发严重的社会问题,我想其严重后果将不可想象!!!!我仍坚信在全体股民的呼唤下,我们热爱着的共和国领导人会出台救市政策的,支持我意见的博友和王者的好朋友请辛苦一下联名顶贴并发表言论,谢谢你们!!!!

熊道：弹得越欢，摔得越狠

基神 — Thu, 20 Mar 2008 05:23:00 GMT

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周三，大盘终于反弹了！

看到今天的走势，许多昨天还有“崩溃”感的股民朋友可能会松一口气。我在外忙乎了一天，回到家时也有同感，因为连续几日“跌跌不休”，实在是有些恐怖的。即便我认定了目前是熊市，我也不希望大盘就此“崩溃”，所以，我欢迎反弹，更希望那些散户高手能借反弹小赚一笔，希望那些被套的“苦民”能借反弹“解放”一点自己。

当然，更令人欣慰的是，16日在知钱俱乐部演讲时我让到场朋友关注的唯一一只个股——东华能源，竟然在昨日成了“万绿丛中一点红”，且在今天再度大涨7.14%。无论如何，我也算对得起破费300元前去听课了三十多位朋友，尽管我主要并非讲个股，也并非所有听讲的朋友都真的买了“东华”。而且，对“东华”今后走势的把握，还要靠投资者自己。毕竟，现在是熊市，走牛是件很难的事。

比如大盘吧，今天反弹了，不见得明天还会如此表演，因为反弹最凶的都是前期疯涨过的投机性小盘题材股，因为整体走熊的事实并不会因为人民日报的一篇评论文章便有所改变。事实上，人民日报发过许多关于股市的文章，后来都变成了笑话！讳疾忌医啊，言不由衷啊，耽误了多少国人，更耽误了那些信奉“救市一贴灵”的股民朋友。

其实，真正可怜的，的确是那些对股市知之甚少但却被忽悠进来的投资者。有一位叫“空”的朋友给我留言道：“（我看到您观点的时候已被套了）可是那个时候已经套了很惨，新股民怎么舍不得割肉啊？我欲哭无泪了！侯老师，您唱多几天吧？让我们解套了，再唱空行吗？现在股市听您的啊！”

说实话，我看到这则留言后真是哭笑不得。是啊，不会止损、不会割肉且看不懂市场是新股民的通病，但被深套的时候，那是神仙都没法子的啊。我在此前还敢建议大家“割肉一半留子弹”，但现在，我也真是没什么“妙招”了。我不是“神”，不是“庄”，股市也从来不会“听我的”！

盼只盼，来了“亲人解放军”，能不顾一切，把反弹进行到底！

但是，这可能么？如今的形势是，不仅我讲的基本面“六大实质性利空”毫无变化，而且股市周边动态也变得更恶劣了，比如美国经济衰退，比如台海危机，比如国内经济可能面临的“最困难”！比如央行又提高准备金率了，下一步便肯定是加息……

因此，今天的反弹与其说是有人“救市”或“利空出尽是利好”，倒不如说是典型的技术反弹或机构自救。是的，反弹随时可能发生，但反弹永远只是反弹；个股随时会有表现，但个股永远只是个股，你能抓住才行！

这便是我们当前需要直面的现实，“龙抬头”的日子里如果你玩“鸵鸟战术”不敢直面，那么如今你便需要真正直面了。还是那句老话，要争取“主动抵抗”的自由而不是被动爱打，或陶醉于“救市哀歌”之中而不知自拔。

切记，熊道之下，弹得越欢，跌得越狠！

股民信心崩溃政策不出3500也不是底

基神 — Thu, 20 Mar 2008 05:17:00 GMT

现在的市场已经可以称之为“股灾”。沪指从5500调整到现在也不过2个多月。虽然有客观的因素影响，比如美国次贷传导到中国、国内通胀，但是这不是市场暴跌的理由。最大的理由就是市场对政府的政策没有信心，现在政府似乎是采取了一种“高了打压，低了不管”的态度。股民的信心已经崩溃了，现在的市场急需政府出台救市政策。OmkqQxoGWWZq

和讯网：刚才沪指达到了本期调整的最低点3516，也达到了市场预期的“底部”。您觉得现在市场“到底”了么？

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李振宁：我还是强调投资者信心的问题，如果从价值角度讲，4000点已经“到底”了。但是现在的市场是恐慌的，而政府的政策却迟迟没有消息。如果不能重塑投资者信心，那么3500也不是底，市场也不会有底。

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和讯网：李老师，您一直提到政府的态度、政策，您觉得现在最需要政府的什么态度呢？

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李振宁：印花税那么高为什么不能调低呢？这本来就不正常。市场扩容速度之快，难道不考虑市场的承受能力呢？政府要给市场一个明确的正确的态度。

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和讯网：可是现在有很多舆论指出：印花税给政府财政收入增加1000亿，融资是为了购买国外资产。您是怎么看待的呢？

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李振宁：这是谬论，算账要算大帐。殊不知增加了1000亿的财政收入，国有企业市值减少了10万亿。哪个更合算呢？中国平安sXHlDwuWrKNiGcOr^vKk^[WTGdJ(601318行情sXHlDwuWrKNiGcOr^vKk^[WTGdJ,股吧sXHlDwuWrKNiGcOr^vKk^[WTGdJ)收购国外资产管理公司，如果这种公司的人走光了，公司值几个钱！为什么不拿这些钱来回购国有资产呢？现在外国投资者都知道持有人民币资产最保值，为什么我们自己人却看不到。中投的教训还不够么？政府现在真的需要慎重考虑，尽快出台政策。只有这样，我们的市场才会稳定，经济才能持续稳定发展。

债券基金持股是把“双刃剑”

基神 — Wed, 19 Mar 2008 05:32:00 GMT

今年以来债券型基金近半出现亏损，平均跌幅达到1.18%。除了3只纯债型，绝大部分债券型基金受市场波动影响较大。债券型基金持股在震荡市场里显现“双刃剑”特征。

　　根据天相数据统计，截至3月16日，今年以来全部债券型基金的份额加权平均净值增长率为-1.18%。32只债券型基金（A、B份额分开计算）中只有18只净值增长率为正，近半数出现亏损。

　　实际上，债市在最近一个月有小幅波动，但从去年12月底到2月中旬以来一直呈现出单边上扬的行情。新华富时债券指数从去年12月28日的109.05点上涨到3月14日的111.18点。债券型基金之所以出现负收益，主要由于不少债券基金此前通过新股申购、购买可转债或者直接投资股市等方式来提升收益能力，而今年以来A股市场大幅下跌导致这些债券基金亏损。

　　招商债券、融通债券和嘉实超短债，这3只完全不受　股票市场影响的纯债基金收益全部为正。特别是融通债券，截至3月16日的净值增长率为2.58%，这是目前在全部基金中表现最好的一只。

　　能打新股但不能在二级市场直接买卖股票的这类基金的数量在所有债券型基金中占据了半壁江山，其中10只收益为正。在这类债券型基金中，表现最好的是国泰债券，净值增长率为1.48%。这类基金的新股投资的比例一般不超过基金资产的20%。

　　既可以打新股也可以直接在二级市场买卖股票的债券基金分化比较严重。友邦债券A、易方达债券B、易方达债券A、泰信债券的收益为正，分别是1.18%、0.57%、0.50%、0.43%。融华债券、南方宝元、招商增利、长盛债券、银河收益在这段时间的净值增长率为-9.42%、-5.00%、-3.84%、-3.32%、-3.10%。这5只债券型基金都是可以直接投资股票的，股票投资比例分别不低于40%、35%、20%、16%、30%。

　　根据融华债券基金2007四季度报告显示，该基金的股票仓位为32.8%，重仓持有的　中信证券、招商地产等股票近期跌幅较大。南方宝元的2007年四季报显示的仓位为19.51%。其他基金也是因股票仓位都相对比较高，基金净值因此受到较大影响。

　　债券型基金可以直接投资股票是把“双刃剑”。今年表现较差的债券型基金在去年却是债券型基金中的“明星”。根据天相数据统计，2007年全部债券型基金中表现最好的是融华债券，全年拥有55.81%的收益。南方宝元、银河收益、长盛债券、招商增利的收益也很可观，分别达51.91%、44.92%、42.43%、20.13%。

　　业内专家提醒投资者，选择债券型基金时要关注其投资范围和基金资产配置状况。对于风险承受能力不高的投资者来说，最好选择股票资产较低的债券型基金。

下调印花税有利于金融改革和稳定

基神 — Wed, 19 Mar 2008 05:31:00 GMT

　　本次“两会”上，全国政协委员对“降低证券交易印花税”问题呼声一片。

　　市场信心崩塌下的恐慌性下跌，让业内专业人士忧心忡忡。日前，有银监会官员表示，房价下行过多会影响金融安全。其实房市如此，股市又何尝不是如此？事实上，如果股市继续下挫，将不可避免地影响到金融业的改革与稳定。为此，当前有关方面应适时下调印花税，以拯救和恢复投资者信心，避免市场继续非理性下跌，确保金融安全。

　　其实，高印花税调还是不调，本不应成为问题。

　　印花税原本充当的就是调控市场的工具。我国证券业发展史也证明，印花税是可以被反复运用，且被证明是非常有效的市场调节手段。既然能在市场过热时用它降温，当然也应在市场低迷时用它升温。

　　但问题似乎没有这么简单。

　　就像成品油零售价易涨难跌一样，印花税似乎也是易涨难降。问题出在哪里？这样一组数据或许能给出答案：

　　2007年股票交易印花税税收达2005亿元，比2006年增长约10倍，几乎相当于前16年征收的股票印花税的总和。印花税对税收的贡献如此之大，印花税征收如此便捷，要想让有关方面放掉这块税收收入，委实有点为难。何况从去年5月30日上调印花税以来，迄今尚不到一年时间，目前下调印花税似乎可能性不大。

　　不过，去年的辉煌不代表今年仍有令人眩目的荣耀。2005亿元的税收收入，不仅可能代表着印花税的一个阶段性顶峰，也可能预示着在其作用下，一个萧条的市场正在到来。

　　香港税务局长刘麦懿明最近表示，2007年至2008财政年度，香港的印花税收入有机会继1980年代初之后再度超越薪俸税的税收。而历史经验显示，每当印花税超越薪俸税时，股灾随后便出现（1973年、1981年股灾），所以印花税可说是投资市场的寒暑表。

　　股市自去年以来的持续低迷，是否是由高印花税引起，我们姑且不论。但高印花税带来的高交易成本，以及巨额资金以税收形式从市场抽走，让市场过度“失血”，确实助推了市场的大幅下跌，带来了股市的萧条。

　　股市萧条、成交减少，不仅直接影响今年印花税的收入，也使金融业的生态环境趋于恶化。一方面，股市萧条直接影响着金融业通过资本市场进行的改革。近年来，正是把握住了资本市场走牛的大好时机，不仅银行业完成了国有银行的改革上市，以及部分股份制银行、城市商业银行的改制上市，使我国银行业改革取得了具有标志意义的阶段性成就；保险业也完成了中国平安、中国人寿、中国太保的上市，保险板块正渐成气候；证券业同样迎来了包括中信证券在内的一批券商的上市；而基金业更是借助牛市膨胀的理财需求，获得了超常规发展，成为我国金融业中不容小觑的力量。我国金融业正是在一个繁荣的资本市场助推下，生态环境不断改善，竞争力不断增强，一批在世界金融市场中渐具影响力的金融机构正在崛起。然而，已经取得的成就毕竟只是初步的，我国金融改革进一步向纵深推进尚需一个繁荣的资本市场的支撑，毫无疑问，股市萧条不仅会影响上述目标和任务的实现，而且资本市场作为金融机构进行混业经营的制度平台，其萧条低迷也会影响银行旗下基金公司、保险公司等在资本市场的投资，进而将风险间接传导到银行。如果再加上次贷危机影响的不断扩大深化、全球金融市场的动荡不安，金融业将会因为资本市场低迷而引发更多风险和危机。比如，部分券商今年1月份就出现了数千万元亏损，个别券商甚至亏损近亿元，这部分券商亏损的主要原因就是股市下跌带来的自营业务账面浮亏所致。证券公司经营不好甚至倒闭，这样的资本市场显然无法稳定。如果金融业因为市场萧条出现危机，那么其代价就并非区区印花税收入所能弥补。

　　另一方面，股市萧条也使得金融机构开发的各种产品面临销售和回报困境。比如，一些围绕打新股开发的银行理财产品，由于股市下跌带来新股上市首日表现一般，而使收益率不断下降。如果股市继续萧条，新股发行面临困境，那么这些银行理财产品将遭遇无米下锅、无利可图的困境。而截至1月22日，39家基金公司旗下218只基金（不包括QDII）公布的2007年第四季报显示，去年四季度这部分基金总体亏损522亿元，这是自2005年6月底至今基金首次出现整体亏损。随着股市的进一步走低，萧条的资本市场还会让一些金融机构的产品销售和回报雪上加霜。

　　此外，资本市场的萧条，不仅会影响金融机构通过资本市场进行的包括业务创新和机构创新在内的一系列金融创新，进而使当前金融改革的主要矛盾无法化解，也会让企业出现资金流动问题，影响银行贷款的返还，进而增加银行的不良贷款，使银行的业绩受到影响。而银行业绩的下降，又将不可避免地影响银行股的股价表现，使得在股市中占据较大权重的银行板块下跌，拖累大盘指数，使资本市场步入恶性循环的低迷境地。

　　尽管影响资本市场低迷的因素很多，下调印花税也不可能完全解决目前资本市场存在的问题，但毕竟这是一项可以减少市场交易成本、活跃市场、提高投资者信心的重要政策，也是能迅速改善金融生态环境的重要举措。

大跌之后蓝筹股能否力挽狂澜

基神 — Wed, 19 Mar 2008 05:30:00 GMT

　昨日（17日），以万科A为代表的金融、地产股有所回稳，大跌之后蓝筹股能否力挽狂澜？

　　周一市场虽然在部分金融地产等权重股带领下一度出现回稳，但成交仍不理想，显示市场心态谨慎。随后权重股的逐渐回落，再次使大盘滑向3800一线。经过近期的调整，有人认为，地产、银行等为代表的蓝筹股已经超跌严重，目前的估值安全边际已经跌出来了，近日，中国石油、万科等指标股表现出的止跌反弹迹象也体现出这一点，因而市场在3800点左右已经积累了较大的反弹动能。那么，蓝筹股真的跌到位了吗？真的止跌反弹了吗？

　　蓝筹股的估值是否已到低位？

　　经过近段时间的持续调整，有不少人认为中国石油、中国平安、万科等蓝筹股已经超跌严重，甚至有不少基金经理认为，目前大盘蓝筹股尤其是金融股的估值居于安全区域。

　　而根据我们的统计，在指数相对还比较高的时候，2008年沪深300的PE差不多是30倍。经过近段时间以来的调整，不少人认为现在估值水平应该降下来了，毕竟股价跌了，所以认为目前沪深300的25倍PE是比较合理的水平。但市场的PE并没有改变，现在沪深300的PE仍然是30倍，变的只是市场对于蓝筹股的盈利预期。实际上，日本上世纪90年代股市泡沫破灭的时候，也曾经出现过这样的情况，尽管市场一直在下跌，但股票的PE还是很高，毕竟上市公司业绩的盈利预期已经不在可以预见的范围了。为此，我们认为，蓝筹股的估值并非已跌至非常合理的水平，当然，这里不排除个别品种的价位已到位。

　　基本面不利于蓝筹股做多

　　海外次贷危机冲击、宏观紧缩、高通胀、大小非解禁、再融资压力等等，一系列不确定性的因素在冲击市场的信心。而宏观经济形势严峻，通胀压力带来加息预期及经济增速放缓等因素，直接拖累上市公司业绩，在沪指跌破4000点大关后，投资者的恐慌情绪加剧导致本轮暴跌行情。

　　在外围环境上，由于美国次债危机引发的国际股市持续走弱，加大了A股市场投资者，尤其是机构投资者的心理压力。而A、H股价差的持续扩大，无疑推动了带有H股的大盘蓝筹股深幅重挫。同时，最新公布的2月份CPI高达8.7%，创11年来新高，促使市场产生进一步加强宏观调控力度的预期。

　　近期，关于我国经济增长开始下滑的忧虑和上市公司业绩进入拐点的论断也在逐步增多。而解禁股的压力则可能成为未来两年市场的沉重包袱，再加上上市公司巨额再融资的困扰，无疑对市场资金面提出了严重考验。以上这些不利因素，都是推动市场持续走弱，调整格局在近期难以打破的重要原因。

　　总之，宏观紧缩的系统性风险还没有被完全释放，市场依然要面对宏观背景上的诸多不确定因素，这对主力机构的预期造成巨大负面影响。也就是说，蓝筹板块成为本轮下跌的重灾区，其重要原因就在于市场对该类板块的业绩预期由乐观转向悲观的落差所致。

　　基金赎回加剧蓝筹股做空动力

　　如果说2007年，是以基金为代表的机构投资者和个人投资者博弈的话，2008年开始，变成了获得流通权的大小非和基金之间的博弈，显然基金处在了弱势。以中国平安、万科等为代表的蓝筹股，成为双方争夺的主战场。上周二，保利地产10送10除权，不但没有走出填权行情，周三、周四更是连续暴跌。

　　春节后，中国平安等基金重仓股成为暴跌重灾区，导致基金净值节节缩水。截至上周五，根据晨星数据统计，在189只股票型基金和53只配置型基金中，有83只跌破了1元面值。加上一只保本基金和5只QDII，已经有89只偏股型基金跌破面值，占到总数的1/3。

　　由此，蓝筹股的暴跌导致基金净值持续下跌，基金净值节节缩水又引发越来越大的赎回压力，基民的赎回又使得基金不得不抛售手中股票，尤其是流动性好的股票，而这些股票更多的就是蓝筹股。因此，在基金赎回潮已经不可避免的情况下，蓝筹股未来不排除有新一轮下跌的可能。

　　蓝筹股尚未出现明显止跌

　　从中集集团月29日封上涨停，到中国平安3月6日冲击涨停，以及中国石油、万科底部的强劲反弹，似乎都告诉我们大盘蓝筹股止跌了，长线资金可以入场了。但是，从中集集团再次跌破大阳线的底部、中国平安在封不住涨停之后跌势一发不可收拾的情况来看，中国石油、万科等的涨势也难逃昙花一现的可能。

　　按照年报的预披露时间来看，本周起这些大市值公司就将陆续公布年报，较早的是中国铝业，其次是两市第一大权重股中国石油，随即中国平安以及中国人寿等也将陆续公布。从业绩预告来看，总市值前10名中的6家公司，预告的平均业绩增长同比将超过71%以上。其中，中国船舶预告2007年度净利润比上年同期增长950%以上，万科都预计有100%以上增幅。

　　目前大盘调整的主要动力并不是来自于估值，而是来自于因国内外诸多不确定因素导致的信心流失，从而形成“多杀多”的不理智下跌。因此，即便大蓝筹股公布了较好的年报，但只要市场基本面不改善，股市的调整就还会延续。

　　综合而言，我们认为蓝筹板块尚未出现明显的止跌，对于大盘蓝筹股，特别是金融、地产等受宏观调控影响非常明显的板块，仍应保持谨慎。

基神

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