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我们都知道，基金根据是否可以赎回可分为开放式基金和封闭式基金。开放式基金是指可以随时被投资人申购或赎回的基金；而封闭式基金是指基金规模在发行前已确定，一经成立就进入封闭期，规模始终固定不变，而且投资者不能申购和赎回，只能在二级市场交易所上进行交易。 封闭式基金由于是在交易所进行交易，所以就存在二级市场交易价格与净值之间的溢价和折价，其交易价格低于基金净值的部分被称为“折价”，折价的幅度就是“折价率”，其中公式可以表示为：折价率=（基金市价-基金净值）/基金净值，折价交易因此也就成为封闭式基金套利的根源，封闭式基金套利存在两大机会，分别是基金封转开和封基分红。 机会一：封闭式基金封转开 目前，我国的封闭式基金均是折价交易，一旦封转开，折价部分就是可以赚取的差价，同样在国际上封闭式基金的长期折价也普遍存在，一般认为这是对基金代理问题、流动性问题和信息浑浊问题所要求的补偿；但我国封闭式基金一度高达50%以上的折价率，使得基金被严重低估，这既有多年熊市的原因，也与投资者的认识误区有关。因此，在封转开的刺激下，2006年的封闭式基金表现抢眼。 为便于说明问题，假设某封闭式基金折价率为50%，因其资产组合中，大概有30%的资产为债券、银行存款等风险很低的资产，所以，其股票资产的实际折价率高达70%，即封闭式基金中的股票资产相当于以平均三折的价格出售，而大多数封闭式基金的重仓股多为中国石化、万科、招行等蓝筹股，其间蕴含的套利机会可想而知。因此，在去年基金兴业顺利封转开之后，封闭式基金的投资价值逐渐得到普通投资者的认可。 【举例】 以基金景阳为例，3月16日其净值为2.7497元，交易价格只有2.468元，折价率约10％。假设基金景阳于2007年12月30日转为开放式基金，基民可以以接近净值的交易价格卖出，那么，即使其间基金净值没有任何增长，忽略交易成本，收益率也有（2.7497-2.468）/2.468×100％=11％。 机会二：封闭式基金迎来分红 封闭式基金套利的另一个机会是分红，因封闭式基金在基金合同中规定，每年必须分配已实现收益的90%，因此，每年三四月份基金分红的高潮期，就容易出现一波分红行情。其实，分红行情的背后原因，很大一部分仍是折价交易。假设，某封闭式基金现在的净值为2元，折价率为30%，其交易价格即1.4元，现按基金合同，分红0.9元，分红后净值变化1.1元，相当于投资者用0.5元购买了价值1.1元的资产，折价率超过45%，在随后的价值恢复过程，投资者就可以实现套利，假设折价率仍然回到30%，交易价格就会在短期内达到0.77元，投资获利54%。 【举例】 假设一只封闭式基金最新的净值和市价分别为1.3814元和0.86元，折价率约为38％。如果每一份基金份额分红0.3元，分红除权后的份额净值和市价分别为1.0814和0.56元，折价率迅速扩大到约48％。假设基金净值不变，预期折价率从48％降回除权前的38％，则市价将从0.56元上涨到0.67元，上涨19.64％。 封闭式基金除要承担股市下跌的风险，还存在一个特有的风险，即交易价格与净值不一定同步上涨。虽然基金净值在上涨，但二级市场交易价格的涨幅却可能远远小于净值涨幅，不能持有到期的基民将无法充分分享基金净值的上涨。但是从长期趋势来看，随着到期日的临近，封闭式基金的市场价格必将逐步向净值靠近，即折价率将逐步减小。
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