股票

巴菲特中国行的三点启示

燕山客 — Thu, 01 Nov 2007 08:40:00 GMT

　　阔别10年后，上周股神巴菲特来到中国，引起了国内价值投资者的广泛关注。照笔者的理解，巴菲特此次中国之行至少传递了以下几个信息：第一，告诉了我们卖出中石油的真实原因——油价越过75美元；第二，告诉了中国投资者，买股票不是要解决货币贬值问题；第三，中国股市过热，正在出现泡沫化，其未来的升值空间不是很大。

企业未来盈利走向的关键

　　在回答为什么要卖出中石油时，巴菲特说：石油企业利润主要是依赖于油价，如果石油在30美元一桶时，我们很乐观；如果到了75美元，我不是说它就会下跌，但我不像以前那么自信。中石油的收入在很大程度上依赖于未来十年石油的价格走势，我对此并不消极，不过30美元一桶时我非常肯定（它是低估的），而到75美元一桶时我就持比较中性的态度，现在石油的价格已经超过了75美元一桶。

　　巴菲特的回答为我们解开了其沽售中石油之谜。按照巴菲特的思路，我们很容易联想到很多，如未来10年美元的价格会怎样、未来10年房价走势会怎样、未来10年黄金价格、农产品价格会怎样等等，这些因素将决定我们很多上市公司的利润走向，从而决定其未来股价运行。

　　按照目前A、H股的价差，我们假定中石油A股上市后的价格大致在40元左右。巴菲特对中石油的清仓价格在14.5港元左右，而我们A股市场却接受其40元的价格；进一步，我们类比这两个价格并套用A股点位（以溢价50%计算）就可以看出，巴菲特是在相当于A股3500点以下清仓中石油的。进而我们是否可以认为，在我们接受A股6000点的时候，巴菲特却认为3500点的A股就已经缺乏安全边际了？

购买伟大的公司也要看价钱

　　当记者问到，“您认为中国有伟大的公司吗？为什么中石油不能成为一只永远不被卖出的股票”时，巴菲特说：“是的，有很多好企业在中国，我们也拥有过很多它们的股份，比如中石油，它现在的市值仅次于美孚石油，比通用电气还要高。但你们的股票市场发展非常强劲，可能现在有一些比较便宜的股票，但也不像两年前那么便宜了。我通常是在人们对股票市场失去信心的时候购买，但是在中国现在的市场，人们总是很踊跃地购买——当然他们有很好的理由。近年以来，我已经不像两年前那样，容易在中国找到被低估的股票了。”

　　巴菲特对这个问题的回答有几层含义：其一，中国有不少优秀的企业，但现在这些企业的估值太高以致于它们在巴菲特眼中失去了吸引力；其二，在巴菲特眼中，中国目前的企业中还没有出现类似可口可乐的“非卖品”；其三，尽管目前中国股票估价不便宜，但人们还是踊跃购买、信心十足,但这不是巴菲特买入的时候，因为他通常在人们失去信心而不是信心十足时购买。

买股票不是要解决资金贬值

　　上海Ａ股在两年内上升５倍，面对高通胀和负利率，愈来愈多的人把资金投入股市，寄望赚取更高回报。对此巴菲特告诫投资者，不要因错过升浪而迷惑，买股票不是要解决资金贬值，最好是保持冷静。中国股市表现非常强劲，可能还有小量价格便宜的股票，但要点石成金已经相当困难。

　　在负利率的驱使下，很多居民在目前6000点附近仍然拿出储蓄存款进入股票市场。他们的口号是，买股票有风险，但不买股票存银行更有风险，这是一种相当危险的观点。诚然，在负利率下银行存款确实会使得购买力受到轻微损失，但在股市进入非安全期仍然进场购买，却可能出现大幅亏损。这种行为实在是以大风险来博取小收益，股神的话确实值得我们三思。

来源：中国证券报作者：徐辉

“跛脚”的大牛市

燕山客 — Thu, 01 Nov 2007 08:36:00 GMT

　　谁才真正享受到了此轮大牛市的盛宴？这个问题不用我回答，也无需回答。

　　基金又在演绎着“抱团取暖”的老游戏了。当股指处于6000点左右的高位时，或许这是基金的唯一选择，其实基金也别无选择。
　　基金只有“抱团取暖”，才能熬过股市寒冷的冬天，才能熬过目前市场的大幅震荡。事实上，基金“抱团取暖”并非是什么新鲜事。前几年大熊市时，众多基金就纷纷扎堆于“五朵金花”中，也造就了一波局部牛市行情，并导致“二八现象”以及后来“一九现象”的发生。

　　但如今的市场环境显然已发生了很大的改观。股改近乎完成了，投资者队伍壮大了，包括中国神华、中石油等诸多H股的回归，以及上市公司大股东优质资产的大量注入，又进一步地提升了A股市场的投资价值。如果说流动性泛滥在此轮大牛市中起了决定性作用的话，那么上市公司本身质地的提高也是不可或缺的重要因素之一。

　　此轮牛市以来，几乎所有的个股或板块均被轮炒了一遍。去年上半年是一波普涨行情，其中表现最突出的无疑是有色金属类股票；下半年则是在众多“大象”纷纷起舞的影响下，蓝筹股出现大幅飙升，而此时那些低价股、题材股则没有多少机会。但正如俗话所说的三十年河东，四十年河西。今年上半年低价股行情的崛起，又导致了基金的集体郁闷；而5月份证监会两次“买者自负”的风险警示以及随后而来的印花税调整，显然又“调整”了投资者的操作思路，亦即价值投资才是大牛市的主旋律。自此，今年行情的格局基本定型。

　　价值投资理念作为基金等机构投资者立足市场的根本，其对市场、对于投资者的导向作用不容置疑。但正如真理与谬误只有一步之差，当真理向前跨越一步哪怕是一小步时，真理就已经不再是真理而是谬误了。

　　笔者之所以认为目前的大牛市实乃“跛脚”的大牛市，主要有以下方面的原因：

　　基金不都是高举着价值投资的大旗吗？但实际上到底有多少基金是在进行真正的价值投资呢？以中邮优选基金为例，该基金年换手率高达600%，频繁地买进卖出，和一般的投机客相比较几乎没有什么两样。A股市场虽然已进入机构投资者主导的时代，但仍然没有摆脱“概念式”炒作的束缚。基金不断变换的投资理念，其实只是相关“概念”的改头换面而已。从去年初有色金属类股票的狂舞、食品饮料类股票的异军突起，到今年所谓的大蓝筹时代等等，莫不如此。

　　在股指冲上5000点之后，关于蓝筹泡沫的争论又起。其时，就连基金也感到困惑：市场上到底还有多少价值洼地？但基金经理的困惑归困惑，股价上涨归上涨。在基金的高举高打下，股指一气呵成攀上了6124点的目前最高点。而两市平均市盈率也达到了70余倍，已将2001年的66.99倍抛在了后面。

　　如果说当两市的平均市盈率在低位时基金奉行的是价值投资理念，那么在蓝筹泡沫出现后基金还一味地强行做多，显然基金像一般的中小投资者一样将其固守的“底线”也抛开了。作为已掌控市场话语权的基金，对市场走势的影响不言而喻，也正是由于这个原因，基金不得不在股指处于高位时纷纷“抱团取暖”。

　　另一方面，当基金在享受着净值的大幅增长、在享受着牛市盛宴的同时，亦有许许多多的中小投资者仍然在备受着大牛市的煎熬。特别是“5.30”暴跌之后，诸多持有低价股的投资者甚至还在苦苦地等待着解套的机会。尽管上半年股指的最高点为4335点，而下半年则攀上了6124点，股指涨幅近50%，但这些投资者却成为只赚指数不赚钱的一簇，成为这波暴发力极强行情中的看客。

　　或许有人会认为，投资者也可以像基金一样去投资蓝筹股。但证券市场本身就是一个“击鼓传花”的游戏，那些没有多大投资价值的垃圾股总会“传”到其他投资者的手中，除非市场中的上市公司家家质地优良，每家都具有投资价值。但这可能吗？

《证券时报》曹中铭

股民必须牢记的“二十一条军规”

燕山客 — Tue, 23 Oct 2007 08:57:00 GMT

　　二十一条军规是美国西点军校的校训，每一个进入西点的军人要像背《圣经》一样熟背校训。在这一校训下，西点成为世界上著名的军校之一。股市如战场，你如果想成为股市赢家，也必须牢记以下二十一条军规：

　　第一条、你不是超人。

　　点评：任何时候都要记住，你不是超人，股市涨跌不由你说了算，也不由任何人说了算，而是由市场说了算。

　　第二条、用自己的闲钱炒股。

　　点评：这是最直白又最简单的至理名言，借贷炒股甚至拿养命钱炒股，弄不好会要了你的命。

　　第三条、上路之前请系好安全带。

　　点评：股市风险和收益成正比，应把本金安全放在首位。投资大师巴菲特说：第一是安全；第二还是安全；第三是牢记前两条。

　　第四条、炒股要有好的心态。

　　点评：炒股盈亏乃家常便饭，赢了不要昏昏然、飘飘然；亏了不要沮丧，不要骂骂咧咧。要保持身心的健康。

　　第五条、以成功者为榜样。

　　点评：熟读大师成功经典案例、对于技巧的培养、理念的树立都要付诸实践，真正掌握各种知识、工具、软件的运用，善坐论剑者未必能亮剑出招，只有精于实践者才能生存于市场。

　　第六条、如果很容易赚钱，也很容易输钱。

　　点评：股市没有常胜将军，一个周期下来最终能赚钱的只是少数。如果赚钱很容易，就会放松警惕、忽视风险，也许只要几个交易日就能吞噬你一年的利润。拿破仑只是在滑铁卢失手过一次，失去的却是整个帝国。

　　第七条,、要战胜市场，首先要战胜自己。

　　点评：股市中最大的敌人就是自己，贪婪和恐惧无时不在缚着你的手脚。股市中该贪时一定要贪够，恐惧时一定要远离市场。当别人恐惧时，你要贪，当别人贪婪时，你要恐惧，这样才能克敌制胜。

　　第八条、不要轻易和趋势做朋友。

　　点评：股市里早有和趋势做朋友的格言，然而，趋势是变幻无常和不可捉摸的，正可谓趋势乃众热合而生、众冷散而灭。在上涨趋势时要紧握朋友的手，在下跌趋势时要和朋友一刀两断。

　　第九条、选好股票不如选好公司。

　　点评：这是投资大师巴菲特的理念，要把股票当作企业来做。好股票可以涨一时，但涨得快，跌得也快；好公司可能一时不涨，但能涨一世，即使在熊市来临之时。

　　第十条、重视股市中的“马太效应”。

　　点评：股市中的“马太效应”即强者恒强、弱者恒弱。所谓强者是其身后有庄家大资金推动，所谓弱者，多半短期已被庄家抛弃，汰弱留强就是最佳的选择。

　　第十一条、炒股其实很简单。

　　点评：炒股之所以简单，不外乎囊括了股票的能、价、量、时四大要素，懂一点技术分析,轻轻一敲键盘就能成交，连老太太也会。

　　第十二条、炒股看似很简单，其实很难。

　　点评：炒股除了股票的能、价、量、时四大要素之外，技术分析中还蕴涵了无限的玄机，需要哲理和大智慧，还囊括了宏观微观的诸多信息。据说有的基金经理选一只股票要多次去上市公司调研，开数十次分析会。

　　第十三条、康庄大道上随时会踩响地雷。

　　点评：你手里持有的业绩无忧股票突然有一天业绩预亏，股价应声而落。好端端的一只绩优股，因老总贪污受贿而东窗事发，股价必受其累。地雷总是在不经意间踩响。

　　第十四条、如果你除了钱什么都不缺，一定要进入股市。

　　点评：在当今人民币升值、物价上涨、储蓄负利率、投资渠道很少的格局下，进入股市已成为时尚。在十年难遇的牛市中不仅能分享中国经济发展的成果，积累财富，还能改变自己的人生。在通胀初期，股市是最坚固的“避弹所”。

　　第十五条、飞来的消息不能有优先通过权。

　　点评：沪深股市历来有“消息市”之称，即使是在信息十分透明的今天，“消息”也没由此而休息，人们每天都会受到消息的左右。然而实践己无数次证明，听消息炒股必输无疑。单从字面上看：“消”是要消灭你，“息”就是要你休息。所以，对于四面八方飞来的消息，我们的耳朵一定要堵上，不能让其通过。

　　第十六条、如果你想战胜庄家，别忘了庄家也想战胜你。

　　点评：庄家用上亿的资金做一只股票，你用很少的钱做N只股票；庄家做一只股票要几年，你做一只股票也许只有几天；你可以跟庄赚钱，但你战胜庄家是非分之想；庄家可以让你赚钱，但要战胜你易如反掌。

　　第十七条、股市里没有后悔药。

　　点评：只要你人在股市，每天都可能为股票买了就跌、卖了就涨而后悔。遗憾的是股市没有后悔药，唯一能医治后悔的就是不犯或少犯追涨杀跌的错误。

　　第十八条、大调整总是在你期望值最高时到来。

　　点评：从股市运行的规律看，每当股市火爆、交易厅人声鼎沸、个股鸡犬升天、新股民开户数屡创新高、你期望值最高时，大调整便从天而降。这时逆向思维十分重要，在你想买股票时卖出，或许你能成功逃顶。

　　第十九条、勇于认错。

　　点评：每个人都会在股市里犯错，即使像索罗斯那样的投资大师。但索罗斯能很快地察觉过错。有的投资者错买了题材股，损失了50%，如果及时换成地产龙头，很快就可弥补损失。有了伤痛，自我愈伤也是一种成功。

　　第二十条、从垃圾里找黄金。

　　点评：不少中小投资者专爱拣便宜货，却往往买到了假货。廉价的股票由于缺乏业绩支撑，跌起来比大盘要快得多。然而，巴菲特就能独具慧眼，找到低价而有潜力的股票。垃圾股里面有黄金，这要慧眼去寻找，不能倒垃圾把黄金一起倒掉。

　　第二十一条、不做专业投资者，要做一个成熟的投资者。

　　点评：把投资当作一种业余爱好，承认自己不是股神。判断一个投资者成不成熟，就是看其面对涨跌能否处之泰然。不要一赚了就山呼万岁，一亏了就骂娘、怨这怨那。亏了钱也要稳得住。老子云：为无为，事无事；无为无不为，无事无不事。手中持有的股票只要不是价值高估的或假冒伪劣的，就放心持有，是真钞的话，放多少年也花得出去。要相信自己。

　　作为股民，要把上述二十一条军规印在脑子里，融化在血液中，每天开市前默诵一遍，没准你也能成为股市里的“将军”。