燕山客

谁是西藏骚乱中的输家？

燕山客 — Mon, 07 Apr 2008 00:55:00 GMT

英国《金融时报》中文网专栏作家魏城

　　前两天，我与一位在英国生活了多年的华裔朋友聊天，谈及西藏骚乱时，我问他：“在你看来，谁是西藏事件中的输家？”

　　这位朋友想了一下，字斟句酌地说：“第一是中国政府，第二是西方媒体。”

　　大概察觉到我眼中的不解，他接着解释说：“西藏骚乱使中国政府措手不及，左右为难，北京奥运也因此面临西方抵制的威胁，所以中国政府是第一输家；西方媒体先入为主，偏听偏信，在海外华人和中国民众中威信扫地，甚至引起众怒，可谓第二输家。当然，受到连带损害的，还包括中国的新闻自由和民主进程。”

　　输家？

　　3·14拉萨暴乱以来，中国网民针对西方媒体的浪潮般的批评，似乎证实了他的说法。

　　中国网络上过去曾经流行过一句话：“做人不能太CCTV”，但自从拉萨骚乱以来，这句话却变成了“做人不能太CNN”。

　　原因是，许多中国网民认为，CNN对这次西藏事件的报道既不公正，也不客观，尤其让他们不能原谅的是，CNN还有意剪辑新闻图片，把不符合其先入为主的价值取向的画面剪裁掉。

　　在具有“中国第一网络人文社区”美誉的“天涯社区”，一位署名“坏囡”的中国网民这样写道：“在报道的片面性方面，CNN啊什么的，完全不逊色于CCTV，说穿了，一丘之貉，一个铜板的两面。唯一的不同是，CCTV把‘片面报道'四个字刻在额头上，别人一眼就能看到，而CNN什么的，则把‘片面报道'四个字贴在屁股上，没剥开它的内裤之前你是看不到它的。”

　　在中国民众心目中“名声扫地”的西方媒体远远不止CNN一家。遭到中国民众电话抗议、网络谴责的西方媒体，还有美国的FOX、英国的BBC、德国的N-TV等；FT英文报纸和FT中文网也收到了许多中国读者的来信，对本报的西藏报道提出了批评。

　　在许多网民看来，一些西方媒体对西藏骚乱的报道不仅根据记者本人的价值判断随意取舍和剪裁事实，而且充满了先入为主的偏见和或隐或显的双重标准。

　　值得特别一提的是，在愤怒声讨西方媒体的中国民众中，不仅有怀着强烈民族主义情绪的所谓“愤青”，也有信奉自由主义的所谓“小资”，甚至包括许多从年轻时代就一直“收听敌台”的西化知识分子。

　　网民“cyg20042001”的一幅短短的帖子，在西藏骚乱后的中国网民中，特别具有代表性。帖子这样写道：“西方的媒体，终于走下了神坛！”

　　还有的读者进而怀疑整个西方世界的新闻自由。一位中国网民在FT中文网的BBS上发帖说：“自从本次骚乱事件爆发之后，西方所谓的媒体自由让我觉得非常愤怒。”而来自中国山东的“马先生”更进一步认为，这次西方媒体的西藏报道甚至拖累了中国的民主进程，他在BBC中文网上发帖说：“西方今次的表现，是中国民主进程的绊脚石。”

　　赢家？

　　不过，我的看法却与我的那位英国华裔朋友略有不同。

　　我承认，中国政府和西方媒体是这次西藏骚乱的输家。但中国的新闻自由和民主进程却不一定会因此受损，甚至可能成为这次西藏事件中的赢家。

　　先看事实。

　　西藏暴乱发生之初，中国当局曾经禁止外国记者进入西藏，许多外国媒体的中英文网站在中国大陆被屏蔽，而没有被屏蔽的西方网站，其涉及西藏的网页也无法顺利打开。但随着西方媒体有关西藏的报道和评论在海外华人和通过代理器阅读过西方报道的中国人中引起强烈的反弹，被批评为不公正、不客观，中国当局便开始改变策略，一方面组织境外媒体的记者去西藏采访，另一方面不再屏蔽西方媒体的中英文网站，甚至有选择性地开放一些过去一直封杀的西方网站，例如，一直被中国视为“敌台”的英国BBC的英文网站一度在中国大陆被解封。

　　也许有人会说，这种有选择的新闻开放所造成的结果是：仇外的大汉族民族主义情绪高涨，而新闻自由原则则与西方媒体一起遭到中国民众唾弃，这恰恰不利于中国的开明和进步。

　　我承认，仇外的大汉族民族主义并不利于中国的进步，但西方媒体“走下神坛”却不一定就是坏事。

　　其实，现代化和民主化进程，同时也是一个世俗化、去神化的过程。过去，中国没有选择，只有一种声音，即所谓的一言堂。一言堂会造成走极端的两部分人：一部分人会神化这唯一的声音，不加怀疑地认为它就是真理，另外一部分人则会产生逆反心理，神化被封杀的声音，不加怀疑地认为被封杀的声音就是真理。

　　一旦各种声音被放开之后，民众有了对比，就会明白：没有什么永远正确或天生公正的声音，只要发出声音的来源是人，就会有缺陷，就会有偏见，就会有立场，就会有模糊理性判断的感情……而且，这还是假设此人没有不良动机。更糟的是，只要是人，就会有利益，此人也许会因为利益而发出貌似公正实属偏袒的声音。

　　就像被长期关在暗室中的人猛一接触光明会有短暂的失明症状一样，封闭社会中那些神化异端声音的人，一旦发现异端声音对于上述人性弱点也不一定具有天然的免疫力，就会跌入所谓的幻想破灭期。幻想破灭后，这些人特别容易走向另外一个极端：不相信所有的人、所有的媒体、所有的声音。

　　我认为，首先，这并非是坏事：幻想破灭是去神化的必经之路。让所有的人、所有的媒体、所有的声音走下神坛是现代化和民主化的前提。

　　其次，这也有可能演变成坏事：如果一个社会的多数人都因幻想破灭而怀疑一切、否定一切，这个社会也不会走向现代化和民主化。

　　西藏骚乱所引发的风波，更加说明了新闻开放和言论自由的必要，更加说明了多元化、多种观点并存的必要，更加说明了民众知情权和选择权的必要。正因为我们所有人都是有缺陷、有偏见、有立场、有感情、有利益的人，所以，只有一种声音或者只有你死我活的两极声音，都不利于我们做出健全、理智、准确的判断，我们需要至少两极以上的多元化声音。

　　西藏骚乱的迷雾中所闪现的一线理性曙光，恰恰就在于：在中国官方的声音和西方媒体的声音这两极之间，还有着互联网这个第三极平台上纷繁噪杂的草根声音。

　　互联网时代的伟大意义就在于：网络给了每个人发表言论、评估信息的平台，官方无法垄断，传统的媒体人也无法垄断，大家都是人，大家都不是神，大家在分析、判断信息的真实性和全面性方面都是平等的，不管你是中国官员、还是西方记者，你对事实的说法、你对信息的筛选、你背后的价值判断，我都不会全盘接受，我都要先用怀疑的态度分析一番，然后再作出我自己的判断。

　　还是那个署名“坏囡”的中国网民在另外一幅网帖中分析说：“网络的兴起，使得中国人获得了一个了解世界和自由表达的有效方式，上亿的中国大陆网民不再是噤而不言的被动观众。俗话说得好，人民的眼睛是雪亮的。在上亿网民的眼睛面前，一切对信息的封锁、扭曲、打压，无论是来自中国政府，还是西方媒体，都变得苍白徒劳。在强大的‘人肉搜索引擎'面前，任何虚假轻率的言论，想要经过上亿人的眼睛而不泄底，已经变成了不可能的任务。”

　　当然，西方媒体也不是铁板一块。在西藏问题上，某些西方传媒的确存在着一面倒、先入为主、偏听偏信等问题，严重影响了许多西方媒体在中国民众中的公信力，但不容否认的是，也有一些具有独立精神、不肯先入为主、愿意下功夫探究西藏问题复杂性的西方记者或西方媒体，试图发掘西藏骚乱的真相。例如，3·14骚乱期间唯一在拉萨现场目睹了骚乱过程的西方记者、英国《经济学人》记者詹姆斯·麦杰思，就用他的报道，驳斥了那些声称3月14日所发生的事情也是“和平抗议”的其它西方媒体；又例如，奥地利最有权威的大报《新闻报》（Die Presse）最近发表了一篇题为“靠愤怒不能解决西藏危机”的文章，对西方媒体的西藏报道进行了理性反思：“许多西方媒体乐意引用流亡西藏人的话，而这些消息的真实性跟中国宣传的陈述同样是应该进行审核的。由此产生了一个不利于中国人的严重倾斜：于是他们更大声地抗议西方无耻地制造新闻，对他们作不公正的待遇。”

　　双赢？

　　其实，如果中国政府认真总结这次西藏骚乱的经验教训，并采取补救性和前瞻性并存的措施，那么，它完全可以从最初的输家变为最终的赢家。

　　细细观察3·14拉萨骚乱以来中国政府对待境外媒体态度的演变，你就能发现，中国政府最初禁止外国记者进入西藏，不让中国民众接触西方媒体的报道，后来却主动组织境外记者去西藏采访，有选择性在中国大陆放开西方媒体的中英文网站。中国政府可能认识到，至少在西藏问题上，让中国民众接触西方媒体的报道，与此同时开放中国民众的言路，天不会塌下来，甚至相反，此举不仅会使西方媒体“走下神坛”，而且还会凝聚大多数中国人的民心，使更多的中国百姓站在政府一边。

　　但我希望，中国当局不要仅仅把新闻自由和言论自由当作一时的权宜之计，而要把它当作一项长期的国策，长久地坚持下去。因为即使完全站在中国政府的立场上考虑，新闻自由和言论自由也对中共治藏利大于弊。

　　首先，从策略角度来看，新闻自由、言论自由对中国当局有利。让中国百姓接触西方媒体的报道，只会凝聚占中国绝大多数的汉人对政府的向心力，强化他们对那些进行不公正、不客观报道的西方媒体的怀疑和反感。

　　其次，从战略角度来看，新闻自由、言论自由也对中国当局有利。舆论的监督，包括境内舆论和境外舆论的监督，会使抗议的藏人和维持秩序的当局都更加克制，有助于遏制双方的暴力，有助于弱化因暴力而激发的民族仇恨，有助于中国当局在西藏实施更为怀柔、更为人道、更为文明的治理。

　　最后，从长治久安的角度，新闻自由、言论自由更对中国当局有利。只有给予包括汉人和藏人在内的中国所有民族、所有个体以自由，在自由的基础上实施治理，才是让被治者心服口服的治理。

　　当然，仅仅靠新闻自由和言论自由，并不足以全面化解西藏的民族矛盾，中国政府还要配以政治、经济、宗教、文化等多方面的开明措施，多管齐下，方能改善对西藏的治理。

　　现在我们似乎可以盘点一下良性处理西藏问题后可能出现的赢家了：如果中国民众能够抛弃狭隘的大汉族主义情绪，通过新闻自由和言论自由与官方、藏民和境外媒体良性互动，就有可能成为这次事件中的最大赢家；如果藏民能够通过和平、合法的渠道反映自己的诉求，也有可能成为赢家；如果中国政府能够认识到开放言路的短期、长期、策略、战略益处，把新闻自由和言论自由当作基本国策，更谨慎、更开明地处理中国国内的民族问题，那么，中国就会出现治者与被治者双赢的良性前景。

震荡调整行情中的解套外行与内行

燕山客 — Mon, 21 Jan 2008 07:19:00 GMT

　　股票投资所讲的解套事实上有两种，一种可以称之为消极的解套，一种不妨称之为积极的解套。

　　所谓消极的解套，也就是股市中人常讲的那种解套，比如投资者在10元价位买了某股，之后该股价格就下跌至10元以下，又过了一段时间，时间长短不一，短的可以是几日，长的可以是几个月，甚至于几年、十几年，股价又升至10元之上。这就是大多数股民理解的解套。所谓积极的解套，其实也就是股市中人常讲的止损，投资者买入某股后，股价下挫，经过重新估值和综合分析，他决定不等那股票价格回到买入价之上而进行自我斩仓、主动解套。

　　观察股民对这两种不同的解套的态度，可以看出炒手是外行还是内行。笔者多年观察，只会消极解套的股市混家比例不少，有位女士，在30元价位买入银广夏，至今套牢已有6年多之久，还一直捂着，仍然没有解套。这类股民显然不懂炒股为何物，心里对资金没有时间价值的概念。如果她懂得积极解套，应该说，在30元之下的任一价位卖出银广夏都算是解套，因为从该股公司基本面看，实在看不到它何年何月能够重返30元之上。在这种情况下，卖出银广夏，实际就是给自己的资金解套。当然，懂得积极解套的炒手也不少，笔者认识一位股友，他说他如果被套，应对办法是重新评估市场环境和个股走势，如果是由于短期因素造成的股价下跌，而且仅是小幅下跌，就等；而如果是由于根本性的因素造成的股价下跌，而且下跌趋势很强，下跌幅度也可能会很大，就坚决斩仓割肉，止损出局。他评估市场环境和个股走势，主要判断是回抽还是回抽性的短期震荡，是趋势性的还是波动性的。

　　根据观察，只会消极解套的投资者，只“关注”屈指几个股票，所以他无法判断他的持股与其它股票的价格相比是否合理，涨跌空间有多大。而懂得积极解套的炒家，则是胸中有大局观，且对所有板块的个股都能了然于心，由于他能看到股市全盘棋，所以能很好地对所有股票进行比价关系的分析，这样就能找出安全边际更大、股价相对低廉、或者说未来上涨空间更大的股票。

　　股市是容易犯错的地方，股票投资者犯错可谓是家常便饭，所不同的是，投资者有无自我纠错能力。由以上的分析可知，只能被动等待解套的股市混家，是不具备自我纠错能力的，他们要想在股市赚钱很难，最近有调查数据显示，2007年沪深两市48%的投资者没有赚到钱，反而是亏损。所以说只有能够认识市场、认识自我的炒家，只有具备自我纠错能力的人，才有希望在竞争激烈的股市上生存、发展。

　　炒股就是炒未来、炒预期，这就面临很多不确定性，这就是炒股的风险所在。孙中山先生把人划分为三类，一是先知先觉，二是后知后觉，三是不知不觉。应该承认，股市中，先知先觉者很少很少，悲观一点讲，几乎没有，所以退而求其次，股票投资者应该力争做一个后知后觉者。那么怎么做一个后知后觉者呢？就是要持续、动态地评估市场环境和个股的走势，一旦发现市场趋势和个股走势与自己的预期、判断存在误差，就赶快顺势而为，进行自我纠正。千万别沦为一个股市中的不知不觉者，只知道自己买股票的时间是何年何月何日，那股票是几元几角几分。

基金转换把握六方面

燕山客 — Wed, 26 Dec 2007 06:32:00 GMT

　　购买基金后表现不佳，或者基金的性质发生变动，均会涉及转换基金品种的问题，但并非随意转换基金，都能取得良好的转换效果。为此，还需要投资者从以下五个方面进行把握。

　　第一，选择同一家基金管理公司。这是投资者进行基金转换的前提和基础。由于基金转换涉及到费率的调整，为了节省转换的成本，基金管理人均会在管理的旗下基金之间进行转换，给予一定的费率优惠。超出了基金管理人旗下基金的范围内，而在不同基金管理公司之间进行品种的转换，并不能享受相关的优惠。

　　第二，产品线丰富的基金管理公司才会具备转换功能。并非每家基金管理公司都能够为投资者提供可以转换的功能，对于刚成立的基金管理公司，旗下产品单一的基金管理公司，就会造成基金转换中的障碍。因为产品单一而不具备基金转换功能。

　　第三，基金转换品种应齐全。一家基金管理公司旗下仅有一种类型的基金产品，是无法进行基金转换的。而具有股票型基金、债券型基金及货币市场基金等多种基金产品类型，才能够更好地利用不同类型基金的投资优势进行品种转换。

　　第四，转换并非是随时进行的，而是结合市场环境。基金管理人进行基金转换往往会选择适合的市场环境，在回避相关投资风险的前提下，从而为投资者带来转换收益的提升。因此，根据市场环境的变化发布基金转换的相关公告，对于投资者来讲是非常重要的。

　　第五，基金转换应当考虑投资者的风险承受能力。投资者选择基金品种转换的过程，也是进行基金投资心理调整和适应的过程。特别是在低风险的债券型基金、货币市场基金向高风险的股票型基金转换的过程中，更应当注意把握这一点。

　　第六，基金转换不能仅局限在费率的优惠上。投资者利用基金管理人提供的基金转换功能进行基金产品的投资，很大程度上是为了节省再次购买基金的成本。但费率成本并非是惟一要素。因为基金投资的目的是为了促进基金净值的提高，而使基金收益最大化。对于投资者来讲，抓住基金投资的时机，分享基金未来的投资成果显得更为重要。

相关博客链接：

风险增大换基金用妙招

基金投资讲究六大平衡原则

燕山客 — Thu, 20 Dec 2007 03:35:00 GMT

　　随着基金理财活动的不断深入，追求从容投资，获取较高的收益，成为投资者选择基金投资的目标。但要想实现这一目标，还需要投资者在实际的基金投资中学会平衡原则。　

　　第一是平衡的心态。选择了基金投资后，不要因为买了基金而打乱生活节奏，不因基金投资而挤占人生更多宝贵的时间。平衡的心态，是一种自然的心境，更是一种超然的状态。

　　第二是平衡的资产组合策略。作为一名成熟而又理性的投资者，还需要在不同的基金产品之间、不同的投资产品之间进行重新搭配和选择，做到分散风险、实现收益的最大化。

　　第三是平衡投资时间。基金的业绩表现与证券市场的环境变化密不可分。而证券市场具有一定的涨跌变化等周期性变化规律。投资者不研究和分析证券市场变化特点，将不能实现投资收益的最大化。短期投资，频繁操作，会因基金申购、赎回成本较高而难以实现更多的利润累积。

　　第四是平衡投资收益。在不同的市场环境下，采取不同的收益实现方式，产生的投资效果是截然不同的。现金分红被认为是众多投资者可以接受的一种收益分配惯例。但在牛市行情中，红利再投资却有着比现金分红更大的投资优势。

　　第五是平衡投资风险。投资者在认识和评定基金的投资风险时，应当从自身的投资实际出发，正确地分析和评价基金的风险特征，做到既不高估股票型基金的风险，也不低估债券型基金的风险。既要认识到基金存在风险的可能性，也要知晓通过引入有效的机制而保障基金投资本金的安全(如保本型基金)。

　　第六是平衡投资计划和目标。投资者处于不同的年龄阶段，面对的人生追求存在很大不同。为了子女教育、养老金筹备，应当着手投资股票型基金或指数型基金，作出长期持有的打算。而为了近期的结婚费用、旅游计划、实现车房目标，还是应当选择2-3年的债券型基金或短期的货币市场基金，以达到短期收益的提高，并满足流动性之需。

基金投资九大策略

燕山客 — Fri, 14 Dec 2007 06:47:00 GMT

　　基金做为目前最主流的理财产品，在前一段时间内受到了广大散户的追捧，当然是它二年来的高收益率吸引了国人的眼球，并在今年到达了一个不小的climax，但很多人买进基金是非理性的，在这一个多月的大盘调整阶段，可以看到9月以后投资的基民基本已全数被套，损失在5％～15％左右，这就告诉我们任何一项投资都是有风险的，那怎么样针对基金进行最小风险的投资呢？今天我就来解析一下基金的投资策略，希望对大家有所帮助！

　　1、不要跟风。跟风操作是散户的一大特点，可以看到股市、基金红红火火的时候，银行排满长队就可见一斑。现在推出的4只QDII就是很好的例子，发行时的火爆就不用说了，可现在都被套了。套用股市里的一句话，“人家贪婪时我退出，人家退出时我贪婪”（原话记不太清了，就是这个意思），既然大家都在买，这时候就应该回避一下，因为这个时候是市场风险最大的时候！当然这涉及到另外一个问题，定期定投，我在下面将有所阐述。

　　2、合理配置基金组合。很多人在买基金的时候，根本不知道要买的基金是什么类型，风险有多高。在这里简单介绍一下，国内基金（这里不介绍QDII和QFII）大致可分为以下几种类型：a.货币型 b.债券型 c.混合型（即投资债券＋股票） d.股票型（按不同方式还有其它分类）。货币型收益大致与1年定期相符，但它有个最大的优点就是可随时赎回，T+2到账，且有月复利的好处，债券型基金收益略高，大致在5％～15％（没有经过调查，下同），混合型收益在5％～20％，股票型收益在10％～？？％。上述类型收益由低到高，当然相应风险也由低到高。因此在你购买基金前要做好资金计划，我建议，股票型40％＋混合型20％＋债券型40％，这个组合适合一般人，可根据自己承受风险能力而选择不同比例，我个人是50％+25％+25％，但是一定要配置低风险的类型，切记！剩下手里不用的资金或备用金统统可以购买货币基金（我手里没剩下钱了）。

　　3、尽量选择大型或老牌基金公司，且购买同一基金公司的旗下产品。大型或老牌基金公司管理经验丰富，管理团队成熟，可以给你带来最大的投资收益，同时也有较低的投资风险。购买同一基金公司的产品其实很重要，有的人喜欢购买不同基金公司的产品，认为这样可以归避单一公司的管理风险，其实不然，市场的变幻是基金公司管理不来的，当大势已成时，任一只基金都难逃下跌的命运，那么我们为什么要选择同一公司的产品呢？其好处就在于，现在大型公司的产品线比较丰富，且有可相互转换的便利，当股市处于调整阶段时，可将风险较高的股票型转为风险较低的混合或债券型，这种在公司内的产品转换费用很低（有的公司还没有费用），这可以大大的归避调整风险，且不需要赎回（未到期而赎回的费率很高，而且有可能你再想申购是申购不到的）。

　　4、不要频繁申购、赎回。基金投资是一个长期投资的理财产品，频繁申购、赎回希望可以赚到差价不是不可能办到，只是风险很高，一般人很难做到，同时又付出了手续费的成本。有一个资料说明问题，中国人均持有基金为5个月，而国外是3年（当然这其中还有其它的因素，此不缀述）。

　　5、分红方式选为红利再投资。一句话，选择为红利再投资就是选择复利，这在长期投资里的收益差距可是惊人的哦！

　　6、关于定期定投。定期定投最根本的原理就是通过长期不间断的投资而摊低投资风险（即不管高低一直买，市场总会高高低低不断转换，这样的平均成本会相对较低），但这是相对的，如果股市一直在涨，定期定投显然不合适，因为你的成本是一直在提高，而不是降低，如果股市一直在跌，那显然也是不合适的。所以我认为定期定投只适合股市处在调整之中（但调整能调整几个月呢，显然定期定投的作用有限），或者是适合于那些无精力关心股市的人（这才是最适合的）。

　　7、买入时机。上面有谈到一些关于买入的时机，即很多人蜂拥购买的时候要尽量回避，在市场出现调整尤其是大级别调整的时候，如果在构筑底部，则可以大胆买入，不用像股票那样要等底部明确后且向上突破再买入。

　　8、卖出时机。如果你坚定中国的经济还在以每年10％左右的速度发展，那么就放心持有吧，就当是教育保险甚至是养老基金！！

　　9、买入方式。基金买入分直销和代销二种，直销就是直接在基金公司买，这又分为二种，一种是在基金公司现场买（这种是有门槛的，只有大额客户才可享受这种待遇），另一种是在基金公司网站买，通过网上银行直接付款（需要基金公司支持的银行才行）；代销就是通过银行或证券公司买，可在现场买也可在网上银行或证券账户买。最重要的要提醒大家的是一定要先在买之前先开设基金账户，只有基金账户开设成功了才可以购买基金。基金公司网上直销可直接在网上开设网上交易账户，非常便利，通过代销机构尤其是在网上银行开立账户要注意，只要通过基金公司确认后（一般T+1或T+2确认）才能成立，所以想买要提前开设。

巴菲特的智慧

燕山客 — Tue, 11 Dec 2007 08:18:00 GMT

　　巴菲特没写过书，但每年都要在伯克希尔－哈撒韦公司的年报中给股东写一封信，总结一年的得失。美国法律教授劳伦斯·坎安宁将这些信按主题整理成书，系统展现了这位大师的投资和管理哲学。巴菲特认为此书的价值超过任何一本有关他本人的传记。以下摘录其中的精彩章节，以飨读者。

　　NO.1价值投资？多余

　　大多数分析师认为他们必须在两种相对立的投资方法中做出选择:“价值”和“成长性”。我们认为这是一种模糊的概念（必须承认，我曾经也这么认为），因为这两个方法的关键点紧密相连:成长总是价值评估的一部分，它是一个变量，其重要性可以小到忽略不计，也可能大到无限;其作用可以是负面的，也可以是正面的。

　　另外，我认为“价值投资”这种说法是多余的。如果投资不是寻找足以证明投入的资金是正确的价值的行为，那么什么是投资？如果你选择为一只股票支付高于其价值的钱，希望马上能以更高的价格卖出，那么你是在投机（我们认为，这样做既违反规则，伤风败俗，也不能获利）。

　　公司的成长性说明不了什么问题。的确，成长性对价值常常产生积极的作用，其程度有时非常惊人，但这种影响很难确定。只有在合适的公司以有诱惑力的增值回报率进行投资的时候，成长性才能使投资者受益。

　　我们通常的做法是:第一，我们努力固守那些我们相信能够了解的公司;第二，同样重要的是，我们强调在买入价格上留有安全的余地。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格，我们就不会有兴趣。

　　NO.2聪明的投资

　　我们深感岿然不动是聪明之举。你仅仅需要以合理的价格，收购有出色的经济状况和能干、诚实的管理人员的公司。之后，你只需要监控这些特质是否得到保护。

　　采用这种投资策略的人常常发现，自己的投资组合中占主要地位的只有少数几个品种。这就像是一位投资者购买了以大学篮球明星为未来收益的证券，占组合中的20%。后来有少数大学明星发展为NBA明星，这位投资者从这些人身上获得的收益很快成为组合中的大头。如果你因为最成功的投资占了组合中的绝大部分，就卖掉了一些，这无异于芝加哥公牛队卖掉乔丹，理由是他在球队中太重要了。

　　你还会看到，我们偏爱那些不太可能发生重大变化的公司和行业。原因很简单:我们寻找的是未来10年或20年有利可图的买卖。迅速变化的行业环境可能会提供巨大的机会，但也会带来不确定性。

　　作为公民，我们欢迎变化。新颖的创意、新奇的产品和全新的流程等等都会提高国家的生活标准。但作为投资者，我们对于潜在的变化，与我们对于太空探索的态度类似:我们鼓掌欢迎，但我们宁愿不参与。

　　我们寻找的是可预测性。比如，一个世纪以来，可口可乐公司的基本面就一直保持稳定。相对于投资寿命而言，可口可乐将继续在全球占据主导地位。事实上，这种主导地位很可能会增强。10年来，这家公司已经大大扩展了已经非常大的市场份额，而且有迹象表明将在未来的10年中保持这一势头。

　　显然，许多技术领域或是新行业的公司，注定会比可口可乐这样的公司发展得快很多。但我宁愿相信可靠的结果，也不愿意企盼伟大的结果。所以我们永远也抓不到“漂亮50”这样的热门股，“漂亮20”也没戏。

　　当然，即使是好公司，你也有可能出价过高。在一个过热的市场中的投资者应该认识到，好公司的价值也可能要等相当长的时间才能与他们支付的钱相当。

　　聪明的投资并不复杂，尽管也绝非易事。一个投资者需要具备正确估价你所选择的公司的能力。注意我用的“你所选择的”这个词。换句话说，你不必成为所有公司或者许多公司的专家，你只要学会对处于自己能力范围之内的公司进行估价，而范围的大小并不重要。

　　作为投资者，你不需要了解B值、有效市场理论、现代投资组合理论、期权定价或是新兴市场。事实上，你最好对此一无所知。当然，这不是大多数商学院的观点。我认为投资专业的学生只需要学习两门讲授得当的课——如何评估一家公司，以及如何考虑市场价格。

　　作为投资者，你的目标应当就是以合理的价格买入一家你了解的公司的部分股权。在未来的5年、10年或20年里，这家公司的收益几乎可以肯定将大幅增长。在时间的长河中，你会发现这样的公司并不多，所以一旦发现，就应当大量买进。你还必须拒绝会偏离这一投资策略的任何诱惑。如果你不愿意持有一只股票10年，那么你就不要考虑持有它，哪怕是10分钟。这正是为伯克希尔公司的股东带来了无数利润的方法。

　　NO.3教训

　　1.我的第一个错误是购买了那家纺织厂。尽管我知道它的业务几乎没有前景，但我没有经得起股价低廉的诱惑。事实上，除非你是不良资产经纪人，否则仅仅因为价格低就购买的做法很可笑。首先，你买便宜货的结果很可能并不便宜。在一家问题一大堆的公司，老问题没解决，新问题又来了——厨房里不会就一只蟑螂。其次，你刚开始占的便宜很快会被公司的低回报所抵消。时间是优秀公司的朋友、平庸公司的敌人。

　　2.在买进时，一定要寻找有一流管理人员的一流公司。一位好的骑手会在一匹好马而不是劣马上，充分展示技能。纺织厂的经理诚实而且能干。假如他是被一家经济特性好的公司雇佣，会取得优异的成绩。但当他在流沙中奔跑时，却永远不会取得进步。

　　3.慢慢来。我购买并管理了大量不同的企业25年之后，还是没有学会如何解决公司的问题，但学会了如何避开这些公司。从这个意义上说，我们已经非常成功。

　　4.只与我喜欢、信任并钦佩的人做生意。这个策略本身并不能保证投资成功:不入流的纺织厂绝不可能成功，即便它的经理是那种你想把女儿许配给他的那种人。但我们不希望与缺乏值得敬佩品质的经理合作，无论他们的业务前景多么动人。我们从未与一个坏人做成过一笔好买卖。（来源：新快报）

基金转换相关问题解答

燕山客 — Mon, 10 Dec 2007 08:02:00 GMT

　　之前一篇风险增大换基金用妙招的文章中详细谈论在不同形势下如何巧妙利用基金转换规避投资成本获取更高收益，本文就基金转换相关问题进行了汇总，如果还存在疏漏之处希望能在评论中见到大家的建议。

问：什么是基金转换？
答：基金转换业务是指投资者在基金存续期间要求将其持有的全部或部分基金份额转换为基金管理人管理的其它开放式基金份额的行为。即投资者卖出一只基金的同时，又买入该基金管理公司管理的另一只基金。基金转换一般只能是同一个基金公司的各基金之间转换。不同基金公司的基金之间一般不能转换。转换后的基金份额数量=转出基金份额数量×申请日转出基金份额净值×（1-转换费率)／申请日转入基金份额净值

问：基金之间转换的费用如何计算？
答：一般情况下，基金转换费用低于申购费，甚至不收,当然，具体情况要视各基金公司而定。比如你已经申购了某基金公司的货币基金,想转换成同基金公司的股票基金，属于从申购费率低（0%）的基金向申购费率高（1.5%）的基金转换，你要支出申购费率差额1.5%-0%=1.5%，由于货币基金的赎回费率为0%，所以你无需支出赎回手续费。假如：你有货币基金12000元（份），欲转换的股票基金申购费率1.5%，转换申请日该基金的收盘净值是1.20元。则：你转换后持有的该股票基金的份额是：12000×（1-1.5%）÷1.20=9850份。

问：怎样办理基金转换？
答：投资者可在开放日的交易时间段内，带上身份证、基金账户卡和银行卡到能办理基金转换业务的销售网点办理该业务。在第二个工作日可到受理业务的网点查询成交情况。

问：基金转换业务能为投资者带来哪些好处？
答：（1）当证券市场发生较大变化的时候，投资者通过不同风险度的基金之间的转换，可规避因市场波动带来的投资风险。（2）当投资者收入状况或风险承受能力发生改变的时候，通过转换业务，可变更投资于符合自身投资目标的基金产品。（3）通过转换业务变更基金投资品种，比正常的赎回再申购业务享有较大幅度的费用优惠。（4）基金转换业务能够简化手续节省大量时间。以股票型基金为例，如果投资者采取先赎回A基金，再申购B基金，则最快也要4至5个工作日才能确认B基金申购成功、可申请赎回。比较而言，如果投资者申请将A基金转换为B基金，一般情况下，投资者自T＋2工作日起即有权赎回转入部分基金（B基金）的基金份额。

问：基金转换可否跨代理销售机构申请？
答：基金转换只能在同一代理销售机构办理，且该销售机构须同时代理拟转出基金及拟转入基金的销售。

问：基金转换是按份额，还是金额来进行申请？
答：基金转换时必须以基金份额为单位进行申请。

问：转换费的计算是否采用单笔计算法？
答：转换费计算采用单笔计算法。投资者在T日多次转换的，单笔计算转换费，不按照转换的总份额计算其转换费用。

问：基金转换后持有时间是否重新计算？
答：基金份额在转换后，持有时间将重新计算。

问：什么是“定向转换”原则？
答：“定向转换”原则，即投资者必须指明基金转换的方向，明确指出转出基金和转入基金的名称。

问：基金转换时采取什么定价方法来确定转出、转入份额净值？
答：基金转换采取“未知价法”，即基金的转换价格以转换申请受理当日各转出、转入基金的份额资产净值为基准进行计算。

问：基金转换时必须处于可申购状态吗？
答：投资者办理基金转换业务时，转出方的基金必须处于可赎回状态，转入方的基金必须处于可申购状态。

问：基金转换时对单笔申请份额是否有限额规定？
答：基金份额持有人可将其所持任一开放式基金的全部或部分基金份额转换成任何其他开放式基金的基金份额，并对单笔转出最低申请份额有明确规定。如中海基金规定旗下基金单笔转换的最低申请份额为50份。同时，当某笔转换业务导致基金账户内余额小于转出基金的《基金合同》和《招募说明书》中“最低持有份额”的相关条款规定时，剩余部分的基金份额将被强制赎回。

问：什么是顺延转换？什么是非顺延转换？
答：发生巨额赎回时，基金转出与基金赎回具有相同的优先级，基金管理人可根据基金资产组合情况决定全额转出或部分转出，并且对于基金转出和基金赎回，将采取相同的比例确认；在转出申请得到部分确认的情况下，选择顺延转换的投资者的未确认转出申请将予以顺延，选择非顺延转换的投资者的未确认转出申请将不予以顺延。

问：当基金出现巨额赎回时应做如何处理？
答：单个开放日基金净赎回份额及净转换转出申请份额之和超出上一开放日基金总份额的10%时，为巨额赎回。发生巨额赎回时，基金转出与基金赎回具有相同的优先级，基金管理人可根据基金资产组合情况决定全额转出或部分转出，并且对于基金转出和基金赎回，将采取相同的比例确认；在转出申请得到部分确认的情况下，未确认的转出申请将不予以顺延。

问：什么情况下进行基金的转换比较合适？
答：基金是中长期的投资品种，因此不适宜进行频繁地转换或者申购赎回。一般来说，如果您觉得您所持有的基金已经不能满足您的收益率需求，或者您已经不能承受基金的风险，或者您对基金所投资的品种并不看好，以上情况都可以进行基金的转换。例如，有些客户会在股市波动情况较大的时候将持有的股票型基金转换成风险较低的债券型基金，在看好股票市场后市的时候再将债券型基金转换成股票型基金，这样可以暂时规避风险。

问：什么是基金转换的申购补差费？
答：对于两只前收费基金之间的转换，按照转出金额分别计算转换申请日的转出基金和转入基金的申购费，由申购费率低的基金转到申购费率高的基金时，收取申购费差价；由申购费率高的基金转到申购费率低的基金时，不收取差价。

问：基金转换的份额如何计算？
答：净转入金额＝B×C×(1-D)/(1+G)；转出基金赎回费＝B×C×D；转换补差费＝[B×C×(1－D)/（1+G）]×G；转入份额＝净转入金额/转换申请当日转入基金的基金份额净值。其中：B为转出基金份额；C为转换申请当日转出基金的基金份额净值；D为转出基金赎回费率；G为基金转换申购补差费率。注：转换份额的计算结果保留到小数点后2位，小数点后2位以后的部分舍去，舍去部分所代表的资产记入基金资产。

问：如何确认转换是否成功？
答：投资者T日申请基金转换成功后，注册登记机构将在T＋1工作日为投资者办理减少转出基金份额、增加转入基金份额的权益登记手续。一般情况下，投资者自T＋2工作日起有权赎回转入部分的基金份额。

问：转换与转托管有何区别？
答：基金转换是指投资者在持有某一公司发行的任一开放式基金后，可将其持有的基金份额直接转换成该公司管理的其他开放式基金的基金份额，而不需要先赎回已持有的基金单位，再申购目标基金的一种业务模式。基金转换只能转换为同一基金公司管理的、同一注册登记人登记存管的、同一基金账户下的基金份额，并只能在同一销售机构进行。而转托管是指同一投资人将托管在某一个销售网点的基金份额转出至(可以是不同销售机构,但须是代理销售所转托管的基金的机构)另一销售网点的业务。

所有金融危机背后都有金融创新影子

燕山客 — Thu, 06 Dec 2007 07:54:00 GMT

　　目前，沸沸扬扬的美国次贷危机表面上似已告一段落，但到明年春季最后一批次级住房按揭贷款到期前，人们还不知道会看到多少财务失败的“地雷”会引爆，有多少家银行、多少家金融机构会受牵连，遭没顶之灾。就金融业自身而言，本次美国次贷危机对于现代金融的影响是非常深远的。

　　长期以来，在成熟的市场监管、强大的金融机构、高超的华尔街金融产品艺术的庇护下，金融风险与金融危机似乎离欧美等发达国家非常遥远。即使是1997年席卷亚洲的金融动荡，以及1994年开始墨西哥、巴西和阿根廷先后经历的“拉美型”危机，对欧美等发达国家和地区的金融市场，都有几分隔岸观火的味道。

　　如今，次贷危机发端于充满金融神话的美国，蔓延到金融创新层出不穷的欧洲，并祸及其他市场，不由使各国和各地区政府与市场人士都感受到震动和几分心惊肉跳。

　　回顾历史，金融危机大体上可分为货币危机、债务危机和银行危机。

　　在古代社会，金融风险所导致的危机通常是货币危机，并往往会转化为政治危机。例如，在中国，西汉末期王莽取得政权后，屡次改变货币制度，不仅打击了大地主和商人，也使平民带来重大损失，成为其政权崩溃的重要动因。

　　而在古罗马黄金本位时代，货币稳定也与国力密切相关。黄金的供不应求，使罗马暴君尼禄首次采取货币贬值，用同量金属铸成更多货币，此后300多年国家逐渐走下坡路，货币大幅贬值确实有推波助澜的作用，这是隐性金融风险造成非爆发式危机的结果。

　　进入工业革命之后，随着现代金融产品、机构的迅速发展，金融危机也更加多元化，很多情况下表现的是包括货币、债务、银行在内的综合危机。

　　16世纪中叶，金融投机开始出现萌芽。1550 年代中期，法国掀起一股炒作皇室债券的热潮，结果法国国王享利二世于1557年宣布停止偿债，引发市场动荡。这是历史上第一次现代金融危机的雏形。此后，人们提得最多的便是荷兰郁金香热、南海泡沫和密西西比泡沫这三大危机。

　　自16世纪以来，所有金融危机的背后，都有金融创新的影子。具有讽刺意味的是，人们从事金融创新的根源，在于对金融风险的恐惧，或从中牟利的贪婪，而如果创新失去控制，则在引发的危机中，饱受新风险带来的损失。

　　金融创新的路径大致有三条，即金融产品、机构和制度创新。三者共同构成现代金融市场的发展。在社会发展的大趋势中，金融创新是人们为追求新生存模式而不可避免的，由此要防止金融风险向危机的过渡，就必须在这三条路径上设立防火墙。

　　从金融产品创新来看，在令人眼花缭乱的新型金融工具层出不穷之际，有两个基本原则必须坚持。

　　一方面，金融创新的基础资产质量应该掌握好。在以证券化为核心的结构金融理念产生后，华尔街的投行家便打开了“潘朵拉之盒”，经过投行的打扮，任何被弃如敝履的资产都能卖出去，从早期迈克尔·米尔肯的垃圾债券，到现在的次级债，共同特点都是基础资产质量存在问题。再怎么打包、重组、过手，这些垃圾资产的本质不会改变，小规模地以此类资产展开创新，可以满足少数风险偏好高的投资者需求，如果规模失控，自然带来“过犹不及”的风险膨胀。

　　另一方面，金融创新的技术要避免滥用。随着技术与模型的复杂化，新型结构产品不仅让投资者难以理解，而且设计者恐怕也说不清其真实的风险收益结构。如过于追求产品技术的完美性，脱离了与现实风险收益的联系，风险被放大的可能性便会增加。

　　对我国来说，这意味着首先要坚决打好创新基础，以优质资产来衍生出新产品，不良资产始终只能作为补充。要注意优质资产是可能变化的，例如在住房贷款一级市场不完善的情况下，未来房地产价格的变化，很可能使原先作为银行优良资产的住房贷款，很多变为不良贷款，对此在产品创新中应充分估计到。

　　同时，处于创新初级阶段的我国，更不能追求过于复杂的金融技术，而先要创新出各种债权和股权类基础产品，避免好高骛远的发展。

　　从金融机构创新来看，核心问题是要关注混业经营的风险。在次贷危机中，许多欧美银行由于表外证券业务损失惨重，不得不压缩信贷业务，导致银行体系流动性紧张，这已是危机的萌芽因素了。应该说，在国内各界对混业经营的热情普遍高涨的情况下，次贷危机敲响了新的警钟，也就是必须充分估计到混业经营的风险。

　　对此，一方面各界要避免把混业经营作为“灵丹妙药”，而使这项改革走向极端。另一方面，国内银行适应混业经营的原则，不应该在于只是借机进入证券业或保险业，而是应着眼于扩大资本实力，增强其在商业银行业务领域的核心竞争力。作为金融业的微观主体，所追求的依然是成为主营业务突出、专业优势明显的金融服务机构，而不是无所不包的全能银行。

　　从金融制度创新来看，最重要的就是监管制度和创新激励约束制度。

　　一方面，在对次级债危机的剖析中，不管是机构风险隔离失败、评级机构失职等因素，背后都有政府监管的责任。面对复杂的金融产品和机构，各国政府都面临如何加强监管的问题。在我国，原本监管体系就亟待完善，加快创新的大趋势使监管改革的压力更大，某种程度上“监管先行”才能创立最重要的危机防火墙。

　　另一方面，政府对创新的激励约束政策，要关注经济周期性风险。产品创新本质上是对未来前景的看好，如经济背景逆转，则可能出现创新失败，美国房地产市场低迷与次级债危机的关联，就是很好的例子。比如对我国来说，也就是在需要控制市场流动性时，不要鼓励推出增加流动性的金融工具，而某个市场投资过热时，适度约束能扩大行业融资规模的金融产品创新。

　　总之，金融活动是为了更好地利用风险，改善人们的生活，风险存在并不意味着金融危机的产生，在金融创新成为风险积累的主要途径下，建立多层次防火墙，避免风险积累和全面支付的危机爆发，是发达国家和发展中国家共同面临的考验。 (来源：上海证券报作者：杨涛)

　　简评：老事物发展到一定阶段，就会有更多的因素促使新事物的诞生，新事物包括一项产品或者一种管理制度，在要投入到实际生活之中的起始阶段总会有很多我们无法预料的问题隐含其中，我们需要做的就是尽可能考虑多一点，把问题在开始解决。老的事物是经过时间、实践一步步从不完善到完善，逐渐趋向完美，这也是新事物发展需要经历的阶段。有危机不意味我们无需去创新，创新是新生活的开始，也是新问题的产生，一步步逐渐完善才是我们需要去做的工作。

风险增大换基金用妙招

燕山客 — Wed, 05 Dec 2007 03:38:00 GMT

　　股市震荡换基金就用基金转换

　　11月以来，A股市场持续震荡，不少股票型基金的净值也跟着坐起了“过山车”，开放式基金的净值普遍折损，截至11月30日，在以股票市场为主要投资对象的股票型、指数型、偏股型、平衡型、特殊策略这五类投资于A股市场的开放式基金当中，有41只基金的净值低于面值；在以债券市场为主要投资对象的偏债型、债券型、保本型、中短债这四类投资于A股市场的开放式基金里，有2只基金的净值低于面值。众多基民准备赎回手中的股票型基金，换成风险较小的债券型基金或货币基金，但更换基金品种风险降低了，可是一进一出除去要损失原有的净值跌幅，还会损失一笔不小的交易费用，投资者又该如何选择？是否有其他方法能降低投资者的费用损失呢？

　　在此，为基民介绍一种新的基金操作方法——基金转换，它不仅方便，而且更能省下一笔不菲的费用成本。基金转换是基金管理人向基金持有人提供的一种服务，是指投资者在持有一家基金管理公司发行的任一开放式基金后，可直接自由转换到该公司管理的其他开放式基金，而不需要先赎回已持有的基金单位，再申购目标基金的一种业务模式。基金转换是以基金份额为单位进行处理的，投资者采用“份额转换”的原则提交申请。基金转换一次只能转出、转入一只基金，如果客户要转换多于一只基金，要采用多次申请多次输入的方式进行处理。基金转换采取未知价法，以申请当日基金单位资产净值为基础计算。

　　基金转换需要符合4个条件

　　基金转换有这么多好处，可不是任意两只基金都能转换的。一般而言，基金转换要符合下面的条件：

　　1、基金转换只能在同一基金管理公司的同一基金账户下进行。

　　2、在发生基金转换业务时，转出基金和转入基金必须在“交易”状态下，也就是说，转出基金必须为允许赎回状态，转入基金必须为允许申购状态。

　　3、基金转换通常只允许在同为前端收费或者同为后端收费的基金之间进行，不允许将前端收费基金转换为后端收费基金，或者将后端收费基金转换为前端收费基金。

　　4、各基金管理公司一般设置了最低基金转出份额，大部分为1000份。

　　转换基金3大好处

　　在一般情况下，基金转换费率都要低于申购费率，有的甚至不收。利用基金转换就能一下子为投资者节省不少的费用，相当于多赚了同等比例的利润，在要进行基金品种转换投资的时候，我们又何乐而不为呢? 除去费用成本的降低，其它优点也都不言而与，主要有三方面的优势。

　　1、省钱。基金转换费用一般包括“转出基金的赎回费”和“申购费补差”两部分，比正常的赎回再申购便宜不少。其中，“申购费补差”就是两只转换的基金的申购费率的差额部分。如果投资者从高申购费率的基金转为低申购费率的基金，则不需要交纳此差价。比如，你申购了10万份上投摩根中国优势后决定将其转换为上投摩根阿尔法。假如当天中国优势的净值是1.86元，申购费率1.5% 。如果先赎回中国优势，再申购阿尔法，你需要支付：赎回费＝100000×1.86×0.35%＝651元，申购费＝(100000×1.86-651)×1.5%＝ 2780.24元，共计：651＋2780.24＝3431.24元。而如果直接转换，由于两只基金的申购费相同，申购费补差就为0，你只需要支付中国优势的赎回费，即100000×1.8613×0.35%＝651元，足足省了将近3000块钱。一般来说，股票型基金的申购赎回费在2个百分点左右，而货币型基金是没有申购赎回费的。也就是说，如果买1万元的基金，股票型基金比货币型基金就要多付出200元手续费。货币型基金普遍不收申购费，加上部分基金公司基金转换有费率优惠，绕一条曲线之后，可以比直接申购股票型基金的费率低一点。

　　2、省时。按照先赎回再申购的顺序，一般要5个工作日，而选择基金转换，一般只要2个工作日就够了。

　　3、能实现“无缝收益”。基金转换确认一般只需要1个工作日，第一天享受转出基金收益，第二天就开始享受转入基金收益，不会把钱白白浪费几天，真正实现“无缝收益”。

　　最后，投资者又该如何来把握基金转换的时机，争取更多收益呢？投资者首先要注重宏观经济以及各类金融市场的趋势分析。预计股市逐渐向好时，投资者应选择股票型基金；当股市涨至高位时，投资者应逐步转换到混合型基金；当利率高企，经济过热，即将步入衰退期时，投资者可转换到债券型基金或货币基金。此外，投资者还应留意基金公司的公告，往往有些公司为了留住老客户、吸引新客户，会推出一些基金转换的优惠措施。

　　○相关链接

　　部分基金公司转换费率一览表

　　嘉实基金公司：股票型基金相互转换，3个月之内费率为0.5%，3个月以上费用为0。股票型基金转为货币基金和超短债基金费用为转出基金的赎回费。

　　广发基金公司：股票基金转换为货币基金需支付股票基金的赎回费率0.5%(持有时间小于一年)，货币基金转换为股票基金需支付股票基金的申购费。

　　易方达基金公司：股票基金互相转换费用为0，货币基金转换为月收益中短债基金转换费用为0。

　　华宝兴业基金公司：宝康消费品、灵活配置、债券、多策略增长基金互相转换费率0.4%，宝康消费品、灵活配置、债券、多策略增长基金转成货币基金转换费率0.4%。

　　国投瑞银基金公司：基金转换费总费用包括基金转换费和认、申购费补差。每个基金持有人在每个自然年度可以免费转换2次，第3次按转出金额0.3%收取转换费。

走出基金投资五大误区

燕山客 — Tue, 04 Dec 2007 08:42:00 GMT

　　对一位成熟而又理性的投资者来说，掌握基金投资的基本操作规律是非常重要的。但在实际的基金投资过程中，因为存在着较多的理解偏差和认识误区，从而使基金投资变得更加复杂，经常导致错误的投资行为发生。最常见的就是跟风抢购，追涨杀跌，因基金净值的变化让自己的心态也变得起伏不定。投资者在投资过程中，必须摆脱基金投资的潜规则，走出基金投资中的五大误区。

　　误区一，不考虑市场环境只追求基金分红。基金分红是基金将已实现的收益变现分配给投资者，对投资者的总资产并没有影响。但通过分红，却在一定程度上改变了基金管理人的资产组合结构和品种配置，对基金的未来净值增长有着十分重要的影响。在不恰当的时点选择分红，特别是在持续上涨的牛市行情中，分红常常伴随着投资者资本增值机会的减少，对投资者来讲是不利的。在此情况下，分红越多可能对投资者越是一种机会的丧失。可见，投资者看待基金分红也要结合市场环境进行分析，不可一概而论。

　　误区二，将面值作为基金投资的“防线”。尽管基金的面值是固定的1元，且是新基金发行时的购买价格，它相对于成立后的老基金而言，购买成本较低。正因如此，许多投资者将基金面值当做投资的“底线”或“心理线”。基金净值一旦跌破面值，就会产生恐惧感。其实，了解基金投资常识的人完全不必担心。假如一只老基金在进行大比例分红后，正赶上证券市场震荡，这时投资者持有该只基金，就可能存在净值跌破面值的情形。但这对投资者来讲，并不能作出该只基金不具有投资价值而将其赎回的决定。基金净值的高低并不能以面值1元作为判断的标尺，而是应当以购买后基金净值增长率的高低及其净值增长的可持续性作为评定的依据。

　　误区三，累积基金投资数量，而不考虑基金组合配置的质量。目前基金产品众多，不同的基金产品具有不同的风险收益特征，投资者在进行基金投资时，进行科学合理的组合搭配是非常重要的。理想的投资组合至少包含两个方面：同类型基金产品的小组合和不同类型基金产品的大组合。只有将二者结合起来，并依照投资者所处年龄段可承受的风险程度进行，才能起到有效分散投资风险的作用。因此，单一地将资金分配在同一种类型的基金产品上，或者说是在任何一种基金产品上盲目累积投资数量，尤其是跟风抢购新基金都是不可取的。因此，手中握满基金产品，特别是同一类型的基金产品，是需要引起重视的。

　　误区四，盲目制定止盈和止损策略。基金作为一种专家理财产品，讲究的是长期投资效果。而投资者制定止盈和止损措施，存在明显的短期净值博弈的投机思维。只要投资者持有的基金具有良好的成长性，尽管由于短期震荡导致了投资者暂时的亏损，投资者也应当坚定持有。因为，在基金的性质、基金的投资目标和策略没有发生变化以及证券市场长期向好趋势未改变的前提下，投资者不应当对基金设立止盈或止损点。

　　误区五，机械性照搬定期定额投资规则。作为一种基金投资方法，定期定额投资法也不能盲目采用，这种方法也有其适应的投资环境。在证券市场震荡向上的环境下，基金定投的效果比较明显。而在震荡向下的行情中，采取定期定额投资，不仅不能起到摊低成本的作用，还可能会因扣款越多而投资者遭损失的机会越多。特别是不同类型的基金产品，定期定额投资产生的作用也是不同的。定期定额投资对净值变动较大的股票型基金或者债券型基金是比较有利的，而对投资于短期国债、央行票据等品种的货币市场基金，并不能起到积极作用。另外，对于不同偏好的投资者，定期定额投资的效果也不同。对于具有稳定收入来源，并有一定资金积累的工薪族投资者可能会更加有效。

基金投资组合如何优化

燕山客 — Mon, 03 Dec 2007 08:40:00 GMT

　　震荡市行情下，基金的净值会伴随证券市场行情的下跌而变得缩水，从而给投资者造成投资上的压力和困惑。面对持有的基金产品，投资者究竟该做何应对呢？是静观其变，或者持有基金不动，可能都不是明智之举。最重要的是需要投资者转变投资观念，积极主动地适应市场环境的变化，采取优化投资组合的方式，应对基金净值下跌而造成的基金净值缩水现状。为此，还需要掌握以下几个方面的优化之法。

　　第一，变集中投资为分散投资。投资者在面对证券市场震荡行情时，首先应当检查自己持有基金的品种类型和集中度。是不是将资金全部投资于股票型基金，或者持有一家基金管理公司旗下的多只同类型的偏股型基金。这种集中投资股票型基金的投资策略，在面临证券市场震荡时，将会进一步放大基金的投资风险，对投资者来讲是非常不利的，需要进行相应的调整。

　　第二，分散投资应当将品种锁定在低风险的债券型基金及货币市场基金上面，将会在一定程度上分散基金投资的风险，而不是将原来投资组合中表现不佳的同类型基金而转换成另外一种同类型的基金，从一定程度上起不到化解基金投资风险的目的。

　　第三，优化收益预期。在震荡市行情下，投资者需要根据市场环境的变化及时调整原有的投资思路和理念，并调整未来的收益预期，才能使最优化的投资组合得到构建。而抱着等待净值回升，或者采取不闻不问的投资心态，将会因为预期收益的约束而造成投资中的失误。因此，制定新的投资目标和收益预期对投资者来讲是非常重要的。

　　第四，优化投资策略是优化基金组合的关键。需要投资者在购买新基金和老基金、低净值基金和高净值基金、一次性投资法与定期定额投资法、基金现金分红和红利再投资中做出最优抉择，才能够更好地起到优化投资组合的目的。在基金组合的配置上应当提高低风险基金产品的投资比例。在新的投资组合中，股票型基金的比例应当适度调低，而将债券型基金及货币市场基金适度调高，并将仓位基本控制在70%以下，从而使投资者从容投资。

　　第五，持有平衡型基金不动是最优品种选择。既然股票型基金、债券型基金及货币市场基金，均有其个性化的投资特点，需要投资者在搭建投资组合充分考虑到风险和收益之间的互补性。但作为平衡型基金，其“进可攻、退可守”的投资策略，对稳定投资者的收益预期是非常重要。在投资者不能做出最优的组合计划时，应当持有平衡型基金，才是最佳选择。（来源：上海证券报）

两个数字结束11月——1083和26

燕山客 — Mon, 03 Dec 2007 08:24:00 GMT

　　12月首个交易日，中国中铁首日登陆上交所高开高走，开盘报7.6元，涨58%，收盘报8.09元，涨68.54%，换手率为57%。

　　今日沪指开盘报4838.56点，最高4899.67点，最低4798.01点，收报4868.61点，跌3.17点，跌幅0.07%，成交额700.35亿，226只个股上涨，648只个股下跌；深成指开盘15580.24点，最高15989.13点，最低15477.47点，收报15832.98点，涨195.33点，涨幅1.25%，成交额263.04亿，484只个股上涨，174只个股下跌。两市股指今日小幅低开，沪指方面多空双方围绕4800点上下震荡，早段在急剧跌穿4800关后迅速反弹，反弹中获利盘抛压甚重，成交量同比有所放大，午后金融、地产类股反弹，推动大盘逐级上扬，再度逼近4900大关，深指受深发展带动，明显跑赢沪指。

　　12月已临近年关，在展望年尾，我们回顾11月，以两个数字进行上月股市探讨：

No.1 1083点

1083点沪指月跌幅创13年纪录

　　11月，沪深股市寒意浓。沪综指11月累计下跌18.19%，仅次于1994年7月28.85%的跌幅，但下跌点数高达1082.99点。深成指本月下跌3893.50点，月跌幅为19.93%，创下1997年以来的最大月跌幅纪录。同时，当月两市成交量还创下年内新低。两市A股中超过6成的跌势甚于大盘。除中国石油外，两市其他A股的总市值在一个月里合计蒸发了4.13万亿元。

No.2 26%

2007年打新股年平均收益约26%

　　我们通过对2007年1月至11月新发行的105只新股的中签率和上市首日的溢价率进行数据分析显示：2007年新股发行的平均中签率为0.35%；上市首日的开盘价较发行价平均涨幅为191%；如果假设2007年共有40次申购新股，投资者用100万的资金打新股，那么2007年的新股申购收益=100万×0.35%×40×191%=26万，即打新股的年收益率为26%左右。正因为今年打新股具备“无风险、高回报”的收益，因此目前最炙手可热的理财产品莫过于申购新股类产品。

银行混业经营——融资租赁

燕山客 — Fri, 30 Nov 2007 07:40:00 GMT

　　工银金融租赁公司开业

　　11月28日，工银金融租赁有限公司开业，成为国内首家由商业银行发起设立的租赁公司。工商银行副行长、工银金融租赁董事长李晓鹏当天宣布，公司要用3-5年时间力争成为国内第一、在亚洲与全球知名的租赁公司。开业当天，海航承诺送上一项11架飞机、价值5.1亿美元的融资租赁业务大礼。此外，工银租赁公司还与中远集团签署全面合作协议；与中航集团签署租赁业务合作协议；为开拓海外市场，与全球最大规模的船舶融资租赁公司Seaspan签署了业务备忘录。

　　银行系争扛金融租赁业大旗

　　银行从事金融租赁业务曾被禁止10年。上世纪90年代前，银行曾获准开展金融租赁业务。但由于行业发展不规范，投资股市、地产市场等违规业务，使银行金融租赁积聚了高风险。在1997年亚洲金融危机冲击下，不良贷款率迅速上升，为隔离金融风险，银行被责令退出金融租赁业务领域。据统计，截至去年底，银监会监管下金融租赁公司只有12家。其中6家持续经营，当年共实现税后净利润1.3亿元。另有两家自2004年以来进入破产、两家停业整顿、两家处于停业状态。直到今年初，监管层才发布新《金融租赁公司管理办法》，对银行重新进入金融租赁行业提供政策支持。自新办法3月1日起施行后，银行金融租赁业务驶入快车道，监管层加速了各家银行介入金融租赁行业的审批速度。首先，民生银行宣布获得银监会批复，获准设立民生金融租赁股份有限公司。不到一个月，建设银行、工商银行、交通银行也先后获准组建金融租赁公司。其中，建设银行计划和美国银行成立中外合资股份有限公司，工行、交行计划为独资公司。民生银行则透露，金融租赁公司将与天津保税区投资有限公司共同出资，计划在半年内完成公司设立。

　　金融租赁业务主要在大型机械设备市场，面向中小企业推出，市场很大。同时，金融租赁的收入要高于银行利率，是银行值得发掘的一块中间服务收入。恰逢监管层重新允许银行启动金融租赁业务并在审批上大力支持，更为拯救金融租赁行业提供有力支持。据了解，五家银行系的租赁公司都看上了机船融资租赁业务，中国快速的经济发展对飞机、船舶及大型设备的需求仍在不断增加。不过，显而易见的是，机船造价较高，租赁公司后续资金来源是个难题。举例来说，工银金融租赁公司注册资金为20亿元人民币，而海航5.1亿美元的“大礼”便远远超出其资本金，其他四家银行系租赁公司在开业后也即将面临同样的问题。对此，有个别银行将采取吸收股东等方式增资扩股，但业内人士表示，最易操作的融资渠道仍然是同业拆借；尽管发行金融债券的成本相对低廉，不失为一种更好的选择，但目前政策环境下，不具广泛操作的可行性。

　　银行系金融租赁公司的开办不仅有利于银行收入结构的多元化，更是其中间业务发展的必然要求。通过设立金融租赁公司，可以大大降低银行的融资风险。以机船融资为例，按照原有模式是提供贷款给其他租赁公司，存在一定信用风险。而自行设立租赁公司后，只需贷款给自己的租赁公司，使信息更加对称，大大减少信用风险。与此同时，贷后管理也将有很大改变。原有模式下，银行对机船抵押物的管理仍是“远距离”监控。而借助租赁公司，成为船舶、飞机的所有人，国籍与权利登记、定级、年检、保养、适航、航行记录、保险等环节都能得到直接控制。

　　金融租赁的魅力

　　几乎所有的企业都接触过租赁。依据现行法律法规，可从融资性租赁派生出若干类租赁业务。公司通过了解这些经过创新的金融租赁业务的功能和操作方式，可以更好的为自己理财。

　　首先，大家最熟悉的是金融租赁的融资功能。其典型操作方式是售后租回融资租赁，即由设备使用方首先将自己的设备出售给融资租赁公司（出租人），或先委托租赁公司采购，再由租赁公司将设备出租给设备使用方（承租人）使用。设备所有人通过这种方式可以在不影响自己继续使用设备的情况下，将“死”的固定资产变为“活”的货币资产。其效果相当于从商业银行获得抵押贷款，但使用融资租赁无须获得固定资产投资立项审批，操作过程也要比银行快捷得多。由此可以衍生出的转融资租赁、杠杆融资租赁、委托融资租赁、项目融资租赁、结构式参与融资租赁和综合性租赁等十余种融资租赁方法。

　　其次，融资租赁具有节税功能。根据现行法规规定，金融租赁公司以金融租赁方式出租其受托出租的标的物，其流转税税赋要比经营租赁低得多。实际第一出租人可不向金融租赁公司融资，租赁公司无需承担资金风险，只需发挥其经纪人作用，就可以大大降低出租人的税收支出，该节税收益由双方分享。经营物业资产出租业务的公司，在这方面具有非常强的潜在需求。

　　再次，融资租赁具备促销功能。一些生产大型设备的厂商，可以通过联系金融租赁公司先将设备买下，再以融资租赁的方式出租给其目标客户。其客户无须一次性支付现金购买设备资产投资，而以分期支付租金的方式来获得其生产所需要的设备。这实际上是在进行销售。大型工程、通讯、医疗和运输等行业的设备供应商，一般有此类服务需求，这也是一些汽车、电器设备制造业的跨国公司设立自己的金融服务公司的根本原因。

　　最后，运用融资租赁完成公司并购的运作。举例来说，某市国有独资热电公司需要进行非国有化改制，拟出售全部国有产权。但通过招标方式选中的意向投资者现金购买能力有限。最后经双方协商，决定将其中的一个只有资产、没有负债的热力厂剥离，单独成立国有独资的热力公司。完成剥离后的原热力公司全部产权转让给投资者后，再由其以融资租赁的方式向被剥离出去的国有独资热力公司租用热力设备，承租方付清租金后即可购买租赁标的物。这样，既达到了投资者购买标的企业的目的，又保证了国资委在收到全部转让价款前对国有资产的控制权。

　　融资租赁是一项传统业务，可以渗透到许多行业和领域；同时，融资租赁也是一项专业性极强的业务，其运作涉及企业生产经营、会计、投融资和资本运作等内容，其衍生的金融租赁正处在发展和不断创新的阶段，可以根据各类企业实际情况开发出各种各样的多元化创新产品，魅力无穷。

　　金融租赁相关：

　　1、金融租赁公司：指经银监会批准，以经营融资租赁业务为主的非银行金融机构。

　　2、融资租赁：指出租人根据承租人对租赁物和供货人的选择或认可，将其从供货人处取得的租赁物按合同约定出租给承租人占有、使用，向承租人收取租金的交易活动

　　3、售后回租业务：指承租人将自有物件出卖给出租人，同时与出租人签定融资租赁合同。

　　4、金融租赁公司管理办法比照：

	新办法	旧办法
股东资格	提出主要出资人的概念。	无明确规定
最低注册资本金	降为1亿元人民币或等值的自由兑换货币，并提出必须满足8％的资本充足率要求。	最低注册资本金为5亿元人民币或等值的自由兑换货币。
业务范围	取消原办法规定，增加吸收股东一年期（含）以上定期存款，向商业银行转让应收租赁款业务。	向承租人提供租赁项下的流动资金贷款，有价证券投资、金融机构股权投资，担保等业务。
监管规则	重点就关联交易和售后回租交易提出了明确的监管要求。	--

基金套利篇（六）——套利基金重仓的部分股票

燕山客 — Thu, 29 Nov 2007 05:54:00 GMT

　　套利基金重仓的部分股票的套利方式并不是近一两年才出现的，只是近两年股权分置改革启动后，恰逢牛市行情，很多优质股票在未股改待复牌期间，股市已经大幅拉升，同类股票已实现了很高的涨幅，可预期这些股票在复牌之后将会有惊人的涨幅，但因股票停牌无法买入，于是，就有一些资金通过大量买入重仓该股票的基金实现套利。

　　比如贵州茅台(600519)因即将进行股权分置改革于2006年2月24日起停牌，前一交易日收盘价为62.27元，到4月17日股票复牌，股价大幅上扬(停牌期间，上证指数上涨近7%)，连续三个交易日报收涨停，4月20日，收盘价为84.03元。假设在获知股票复牌的信息后，买入重仓该股票的基金，即可在短期内实现套利。又如因S双汇复牌的信息传出，买入重仓持有S双汇的国泰金鹰增长基金、长盛动态精选等基金的套利机会就显得格外诱人，以致基金公司纷纷发出暂停申购及转入业务的公告，以保护现有投资人的利益。

　　这种套利方式之所以能够实现，与现在的基金估值方法有很大关系。开放式基金的申购和赎回是以净值为基础进行计算的，而基金净值是按照每天3点闭市后所持有各类证券资产的收盘价来计算的，这样就很难反映处于停牌期间的股票的真实价值，基金的净值就可能存在着被低估的情况，当然也可能被高估，曾经重仓持有银广夏的基金，在银广夏于2001年8月3日至9月10日停牌期间，净值实质上就被高估，9月10日复牌后，银广夏连续10个跌停板，基金净值随之大幅下滑。如正好在停牌前不久投资这些基金，短期内的损失就在所难免。

　　道理听起来很简单，但这种套利操作仍然存在着风险。首先，这些待复牌的股票到底何时复牌就存在着很大的不确定性，而有明确消息出来的时候，现在的基金公司大多采取叫停开放式基金的申购和转入业务，同样无法买入，只能选择可以在二级市场交易的封闭式基金。其次，在买入持有的期间，大盘的走向也是影响收益的重要因素，特别是对封闭式基金。最后，如果是通过开放式基金来套利，手续费是不小的成本，如果复牌后股票的上涨不理想，短期内赎回基金还可能造成损失。

　　所以，既然是通过基金来做，不妨还是多花些心思，尽量找含有这些概念的盈利能力强的基金，即便复牌后的股票涨幅不理想，还可以长期持有获取稳定回报，做到进可攻、退可守。

基金套利篇（五）——债券基金超短线套利

燕山客 — Wed, 28 Nov 2007 06:02:00 GMT

　　债券型基金的主要资产是可抵押回购融资的国债、金融债等债券类资产，相对其他类型的基金，债券型基金能够运用更多的资金参与新股申购，从而更多享受新股申购带来的投资机会。通过债券型基金套利主要是通过短线投资打新股的债券基金，借道博取新股市场表现获取收益。在中国石油上市之前，大量投资者通过申购南方多利、工银强债等基金短线进出债券基金，搏取中石油首日表现获取收益。

　　现在越来越多的一些成功打到新股的债券基金正被不少寻求无风险套利的大资金所看好。大量个人投资者在申购新股未能中签时，通过细心研究一些债券基金，发现机构投资者凭借资金优势在申购新股过程中中签概率远高于个人，“曲线打新股”应运而生，因而散户投资者可以申购债券基金达到中签新股的目的。而且一般来说，债券型基金不收取认购或申购的费用，赎回费率也较低，所以因为它进出的成本低的缘故债券基金成为最好的工具。

　　南方多利中签中国石油80多万股，虽中签不算最多，但因它无需申购手续费且赎回只有千分之一的手续费用，所以被众多基金投资者追捧。另外，如果资金量能达到500万元，工银强债就会成为最适合的投资对象，工银强债中签740余万股中石油，占比很大，而当投资者申购量达到500万元就能获得免掉手续费的优惠。

　　通过计算分析，如果上市首日，中国石油以涨100%收盘，那么可以给工银强债的净值带来1.7%的涨幅，给南方多利带来1.16%的涨幅。当然，如果中石油首日涨幅更大一些，获益将会更大。多数投资者上市当天就赎回基金，而如果看好中石油后面的走势，投资者大可以直接购买其股票，而不需要通过基金间接持有了。目前，通过这种方式套利的投资者越来越多，但专业人士指出，这种套利的方式一般只适合大资金来操作，资金量很小就没什么必要了。

　　前段时间，基金业出现了一个很奇怪的现象，即债券型基金的一周涨幅超过了股票型基金，原因就是债券型基金纷纷去“打新股”。在某周新股发行比较密集时，6成债券型基金的周增长超过2%，这对债券型基金来说已经算是很了不起的收益了。新股中签给很多债券基金带来丰厚的收益，也在一定程度上改变了此类基金收益不高的现象。

　　但是业内人士指出，如果你是冲着打新股去买基金，则大可不必，因为市面上也有不少专门打新股的理财产品。但如果你本身是低风险投资者，买一只可以无风险套利“打新股”收益的债券基金，也可以算是锦上添花的事情。此外，对于“打新股”的债券型基金，投资者也需要仔细甄别。因为根据基金契约的不同，各种基金“打新股”的方式和风险收益是不尽相同的。比如有些基金在打新股以后可以保留股票时间较长，这样投资者就需要承担二级市场的波动风险；有些基金在打新股外还可以对股票市场基金主动投资，同样使基金整体风险上升；而也有个别基金如中信稳定双利，所得新股将在上市一个月内全部卖出，是专门冲着“打新股”而去。相形之下，第三类无疑更属于低风险类型。

债券型基金

　　以国债、金融债等固定收益类金融工具为主要投资对象的基金称为债券型基金，因为其投资的产品收益比较稳定，又被称为“固定受益基金”。根据投资股票的比例不同，债券型基金又可分为纯债券型基金与偏债劵型基金。两者的区别在于，纯债型基金不投资股票，而偏债型基金可以投资少量的股票。偏债型基金的优点在于可以根据股票市场走势灵活地进行资产配置，在控制风险的条件下分享股票市场带来的机会。

基金套利篇（四）——封闭式基金套利两机会

燕山客 — Tue, 27 Nov 2007 03:03:00 GMT

　　我们都知道，基金根据是否可以赎回可分为开放式基金和封闭式基金。开放式基金是指可以随时被投资人申购或赎回的基金；而封闭式基金是指基金规模在发行前已确定，一经成立就进入封闭期，规模始终固定不变，而且投资者不能申购和赎回，只能在二级市场交易所上进行交易。

　　封闭式基金由于是在交易所进行交易，所以就存在二级市场交易价格与净值之间的溢价和折价，其交易价格低于基金净值的部分被称为“折价”，折价的幅度就是“折价率”，其中公式可以表示为：折价率=（基金市价-基金净值）/基金净值，折价交易因此也就成为封闭式基金套利的根源，封闭式基金套利存在两大机会，分别是基金封转开和封基分红。

　　机会一：封闭式基金封转开

　　目前，我国的封闭式基金均是折价交易，一旦封转开，折价部分就是可以赚取的差价，同样在国际上封闭式基金的长期折价也普遍存在，一般认为这是对基金代理问题、流动性问题和信息浑浊问题所要求的补偿；但我国封闭式基金一度高达50%以上的折价率，使得基金被严重低估，这既有多年熊市的原因，也与投资者的认识误区有关。因此，在封转开的刺激下，2006年的封闭式基金表现抢眼。

　　为便于说明问题，假设某封闭式基金折价率为50%，因其资产组合中，大概有30%的资产为债券、银行存款等风险很低的资产，所以，其股票资产的实际折价率高达70%，即封闭式基金中的股票资产相当于以平均三折的价格出售，而大多数封闭式基金的重仓股多为中国石化、万科、招行等蓝筹股，其间蕴含的套利机会可想而知。因此，在去年基金兴业顺利封转开之后，封闭式基金的投资价值逐渐得到普通投资者的认可。

　　【举例】

　　以基金景阳为例，3月16日其净值为2.7497元，交易价格只有2.468元，折价率约10％。假设基金景阳于2007年12月30日转为开放式基金，基民可以以接近净值的交易价格卖出，那么，即使其间基金净值没有任何增长，忽略交易成本，收益率也有（2.7497-2.468）/2.468×100％=11％。

　　机会二：封闭式基金迎来分红

　　封闭式基金套利的另一个机会是分红，因封闭式基金在基金合同中规定，每年必须分配已实现收益的90%，因此，每年三四月份基金分红的高潮期，就容易出现一波分红行情。其实，分红行情的背后原因，很大一部分仍是折价交易。假设，某封闭式基金现在的净值为2元，折价率为30%，其交易价格即1.4元，现按基金合同，分红0.9元，分红后净值变化1.1元，相当于投资者用0.5元购买了价值1.1元的资产，折价率超过45%，在随后的价值恢复过程，投资者就可以实现套利，假设折价率仍然回到30%，交易价格就会在短期内达到0.77元，投资获利54%。

　　【举例】

　　假设一只封闭式基金最新的净值和市价分别为1.3814元和0.86元，折价率约为38％。如果每一份基金份额分红0.3元，分红除权后的份额净值和市价分别为1.0814和0.56元，折价率迅速扩大到约48％。假设基金净值不变，预期折价率从48％降回除权前的38％，则市价将从0.56元上涨到0.67元，上涨19.64％。

　　封闭式基金除要承担股市下跌的风险，还存在一个特有的风险，即交易价格与净值不一定同步上涨。虽然基金净值在上涨，但二级市场交易价格的涨幅却可能远远小于净值涨幅，不能持有到期的基民将无法充分分享基金净值的上涨。但是从长期趋势来看，随着到期日的临近，封闭式基金的市场价格必将逐步向净值靠近，即折价率将逐步减小。

玖富理财——上海易初莲花“向学周”活动

燕山客 — Mon, 26 Nov 2007 07:44:00 GMT

　　玖富理财将于11月27日至28日在上海易初莲花举办年“向学周”活动，本次活动将由玖富理财专业投资人士为易初莲花员工讲解“个人理财基本实务”和“个人投资误区与理财技巧”，将使易初莲花员工了解投资理财渠道和平台，让员工在理财学习中进步并更好地为公司服务，让员工在学习进步中创造更多的财富自由。

活动详情介绍：

活动背景：

　　投资理财――让财富创造更多自由

　　向学则进——建立知识型、学习型的企业

　　十七大报告中首次提出了“创造条件让更多群众拥有财产性收入”的说法。“财产性收入”成了2007年传播极广的热门词语，重新审视和调整个人理财行为也已经成了城市人群最in的生活方式。

　　在经济格局瞬息万变的今天，生活在随时看不到的危机身边，企业员工怎么才能使自己在夹缝中求得生存和发展？压力越来越大的您，在辛劳创造财富的同时又怎么才能不至于操劳一生，去真正享受自己未来美好的生活？您是否已经忘记用心的打理自己已有财产，使其产生更高的财富价值？您还能同时享受企业与家其中的乐趣吗？本次活动聚集企业、生活、理财专家一一为您详细解答！

活动目的：

　　帮助企业建立知识型、学习型的企业文化，为易初莲花员工提供工作和生活中学习新知，了解投资理财渠道和平台，让员工在学习中进步并更好地为公司服务，让员工在学习进步中创造更多的财富自由。

主要议题：

　　一、个人理财基本实务介绍

　　二、个人投资误区与理财技巧

活动形式：

　　论坛将以MINI CLASS、解答疑问、财商游戏体验和现场展示相结合的形式。

活动时间/地点:

　　时间：2007年11月27日――2007年11月28日

　　地点：杨高中路2128 号2 号楼 1 层大厅

基金套利篇（三）——分享ETF套利

燕山客 — Mon, 26 Nov 2007 03:09:00 GMT

　　基金总体适合中长期投资，但也不乏一些“另类”基金，可以即买即卖，实现短期收益。这些“另类”基金指的是交易所交易基金（ETF）和上市开放式基金（LOF）。

　　LOF特点相对简单，其产品特性与一般开放式基金无异，只不过增加了可在交易所内买卖。目前已实现场内交易的LOF有22只，如南方积配、博时主题等。关于LOF基金套利及实务操作之前两篇博文已详细讲解，这里就不再赘述。

　　ETF (Exchange-Traded Funds) 基金，是可在交易所上市交易的开放式基金。一般，ETF基金采用被动式投资策略跟踪某一标的市场指数，因此，ETF基金也被称为“交易型开放式指数基金”。一方面，ETF基金可以像封闭式基金一样，在交易所挂牌上市交易（二级市场）。另一方面，机构投资者又可以像开放式基金一样，在一级市场向基金管理公司进行基金股份/单位的申购与赎回。但是，ETF基金的申购与赎回，不是采用现金，而是采用一篮子股票(或者债券)。ETF实际上是一种特殊的指数基金，例如分别以上证50、上证180、中小企业板指数、红利指数、深证100指数等为标的ETF。

　　ETF基金在一级市场申购赎回是按照基金净值，在交易所买卖是按照交易价格，因此当基金净值和交易价格存在差价时，就可以跨市场套利。ETF基金的套利机制一般是这样，当基金二级市场价格高于基金的单位净值时，投资者可以买入基金股票篮，申购基金份额，并将基金份额在二级市场卖出；当基金二级市场价格低于基金的单位净值时，投资者可以在二级市场买入基金份额，并赎回基金份额，将赎回获得的基金股票篮卖出。

　　投资者在套利过程中必然要考虑交易成本。这些成本包括：申购（约1%-1.5%）、赎回费用（约0.5%）、LOF基金的二级市场交易费用（单边约0.2%）、跨系统转托管手续费（约2%）以及至少3天的时间成本。

　　与LOF相比，ETF可以实现瞬时套利，而且套利机会更多。包括：

　　1、交易型套利：如果ETF的单位净值高于其在交易所的市价，投资者可以先在交易所买入基金份额，然后在一级市场赎回；反之就相反操作。

　　2、事件型套利：比如某一指数成份股因为股改或重组等重大利好停牌，二级市场买不到，就可以在二级市场上买入ETF，在一级市场上赎回成一揽子股票，之后在二级市场上卖出其他成份股，仅剩停牌股票。

　　但是，由于申购ETF所需的一揽子股票最低价值100万元，而且套利涉及多次委托交易，尤其是对一揽子股票的买卖配比操作较繁杂，只能借助专门的ETF套利交易系统，所以，ETF套利是一种机构投资者才玩得起的游戏。

基金套利篇（二）——LOF套利操作实务

燕山客 — Fri, 23 Nov 2007 05:27:00 GMT

　　LOF基金套利操作提供给投资者两种套利机会。

1、当LOF基金二级市场交易价格超过基金净值时，以下简称A类套利，

　　LOF基金有二级市场交易价格和基金净值两种价格。LOF基金二级市场交易价格如股票二级市场交易价格一样是投资者之间互相买卖所产生的价格。而LOF基金净值是基金管理公司利用募集资金购买股票、债券和其他金融工具后所形成的实际价值。交易价格在一天交易时间里，是连续波动的，而基金净值是在每天收市后，由基金管理公司根据当天股票和债券等收盘价计算出来的。净值一天只有一个。

　　当LOF基金二级市场交易价格超过基金净值时，并且这样的差价足够大过其中的交易费用（一般申购费1.5%+二级市场0.3%交易费用），那么A类套利机会就出现了。

　　具体操作：

　　1）进入国泰君安、海通证券的资金账户（该账户必须挂深圳股东卡），选择股票交易项目下的“场内基金申赎”，输入LOF基金代码，然后点击“申购”和购买金额后，完成基金申购；

　　2）T+2交易日，基金份额将到达客户账户。也就是说，您星期一申购的LOF基金，如中间无休息日，份额将星期三到您的账户；

　　3）从申购（也包括认购）份额到达您账户的这一天开始，任何一天，只要市场价格大于净值的幅度超过套利交易费用（一般情况下，该费用=1.5%申购费+0.3%交易费用=1.8%）, 无风险套利机会就出现了。

　　比如，您以1元净值申购，二级市场价格在1.018元以上时，例如价格在1.04元，那么，您以1.04元卖出。扣除交易费用0.018元，您将获益1.04-1.018=0.022元，收益率达2.2%。

　　以上是A类套利过程。

2、当LOF基金二级市场交易价格低于基金净值时（这种情况常常出现于熊市或下跌市。），以下简称B类套利。

　　当LOF基金二级市场交易价格低于基金净值时，并且这样的差价足够大过其中的交易费用（一般情况下，该费用=二级市场0.3%交易费用+赎回费用0.5%=0.8%）时，那么B类套利机会就出现了。

　　具体操作：

　　1）进入国泰君安、海通证券资金账户（该账户必须挂深圳股东卡），选择股票交易，象正常股票买卖交易一样，输入基金代码（注意：此处不进入“场内基金申赎”）买入，即可。这个过程被称为LOF基金二级市场买入，和买卖封闭式基金一样。

　　2）您在二级市场买入的LOF基金份额，在第二天（T+1日）到达您的账户，从这一天开始，任何一天，当LOF基金二级市场交易价格低于基金净值时，并且这样的差价足够大过其中的交易费用（一般情况下，0.8%）时，那么您就可以在股票交易项目下的“场内基金申赎”赎回了。

　　例如，您第一天以1.0元在二级市场买入LOF基金，第二天您就可以赎回了，并且您赎回时，当天基金净值是1.04元，那么扣除0.008元交易费后，您获益0.032元，收益率达3.2%。

　　以上是B类套利过程