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    [第一观察]：天量大换手 谁买谁卖？

    回补缺口几无可能 散大户小心被轧空

　　4月24日-25日3500点上下多空双方共动用上万亿资金筹码进行了一场大决战，这场大决战的胜败不仅关系3000点政策底的安危，也关系到A股能否结束6124以来的大调整重归牛市。

　　从这两天的战况看，多头取得了决定性胜利，4月24日留下的3461-3296高达165点的巨大跳空缺口，很可能将成为一轮大行情的突破缺口。诚然，沪市历史上有缺口必补的传统，但是作为长期牛市趋势，某些向上跳空缺口恐怕永远不会回补，(比如1994年8月1日333点也由于突然出台三大救市政策留下一个巨大向上跳空缺口至今未补)，某些跳空缺口恐怕相当一段时间不会回补，比如3461-3296缺口。如果回补，意味着这两天的进场5000亿新多资金全线被套，一旦引起恐慌性多杀多，3000点是根本守不住的，再创新低也是不可避免的。为确保3000点万无一失，为教训3500-3000点作空的空头，多头不会给其低位回补机会，3461-3296缺口不仅不会完全回补，甚至也不会部分回补。

　　从这两天的盘面看，无论是空头抛出连续两天每天三千亿元的筹码多头照单全收，还是在一上证指数创历史第二大涨幅之后，四大指数中，仅上证指数、中小板微跌不到1%，而深成指、沪深300仍微幅上涨，乃至上证指数的多头防守位，从3461提高到3550，多头已牢牢掌握战场主动权，而空头25日利用工商银行(601398行情,股吧)宣布下周限售股上市，中石油中石化下周将公布差强人意的一季报，通过打压石油石化及银行板块对指数进行打压，忽悠割肉的散大户与短线获利盘，乘机进行仓位回补，但25日上证指数收跌，更多取决于多头在大涨次日有意控制上攻节奏，尤其是在25日下午再创3658盘中新高，显示多头的强大攻击力。海顺投资总经理赵哲认为，机构在3500点敢于放手承接短线获利盘中线割肉盘，意味着机构志向远大要作一轮大行情，下周回补3461-3296缺口基本无可能，经历下周强势震荡整理，五一后将有凌厉的上攻，两个月有望上5000点。

　　天量大决战意味着天量筹码大换手，有市场人士、基金经理提出会不会重演6.24的悲剧。我觉得4.24不是6.24，尽管二者表面上都是大盘借重大利好涨停，但二者有本质区别。其一，2002年的6.24，是熊市中一轮中级反弹尾声，天量大换手是券商借利好出货出逃，套牢接盘的基金散户，而4.24是一轮历史罕见的大股灾的尾声，4.24天量大换手，是先知先觉的QFII、热钱、保险、券商，及后知后觉的公募基金，与公募基金调仓盘、短线获利盘及散大户中线割肉盘大小非解禁盘的大换手。其二，2002年的6.24

　　机构之所以借国务院停止市价减持国有股出货，因为当时被市价减持国有股终结的牛市，是一轮投机炒作的牛市。因为股价不能得到上市公司的业绩支撑，当时上市公司业绩是逐年下滑，而且当时，一个国有股市价减持的政策突然出来，使得股民们失去了对政府的信任，即使国务院宣布停止市价减持国有股，市场依然担心一旦涨上去还会减持国有股，政府是用减持国有股打压股市，熊市预期已形成。

　　现在不同。尽管股灾导致市场熊市预期，是因为对不救市的绝望与持续大跌的恐慌。但我们现在上市公司业绩年年高增长只是增长的速度下滑，大批20倍PE的股票有投资价值。牛市基础仍在。只要政府用系列利好恢复市场信心，改变市场熊市预期，只要多头能够掌控好上攻节奏，以强势上攻及盘中震荡替代阶段调整，造成持续逼空的賺钱示范效应，震慑大小非解禁盘，使一批批出场资金被迫空翻多，吸引更多场外资金加盟。重回5000点甚至再创新高是可望可及的。这两天的天量筹码大换手，显示增量资金大举进场。

　　目前，最可怜的是在“印花税下调”前后已经割肉的散大户，笔者听说一大户把平均100元买入的一万股中国平安(601318行情,股吧)在4月23日以60元割肉损失40万元，当晚听“印花税下调”新闻痛哭一场，可这两天一股都不肯买回。当然，更多的人是“印花税下调”后这两天割肉的。他们或已绝望，退出股市，或想等回补3461-3296缺口时甚至3000点以下时，再低价买回来。但是，市场不会给割肉的散大户低价买回机会的。最简单的道理，

　　这两天的天量大换手谁买谁卖？谁在借利好出货？如果是散大户买机构卖，3000必破。反之，如果是散大户卖机构买，机构一定会轧空割肉的散大户的，让割肉的散大户到3800-4000甚至5000以上买回的。持股已达最低限的公募基金，这两天只会买不会卖。3600点以下大规模抄底的先知先觉的QFII、境外热钱、保险、券商，不会卖，一是远未到获利目标，二是不想给后知后觉的公募基金、散大户捡便宜筹码。尤其是，热钱只会买。据悉相当部分境外热钱为规避政策风险，要等政府实质性救市才会抄底。既然，机构、境外热钱只买不卖，我们可以想象谁在卖。除了机构、境外热钱为掌控好上攻节奏，为补仓打压指数的卖盘，及公募基金调仓盘的少数卖盘外，其余，主要是割肉的散大户与短线套利盘。

　　一位资深市场人士说得好，去年牛市不回头就是逼散大户高位追涨，今年没完没了的下跌逼散大户低位割肉。底部来几个涨停跌停，散大户就会割肉。看看这两天6000亿的卖盘，真为割肉的散大户痛心。要纠借错趁早，没办法一定会有大批到5000-6000追涨，不把割肉的散大户教育成死多，追涨机构热钱把货出给谁？

　　(作者为资深市场人士、第一观察主笔)