"从最近新发行的基金频率和品种看，监管部门的'调控'意图非常明显。"12月26日上午，一位不愿透露姓名的基金业高管告诉《华夏时报》记者，证券监管部门正在降温股票型基金的发行。

　　这位人士透露，证监会等监管部门认为公募基金目前规模有些过大，所以2008年大规模放行股票型基金新发的可能性不大。加之最近股票市场震荡加剧，也让监管部门起了暂缓股票型基金发行之心。

　　在他看来，最近基本只有债券型新基金获批，已经证明监管部门的意图明确。多家基金公司的负责人亦告诉《华夏时报》记者，现在证监会等候发行的债券型基金比较"有谱"，股票型基金基本没戏。

　　上述高管进一步表示，即便2008年监管部门放行股票型基金，发行"指标"也会适当向规模小的基金公司倾斜，规模已经很大的基金公司会"靠边站"。因此，相比小基金公司发行的股票型基金而言，最近规模较大的基金公司旗下的封闭式基金转开放式基金(俗称"封转开")更具投资价值。而这，也正是监管部门私下力挺封转开的原因。

　　转型基金成焦点

　　本报粗略统计的数据显示，虽然2007年新发行的基金在政策调控之下数量有限，但因有多只封闭式基金到期转为开放式基金，基金行业的整体规模增速仍大大超出以往。截至2007年底，约有19只封闭式基金到期转为开放式，是历年来到期数量最多的年份。

　　易方达基金公司投资发展部兼市场部总经理罗永刚在接受《华夏时报》记者采访时强调，股市持续低迷、新发基金断流的背景下，封转开基金成为近期市场关注的焦点，可以成为投资者新的选择。

　　进入四季度以来，封转开基金基本成为基金发行市场的主力军。

　　11月15日，南方隆元实施封转开，11月20日开始发售；与此同时，华夏基金旗下基金兴安转型为华夏行业精选，11月27日始集中申购；12月18日，易方达基金旗下基金科讯终止上市，随后开展集中申购，成为今年最后一只封转开基金。

　　据了解，基金科讯自12月24日起集中申购以来，首日募集资金即近25亿元。

　　罗永刚介绍说，封转开基金通过集中申购往往规模大幅扩张，俨然成为一只新基金；加上封转开基金有历史业绩表现可作为投资者的参考，因而备受投资者追捧。

　　此外，最近A股市场从最高点下调近千点，为新基金提供了良好的低成本建仓环境，这是四季度新进基金的优势。

结构性牛市要有效选择基金

　　罗永刚强调，面对结构性牛市特征越来越明显的A股市场，基金的表现日益分化，投资基金的风险越来越大。因此，投资人投资基金需要多一分理性和谨慎，应及早对基金组合进行调整，有效选择基金。

　　在国泰君安证券于洋看来，至少近一个月里，新基金可用更为低廉的价格接盘建仓。老基金的基金经理尽管有能力预测股市这波调整，却由于有关投资规则限制，仓位必须控制在60%以上，不可避免要受到一定损失。

　　"近期市场在5000点左右震荡运行，部分蓝筹股的估值相对前期已渐显投资价值，对于最近封转开基金来说，是个不错的建仓时机。"

　　基金科讯的基金经理侯清濯对《华夏时报》谈到自己的感受时直言，这次封转开后，基金规模大幅扩张对他的投资管理能力是一个考验。

　　"与开放式基金相比，封闭式基金不用考虑规模的变动，转开放后受市场情绪、投资者申购赎回的影响，面临的压力有所增加。2008年的市场环境比2007年和以前都要复杂，影响市场的不确定性因素更多。"

　　侯清濯预计，A股市场2008年将呈现结构性牛市，出现大量结构性机会。

 
　　相对个人投资者，机构对A股市场的研发优势仍将得到充分展示。基金公司以及基金的分化将比2007年还要明显，个人投资者有效选择基金会变得越来越重要。

　　"个人投资者过去一年中不分品牌、见到有基金卖就一哄而上抢购的现象，可能会陷入惨淡。个人投资者将转变为更看重基金公司的品牌，倾向于选择持续业绩优异、经营稳健规范的优质基金公司的基金产品建仓。"

考虑封闭式基金市场运行特征及制度变革、金融创新等因素对折价影响，建议把长剩余期限封闭式基金投资操作的合理折价率中枢，把握在25-30%区间（剔除分红含权因素）。“折价稳定回归＋双重规模优势”，则是短剩余期限封闭式基金投资价值重点所在，可作为稳健品种长期持有。以追求收益最大化为目标投资者可根据长剩余期限封闭式基金的折价波动情况在长、短两类基金板块间进行“跷跷板”式动态配置，以更好分享封闭式基金市场收益。

　　继续演绎分红套利行情

　　基于对长剩余期限封闭式基金（2010年后到期基金，共26只）年度高额分红以及高折价下较高安全边际的判断，四季度以来，我们建议重点配置双高，即“高折价、高分红”的封闭式基金。

　　目前，长剩余期限封闭式基金平均折价水平下降到23%，其中部分基金折价已经降至20%以上，年度分红预期套利收益已经得到一定反映。不过，一方面年度分红尚未开始实施，基于年度分红的套利行情也将继续演绎；另一方面，其中1/3基金的折价水平仍处于25%以上，具有一定的安全边际。因此，我们认为，年度分红仍是长剩余期限封闭式基金短期持续性的关注焦点，维持“整体增持”建议，并建议精选其中相对高折价、具有较高分红预期的封闭式基金重点投资。

　　基于上述分析，根据基金2007年三季度末的未分配收益数据、四季度来已进行收益分配以及净值增长情况，并针对分红后不同折价可能，对长剩余期限封闭式基金的分红套利空间进行了情景测算。由于四季度来实现收益情况未知（四季度来封闭式基金净值为下跌），我们从相对乐观（即四季度实现收益为0）、相对中性（即四季度净值损失的50%为实现收益）、相对悲观（即四季度净值损失全部为实现收益）三个方面出发进行分析，并按照90%分配比例计算；折价率方面，则从分红后折价维持现有水平、分红后折价达到30%、分红后折价达到25%、分红后折价达到20%四种可能出发进行分析。

　　综合分析结果，现阶段建议重点关注汉兴、金鑫、鸿阳、同盛、安顺等基金，适当关注兴和、丰和、科瑞、景福、银丰等基金。 

　长剩余期限封基：建议增持

　　我们强调，制度变革、金融创新、分红（尤其是高比例分红）等因素，在激活封闭式基金市场的同时，也将带来市场定价混乱。长剩余期限封闭式基金在价值逐步回归的同时，交易性机会同样显著。这一观点在2007年的基金市场得到充分体现，基金折价率的弹性空间明显加大。统计显示，长剩余期限封闭式基金2007年加权平均折价率处在20-35%区间宽幅波动，波动中枢在28%左右。其中，从基金个体角度考察折价率波动区间扩大到10-40%（剔除在双汇发展股改复牌阶段套利背景下部分基金的短期“溢价假象”）。

　　同时，我们指出，根据分红制度变革、金融创新等因素，长剩余期限封闭式基金当时合理折价在35%左右（剔除年度分红因素）。在此基础上，按照折价与剩余期限线形关系简单计算，随着剩余期限的缩短（从平均8年缩短到7年），长剩余期限封闭式基金当前合理折价相应降至30%左右。

　　综合上述两方面分析，并考虑到时间因素，建议2008年对于长剩余期限封闭式基金投资操作的合理折价率中枢把握在25-30%区间（剔除分红含权因素）。其中，现有长剩余期限封闭式基金按照中性预期计算，分红自然除权后的平均折价率水平为33%左右，处于中枢区间上方，这也是我们维持“整体增持”建议的重要原因。

　　短剩余期限封基：持有稳健品种

　　随着2007年大规模的封闭式基金到期转开放，未来两年到期转开放的封闭式基金数量锐减，其中2008年有4只封闭式基金（科汇、科翔、汉鼎、鸿飞）、2009年仅有2只封闭式基金（金盛、天华）到期转开放。按照当前的折价水平来计算，2008年底到期的3只基金到期转型后，按净值结算带来的静态收益率加权平均为13.62%；2009年到期2只基金按照2008年底折价降至10%计算，静态收益率加权平均为9.22%，仍具有一定吸引力。当然，这一价值的实现需要时间来换取。我们看到，剩余期限2年内封闭式基金总体折价水平基本随剩余期限缩短而逐步递减。

　　随着行业膨胀导致基金规模，尤其是单只开放式基金规模过大，致使管理效率下降，以及主力持有人（个人）频繁申购赎回，尤其是市场宽幅震荡状况下的操作对基金投资管理业绩的影响，短剩余期限封闭式基金中的小盘基金在规模的双重优势，即规模小、稳定将逐渐得到显现。

　　综合上述两方面优势，我们认为，短剩余期限封闭式基金可作为稳健品种长期持有。其中，综合比较静态收益率水平及中长期投资管理能力，建议重点关注科翔、科汇、金盛。

　　玩转跷跷板

　　基于上述对长剩余期限封闭式基金、短剩余期限封闭式基金投资价值的分析判断，追求收益最大化为目标的投资者，在选择短剩余期限封闭式基金作为长期稳健投资品种的同时，也可以根据长剩余期限封闭式基金的折价波动情况，在两类基金间进行“跷跷板”式动态配置，以更好的分享封闭式基金市场收益。

"2008年，A股市场振幅将加剧"是不少业内分析师在岁末年初达成的共识。对广大基民来说，了解基金类型及其风险收益特征，通过合理的资产配置和基金类型配置，来达到风险与收益的匹配才是合适的投资策略。

　　封闭式基金：综合考量业绩与折价

　　基金分析师表示：2008年封闭式基金依然具备投资价值。 

　　建议投资者以净值表现为基础、关注折价率的动态变化、结合可分配收益来选择具体投资品种。

 
　　海通证券基金分析师娄静表示：2008年老封闭式基金的折价率多数时候将维持在20%到30%之间波动，少数时候可能出现15%和35%的极端情况。股指期货对封闭式基金套利的影响并不是投资者想象的那么大，只对到期日较近的年化回归折价率较大的封闭式基金以及绩优的封闭式基金有明显的影响。

　　银河证券分析师吴卫东则认为：选择具有综合比较优势的基金，首先要全面衡量"基金公司、基金经理、基金产品"3方面要素。明年市场局部机会强于整体机会善择时又稳健的基金将胜出，具体可考察3个方面。首先是低折价。折价率较低，分为两种，一是到期日较近，二是净值表现稳定，持有人中机构投资者占大部分；其次是高分红。分红潜力大，主要考察基金的可分配收益与基金价格比；最后是高增长。所谓高增长是指净值增长快，可考察基金最近2年、最近1年和最近半年的净值增长率及排名。

 
　　债券基金：偏债基金是首选

　　"据说2008年振幅加剧，所以为了防止风险，很多基金公司建议配置2成债券基金。"基民李女士这样对记者说。在动荡的2007年末，基民越发成熟了。尽管在百度年度搜索风云榜十大基金排名中依然都是偏股基金的身影，但已有越来越多的股民、基民准备或者已经开始配置债券型基金。

　　业内专家表示：我国债券型基金差异较大，主要包括偏债基金、纯债型基金（不包含短债基金），前者除了债券之外还可以投资一定比例的股票，而后者投资股票主要来自于新股的收益。在债市较弱的情况下，导致了我国债券型基金中偏债型基金的业绩好于纯债型基金。

　　从最新的投资组合可以看出：偏债型基金投资股票的比例高达25.14%，纯债型基金投资股票的比例仅为4.59%，主要是申购新股获得的股票。债券型基金投资比例相对较高的还有央行票据、金融债和银行存款。从收益率角度讲，目前央行票据、金融债的收益很低，甚至低于银行存款，但受制于契约的限制，债券型基金仍然不得不投资这类资产。

　　为了提高收益，很多债券基金热衷于投资股票和申购新股。海通证券基金分析师娄静预测：2008年债券市场较2007年有所改善，但仍然不容乐观。对于纯债基金来说，收益将取决于申购新股的收益和新上市转债品种，其收益仍将落后于偏债性基金。

　　混合基金：关注其选股能力

　　2008年A股市场的波动将会加剧，但仍将震荡上行，因此，股票混合型基金依然是较好的投资品种。"2007年闭门炒股10个月，赚了翻番，2008年决定金盆洗手，改作省心的基民，想用我的炒股知识和基民朋友交换'养鸡'知识。"这是客齐集网站上一张网民相互学习的"技能交换"帖子。业内人士表示：股票型基金2008年绝对收益将较2007年有明显的下降，整体波动性也会增加。与指数相比，在震荡市中抗风险能力将会体现，但选择基金方面也更有学问。

　　海通证券基金分析师娄静认为：对于股票型基金来说，一般较少进行择时操作，在2008年的震荡走势中，资产配置对股票型基金的业绩贡献会下降，选股能力的贡献将有所加大，选择具有良好选股能力的基金至关重要。选择历史业绩中上、基金经理保持稳定、选股能力强的基金是一个较好的策略。

　　而基于对A股市场结构变化的分析，天相投顾也认为：大盘蓝筹回归和股指期货即将推出，大盘蓝筹股成为持续关注的重点；而中小企业板超常规发展，其高成长性蕴涵投资机会。

　　因此，对于基金的总体配置原则，其研究报告为：大盘蓝筹风格基金稳定的收益特征能够使得基金组合表现更加稳健，而中小盘风格突出基金有望在风格轮换的市场中获得超额收益，这部分资产具有高风险收益的特征，可以有效提升组合的进攻性。天相投顾建议把以增长持续性强和预期明确大盘蓝筹股为主要投资方向的基金作为主要配置品种。在此基础上，灵活配置一些中小盘风格、主题类风格基金。总体上，坚持核心大盘蓝筹配置不低于60%，中小盘风格和灵活的特色基金的配置总比例不超过40%，以达到主次分明、灵活搭配的目的。