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2008年1月28日
2007年火爆的国内基金市场，给基民带来了丰厚的收益回报，基金产品也成为了老百姓理财的首选品种。但随着市场的日趋火爆，许多投资者开始对基金收益抱有不切实际的期望
日前，浦银安盛基金发布的2008年基金投资策略报告中指出，基金投资需着眼于长远，要根据自身的人生规划、收入状况和风险承受力来有策略和有步骤地进行。国内外理财经验表明，投资者盲目投基的不理性行为，最终往往会使其蒙受巨大损失。而无论市场发生怎样的变化，只要做好合理的资产配置，就能从容应对，立于不败之地。
基金配置：三大类
报告指出，由于我国的温和通胀已成为一种常态，理财的首要目标即战胜通货膨胀，因此，股票资产仍将是投资理财的核心资产。建议投资者股票型基金(指股票仓位始终保持在较高水平的基金)配置25%-75%；主题型混合基金(指投资主题非常明确、并且始终有一定比例债券投资的混合型基金)配置20%-50%；增强型债券基金(指以收益为目标的主动型债券基金，久期配置合理，流动性好且有新股申购)配置0-30%。投资者可根据自己的年龄特征、风险好恶和收益期望做出适当的配置比例。
此外，现在投资者还有机会投资全球市场，分享国际经济和优秀跨国企业的增长成果。策略同时建议投资者可以尝试用不超过10%的资金，将QDII基金产品配置到基金组合中去。
上半年偏股，下半年偏债
报告指出，在从紧的宏观调控背景下，2008年的股市将是牛市的整固年，对市场的收益率不能期望过高，需要有一个良好的心态来应对投资。同时，2008年的债券市场有机会得到进一步的发展。尤其是2008年的下半年，债券市场将会有较明显的投资机会。
从国际市场上来看，由于美国次债案余波未尽，其对世界经济的影响程度还有待于进一步观察。因此，2008年上半年，在市场担忧还没有消除的情况下，国际市场波动会比较大；到下半年，如果次级债风波能得缓解，市场信心得以恢复，届时市场就会趋于稳定。为此，可将基金投资以半年为期进行如下表配置：
那么，如何在如此众多的基金产品中挑选真正适合自己的基金？
报告指出，选基金首先应该选择基金公司，要选择公司治理结构好、内控体系完善、客户服务到位、拥有优秀基金经理团队的基金公司。其次，从选出的这些基金公司中挑选符合自己投资目标和偏好的基金品种。再次，通过对这些基金的短期、中期和长期的业绩评估，选出目标基金。最后，按原先设定好的投资组合比例放入基金配置组合中。
应该注意的是，不要把两个特征完全相同的基金放在同一个组合中，并且组合中的基金个数不宜超过5个，这样便于管理。至于如何实施投资，投资者可以根据自身情况，选择一次性完成或者通过定期定投的方式完成。
在完成组合配置和实施投资后，仍然需要对组合作定期的回顾检查。例如，每一季度对自己的基金组合作一次总结，并根据检查结果和自身的情况，在投资目标不变的情况下，对组合中的部分基金品种作适当的调整。只有这样，才能在基金投资中稳扎稳打，真正达到理财的目标。
嘉宾 魏立波 东吴嘉禾基金经理 钱 巍 东吴基金投资理财规划师 谢敏坚 兴业证券深圳营业部市场部经理 ■互动实录 投资机会依然很大 游客21427问：在2008年的慢牛市中，主动投资的股票基金是否要好于被动投资的指数基金呢？ 魏立波：从整体上看，被动和主动基金没有大的差别，但是在2008年的震荡市行情下，个人判断，主动基金将比好于被动基金，这些取决于基金经理和其投研团队的整体投研实力。 游客21193问：买基金的预期年收益应该是多少？ 谢敏坚：2007年，基金经理们给我们交了一份让人满意的答卷，而2008年大家需要降低对基金收益的预期，不能再以2007年基金的投资回报作为自己的投资目标。否则容易以急功近利的心态进行投资，反而会容易做出不适宜的操作。其实如果从复利的角度，1万元的本金，以年收益率20%的增长，在10年后资产会是多少呢？是6万元，只要大家秉承长线投资心态，合理调整投资比例，将会获得长期投资收益。 游客21193问：工薪阶层应该选择什么样的理财方式？ 谢敏坚：对于工薪阶层，在高通胀的背景下，一定要为自己做理财规划。尤其是金额并不多者，不妨就用基金定投。定期定额投资基金，本身具有投资期间分摊成本，分散风险以及投资期限较长的特点，由于普通投资者很难掌握适时的投资时点，以及筹备大额的投资成本，所以定期定额投资基金被认为是最适合中小投资者中长期投资的投资方式。在海外成熟的金融市场上，有超过半数的家庭购买基金，而他们投资基金的方式通常都采用定期定额投资。从投资学角度看，资金经过长时间的复利投资，累积的效果会非常惊人。 不宜频繁赎回 游客20014问：现在股市不稳，我是把基金都赎回，还是等到春节后再赎回？ 钱巍：这个问题的确很普遍，对我们大多数的投资者而言，市场一波动就希望通过赎回基金来规避风险。但是一旦赎回了基金又会面临再择机申购基金的问题，频繁的赎回购买显然不是个好的办法。根据有关资料国内基金的持有时间仅为3个月，而美国是8年。因此我们建议投资者不要频繁赎回申购，长线持有基金将获得稳定的收益。 游客20557问：股市振荡加大，普通老百姓还能投资基金吗？怎样挑选呢？ 谢敏坚：在震荡的行情中，选择基金的关键在比较基金业绩的延续性，尤其是随着市场环境的变化，基金经理的变更使得基金的延续性受到挑战。大家可以参考以下几个指标：过去三年的基金净值增长率，基金经理的稳定性，然后结合自己的风险承受能力，为自己做一个基金组合，买入并长期持有。 游客20557问：我是去年8月入市的新基民，至今还没有什么盈利，近期的股票市场受到重创，请问专家我该怎么办？ 谢敏坚：中国A 股市场长期前景依旧光明，但明年确实面临着诸多不确定的因素：宏观调控加强，盈利增速下降、流动性收紧等。对于A 股的投资策略，我们建议遵循以下原则：1、以长期的确定性来平衡短期的不确定性，以大局观克服波动带来的不安和困惑。2、在长期的牛市不变的背景下，坚持行业和板块轮动的策略。3、2008 年看好内需和成长的投资主题。 游客20557问：请推荐一只封基，对后市有什么看法？ 魏立波：我们更倾向于推荐潜在净值增长较快的基金。年度分红预期大部分已经兑现，未来市场对分红预期的炒作将逐步减弱。推荐投资能力较强和折价率较大的基金。但长期来看，开放式基金的表现将好于封闭式基金。 坚持长期持有 游客19672问：我的基金仓位达80%，年前是否减仓？ 钱巍：我不知您除了基金投资外还是否有股票投资，一般而言，基金作为家庭的主要投资资产，应该以长期闲置的资金投资为好。也就是我们常说的不是急用的资金投资基金比较好。不同于股票投资，基金在运做时会考虑市场的风险问题，持有基金目的是为了获得长期稳定的收益，因此我建议这位投资者根据家庭的实际资产状况来安排基金投资的数量。 游客19938问：现在适合买入基金吗？ 钱巍：基金作为居民的主要理财产品，应该为广大投资者所投资。同时为了避免可能出现的市场波动风险，可以选择基金定投的方式参与投资。 游客20075问：从现在到3月底，行情会有一个什么样的大趋势？ 钱巍：我们认为中国股票的牛市格局并未结束，目前市场正处于震荡，我们建议投资者关注政策面的变化，通过资产的有效配置提高收益。 游客19733问：现在的行情是不是应该赎回基金？ 钱巍：基金的赎回应该与自己的实际财务安排结合在一起。基金是一种长线投资品种，投资者通过它来获得稳定的长期收益，如果频繁赎回不仅会影响长期收益，而且还会支付赎回的费用。所以我们建议在投资基金时眼光要远些。 ■嘉宾观点 今年中国经济依然强劲 魏立波 东吴嘉禾基金经理。管理学硕士，曾任东方证券高级研究员、东吴证券投资总部总经理助理和东吴基金基金经理助理等职。 2008年中国经济将一枝独秀，全年GDP增长还在10%以上。其次，人民币资产将成为全球战略资产，成为全球资金的新聚集地。当前的 技术分析并不能说明任何问题，对于上市公司的盈利增长，我们依然非常看好，因此A股的整体估值也很有吸引力。目前的金融经济环境，美国减息，人民币是加息和升值，因此A股资产将成为全球战略性资产。因此，2008年的基金依然有巨大投资机会。 坚定持有获取稳定收益 钱巍 东吴基金投资理财规划师。注册证券分析师。曾任平安证券研发部经理、东风汽车上市公司投资经理，并兼任第一财经特邀市场评论员。 如果2008年不参与投资那么手中的钱肯定有贬值的风险。面对目前急剧波动的市场，基金的净值出现了大的缩水。但是购买基金实际的目的是通过专业机构的理财来实现家庭资产的增值。我们认为市场的波动同样能带来大的投资机会，通过行业投资的配置提高收益，因此只要我们坚信中国资本市场仍有发展潜力，就应该坚定的持有基金以获得稳定的收益。 选择适合的基金 谢敏坚 兴业证券深圳营业部市场部经理，资深投资顾问。多年证券投资、基金研究经验。 投资者一定要对自己有清醒的认识，要从自己的年龄和收入、投资时间、投资目标、短期和长期风险承受能力、期望回报率等方面出发，选择适合自己的产品。年轻人风险承受能力较高，可选择股票型基金；对于中年人，收入比较稳定，但家庭责任比较重，投资时应该在考虑投资回报率的同时坚持稳健的原则，分散风险，尝试多种基金组合；对于老年人，应以稳健、安全、保值为目的，可选择货币型和债券型基金这些安全性高的产品. 上海证券报
近期，大盘蓝筹股拖累股指大幅下挫，中小盘股却表出较好的抗跌性。今年以来，大盘基金表现普遍逊色于中小盘基金。有业内人士建议，在股指重新冲上6000点之前，配置中小盘基金有望为基民带来更大的收益。
○行情
股票抗跌 中小盘基金受益
去年10月16日，上证指数冲上6124点新高后，股市剧烈震荡，相对于大盘蓝筹股票，中小盘股表现出了较好的抗跌性。受此影响，进入新年后，中小盘基金的表现显得更加活跃。
根据国内专业机构晨星资讯最新的研究数据，1月18日前一周，大、中、小盘股票指数表现差异较大，分别下跌7.05%、2.73%、0.93%。同时，根据相关统计，中小盘基金在去年的业绩整体略超偏股型基金的平均水平：中小盘基金在去年的加权平均收益率达到107.5%，而偏股型基金的加权平均收益率水平约在102%，超过约5个百分点。
据业内人士介绍，部分基金公司坚持重配金融等权重股，整体排名明显落后，如汇添富、景顺长城、交银施罗德等多家公司。去年股票型基金中收益进入前三甲的博时主题基金和中邮核心优选基金在进入新年后表现却相对较弱，而投资于中小盘股的基金表现出比较好的抗跌性，泰达荷银成长、中小企业ETF和中银国际持续增长回报靠前，其中，泰达荷银成长呈现上涨趋势，而前期业绩表现欠佳的金鹰中小盘基金也得益于中小盘股的表现而获得了正收益。
○建议
股指上6000点前 中小盘基金机会多
"虽然单单从近一个多月的业绩表现很难预测大盘和中小盘股票接下来的走势。但从经验来看，至少在今年一季度，市场主力资金将看好中小盘股票，中小盘基金可能会有一个比较大的上涨空间。"成都一位证券业资深人士如此分析。
"去年股指冲上6000的时候，价值型股票估值偏高，而众多中小盘股估值相对较低，中小盘成长型股票出现反转效应，去年11月份以后，中小盘股出现连续上涨行情！"嘉实基金理财顾问翁江告诉记者，以投资中小盘股为主的中小盘基金因此受益，近期出现了一波较好的行情。因此，从基金投资的配置策略上看，基民在今年的基金组合中，有必要适当配置一定比例的中小盘基金。他认为，股指重新冲上6000点以前，配置中小盘基金有望为基民带来更大的收益。（记者 宋元东）
新闻链接
所谓中小盘股基金，是指主要投资于国内A股市场的中小盘股票，优选其中经营业绩、经营效率、经营创新优秀的公司构建投资组合的基金产品。需要提醒的是，中小盘股的整体投资收益虽然不错，但中小盘股的波动大于大盘股，中小盘基金的波动性也会较大盘股基金更强，比较适合有一定风险承受能力，投资风格偏积极的投资者。截止2007年末，国内有62只中小盘基金。
上周，沪深股市大幅震荡，上证综指和 沪深300指数周跌幅分别达8.08%和6.22%。受指数下跌影响，国内股票基金出现不同程度下跌，但跌幅远低于指数，显示出较强的抗跌性。《每日经济新闻》模拟基金组合中积极型、稳健型、保守型组合的周净值增长率分别为-1.83%、-1.69%、2.08%，其中稳健型组合跌幅相对最小。
石化石油有色周跌最大 汇丰晋信基金表示，根据天相数据统计结果，上周跌幅最大的板块是石化板块，跌幅达到9.98%，其次是石油板块，跌幅为9.85%，中石油更是在周五创下了25.46元的上市后新低。有色金属板块受国际市场基本金属价格下跌的影响，跌幅也达到9.73%。而农业和化工板块的表现则延续前一周的强势，上周分别上涨1.27%和0.77%，为仅有的两个上涨板块。 上周A股市场出现如此大幅调整，一方面是因为受到周边市场纷纷大幅下跌的影响；另一方面经过连续两年的大幅上涨后，很多股票的估值已经高于国际水平，加上由于担心美国经济衰退对中国经济的影响，国内公司的业绩增长幅度已不能支撑现在的高估值。此外，投资者对国家宏观调控以及市场大幅扩容造成的资金面短缺情况产生担忧情绪。 基金增仓中小盘成长股 汇丰晋信分析，经过上周前两日的大幅下跌，此后三个交易日中市场已有逐渐回暖的迹象，但是由于此次跌幅过于强烈，已经跌破前期几乎所有主要技术点位，投资者仍然需要时间来恢复对市场的信心，短时间内可能维持盘整局面。但是，从整体上说，市场经过此次大幅调整之后，会在某些行业和公司上重新出现很多机会。 早在去年四季度，多家基金就已预见到下游行业在通胀环境中更加有利的情况，并提前进行布局，从而在股市大幅下跌时，避免了太大损失。从统计数据分析发现，今年以来跌幅居前的基金主要是指数基金或大盘基金，涨幅居前的基金大多是规模在150亿元以内的主动型基金，而加大对中小盘成长股的配置是这些基金优于同行的主要原因。
1. 朋友推荐我买了一只基金，因市场震荡，近一段时间业绩表现不太好，请问我现在是否应该赎回呢？ 答：如果您过分在意最近的业绩，你可能在最高点买入基金，也可能卖出即将走势好的基金。 投资是有周期的。作为理性的投资者，最明智的方法是建立一个在所有市场环境中都表现较好的组合，这不意味着你的基金在每个季度都是表现最好的。投资者需要的是互补的基金，并且在不同的市场环境中表现较好。市场有时偏好成长型基金，有时偏好价值型基金。 好的基金坚持自己的风格。当它的风格临时偏离了市场的热点，表现就不太好。不过我们仔细想想，基金投资希望获得的是长期稳定的回报，所以，如果您选择了一只长期表现良好，又符合自己投资组合要求的基金，就不要因为一时表现欠佳而轻易赎回。 2. 许多人说牛市投资股票基金不如投资股票，请问股票基金与股票的不同？ 答：股票价格在每一交易日内始终处于变动之中；基金净值的计算每天只进行1次，因此每一交易日股票基金只有1个价格。 股票价格会由于投资者买卖股票数量的大小和强弱的对比而受到影响；基金份额净值不会由于买卖数量或申购、赎回数量的多少而受到影响。 人们在投资股票时，一般会根据上市公司的基本面，如财务状况、产品的市场竞争力、盈利预期等方面的信息对股票价格高低的合理性作出判断，但却不能对基金净值进行合理与否的评判。换而言之，对基金净值高低进行"合理与否"的判断是没有意义的，因为基金的净值是由其持有的证券的价值复合而成的。 单一股票的投资风险较为集中，投资风险较大；股票基金由于进行分散投资，投资风险低于单一股票的投资风险。
2007年是中国基金业辉煌的一年，上扬了4倍的上证综指，也让净值翻倍的基金比比皆是。投资者靠着膨胀的A股市场，不少人收益颇丰。现在，2008年的证券市场已经开锣了近一个月，面对刚见面就给投资者一个"下马威"的2008年，基民们该如何把握投资机会，该选择持有哪些基金？临近春节长假，大家正好可以趁此机会制定一下今年的投资计划。
控制风险为第一位
2008年的基金市场注定是一个不平凡的市场，所面临的背景是股指高企，风险逐步积累，调控力度加大，但牛市仍将延续，人气依然旺盛。这就意味着今年的投资机会不少，但赚钱也不会再如2006年、2007年那样容易。"今年基金的平均收益在35%-40%应该比较实际！"基金经理们均保持了谨慎乐观的态度。
2008年股市风雨飘摇，基金出现亏损并非不可能，那么投资者在选择投资时，首先需要考虑的就是如何防范风险，保证本金安全。
偏股型基金是主流
就具体的投资品种而言，偏股型基金依然是今年投资的主流品种。目前，市场分析师均认为，虽然今年的基金收益预期减少，但2008年牛市还将延续，偏股型基金收益仍将领先于其他类型的基金，2008年依然可以保持偏股型基金较高比例的投资。
而在基金公司选择上，2008年应重点关注的是，投资风格稳定性在中等以上，相似性在中等或中等略偏高区间，如博时、华夏、嘉实、南方等。
偏股型基金中的大盘基金的投资机会主要取决于股指期货的推出时间，在股指期货推出之前，大盘基金难有上佳的表现机会，这是需要投资者做逆向思考的。原因是股指期货的避险功能将会有利于大盘基金保持业绩的稳定性。
中小盘基金有机会
中小盘基金在2007年的业绩整体略超偏股型基金的平均水平。今年以来，小盘股的表现也好于大盘的表现。中小盘基金一般投资对象是流通市值较小的成长型股票，经过去年一年的大盘蓝筹股大涨后，蓝筹股的估值已经偏高，而我国的宏观经济并没有出现衰退，企业的成长能力依然突出，成长型投资将成为今年的主流投资机会，因而小盘成长股将有一定机会。
虽然现在还不能预测到2008年全年大盘和中小盘股票的走势，但是，根据历史经验可以设想，在未来一定阶段内存在交易资金在大盘股和中小盘股之间的跷跷板效应。因此，从基金投资的配置策略上看，即使从平衡基金组合收益率平滑性的角度考虑，也有必要在今年的基金组合中，根据自身的风险承受能力，配置一定比例的中小盘基金，如华安中小盘成长、广发小盘、华夏中小板ETF等。
指数基金适当配置
分析师普遍认为，2008年市场指数的波动性将高于2007年，且有很大可能创出新高，同时，随着股指期货的推出，指数基金尤其是以沪深300为标的的指数基金或者ETF基金，存在明显的波段操作、短线套利机会。因此投资者可以适当配置指数基金，而且在预期相关指数上涨幅度较大时，还可以加大指数型基金对股票型基金的替代力度。不过，投资者不宜做短线，至少也要完整地持有上半年。
具体基金方面，单只基金规模增大以及股指期货推出等因素都将使资金更加关注大盘蓝筹股，而指数型基金是拥有大盘股比例最高的群体，值得关注的如嘉实沪深300、上证180ETF、易方达深证100ETF等。
封闭基金可长持有
作为一种长线理财工具以及避税产品，封闭式基金的魅力正在不断吸引投资者的眼球。值得一提的是，去年以来的数次调整过后，封闭式基金往往是最先收复前期失地的品种。尤其是市场对于2008年年初封闭式基金进行大规模分红有强烈预期，加上基金分红后折价又会放大，因此，该类品种在今年将吸引更多的目光。
年度分红仍是长剩余期限封闭式基金短期关注焦点，考虑到部分基金折价水平的大幅降低，建议精选其中相对高折价、具有较高分红预期的封闭式基金重点投资，如基金汉兴、基金鸿阳、基金同盛等。
目前，2008年年底有3只封闭式基金（科汇、科翔、汉鼎）、2009年仅有2只封闭式基金（金盛、天华）到期封转开。
按照当前的折价水平来计算，2008年年底到期的3只基金到期转型后按净值结算带来的静态收益率加权平均为10.11%，2009年到期的2只基金按照2008年年底折价降至10%计算带来的静态收益率加权平均为3.74%，仍具有一定吸引力。而且，短剩余期限封闭式基金中的小盘基金在规模上的双重优势（规模小、稳定）将逐渐得到显现。综合上述两方面优势，短剩余期限封闭式基金可作为稳健品种长期持有。
债券、货币基金不可少
多数基民眼中只有高风险高收益的股票型基金，其实在基金家族中，也有大量风险低、适合谨慎投资者选择的品种，如债券基金和货币市场基金。从最近不同类别基金的表现也可看出低风险基金的优势：去年四季度开放型股票基金亏损额最大，达到468亿元；封闭式、混合型基金也都整体亏损；债券基金成为调整市中的"避风港"，整体盈利21亿元，同期货币型基金盈利超过5亿元。
从去年整体收益情况看，2007年债券基金整体表现不错，平均净值增长逾15%，大大高于银行一年期存款利率。最近几天股票大跌，债券型基金的表现更显稳健，近一周一半债券型基金净值仍在上涨，下跌最大的也不到1.5%，而同期股票型基金跌幅在7%左右的不在少数。
货币市场基金是投资于货币市场的投资基金。货币基金买卖方便，相当于"3天通知存款"，一般情况只要提前2天卖出，第3天就可以取到钱。相当于"定期的利息，活期的便利"。并且，值得关注的是，投资货币基金可享受免费免税。
债券基金和货币基金去年整体收益比不过股票基金，但其波动小、风险小的优势也是股票基金无法企及的。理财师建议，收益只求超过银行存款、风险承受力低的基民可以适当配置债券基金，而短期有大笔钱闲置、但随时可能取用的资金则可配置货币基金。
上周市场表现为大幅度下跌之后逐步企稳的走势。股票类别基金净值全线下跌，但主动型基金跌幅远小于大盘，尤其是前期降低了仓位的基金，显示出基金投资的优势。
主动型基金胜出 据银河证券基金研究中心的统计，股票型基金过去一周净值平均跌幅为3.10%，指数型基金平均跌幅达5.45%，偏股型基金净值平均下跌3.28%，平衡型基金净值平均下跌2.47%.由于股指暴跌近千点，指数型基金损失最大。 银河证券基金研究中心分析师魏慧君认为，各类型基金的对比表明，主动型股票方向基金跌幅远远低于指数型基金，一方面是由于基金分散风险的本质所决定，更重要的是基金前瞻操作所显示出的优势。 主动型基金方面，仓位较轻的基金在大跌市况中表现突出，跌幅较小。结合2007年4季报的分析，上投摩根、华夏、嘉实、南方、景顺长城、华宝兴业、国泰等一些基金公司均不同程度减仓，这些公司旗下减仓幅度大的品种成为此次市场调整最直接受益者。一方面，它们避免了市场系统性风险造成的损失，另外在市场企稳时，迅速在低位吸筹，业绩提升明显。 上周表现突出的基金主要集中于上投摩根、华夏、嘉实、华宝兴业、富国等基金管理公司，这些公司业绩突出的原因正如上文所述，基金管理人对市场走势的准确把握。 封基折价率略有扩大 受基础市场下跌影响，封闭式基金在二级市场也出现急速下挫。据WIND资讯统计，5日交易日中，基金汉鼎成为唯一价格实现上涨的封闭式基金，5日涨幅为0.47%.而创新型封基瑞福进取因其杠杆效应，上周跌幅最大，价格下跌10.26%. 由于二级市场跌幅大于净值跌幅，封闭式基金的折价率有所扩大。34只可交易封闭式基金中，18只封基的折价率重回到20%以上水平，基金汉兴依然是折价率最高的封基，上周折价率27.77%.基金景福和基金通乾分别以25.59%、25.21%的折价率仅随其后。 上周基金安信、安顺已经率先宣布季度分红，但由于遭遇市场大跌，封闭式基金未能走出独立行情。不过，海通证券分析师娄静认为，封闭式基金的分红行情仍将继续，只是要密切注意从现在到分红期间的净值变化，如果净值出现大幅缩水，封闭式基金分红行情将可能夭折，由于分红集中释放期在今年3月底4月初，因此这段时间净值的波动可能较大。还要看到，前期分红行情已提前启动，折价率已大幅下降。投资者应随时关注折价率变化，等折价率适当拉大后买入。
由于对美国经济陷入衰退的担忧，全球股市上周前两个交易日连续两天大跌。 这只叫"美国"的巨型蝴蝶引发的连锁效应还会持续多久？2008年A股市场是否还有投资价值？后市如何操作？华夏基金近日召开全国巡回投资策略报告会，与会专家认为，美国经济未必黯淡，2008年中国经济或许强劲依旧，A股的投资机会也没有消失，投资基金仍然大有可为。 不必太看空美国经济 美国次级债问题引发人们对美国经济衰退的担忧。 华夏基金兴华基金经理阳琨：美国经济管理层对经济发生变化做出了一些有力的措施，美联储降息给世界资本市场反弹带来了机会。另一方面美国经济的基本面相对比较健康。此外，美元贬值的速度在加快，会提升这个国家的自我竞争力，对挽救美国过去几年里长期的对外贸易赤字会带来一些帮助。对美国经济的基本面还看不到特别悲观的理由。 联合证券研究所所长吴寿康：美联储和欧洲的降息，目的都是要提高市场的流动性，给市场注入资金，而且美国政府的反应也很迅速，国会通过了减税计划。吴寿康认为，对美国的经济没必要过于悲观，将次债危机理解成一次小小的金融波动可能更好。 中国经济依然强劲 对于中国经济的增长，众多机构依然充满信心。 华夏基金：预计中国经济未来一年可能还保持两位数的增长。不过，国家的经济调整包括人民币的升值、劳动力成本的上升、通货膨胀等因素给低增加值的出口经济带来了挑战。经过多年的积累，中国经济进入内需增长阶段的趋势仍然存在。 此外，固定资产投资依然是争议很大的部分。一些周期性的投资品包括钢铁、水泥、煤炭、房地产等和固定资产密切相关的产业其股价上下波动很大，反映机构对未来固定资产投资存在很大分歧。华夏基金对此仍保持乐观，但未来通货膨胀对经济依然有很大挑战。阳琨表示，通货膨胀正向其它领域蔓延。 吴寿康：通货膨胀的压力使我们走进了一个高资源价格的时代，货币供应和信贷增长仍较快，流动性仍非常充足，房地产价格涨势难减。 宏调带来不确定性 宏观经济调控方面，加息的空间在缩小。 阳琨：降息75个基点后，美国的基本利率已经低于中国1个百分点，如果美联储像预期一样继续降息50个基点，和中国会拉开1.5个百分点的差距，对于控制人民币升值的节奏是很大的挑战。因此未来一段时间里加息的空间相对比较小。同时，华夏基金预计08年上半年最多还有两次加息的机会，存款利息可能加得会比贷款利息多一点。预计08年人民币名义汇率有效增值会超过0.7%，达到2%或者3%以上。 华夏基金认为CPI仍会保持一个相对比较高的水平上，在4%以上。08年投资存在很多的不确定性，和国家宏观调控的力度松紧相关。展望08年经济，阳琨认为唯一确定的是充满了不确定性，反映到证券市场可能会充满了波动。 重点关注内需股票 市场充满不确定性，但A股的投资机会没有消失，更多地体现在结构性的机会上。 华夏基金：08年动态市盈率下降为28.4倍，处于估值合理阶段。阳琨表示，投资机会首先在内需主题上。华夏基金长期看好金融、房地产、零售、医药、汽车以及航空。同时，由于中国尚处于周期性的经济，国家重视节能减排，给钢铁、煤炭行业带来机会。要素价格改革有所突破，成品油定价机制调整、煤电联动、铁路运费可能提高等带来阶段性机会。 阳琨：近期电信行业值得关注。3G牌照的发放对相关的运营商和设备制造商都会带来投资机会，预见中移动、中电信、网通等企业回归，会对证券市场整个行业的格局带来很大的影响，因此08年电信业也是值得重视的行业。 吴寿康：通胀反映到证券市场上是12月份以来的产品涨价概念，农产品、化学、原料、医药板块里面产品价格基本都在涨。这一类的股票价格很多已经翻倍，可能也是今年的一个热点。 ■投基建议 从定投开始 要定期调整 基金投资需要建立理性的投资预期。虽然06、07都实现翻番，但是08年预期要调低。要从定投开始，以投资组合为核心，定期调整不可缺少。 基金定投法 说明：用固定的银行卡，每个月发工资15号，在16或者17号有固定的金额买固定的基金。特点是早投资、早收益，点滴积累，细水长流，花小钱、办大事。 注意：定投要量力而行，是月可支配收入的20%到30%，不要过大，过大的话对我们现有的生活有影响。 核心组合法 说明：建立自己核心的基金组合，组合中的产品最好不要超过5只，一般建议3到5只，选择多家优秀基金管理公司。 注意：需要分散产品风格风险，配置进取和稳健型产品，不建议把所有的资金全部配在股票型基金，因为波动性非常大。如果投资者做的是中长期投资规划，还要在国内和国外市场适当做配置。分散系统的风险，配置股票和债券型基金，尤其是今年的市场，建议一定要强调资产配置，不要全配在股票型基金当中。 分步投资法 说明：配30%的华夏红利基金和70%的华夏债券，市场下跌20%，可以将20%的华夏债券基金转为华夏红利，如果跌到30%，全部转为股票基金，通过逐步的建仓，能够有效回避风险。 注意：可根据市场的变化，对于加仓的进度和比例进行进一步调整。 长期投资法 说明：坚定持有是赚钱的利器。从历史数据反映来看基金整体对波段的把握机会远远好于个人。 注意：建议考虑几个因素，要选择优秀的基金管理公司，因为是做长期投资，所以基金的选择非常重要。要选择优秀的基金产品。要选择适合你的，建议股票型的多配一些。定期检查组合的表现，因为基金这两年市场变化快，基金公司的业绩表现变化也非常大，要随时进行调整。要坚定持有，安享长期回报，一定要有长期持有的决心。
2007年，华夏大盘优选以年回报率226.14%的绝对优势名列股票型基金第一名。作为华夏基金公司旗下的主打品种，华夏大盘优选长期停止申购饱受外界质疑外，其特立独行的投资风格也广为人们关注。为了追求净值增长率这个单一业绩指标，该基金放弃大多数基金偏爱的绩优蓝筹股，在题材、概念股上不惜投入重金。
长春经开就是一个典型例子。公开资料显示，华夏大盘从今年一季度开始，一直位列长春经开十大流通股股东，并且每季持股量都在净增长。但是，长春经开直到目前业绩仍然很差，去年3季报每股亏损0.25元，亏损接近1个亿。正是这样一只股票，华夏大盘整整守候了一年，直到去年12月19日才彻底抛弃。 王亚伟打理的华夏大盘基金在等待什么呢？谜底随上市公司一则公告而揭晓：去年12月18日长春经开公告，该公司已解除了和大股东长春经济技术开发区管理委员会签署的《南部土地委托开发协议》，因此失去长春南部新城核心区3.9平方公里的项目用地的开发权和收益权。这意味着，长春经开约18.51亿元的地产投资宣布泡汤。 G23888席位率先曝光 11元买入长春经开540万股 原来，王亚伟一直在等待的是长春经开“隐蔽资产”题材的释放。当这个初衷无法实现时，他毫不犹豫地选择了放弃，即使亏损1500万元也在所不惜。 本来，按照基金的信息披露制度，普通投资者只能每隔三个月才能看到基金的投资动向，而通常获得这种信息的时候，往往已经距离实际发生时间间隔半个月之久，并且人们也无法知道三个月期间，基金是在具体时间和具体价位的买进、卖出情况。 随着上交所TOPVIEW数据的普及，使研判基金的投资动向成为可能。不过，出于保护公募基金的原因，具体基金所使用的席位号是个超级机密，普通投资者无法知晓，从中找到蛛丝马迹。 华夏大盘由于激进的投资风格和与众不同的选股标准，使它的交易席位很快便暴露在人们的视线之中。据理财周报了解，在去年二季度末至三季度末期间，华夏大盘在长春经开上的持仓量由900万股增加至1571万股，增仓约670万股。同期，来自指南针的TOPVIEW数据显示，该期间有多家基金席位参与交易，其中代码为G23888的买入额最大，资金净进出为5945万元。以当时长春经开11元的平均价格计算，买入额约为540万股。 显然，G23888是华夏大盘的一个专用交易席位，因为在此期间增仓超过500万股的基金必然会在长春经开三季度十大流通股东中出现，但该公司三季报显示仍然只有华夏大盘一家基金股东，第二大流通股东黄希法仅持有260万股。 G26424、G23929、G23914 一天抛掉2000万股长春经开 显然，这只是华夏大盘众多交易席位中的一个。因为按照证监会的有关规定，基金交易需租用证券公司的专用席位，但出于防止基金公司向大股东利益输送考虑，同时还要求基金在每家证券公司的交易量不超过其总交易量的30%。这意味着，每只基金至少需要借用4家证券公司的交易席位，即至少有4个交易席位。 华夏大盘的2007年中报显示，该基金去年上半年租用了国金证券、中金公司、齐鲁证券、兴业证券、东莞证券、国泰君安、中信金通、联合证券、中信建投、浙商证券等多家公司的交易席位，半年内付出的佣金总计达1703.6万元。 照此分析，华夏大盘至少拥有11个交易席位，而我们发现的仅是其中之一。 那么，其他的交易席位在哪儿呢？因为长春经开事件这个偶然机会，理财周报通过了解到华夏大盘2007年12月19日将长春经开持股悉数抛出。 TOPVIEW数据显示，当天共有三个基金席位参与卖出，不过这次G23888并没有出现，替代它的是G26424、G23929、G23914三个席位，当天分别抛出1.3837亿元、1985万元和2640万元。按当日的平均交易价格计算，相当于1936万股。 这个数字与华夏大盘三季度末的1571万股存在约360万股的差异，折合3420万元。原来，在三季度末至12月19日期间，G23929和G26274还分别买入了1685万元和2848万元。考虑到这一期间长春经开的交易均价在10.5元左右，高出19日抛出价格的百分之15%以上，刚好多出3400万元左右。 熟悉Topview数据的证券交易人士据此分析，G23888、G26424、G23929、G23914、G26274这5个席位都是华夏大盘的专用交易席位。 五大席位1300次登龙虎榜 统计数据显示，在2007年6月1日至12月26日期间，上述5个交易席位共有近1300次出现在个股龙虎榜上。其中G23888席位使用最为频繁，有726次登榜；G26424次之，是去年9月份后才开始启用，有203次登榜；而G23929、G23914、G26274交易相对清淡，分别只有百次左右。 从上述席位累计成交额上看，华夏大盘在去年6月1日至12月26日期间总体上保持仓位平衡，总买进金额为121.749亿元，总卖出金额为121.768亿元。不过，在10月15日大盘创出新高后，交易策略还是有所变化，这期间5大席位共交易412次，累计买入15.808亿元，而卖出金额为27.49亿元。以华夏大盘80多亿元资产规模估算，此次调整期间其减仓幅度达到15%。 该基金三季度报告显示，华夏大盘2007年9月底股票持仓占基金净值的65%。照此估算，到12月26日时，该基金的仓位应该已降至50%左右。 清空中国石化 重仓中牧股份 2007年三季度报告同时显示，北大荒、中国石化、长春经开、峨眉山、岳阳兴长、世茂股份、华业地产、安泰集团是华夏大盘十大重仓股。那么，经过3个多月的运作，除全面清空长春经开外，这5个席位还进行了哪些调整呢？ 数据显示，在2007年12月7日至12月20日期间，以G26424为代表的席位共进行了7次减持，减持总额合计9545万元，约合670万股。照此计算，华夏大盘目前在北大荒上的持股已经降至1000万股左右。 在中国石化上，G23888、G26424、G26274是操作主力，2007年10月11日至12月20日期间三个席位共进行八次操作，共买进1.14亿元，卖出3.703亿元。以当时中国石化23元平均股价计算，减持数量约1130万股。由此，王亚伟已基本将这几个席位在该股上的持仓清空完毕。 在峨眉山这只股票上，5大已知席位并未显示有操作迹象，仍按兵不动。 在原有重仓股大幅减持的同时，5大席位还补进了一些新鲜品种。其中在北京银行上增仓1亿元，在大商股份上增仓6700万元，在东软股份上增仓8700万元，在凤凰光学上增仓3000万元，在恒生电子上增仓6000万元，在中牧股份中增仓1.88亿元。 在统计过程中理财记者发现，5大席位在许多品种的操作上带有明显的短线痕迹，以上海航空为例，王亚伟于去年11月2日开始建仓，当时股价为14元左右，半个月时间里共买进约4800万元。随之到12月10日，又改为分批卖出，在半个月里累计卖出3800万元，短线利润为每股2元。 类似的情况还在宏图高科上演，2007年12月3日，G26424一天便买入3918万元，但随后的7日、10日、11日、12日、13日，又在同样的席位上抛出4865万元。对比宏图高科的走势人们可以发现，王亚伟在该股上做了一个漂亮的短差，12月3日，恰好是宏图高科宣布增发预案的日子，G26424涨停前提前入场，随后在该股由19.60元涨至24元期间，又逐步减仓，短短10天时间里就获得近千万元利润。
机会2008·金融板块 金融股短期有压力 大银行有望占先机 板块分析：银行板块在实现了去年下半年的强劲走势之后，去年年底在连续的宏观调控下出现一定幅度的整理。展望今年，多家基金认为银行的经营环境正在发生变化，但国有大银行及业务多元化的股份制银行将在未来的竞争中占得先机，在一季度后还有较大机会。 个股机会：招行、工行、建行、浦发 短期仍有压力 国海富兰克林基金分析，从短期来看，银行板块仍将面临较大的调整压力。接二连三的宏观调控措施对投资者的信心有相当大的打击，加之前期超配该板块的基金较多，获利也较多，这一部分资金有撤出的需求；同时国际市场上金融股的下跌也对市场气氛有所影响。预计短期内伴随物价上涨和流动性过剩的现实情况，紧缩政策调控的风险仍然存在。 益民基金认为，在从紧的货币政策影响下，2008年至2009年银行面临的经营环境较去年严峻：持续提高存款准备金率，贷款增速受到严格控制；央票和国债大量发行将对银行的盈利能力产生重大影响；非对称的加息，以及资本市场的波动，可能会导致存款活期化趋势逐渐开始逆转，预期今年利差将趋于稳定，明年有可能收窄；中间业务虽然仍然高速增长，但增长速度将比去年大幅度下降；宏观调控对资产质量的影响今年尚不明显，但明年将集中体现。 大银行仍将有机会 富国基金表示，今年银行投资的首要观察指标不是利差的变化，而是政府对于贷款数量控制的力度。严格的分季度执行的贷款指标就好比增长量和增长率在进行了时间加权后，增加量其实会打折扣，而银行估值水平的高低和整个市场要求的风险溢价无法割裂。08年银行的基本面还是正面的，投资的机会更多来自于贷款增速较低的大银行。 益民基金认为，由于业绩的主要驱动因素包括税负减少、利差扩大、低信贷成本等仍然存在，今年银行业绩将快速增长，超越市场平均水平。宏观调控背景下，股份制银行一般存贷比较高，其未来业绩增长受影响程度将可能相对较大，而大型国有银行受影响相对较小；业务结构多元化的银行，利润来源也相应多元化，包括存款准备金在内的货币政策工具对其冲击相对较小，将在未来竞争中占得先机。 就选股来说，应寻找盈利资产相对低估的银行。因为毕竟未来的利息收入来自现在的存贷款规模，中间业务的持续增长与现有的网点分布有很大关系，而且，在一个高度同质化竞争的行业内，资产的规模和质量，是有决定性作用的。目前银行板块中可给予“买入”评级的有：招行、工行、建行、浦发。 招行是目前国内最优质的银行；浦发有望成为今年上半年业绩增长最高的银行；工行和建行作为大银行的代表，利润增长的质量高于股份制银行。另外可密切关注管理机制灵活、业绩有望高速增长的兴业银行和估值相对较低的华夏银行。 机会2008·医药板块 医改推动医药板块分销龙头最被看好 板块分析：去年12月份以来，医药板块的平均涨幅超过二成，远远领先大盘，一反此前很长一段时间整体表现较差的状况。多家基金公司表示，医药正在进入景气周期，有望在今年一季度得到较好表现。 个股机会：流通领域龙头公司 富国基金表示，对于今年的医药业，站在目前时点看，看好原因包括三个方面：一是医改带来行业性机会；二是2006年行业整顿造成行业低谷，目前全行业利润复苏明显；三是当周期性行业的机会不再明显时，医药行业具有典型抗周期特征，兼具防御性和成长性。 但是拉长看，去年的行业利润复苏有投资收益大幅增加的成分；医改政策会有反复，实际效果短期难以捉摸。因此今年一季度两会之前是投资医药行业最好的机会。而3月份前后医改方案出台，对医药各子行业的判断仍需要继续跟踪。 国海富兰克林基金则把医药行业分为商业流通、研发仿制、普药、原料药和中药几个子行业。其中该基金最为看好的是商业流通领域中的分销龙头公司。该类公司一方面受益于行业整体规模的增长和市场集中度的提高，另一方面也是国家医改的最大受益者，在“集中招标，统一配送”的大趋势下，分销龙头公司必将享受更大的市场份额。 益民基金认为，预期未来三年医药行业收入年均增长28%，医药行业将摆脱长期的低速增长趋势，将进入新一轮大的景气周期。 具体产品方面，基础用药、安全要求高的药品、慢性病用药、重症病用药等均将明显受益。低端医疗器械也将随着国家对农村和社区医疗机构建设的支持而将逐步获得明显受益。 机会2008·煤炭板块 供需紧张煤价趋升基金做多煤炭板块 板块分析：目前，能源价格的上升趋势非常明显。在美元贬值的背景下，石油价格维持持续的上升趋势，国内由于成品油价格没有放开，与能源最密切相关的行业变成了煤炭行业。 个股机会：多家基金公司对煤炭股总体看好 中海基金表示，去年煤炭价格中焦煤价格随同钢铁行业涨幅最为显著，动力煤也出现了一定幅度的上涨，从今年的趋势分析，煤炭价格的上涨是一个必然的趋势。从煤电初步谈判的角度看，动力煤价格将再次上涨10%以上，如果实行煤电联动，煤炭的涨幅可能更大。煤炭行业的利润增速今年有望达到30%，由于煤价涨幅超预期的概率较大，因此利润增速也有望超预期。 富国基金也认为，今年煤炭供需情况依然紧张，市场煤仍然存在一定的上涨空间。大部分山西煤炭企业提价30元以上，完全覆盖政策性成本的上升，价格与成本之间差距有拉大趋势，因此从行业上来讲给予行业推荐评级。操作上宜选择山西的煤炭公司作为投资标的，今年大部分煤炭企业面临一个极大的融资需求，资产注入以及为了融资业绩也会得到一定的释放。 国海富兰克林分析，高速增长的GDP、重工业化的产业结构、高企的电力弹性系数使得煤炭需求持续增加，运力的瓶颈限制了供给能力的有效提高，行业保持高景气。煤炭行业集中度提高、议价能力增强，市场化定价的方向进一步确立，煤炭价格将反映市场供需关系、资源稀缺程度、安全投入、环境保护与后续治理成本。 值得重视的是，“十一五”期间我国煤炭产量向大型基地和大型国有公司集中，国家将重点建设10个千万吨级现代化露天煤矿和10个千万吨级安全高效矿井，形成68个亿吨级和810个5000万吨级大型煤炭企业集团，其产量占全国的50%以上。未来三年，大型煤炭企业资产重组速度将加快，重组导致的行业集中度提升增强了煤炭行业的议价能力，重组也会带来公司业绩的增厚。 短期内重点关注上市公司收购集团资产，中长期还将关注大型企业整合地方煤矿的进程。建议重点选择整合能力强、管理优势明显的行业龙头及重组预期明显的优质企业。 机会2008·钢铁板块 钢铁股价值争议大 行业集中度在提高 板块分析：对于今年钢铁股的走势，各基金公司分歧明显，有基金公司认为该行业供应放缓而需求强劲，仍处于高景气状态，但也有基金公司表示将低配钢铁股。不过，各基金总体认同钢铁行业集中度在提高的事实，大企业存在中长期投资价值。 个股机会：鞍钢、武钢、宝钢、南钢 强者恒强趋势明显 益民基金认为，未来钢材供给将放缓。中国钢铁产能快速扩张的高潮已经过去，去年增速预计在15%左右，并且投资的主要方向是后段工序钢材生产线。可以预见，今年和明年钢铁产能的扩张速度将明显减速。 同时，益民基金预计今年国内固定资产增速依然保持较高水平，而钢材消费与固定资产投资相关性很高，并据此推论今年国内钢铁需求将保持旺盛。国际市场方面，虽然发达国家的钢铁需求受到美国次贷影响而有所减小，但是以中国为代表的金砖四国仍将成为全球钢铁需求增长的重点。 由于铁矿石和焦炭占到钢铁生产成本的50%左右，去年下半年铁矿石产品价格、焦炭价格和海运费用的大幅上涨，对钢铁企业的成本影响巨大。在高成本状况下，大型钢铁公司依然能够保持稳定盈利，而小钢厂已经进入亏损状态。益民基金预计钢铁行业总体上仍然处于高景气状态，净利润平稳增长，行业内强者恒强的趋势将更加明显。 总体低配钢铁板块 国海富兰克林明确表示看淡今年国内钢铁行业，主要原因包括三个方面：一是上游成本压力持续上升，钢铁行业利润空间受到挤压，尽管钢材价格保持强势，但企业盈利增长低于预期。二是作为高耗能产业，国家对钢铁行业政策趋紧，将控制钢铁行业的出口。从今年1月起，国内将对钢材出口加征出口关税，导致出口钢材转向国内市场，对国内市场形成冲击。三是尽管国家严格控制新增钢铁产能，但今年钢铁产能释放的量仍然较大，新增钢铁产能对钢铁价格形成压制。 行业配置方面，建议低配钢铁。选股方面，在铁矿石资源价格上涨的背景下，看好拥有铁矿石资源的鞍钢股份、唐钢股份和西宁特钢等企业。 重点投资龙头企业 富国基金对今年钢铁行业持较为乐观的判断：一方面，钢铁行业将有能力通过产品价格的上涨转移成本的提升，盈利能力趋于提高。预计今年钢铁行业吨钢平均成本同比上涨在500至600元/吨间，实际上目前的钢价较去年均价上涨幅度已经高于这个幅度。另一方面，淘汰落后产能和并购重组的加速，将使得钢铁行业集中度得到较大幅度提高，有利于行业维持较以往更长的景气周期。 预计今年将是钢铁行业的分水岭，行业利润将向大企业集中。目前钢铁板块中龙头钢铁公司2008年的市盈率水平在20倍以下，仍具有较大吸引力。投资方面有两点建议：一是把具备低成本和高附加值产品结构优势的大企业作为配置的重点，如鞍钢、武钢、宝钢、太钢；二是重点投资产量增长明显、具备一定产品结构优势、盈利对钢价敏感、未来有资产注入预期的企业，如南钢、大冶特钢。
总体上来看，本周的市场仍然表现为分化中寻求上涨的局面。中小板块较为密集的深证指数和 中小板指数大大领先于上证指数和 上证180指数的涨幅。不过受到基金年度排名的影响，本周基金对重仓股的拉抬也促使蓝筹板块与其他板块之间的分化度进一步降低。
在这种普涨格局下，基金的表现往往差强人意，本周主动投资的股票方向基金净值涨幅明显落后于市场总体水平，此外，本周市场上23种行业中除金融、餐饮、交通运输、轻工制造四类行业外，其他行业的涨幅均在4.5%以上，但是主动投资方向基金中涨幅最高的股票型基金涨幅仅为4.33%，这种较为明显的对比已经无法用基金简单在仓位上进行结构性调整进行解释，最有可能的情况是基金在12月份市场止跌回升的途中并未进行过积极的增仓，因此才会导致基金净值低迷的表现。而且从上周基金净值的表现中也可以发现其大规模进入市场的现象并不明显，面对中小板块的继续活跃，基金依然体现出比较谨慎的态度。由此也可以推导出12月以来市场反弹过程中量价齐增的背后仍然是有新增资金的进入。作为市场内最有能力供应新增资金的机构投资者，基金对于仓位的克制态度值得关注。在市场上中小板块步步发力的过程中，如果缺乏长期投资的基金作支撑，一旦市场出现重大变故，最受折损的仍然是小盘品种。 从我们的跟踪上看，以中小盘风格为主的基金继续表现突出，同时部分蓝筹股的较好表现也有利于个别蓝筹基金的上涨。其中，像上投摩根、宝盈、中邮创业、华安等基金管理公司旗下的基金表现突出，同时我们也发现，本周表现居前的基金均是2007年累计涨幅居前的基金，这也说明年末基金对旗下基金重仓股的拉抬仍然是比较突出的现象。 在投资上，基于当前市场中小板块涨幅突出的行情和基金依然偏于谨慎的态度，我们建议投资者在分享市场回升过程带来收益的同时，也要密切关注可能导致市场出现重大变动的信号，基于明确的业绩预期和确定的概念题材仍然是今后指导我们选择投资品种的重要标准。银河证券基金研究中心
虽然暴跌之后大盘反弹乏力，但部分基金净值回升较快，比如金鹰中小盘基金的净值已经回到1月21日(1月22日全球大暴跌之前)的水平，最近两个交易日累计涨幅超过7%，成为目前表现最强的基金之一。由于大盘指标股普遍受压回落，部分中小盘股走强，这两天大盘基金表现普遍逊色于中小盘基金。一基金公司的投资组合经理昨日表示，近期市场振荡加剧，中小盘股有更多机会，除非股指期货正式上市，投资大盘股的基金以及盘子比较大的基金难有上佳表现。 自元旦以来，中小盘基金表现就比较活跃。晨星(中国)网站上周五的数据显示，无论是股票型基金还是积极配置型基金，今年以来回报率居前的多为重点投资中小盘股的基金或盘子较小的基金。 去年回报率第一的华夏大盘精选今年暂时继续坐稳回报率第一的位置。不过，大家都知道，虽然该基金名称中有“大盘”的字样，但其已经修改了基金契约，投资重点不再局限于大盘。从去年的几次定期报告看，基金经理王亚伟很喜欢中小盘股，其去年四季度报告显示，前十大重仓股票全部都是中小盘股，其中岳阳兴长、北大荒近期表现都远远强于大盘。富国天瑞、德盛精选、工银瑞信红利等基金盘子不大，投资的对象也多以成长股为主，所以今年以来表现都很抢眼。 相反，一些去年的明星基金光芒明显暗淡。比如去年股票型基金中收益进入三甲的博时主题基金和中邮核心优选基金在进入2008年后表现相对较弱，像博时主题，到上周五为止，今年以来的回报率只有0.55%，排名降至141位，中邮核心优选表现略好一点，排在62位，回报率为2.28%。据分析，这两只基金表现落差大的原因一方面是基金经理对市场看法谨慎，仓位有所降低；另一方面是盘子大，持仓没能跟上热点，如博时主题仍重仓银行、石化等大盘权重股，而这些个股近期正是被抛售的对象。 “今年的市场或许是规模决定成绩。”一位基金经理这样感叹。不过，也有基金界人士并不这么看，事实上，一些规模并不是庞大到很难配置股票的基金表现也不算好，“关键还是股票配置。”部分基金公司坚持重配金融等权重股，整体排名明显落后，如汇添富、景顺长城、交银施罗德等多家公司，而泰达荷银、国联安、宝盈、工银瑞信等整体表现提高很快。 新快报
本周国债指数以111.24点开盘，报收于111.53点，上涨0.29％，成交量246.2万手，成交金额24.27亿元，振幅为0.35％。本周国债指数承接上周指数继续向上拓展空间，最终以最高点收盘，这和上周股市暴跌资金大量涌向债市有关，成交量也有所放大，出现强势格局，下周强势格局有望延续。 上周沪指在外围股市下跌的影响下暴跌，下半周有所反弹，出现了近10以年来最大周跌幅，后市依然不容乐观，预计后市再次出现暴跌的可能性已经不大。普通债券型基金受股市振荡影响较大，本周债券型基金多数下跌，但和偏股型基金相比跌幅较小，优势明显，显示出其固有的低风险的特征。总体上看，21只债券型基金中7只实现了正收益，12只下跌，2只平盘。大成债券C和A/B本周有较好的表现，均上涨0.19％居首，其它上涨的基金涨幅很小。普通债券型基金中，银河收益、招商安本增利基金跌幅超过1％，分别达到1.04％，1.47％，这和他们持有的重仓股暴跌关系较大。短债型基金表现继续疲软，依然以微涨为主，其中博时稳定价值A/B都以0.19％，收益率居首，其它基金涨跌幅均不大。
本周货币型基金整体收益继续回落，但比上周涨幅大，收益回归到了正常的水平。7日年化收益率高于4％的货币基金有11只，其中万家货币收益率达到6％居首，其它基金涨幅均不大，但收益率在2.0％以上。
中国基金网
近日遭受全球金融市场的“寒流”影响的A股市场确实让众多投资者感受到了市场波动的风险。业内人士建议，考虑到近期市场的不确定性等因素，投资者不妨将目光投向低风险基金。 伞型基金浮出水面 伞形基金对于大部分投资者来说十分陌生。其实，伞形基金也叫系列基金，是基金公司根据一份总的基金合同发起设立的若干个相互独立，但彼此之间可以进行转换的子基金。此类基金的最大优势是投资者可以根据市场行情灵活进行转换：在市场下跌时持有债券型的子基金，市场回暖时再及时转换成偏股型的子基金，而且子基金之间通常不收转换费或只收取较低的转换费。 据悉，目前市场上共有9家基金公司旗下拥有伞形基金，而伞形基金中同时兼具债券型和偏股型基金的共有国泰金龙系列、嘉实理财通系列、招商安泰系列等6只。其中，国泰旗下的国泰金龙系列基金，由国泰金龙债券基金和国泰金龙行业精选基金共同组成。 货币基金重回视线 “每一次市场出现剧烈波动时，货币基金良好的现金管理工具的功能便会体现出来。2008年A股市场面临较多不确定性，货币基金以及债券基金等低风险类型基金资金避风港的作用将会在市场剧烈波动时得到充分发挥。”万家货币基金经理张旭伟向记者表示。 据统计，货币基金收益率年后出现明显拐点，来自W ind资讯的统计显示，截至1月23日，40只货币基金的平均七日年化收益率达到2.43%，这一数据较1月1日整整高出0.3个百分点。 此外，数据显示，去年4季度，偏股型基金出现近两年来首次季度亏损，绝大多数偏股型基金净值出现较大程度的下跌，而40只货币基金自去年4季度以来的平均净值增长率却达到1.28%。 股市走弱凸显债券基金价(220,5.390000000000015,2.51%)值 记者日前从多家机构了解到，债券型基金已成为其规避资产组合配置风险的主要选择。据了解，日前某国有大型保险公司的资产管理公司已下单千万申购友邦华泰稳本增利基金，另一家保险系的资产管理公司不久前也刚在整体资产组合中配置了相当一部分此类债券型基金。该公司相关人士称，目前债券型基金是较好的投资品种，选择以购入债券基金来代替直接打新股，可以帮助公司在获取稳定收益的前提下节省成本、提高中签率等。 对此，业内人士分析，由于机构投资者通常习惯于在销售的最后几日下单申购，所以实际上应该有更多机构对这类产品有配置兴趣。近日才出现的中美利率倒挂，必将对债基构成强大推动作用。 自去年四季度以来，债券型基金净值在大盘急剧动荡时反而保持的增长态势也引起了很多基民关注。友邦华泰稳本增利基金经理汪晖表示，投资新股的收益会比去年好，新股收益率在10%-20%之间的可能性较大。尽管在股市的强牛市阶段债券型基金的回报比不过股票型基金，但它们的风险却小了很多。因此他建议，不想面对股市波动，但又想战胜通货膨胀，获得稳健收益的投资者可重点关注债券型基金。 目前发行状态良好的汇添富增强收益债券基金经理也表示：面对近日股票基金净值的大幅缩水，债券型基金的价值却凸显无疑。随着影响2008年市场的不稳定因素不断增加，市场出现明显波动的概率越来越大，投资风险逐步加大已是不争的事实。在目前的市场环境中，资产配置的前提是有效规避股票市场风险，而债券基金则可以作为暂时规避股票市场大幅下挫的良好工具。 中华工商时报
上周，中邮旗下两基金双双以超过5％的跌幅，英勇领跌；去年，中邮基金规模激增，进入基金公司第二方阵；四季报，两只基金的前十大重仓股中，9只一致。
重仓之别：买中石化还是工行
看中邮核心成长股票型证券投资基金（简称“核心成长”）和中邮核心优选股票型证券投资基金（简称“核心优选”）两只基金的2007年四季度报告，前十大重仓股的高度重叠引人关注。
两份四季报显示，报告期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细分别如下：中邮核心成长的前十大重仓股依次为中国联通、中信证券、建设银行、辽宁成大、唐钢股份、吉林敖东、宝钢股份、晨鸣纸业、中国石化、万科Ａ，合计市值占基金资产净值的比重为41.46%。
核心优选的前十大重仓股依次为中国联通、中信证券、辽宁成大、建设银行、唐钢股份、宝钢股份、万科Ａ、吉林敖东、工商银行、晨鸣纸业，合计市值占基金资产净值的比重为44.04%。
甚至二者前四大重仓的持股比例也基本一致，仅存在排列位次的细微差别，以及第九重仓股的不同。核心成长的第九重仓是中国石化，核心优选是工商银行。同是绩优蓝筹，真看不出在中石化与工行之间的取舍代表了怎样的投资思路差异。
核心成长基金四季度净值增长0.83%，股票仓位88.10%。核心优选基金四季度净值下跌3.75%，股票仓位89.77%。一个盈利，一个亏损，难道就拼在买中石化还是买工行上？
然而，中国石化四季度涨幅为23.71%，工商银行为23.00%。几乎没有差别。看来没有披露的除重仓股之外的四成多仓位才是要害。
策略之分：成长性&低估值
看季报中对投资策略的概括，存在着相当高的相似度。常理来看，作为基金公司，没有必要设计两款几乎一模一样的产品。如果说，这的确是两款不同的基金，那为何重仓股又几乎一致？
按季报中所披露的，核心成长基金在投资策略上充分体现了“核心”与“成长”相结合的主线，而核心优选基金则体现“核心”与“优选”相结合的主线。重叠的部分是“核心”，区别的部分是“成长”和“优选”。
公司对二者的定义分别是，“成长”体现在对公司持续成长性的评价和比较上，利用成长性指标和深度挖掘成长质量等方法来选择个股。针对不同行业和公司的特点，通过建立成长性估值模型来分析评价公司的成长价值，并进行横向比较来发现具有持续成长优势的公司，从而达到精选个股的目的。“优选”体现在对公司价值的评价和估值水平的横向比较，利用绝对估值和相对估值等方法来优选个股。针对不同行业和公司的特点，通过建立估值模型来分析评价公司的内在价值，并进行横向比较来发现具有估值优势的公司，从而达到优选个股的目的。
二者的区别，恐怕不逐字揣摩，难以体会。记者仔细比较了两份报表中资产配置策略后发现，差别文字不足二十个。
核心成长基金主要“选择质地良好的企业或持续成长突出的股票”，而核心优选基金则主要“选择基本面良好的优势企业或估值偏低的股票”。另外，二者对中长期的定义略有不同：核心成长认为一年或一年以上为中长期，而核心优选则定义为一年以上。可见，核心成长相对保守一些。
股票投资策略中，核心成长只能投资处于成长期的行业，而核心优选关注的面较广—成长、稳定与成熟期的行业都可。这样看来，二者相重叠的九大重仓股就都是处于成长性行业了。那可否推出这样的结论：包括金融、证券、地产、电信、钢铁、造纸、中药等在内的多个行业，都属于我国的成长性行业。
中邮基金：很年轻很积极
2007年的中邮基金，可谓业绩规模双丰收，截至2007年12月31日，核心优选和核心成长自成立以来的总回报率分别为295.61%和9.89%，目前都处于暂停申购期。
中邮创业基金管理公司成立于2006年5月，注册资本1亿元人民币，总部设在北京。截至2007年12月31日，中邮创业基金管理公司管理基金资产净值769.13亿元，份额规模565.52亿份，共管理有2只开放式基金，分别是2006年9月28日成立的中邮核心优选基金和2007年8月17日成立的核心成长。
一度，中邮核心优选的出色业绩堪称业界“黑马”：首募规模不过15亿份，在封闭期内连续两次分红，基金净值在190天内翻番；之后甚至一度将华夏大盘拉下马，荣登股票型基金业绩榜榜首。
于是，当第二只基金发行的时候，投资者要么冲着第一只的业绩，要么冲着基金经理彭旭的名气，巨资捧场，发行一日募集600亿元，远超150亿上限。
大部分券商的基金研究人员都不愿对中邮基金做太多评价，一位业内人士这样评价中邮基金：风格转变灵活，但风控能力稍弱。他说，从2007年的操作看，中邮创业基金管理公司旗下基金风格转变灵活，其对市场的策略性把握比较准确。该公司在一季度中小板块飞涨的行情中超额收益突出，2007年中期以后，随着市场运行节奏向蓝筹股转移，该公司准确把握了钢铁等蓝筹板块上涨的趋势，在去年三季度的行情取得了优于同业的业绩。不过该公司风险控制能力存在薄弱环节，其对市场风险的平滑能力较差。
另一位研究员这样概括这家基金公司：成立时间短，规模小（只有两个产品），手法积极。评价他们，像在探讨积极替持有人赚钱究竟是对还是错的问题。在这个不确定因素很多的市场中，中邮如果能一直准确把握市场热点，其独特路线可能成为下一个华夏大盘，当然，也可能因过度激进，持股过于集中而投资失败，导致大规模赎回，净值大幅下跌，公司风光不再，成为我国基金史上的一颗流星。
证券日报
2006年以来的大牛市背景下，封转开基金从净值增长推动交易价格上涨、封转开预期推动折价率回归、停牌前后出现的短期套利机会给投资人带来丰厚回报。那么,2008年封转开基金的投资机会应该如何把握呢？ 2008年尚有四只基金将进入封转开程序，主要集中在12月份，上半年只有一只基金鸿飞。对于长线投资者我们推荐优秀基金管理公司管理的优质基金：基金科翔、基金科汇。对于这两只基金，我们认为在2008年投资投机两相宜。 封转开基金的机会把握，我们认为应从以下几个方面考虑： 第一、无论是投资开放式基金还是封闭式基金，根本目的是委托专家理财，那么选择优秀基金公司管理的优质基金，在任何时候都应该是投资首要考虑的要素。 第二、股票市场的运行状况。封闭式基金上涨的基石是股票市场的高收益，也就是其净值的涨跌决定着封闭式基金市场交易价格的涨跌。比较封闭式基金指数与主要股指涨跌幅，我们可以看出封闭式的交易价格走势与主要股指的走势基本一致。我们认为2008年的股票市场是一个震荡的市场，波段投资封基可以获得超额收益。由于2008年封转开基金主要集中在12月，对其全年的投资把握也应遵循这一点。 第三、2007年以来，一年内到期的封闭式基金，整体折价率呈震荡走低趋势，上半年折价区间在-8%至-14%之间，下半年主要在-4%至-10%之间，波动区间降低。在股票市场向好的背景下，其折价率超过10%以上时，往往市场可能有脉冲式波段上涨行情出现，可参与波段操作。在美国股市长期走牛中，封闭式基金折价率整体走向回归，但在牛市调整中，封闭式基金折价率也明显随之放大。值得提醒的是，2008年在投资封转开基金过程中，如果2008年股票出现较大调整。一年内到期封基的折价区间也有上移的可能。 第四、股票市场向好的背景下，封基停牌期间净值增长，而交易价格没有变化，导致其折价率大幅上升，封转开之后投资者可以按照净值赎回基金，市场出现套利机会。基金汉博复牌前折价率最高-57.22%，摘牌时折价率回到-5.9%。当股票市场向好，封闭式基金封闭期结束前2个月左右，折价率在-10%左右，等待封转开停牌、复牌后的套利机会，一般是比较好的介入时机。 第五、封转开前的高分红预期推动封基上涨。22只封转开基金中有17只在封转开停牌期间或复牌之后进行了分红派现，基金融鑫分红高达10送14.3元，基金科讯也高达10送10元，对封基的价值回归形成牵引力。
2008年四只封转开基金基本情况
| 代码 | 名称 | 基金到期日 | 上周收盘价 | 单位净值 | 最新折价率 | 基金份额 | 基金经理 | 基金公司 | | 184700 | 基金鸿飞 | 08-4-14 | 3.395 | 3.52 | -7.52 | 5 | 欧阳东华 | 宝盈 | | 184713 | 基金科翔 | 08-12-13 | 5.002 | 5.41 | -9.31 | 8 | 刘芳洁 | 易方达 | | 184712 | 基金科汇 | 08-12-13 | 4.583 | 4.85 | -8.40 | 8 | 伍卫 | 易方达 | | 500025 | 基金汉鼎 | 08-12-31 | 2.618 | 2.92 | -10.13 | 5 | 宋小龙 | 富国 |
数据来源: WIND资讯，长城证券金融研究所 数据截止日期：2008年1月25日 长城证券
在近期市场宽幅震荡的环境下，投资者可以采用更为保守的投资策略，即将部分偏股型基金转换为偏债型基金，待市场震荡弱化之后，再提高偏股型基金在投资组合中的比例。 封基整体折价率升至20％ 受基础股票市场大幅下跌影响，上周沪深两市基金指数跌幅较大，至周五分别收于4923点和4820点，下跌5.63％和6.67％。 上周两市封闭式基金总体净值下跌2.72%，沪深两市基金整体市值下跌3.77%，市值跌幅略大于净值跌幅，导致封闭式基金总体折价率上升。截至上周五，全部封闭式基金整体折价率升至20％，其中3年以内到期的短期基金整体折价率升至8.11％，到期期限超过3年的长期基金整体折价率升至21.65％。 上周偏股型开放式基金平均单位净值下跌幅度较大，其中灵活配置股票型基金跌幅最大，平均下跌3.46％，稳定配置混合型基金跌幅最小，平均下跌1.87％；稳定配置股票型和灵活配置混合型分别下跌3.04％和2.38％；封闭式基金下跌5.75％。若以沪深300指数（6.22％）作为比较基准，上周主动投资偏股型基金均获得超额收益。被动投资的ETFs和指数型基金上周净值平均下跌了5.17％和4.78％。 近期市场投资要点 上周A股市场大幅下跌，沪深300指数累计下跌6.22％。仅有农林牧渔板块微幅上涨了0.06%，其余行业均有不同程度下跌。市场以及基金重仓行业的大幅下跌，导致上周基金净值跌幅较大。 然而从长期来看，我国经济仍将维持繁荣增长，支撑A股市场长期牛市的基本因素未发生变化。短期内年报业绩预告和分配方案预告陆续公布，如果年报业绩乐观，将成为市场短期内的利好。然而外围市场近期的大幅波动也影响着国内市场的走势，或许A股市场将由单边上扬进入一个宽幅震荡的调整期。 基金2007年四季报上周已公告完毕，分红预期强烈且愈发明朗，加之当前整体折价率水平较前期已有所提升，安全边界提高，激进的投资者可以考虑逢低介入。但由于目前基础股票市场波动较大，封闭式基金的价格亦随之有较大震荡。上周封闭式基金板块受基础股票市场下跌影响，跌幅较大。稳健的投资者应警惕目前基础股票市场宽幅震荡的风险，逢高获利了结。 对于开放式基金的投资者而言，A股长期牛市趋势未变，作为长期投资的开放式基金应继续持有。但在近期市场宽幅震荡的环境下，投资者可将部分偏股型开放式基金转换为偏债型基金，待市场震荡弱化之后，再提高偏股型基金在投资组合中的比例。
招商证券
可以说，2007年的股市是中、小盘股的“秀场”，晨星中、小盘股指全年分别上涨197.75%和178.59%，涨幅显著高于大盘股指125.82%的水平。在此背景下，多数以中、小盘股为投资对象的基金业绩明显好于持有大盘蓝筹股的基金。于是，多数投资者在对市值有感性认识的基础上，并据此寻找“有潜力”的中小盘股基金。笔者将不同投资风格的基金作一比较，并讲述不同的投资风格如何影响基金的业绩表现。 不同的基金关注不同市值的股票 当提及基金与市值（大、中、小盘）的关系时，我们通常指基金投资的上市公司的市值规模，而不是基金本身的净资产规模。股票市值是按照上市公司发行在外的股份与当日市价相乘得到的结果。如果一家上市公司发行100万股，每股100元则说明该股票拥有1亿元的市值规模。 小盘风格的基金。对于国内A股上市公司，晨星按照总市值的规模将其股票划分为大盘、中盘和小盘三类。将股票按照总市值进行降序排列，并计算各股票对应的累计市值占全部股票累计总市值的百分比，累计市值百分比大于90%的股票即被定义为小盘股。通俗讲，小市值公司大都处于经营初期，预期有显著的成长潜力，但抗风险能力远不如大市值公司。由于小盘股基金主要投资于这一类不够稳健的小公司，相应的也要承担较高的风险。 中盘风格的基金。与小盘风格的基金相比，中盘风格的基金是目前多数基金经理选择的投资策略。累计市值百分比在70%到90%之间的股票为中盘股，它们具备小盘股的高成长性，同时由于公司规模较大的缘故有较强的抗风险能力。一方面，当市场震荡下跌时，像去年5.30股指暴跌，中、小盘股一泻千里，中、小盘股基金的业绩波幅明显增加，以中盘成长型风格为代表的中小板ETF基金，期间净值也受到较大的损失。另一方面，中盘股风格的基金适合于风险承受能力较强、希望组合收益激进成长的投资者。 大盘风格的基金。累计市值百分比小于或等于70%的股票在晨星分类中属于大盘股。由于它的发行规模，以及对市场显著的影响力，一些基金也会采取跟踪大蓝筹板块的投资策略，即跟踪某一标的指数，例如上证50ETF基金，这样可以回避基金投资的个股不能超过自身资产净值10%的法规限定。目前，股票型基金和积极配置型基金仍以大盘风格的基金为主，这类基金可以作为我们的长期理财工具，适合于买入并持有的投资者。 投资风格如何影响收益 从美国共同基金长期的发展历程来看，中、小盘风格的基金往往比大盘风格的基金取得更加诱人的回报。俗话说：“船小好掉头”，中、小盘股常常可以借助其灵活的商业模式获取比大盘股更多的成长空间。简而言之，对比100亿市值的上市公司，10亿的上市公司可以更轻松得达到市值翻倍的结果。由于股价是衡量上市公司市值的重要因素，一个快速扩大的市值可以理解为股价获得大幅增长。基金经理在选择中、小盘股时，十分关注公司的盈利性、成长性和核心团队的稳定性，并保持相对较低的配置比重，体现仓位灵活的特征。 当投资者潜心寻找心目中 “黑马王子”的时候，不妨关注一些话外音，如基金是专注于成长股，还是价值股？成功永远只青睐有准备的人，只有通过不断的学习和总结，理解不同风格基金的优势与劣势，才可以找到适合自己风格的基金组合。 Morningstar
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